Transcript Läs vår senaste månadsrapport här!

20 år efter firmans grundande och lanseringen av Aktiefonden, har vi nu fyra fonder i vårt erbjudande. Gemensamt för alla
våra fonder är att vi har en stark tro på inriktningen och att vi vill investera våra egna pengar i dem. Detta stämmer också på
vårt senaste tillskott i fondfamiljen, Small and Microcap, där vi investerar i små och riktigt små bolag med hela världen som
spelplan. I samband med lanseringen av fonden i augusti i år och i möten med kunder därefter, så har vi återkommande fått
frågan om varför vi anser att småbolag är intressant och vad vi tror om denna tillgångsklass på både kort och lång sikt? Detta
är befogade frågor och, möjligtvis till någons besvikelse, kommer vi inte att ge oss in på att spekulera i börsutvecklingen på
kort sikt för vare sig stora eller små bolag. Vi tror helt enkelt att andra aktörer än oss är bättre på att sia om den kortsiktiga
utvecklingen och tror oss inte ha en bättre träffsäkerhet på en kortsiktig prognos om börsen än att t.ex. sia om det kommer
att bli en snörik vinter eller inte. Vi kan dock konstatera att börsen i allmänhet och småbolag i synnerhet, som grupp
betraktat, blivit något dyrare efter en lång period av stark utveckling. Med det sagt så behöver ju vi, till skillnad från t.ex. en
indexfond, inte äga mängder av bolag. För stunden har vi 37 innehav i Small and Microcap som vi bedömer har god potential
på lång sikt.
Även om vi inte har någon stark åsikt om börsutvecklingen på kort sikt, där småbolag och mikrobolag kan svänga ganska
mycket, inte sällan förstärkt av en sämre likviditet i aktierna, menar vi att det finns ett flertal argument som talar för
tillgångsklassen på lite längre sikt:
Oupptäckta bolag: Vi tror att det finns en god potential att hitta underanalyserade och ibland bortglömda bolag. Medan
större bolag ofta bevakas av så mycket som 50 olika analytiker förekommer det ganska ofta att de allra minsta bolagen är helt
obevakade eller endast täcks av ett fåtal analytiker. Den mindre genomlysningen av dessa bolag innebär att vi behöver göra
vår hemläxa ännu lite noggrannare inför en investering, men ökar också enligt oss möjligheterna att hitta riktiga guldkorn till
en attraktiv värdering. Ett exempel på ett sådant innehav är danska färgtillverkaren Flügger, som är ett av fondens 10 största
innehav. Bolaget bevakas för tillfället inte av någon analytiker och aktien är förhållandevis illikvid, vilket tycks ha avskräckt
institutionella ägare som lyser med sin frånvaro på ägarlistan. Vi gillar stabiliteten i affärsmodellen, bolagets positionering och
tycker dessutom att värderingen är väldigt attraktiv givet bolagets vinstförbättringspotential.
Bolag exponerade mot intressanta nischer: När vi letar efter bolag att investera i, söker vi bland annat efter bolag som har en
hög avkastning på investerat kapital, som uppvisat en marginalstabilitet över tiden och bedöms ha en god tillväxtpotential.
Inte sällan återfinns denna typ av bolag i intressanta och ibland lite udda nischer, som ofta förbises av större bolag då
totalmarknaden anses vara för liten för att det ska vara värt att lägga energi på. Bolag som är riktigt specialiserade kan ofta
uppnå konkurrensfördelar och starka marknadspositioner, vilket borgar för en bättre och uthålligare lönsamhetsnivå.
Exempel på denna typ av bolag som vi är investerade i är: den globala marknadsledaren inom korkindustrin; Corticeira
Amorim, världens största tillverkare av vintunnor; TFF Group, samt Englands näst största aktör inom begravningstjänster;
Dignity .
Storlekens betydelse: Många är de bolagsledningar för framgångsrika företag som lite bittert konstaterat att det blir allt mer
utmanande att växa lika snabbt procentuellt ju större bas man utgår från. Förenklat kan man konstatera att det är lättare att
växa från 1 miljard i omsättning till 10 än från 10 till 100, även om den procentuella utvecklingen är densamma. Detta är en av
tjusningarna med att investera i riktigt små bolag och när man lyckas hitta mindre bolag med spännande
tillväxtförutsättningar i kombination med en rimlig värdering och sunda finanser kan det bli riktigt spännande. Som ett
exempel på ovanstående kan nämnas vårt innehav i Bahnhof, som utöver ett starkt erbjudande mot företagssidan vad gäller
datahallar är en utmanare på den svenska bredbandsmarknaden mot privatkundssidan. I det tredje kvartalet växte
privatmarknaden med över 7 000 nya hushåll, vilket är omkring hälften av Com Hems kundintag på samma område. Sett till
antalet kunder, växer alltså Com Hem lite drygt dubbelt så snabbt, men procentuellt växer Bahnhof betydligt snabbare då
bolaget är mer än 10 gånger mindre än Com Hem.
Didner & Gerge Fonder AB Box 1008, 751 40 Uppsala Besöksadress Dragarbrunnsgatan 45
tel 018-640 540 fax 018-10 86 10 e-post [email protected] webb www.didnergerge.se
M&A: Ett annat argument som talar för småbolag är att det finns större utrymme till värdeskapande genom förvärv och
sammangåenden. Mindre bolag kan ofta vara intressanta förvärvskandidater, men kan också skapa värden genom att via
egna förvärv konsolidera en marknad. Vi har flera bolag i fonden som har som strategi att växa genom förvärv. Engelska
verkstadsbolaget Senior, tyska företagsdoktorn Aurelius och begravningsentreprenören Dignity är några exempel på detta.
Den sistnämnda har drygt 10 % marknadsandel på begravnings- och kremeringsmarknaden i England. Runt 30 % av
marknaden kontrolleras av Dignity och dess största konkurrent. Resterande 70 % består av bolag som var för sig har under 1
% marknadsandel. Dignity har historiskt varit framgångsrikt i att förvärva mindre aktörer till en låg värdering och kan
förväntas fortsätta med detta i många år framöver.
Mer renodlade bolag: Ju större ett bolag växer sig, desto mer komplext tenderar det att bli. Mindre bolag är därför oftast
enklare att förstå sig på och en positiv utveckling, eller negativ för den delen, på bolagets marknad eller nisch får oftast en
större påverkan på totalen än för ett större bolag med ett flertal olika verksamhetsområden. Ett område som visat god tillväxt
de senaste åren i takt med en ökad löneinflation i de sk ”lågkostnadsländerna” och som har positiva utsikter även för
nästkommande år har varit automation. Ett bolag som tillhandahåller slagkraftiga automationslösningar är ABB, inte minst
genom deras industrirobotdivision. Denna division står dock bara för omkring 10 % av bolagets omsättning, vilket innebär att
man får exponeringar mot ett antal andra verksamhetsområden på gott eller ont. Genom vårt innehav i tyska Kuka, får vi
100 % exponering mot automation och utvecklingen för industrirobotar framöver får därmed gissningsvis ett större utslag i
Kukas aktiekurs än ABBs. Förvisso gäller detta åt båda håll, men ofta kan vi tycka att det är önskvärt att få en ”renare”
exponering, vilket ofta erhålls när man investerar i mindre företag.
Givetvis finns det också ett antal negativa faktorer när man jämför små och stora bolag också, som skillnader i likviditet,
genomlysning, personberoende mm., men dessa får diskuteras vidare i ett framtida månadsutskick.
Carl Granath och Henrik Sandell
Förvaltare Didner & Gerge Small and Microcap
Riskinformation: Kom ihåg att sparande i fonder alltid är förknippat med risk. Historisk avkastning är ingen garanti för
framtida avkastning. Fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta
beloppet. Sparande i aktier innebär risk för stora kurssvängningar och därför rekommenderas en spartid överstigande fem år.
Risker som kan förväntas förekomma för fonden och därmed dess andelsägare är bl a marknadsrisk, branschrisk, företagsrisk,
ränterisk, inflationsrisk, likviditetsrisk och valutarisk. För mer information om risk se respektive fonds informationsbroschyr.
Ta alltid del av respektive fonds faktablad och fondbestämmelser innan du gör en investering.
Didner & Gerge Fonder AB Box 1008, 751 40 Uppsala Besöksadress Dragarbrunnsgatan 45
tel 018-640 540 fax 018-10 86 10 e-post [email protected] webb www.didnergerge.se
Didner & Gerge Small and Microcap
Didner & Gerge Small and Microcap steg med 3,6 % under perioden 140930 till och med 141130.
Det summerar fondens uppgång sedan starten till 3,0 % per sista november.
Jämförelseindex har under samma period sjunkit med -0,3 %.
Kort fakta
Förvaltningsavgift:
Didner & Gerge
Small and Microcap
1,6 %
Minsta köp:
Ingen gräns
Minsta månadsspar:
100 kronor
Risknivå:
6/7
Fondens
startdatum:
2014-08-28
Dagligvaror
Likvida medel
Handlas:
Dagligen
% av portföljen per 141130
5,5
6,9
26,5
7,6
Industrivaror & Tjänster
Informationsteknologi
Finans & Fastighet
8,3
Material
Sällanköpsvaror & Tjänster
Hälsovård
12,1
17,2
15,9
Månadsavkastning %, fondstart 140828
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
2014
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
0,2
-0,7
0,3
3,3
Dec
Helår
10 största innehaven
105
Bolag
100
95
90
85
D&G Small and Microcap
MSCI Europa, Small + Micro
Bahnhof
Lifco
Thor Ind.
Kuka
Cegid Group
Aurelius
Flügger
Drägerwerk
Zalaris
Azimut Holding
Andel av fondförmögenhet %
30/11
31/10
4,9
4,9
4,3
4,2
3,9
4,0
3,4
3,9
4,0
3,6
3,5
3,4
3,6
3,2
3,2
3,1
3,4
3,0
3,1
Didner & Gerge Fonder AB Box 1008, 751 40 Uppsala Besöksadress Dragarbrunnsgatan 45
tel 018-640 540 fax 018-10 86 10 e-post [email protected] webb www.didnergerge.se
Didner & Gerge Aktiefond
Didner & Gerge Aktiefond steg med 5,2 % under perioden 140930 till och med 141130.
Det summerar fondens uppgång under 2014 till 16,3 % per sista november.
Jämförelseindex har under samma period stigit 14,6 %.
% av portföljen per 141130
Kort fakta
5,7 1,2
Förvaltningsavgift:
Didner & Gerge
Aktiefond
1,22 %
Minsta köp:
Ingen gräns
Minsta månadsspar:
100 kronor
Risknivå:
6/7
Fondens
startdatum:
1994-10-21
Handlas:
Dagligen
Industrivaror & Tjänster
7,8
Finans & Fastighet
44,4
12,6
Sällanköpsvaror & Tjänster
Dagligvaror
Hälsovård
Likvida medel
28,3
Månadsavkastning %
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
2014
0,1
1,7
2,2
0,6
3,2
1,8
0,6
2,1
-0,6
1,7
2,6
2013
2,5
2,6
4,8
1,4
4,0
-0,3
2,1
-0,3
0,2
3,4
2012
5,1
0,3
2,9
0,9
-1,2
-1,1
-2,4
-1,1
1,4
1,9
2011-11-30 till
2014-11-30
Dec
Helår
2,8
0,7
26,3
1,8
-1,3
7,3
10 största innehaven
D&G
Aktiefond
SIX RX SE
Bolag
Genomsnittlig
månadsavkastning
Stdav, annualiserad
1,8 %
1,6 %
16,8 %
13,6 %
Riskpremie
1,8
1,5
Beta
0,99
Alpha
0,31
Sharp-ratio
0,36
Treynor-mått
1,77
Danske Bank
Hennes & Mauritz
Volvo B
Nordea Bank
Swedish Match
Hexpol
Atlas Copco
Hexagon
Trelleborg
SHB
Andel av fondförmögenhet %
30/11
31/10
9,7
9,5
9,1
8,6
8,6
9,0
7,7
8,0
4,7
4,5
4,5
4,6
4,4
4,5
4,3
4,6
4,1
4,4
4,1
4,0
Didner & Gerge Fonder AB Box 1008, 751 40 Uppsala Besöksadress Dragarbrunnsgatan 45
tel 018-640 540 fax 018-10 86 10 e-post [email protected] webb www.didnergerge.se
Didner & Gerge Global
Didner & Gerge Global steg med 4,4 % under perioden 140930 till och med 141130.
Det summerar fondens uppgång under 2014 till 17,1 % per sista november.
Jämförelseindex har under samma period stigit 23,2 %.
Kort fakta
Förvaltningsavgift:
Didner & Gerge
Global
1,6 %
Informationsteknologi
Minsta köp:
Ingen gräns
Hälsovård
Minsta månadsspar:
100 kronor
Risknivå:
5/7
Sällanköpsvaror & Tjänster
Fondens
startdatum:
2011-09-28
Dagligvaror
Handlas:
Dagligen
% av portföljen per 141130
4,6
Finans & Fastighet
8,9
27,2
9,9
Likvida medel
10,1
Industrivaror & Tjänster
22,5
16,9
Månadsavkastning %
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
2014
-1,0
8,0
2,1
3,2
2,6
-1,1
-2,0
0,3
-1,7
3,2
2,0
2013
4,5
5,6
0,0
2,9
4,3
-4,7
7,8
-0,4
3,4
0,6
2012
9,2
9,6
-2,0
-0,8
-7,9
0,0
4,7
-0,8
3,9
-0,6
2011-11-30 till
2014-11-30
D&G
Global
MSCI ACWI TR
Net i SEK
Genomsnittlig
månadsavkastning
Stdav, annualiserad
1,4 %
1,5 %
6,0 %
6,3 %
Riskpremie
1,3
1,4
Beta
0,74
Alpha
0,27
Sharp-ratio
0,75
Treynor-mått
1,74
Dec
Helår
1,6
0,4
28,5
4,7
1,2
26,0
10 största innehaven
Bolag
Andel av fondförmögenhet %
30/11
31/10
Fairfax
5,4
5,0
Markel
4,9
5,0
John Deere
4,7
4,8
Spectris
4,3
4,4
Qualcomm
3,8
3,7
Fresenius Medical Care
3,7
3,8
eBay
3,4
3,4
Pearson
3,4
3,4
Oaktree Capital
3,3
3,6
Cabela’s Inc
3,3
3,0
Didner
Didner&&Gerge
GergeFonder
FonderAB
ABBox
Box1008,
1008,751
7514040Uppsala
UppsalaBesöksadress
BesöksadressDragarbrunnsgatan
Dragarbrunnsgatan4545
tel
tel018-640
018-640540
540fax
fax018-10
018-1086861010e-post
[email protected]
[email protected]
webbwww.didnergerge.se
www.didnergerge.se
Didner & Gerge Småbolag
Didner & Gerge Småbolag steg med 4,1 % under perioden 140930 till och med 141130.
Det summerar fondens uppgång under 2014 till 15,4 % per sista november.
Jämförelseindex har under samma period stigit 17,9 %.
Kort fakta
Förvaltningsavgift:
Didner & Gerge
Småbolag
1,4 %
Minsta köp:
Ingen gräns
Minsta månadsspar:
100 kronor
Risknivå:
6/7
Dagligvaror
Fondens
startdatum:
2008-12-23
Likvida medel
Handlas:
Dagligen
% av portföljen per 141130
5,0
5,4
Industrivaror & Tjänster
6,5
34,0
Finans & Fastighet
Hälsovård
10,9
Informationsteknologi
13,6
Sällanköpsvaror & Tjänster
24,6
Månadsavkastning %
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
2014
-1,3
5,7
-0,2
3,4
4,7
0,8
-0,9
0,8
-2,4
2,6
1,4
2013
4,5
9,2
-0,8
2,7
2,4
-2,7
7,9
2,8
4,8
5,4
2012
10,2
9,3
-2,7
-0,5
-4,0
-2,4
0,7
-0,1
4,2
-1,9
2011-11-30 till
2014-11-30
D&G
Småbolag
Bolag
2,0 %
1,8 %
12,6 %
12,0 %
Riskpremie
1,9
1,7
Beta
1,02
Alpha
0,18
Sharp-ratio
0,52
Treynor-mått
1,84
Helår
0,1
-0,1
41,9
1,5
3,4
20,7
10 största innehaven
CSRX SE
Genomsnittlig
månadsavkastning
Stdav, annualiserad
Dec
Jyske Bank
Sydbank
Indutrade
Elekta
Lifco
Loomis
Swedish Match
Husqvarna
Lagercrantz
Getinge
Andel av fondförmögenhet %
30/11
31/10
8,1
8,2
7,4
7,2
6,1
6,0
4,9
4,7
4,6
4,5
5,3
4,4
5,4
4,4
4,3
4,4
4,5
4,1
4,0
Didner & Gerge Fonder AB Box 1008, 751 40 Uppsala Besöksadress Dragarbrunnsgatan 45
tel 018-640 540 fax 018-10 86 10 e-post [email protected] webb www.didnergerge.se