Transcript Hvordan investere kapital for private og

Hvordan investere kapital for private
og institusjonelle investorer?
IPD/Union, Eiendomsseminar, 4. mars 2015
Øistein Medlien
Grieg Investor
•
Uavhengig investeringsrådgiver etablert i
1998.
•
Vi har 65 oppdragsgivere med ca NOK 45
mrd under forvaltning.
•
Selskapet er eiet av ansatte, Grieg Gruppen
og Grieg Foundation.
•
20 ansatte.
•
Kontorer i Oslo, Stavanger og Bergen.
•
Vi har verdipapirforetakskonsesjon og er
underlagt tilsyn og kontroll av Finanstilsynet.
2
NOK 45 mrd under rådgivning
Aktiva allokering
Aksjeandel i kundemidler
80,0 %
70,0 %
60,0 %
50,0 %
40,0 %
30,0 %
20,0 %
10,0 %
51
47
45
43
41
39
37
35
33
31
29
27
25
23
21
19
17
15
13
9
11
7
5
3
1
49
3
0,0 %
Inndeling av investeringsuniverset
Hva kan vi i investere i ?
Tradisjonelle aktivaklasser
Alternative aktivaklasser
Aksjer
Obligasjoner
Pengemarked/bank
Eiendom
Råvarer
Kunst
Utvidelse av tradisjonelle aktivaklasser
Internasjonal diversifisering aksjer
Internasjonal diversifisering obligasjoner
Kredittobligasjoner (inkl High Yield)
Private Equity
Valutasikringsstrategier
Kompetansebaserte strategier
Verdiøkende strategier
Taktisk aktivaallokering
Aktiv valutaforvaltning
Hedge Fond
Bruk av aktive forvaltere
Rebalansering
Kontrollere transaksjonskostnader
4
Risiko og avkastning verdipapirer
Nominelt, siden 1900
R is k v s . R e t u r n
Avkastning Aksjer: 8,5 - 16,5%
Dece m ber 1900 - Dece m ber 2013
R e tu r n ( A M )
1 7 .0 %
1 6 .5 %
D M S F in la n d E q u ity T R
1 6 .0 %
1 5 .5 %
1 5 .0 %
1 4 .5 %
D M S S o u th A f r ic a E q u ity T R
D M S J a p a n E q u ity T R
1 4 .0 %
D M S Ita ly E q u ity T R
1 3 .5 %
1 3 .0 %
D M S F r a n c e E q u ity T R
D M S A u s tr a lia E q u ity T R
1 2 .5 %
D M S N e w Z e a la n d E q u ity T RD M S S p a in E q u ity T R
D M S U S E q u ity T R D M S S w e d e n E q u ity T R
1 2 .0 %
1 1 .5 %
D MDSM US KD Ee qn umitya r kT RE q u ity T R
D M S Ir e la n d E q u ity T R
1 1 .0 %
1 0 .5 %
Avkastning Eiendom ?
1 0 .0 %
9 .5 %
D M S N o r w a y E q u ity T R
D M S B e lg iu m E q u ity T R
D M S N e th e r la n d s E q u ity T R
D M S C a n a d a E q u ity T R
D M S W o r ld E q u ity T R U S D
9 .0 %
D M S E u r o p e E q u ity T R
8 .5 %
8 .0 %
D M S S p a in B o n d T R
D M S Fra n c e B o n d TR
D M S D e n m a rk B o n d TR
D M S S o u th A f r ic a B o n d T R
D M S F in la n d B o n d T R
D M S F in la n d B ill T R
D M S Ita ly B o n d T R
D M S Ir e la n d B o n d T R
D M S D e n m a rDk MBSill ST pRaDinM SB illS To Ru th A f r ic a DB Mill ST RN e w Z e a la n d B o n d T R D M S A u s tr a lia B o n d T R D M S J a p a n B o n d T R
D M S N oD rMw Sa Sy wB oe nd de nT RB o n d T R
DM S Canada Bond TR
DM S UK Bond TR
D M S S w e d e nD MB Sill TN Re w Z e a la n d B ill T R
D M S U S DB Mo nS d BTeRlg iu m B o n d T R
D M S Ir e la n d B ill T R
D M S W o r ld B o n d T R U S D
D M S A u s tr a lia B ill T R
D M S Eu ro p e B o n d TR
D
M
S
D
M
S
N
o
r
w
a
D DM MS SJ aB pe algn iuBmill BT illR T R Uy KB Bill illT RT R
D M S N e th e r la n d s B o n d T R
D
M
S
C
a
n
a
d
a
B
ill
T
R
D M S S w itz e r la n d B o n d T R
D M S F r a n c e B ill T R
D M S W o Dr ldM SB illItaT lyR BU illS DT R
7 .5 %
7 .0 %
6 .5 %
D M S S w itz e r la n d E q u ity T R
Avkastning Obligasjoner: 4,5 – 7,5%
6 .0 %
5 .5 %
5 .0 %
4 .5 %
4 .0 %
D M DSM ESu Ur oSp eB illB illT RT R
D M S N e th e r la n d s B ill T R
3 .5 %
3 .0 %
Avkastning Pengemarked: 3 – 6,5%
D M S S w itz e r la n d B ill T R
2 .5 %
2 .0 %
0 .0 %
1 .0 %
2 .0 %
3 .0 %
4 .0 %
5 .0 %
6 .0 %
7 .0 %
8 .0 %
9 .0 %
1 0 .0 % 1 1 .0 % 1 2 .0 % 1 3 .0 % 1 4 .0 % 1 5 .0 % 1 6 .0 % 1 7 .0 % 1 8 .0 % 1 9 .0 % 2 0 .0 % 2 1 .0 % 2 2 .0 % 2 3 .0 % 2 4 .0 % 2 5 .0 % 2 6 .0 % 2 7 .0 % 2 8 .0 % 2 9 .0 % 3 0 .0 % 3 1 .0 % 3 2 .0 % 3 3 .0 % 3 4 .0 % 3 5 .0 % 3 6 .0 % 3 7 .0 % 3 8 .0 % 3 9 .0 % 4 0 .0 %
R is k ( S T D )
Aksjer og realøkonomi …
- realavkastning i aksjer før og etter 1970
R is k v s . R e tu rn
R is k v s . R e tu rn
D ecem be r 1900 - D ecem ber 1969
D ecem be r 1970 - D ecem ber 2013
R e t u rn (A M )
1 1 .0 %
R e tu rn (A M )
1 5 .0 %
1 0 .7 %
1 4 .5 %
1 0 .4 %
1 4 .0 %
1 0 .1 %
D M S A u s t r a lia R e a l Eq u it y TR
D M S Ja p a n R e a l Eq u it y TR
9 .8 %
1 3 .5 %
9 .5 %
1 3 .0 %
9 .2 %
1 2 .5 %
D M S U S R e a l Eq u it y TR
8 .6 %
D M S G e rm a n y R e a l Eq u it y TR
8 .0 %
D M S C a n a d a R e a l Eq u it y TR
D M S It a ly R e a l Eq u it y TR
D M S W o rld R e a l Eq u it y TR U S D
6 .5 %
6 .2 %
D M S U K R e a l Eq u it y TR
5 .9 %
D M S Po rt u g a l R e a l Eq u i t y TR
D M S Fin la n d R e a l Eq u it y TR
D M S S w it z e rla n d R e a l Eq u it y TR
D M S N e th e rla n d s R e a l Eq u it y TR
D M S S w De Md eS n SRp ea ainl EqR euaitl yEqTRu it y TR
5 .6 %
5 .3 %
9 .5 %
D M S S o u th A fri c a R e a l Eq u i t y T R
9 .0 %
D M S N e th e rl a n d s R e a l Eq u i t y T R
D M S F ra n c e R e a l Eq u i t y T R
D M S Eu ro p e R e a l Eq u i t y T R
8 .5 %
D M S U K R e a l Eq u i t y T R
D M S B e l g i u m R e a l Eq u i t y T R
D M S A u s tri a R e a l Eq u i t y T R
D M S N e w Z e a l a n d R e a l Eq u i t y T R
D M S G e rm a n y R e a l Eq u i t y T R
D M S U S R e a l Eq u i t y T R D M S S w i t z e rl a n d R e a l Eq u i t y T R
D M S S p a i n R e a l Eq u i t y T R
D M S W o rl d R e a l Eq u i t y T R U S D
D M S A u s tra l i a R e a l Eq u i t y T R
8 .0 %
5 .0 %
7 .5 %
4 .7 %
D M S Eu ro p e R e a l Eq u it y TR
7 .0 %
4 .4 %
4 .1 % D M S D e n m a rk R e a l Eq u it y TR
6 .5 %
D M S Ir e la n d R e a l Eq u it y TR
D M S N o rw a y R e a l Eq u i t y TR
D M S Ja p a n R e a l Eq u i t y T R
6 .0 %
D M S Fra n c e R e a l Eq u it y TR
3 .5 %
D M S A u s t r ia R e a l Eq u it y TR
2 .6 %
D M S C a n a d a R e a l Eq u i t y T R
5 .5 %
D M S B e lg iu m R e a l Eq u it y TR
2 .9 %
5 .0 %
D M S It a l y R e a l Eq u i t y T R
4 .5 %
2 .3 %
2 .0 %
D M S Ir e l a n d R e a l Eq u i t y T R
1 0 .0 %
6 .8 %
3 .2 %
D M S D e n m a rk R e a l Eq u i t y T R
1 0 .5 %
D M S N e w Z e a la n d R e a l Eq u it y TR
D M S Po rtu g a l R e a l Eq u i t y T R
1 1 .5 %
1 1 .0 %
7 .7 %
3 .8 %
D M S S w e d e n R e a l Eq u i t y T R
1 2 .0 %
8 .3 %
7 .1 %
D M S N o rw a y R e a l Eq u i t y T R
D M S S o u th A fric a R e a l Eq u it y TR
8 .9 %
7 .4 %
D M S F i n l a n d R e a l Eq u i t y T R
4 .0 %
1 0 .0 % 1 1 .0 % 1 2 .0 % 1 3 .0 % 1 4 .0 % 1 5 .0 % 1 6 .0 % 1 7 .0 % 1 8 .0 % 1 9 .0 % 2 0 .0 % 2 1 .0 % 2 2 .0 % 2 3 .0 % 2 4 .0 % 2 5 .0 % 2 6 .0 % 2 7 .0 % 2 8 .0 % 2 9 .0 % 3 0 .0 % 3 1 .0 % 3 2 .0 % 3 3 .0 % 3 4 .0 % 3 5 .0 % 3 6 .0 % 3 7 .0 % 3 8 .0 % 3 9 .0 % 41 0 .0.0%%
R is k (S TD )
1 2 .0 %
1 4 .0 %
1 6 .0 %
1 8 .0 %
2 0 .0 %
2 2 .0 %
2 4 .0 %
2 6 .0 %
2 8 .0 %
3 0 .0 %
Eiendom; avledet av realøkonomi og aksjer
3 2 .0 %
3 4 .0 %
3 6 .0 %
R i s k (S T D )
3 8 .0 %
4 0 .0 %
4 2 .0 %
4 4 .0 %
4 6 .0 %
4 8 .0 %
5 0 .0 %
5 2 .0 %
Rentenivået også av betydning….
7
Fasit for renter 2014
Renter er ikke renter…..
Globale Statsobligasjoner
Global Høyrente
Norsk Høyrente
10.0 %
8.0 %
Globale Statsobligasjoner 7.98%
Globale Selskapsobligasjoner 7.60%
6.0 %
Statsobligasjoner 3 år 5.07%
4.0 %
Global Høyrente 2.58%
2.0 %
Statsobligasjoner 3m 1.33%
0.0 %
-2.0 %
-4.0 %
Norsk Høyrente -5.15%
-6.0 %
-8.0 %
Globale statsobligasjoner og selskapsobligasjoner er valutasikret i dollar. Valutasikret til NOK ble avkastningen hhv. 9.96% og 9.23%
8
Om obligasjoner
•
Bill Gross (Pimco, 2013) insisted it is important for investors to remember the
reasons they own bonds in the first place – namely for the potential for the
preservation of capital, income and growth, relative steadiness and typically low to
negative correlations with equities.
•
'These needs – which will only become more urgent as millions of baby boomers
head to retirement over the next decade and a half – are long term, regardless of
what markets are doing today.'
•
'So fixed income should always have a place in a portfolio. Still, there are ways to
navigate challenging markets without feeling stuck. One is to expand your
investment universe by going global.
•
'Finally, be patient.‘
•
Gjelder dette fortsatt ?
9
Investeringsstrategi
• Hva skal vi tro på etter hvert?
• Hvordan hente avkastning når rentene er så lave?
• Blåser de lave rentene opp aksje- og eiendomsverdiene ?
10
Global Vekst
BNP Verden
Realvekst
7
5
4.2
4.1
3.3
4.0
4.0
3.7
3.2
3.0
2.8
3
2.7
2.3
1.7
2.2
2.1
1.9
3.0
1.6
1
'15 '16
-1
-2.3
QoQ (kvartalsvis vekst annualisert)
-3
estimates
YoY (årlig vekst)
Average (2.6)
-5
'98
'99
'00
'01
'02
'03
'04
'05
QoQ (Kvartalsvis vekst, annualisert), YoY (Årlig vekst). Alle størrelser er reelle (ex. Inflasjon).
Dato oppdatert: 19.02.2015.
Kilde: Grieg Investor, Bloomberg, Konsensusestimater
'06
'07
'08
'09
'10
'11
'12
'13
'14
'15
11
Makro | Renter | Aksjer | Annet
Vekstbarometeret
Forventet vekst inneværende år: Bedre, på linje med, eller dårligere enn verden
Utvikling i årsveksten
USA
5
UK
3.1 2.8
2.5
Tyskland
2.7
2.6 2.4
Japan
1.4
1.4 1.7
1.1 1.4
1
-0.5
'15 '16
-3
-7
'12
'13
'14
'15
'12
Brasil
'13
'14
'15
'12
'13
Russland
'14
'15
'12
'13
India
'14
'15
Kina
9
7.3
5.3
5.5
7.0 6.8
6.3
5
1.6
-0.2
1
-3
'12
'13
'14
0.7
'15
'12
Norge
5
0.5
0.0
'13
'14
'15
'12
Danmark
'13
'14
'12
Sverige
3.2
1.9 2.2
'15
'14
'15
Finland
2.3 2.6
2.1
1.5 1.8
1.0
'13
0.6
0.0
1
1.3
-3
QoQ
-7
'12
'13
Estimates
'14
'15
YoY
'12
'13
'14
'15
QoQ (Kvartalsvis vekst, annualisert), YoY (Årlig vekst). Alle størrelser er reelle (ex. Inflasjon).
Dato oppdatert: 19.02.2015.
Kilde: Grieg Investor, Bloomberg, Konsensusestimater
'12
'13
'14
'15
'12
'13
'14
'15
12
Makro | Renter | Aksjer | Annet
USA
46% foran verdensindeksen siste 4 år
USA vs MSCI AC World
2011
140%
2013
2012
USA 4 %
AC World -5 %
USA 7 %
AC World 8 %
Diff 9 %
Diff -1 %
2014
USA 44 %
AC World 34 %
USA 38 %
AC World 27 %
Diff 10 %
Diff 10 %
120 %
120%
100%
80%
2011
2012
2013
2014
2015
2012
2014
Denne konsentrasjonen i
landavkastning har kostet
mye for mange aktive fond de
siste årene. Spør Skagen. Og
Aberdeen. Og Pareto. Og…
75 %
60%
46 %
40%
20%
Differanseavkastning
0%
-20%
Diff (MSCI USA - MSCI AC World)
MSCI USA
MSCI AC World
des. 14
sep. 14
jun. 14
mar. 14
des. 13
sep. 13
jun. 13
mar. 13
des. 12
sep. 12
jun. 12
mar. 12
des. 11
sep. 11
jun. 11
mar. 11
des. 10
-40%
PS! Indeksen MSCI AC World
inneholder ca 50% USA og justerer
man for dette har amerikanske aksjer
gitt hele 70% bedre avkastning enn
globale aksjer ex USA…
13
Emerging Markets
58% bak verdensindeksen siste 4 år
MSCI EM vs MSCI AC World
2011
100%
2013
2012
2014
EM -17 %
AC World -5 %
EM 10 %
AC World 8 %
EM 6 %
AC World 34 %
EM 20 %
AC World 27 %
Diff -11 %
Diff 2 %
Diff -28 %
Diff -8 %
80%
75 %
2011
2012
2013
2014
2015
2012
2014
Den gamle vinnerformelen
med å undervekte USA og
overvekte EM har man ikke
blitt rik på de siste årene.
60%
Kanskje ser vi litt færre fond
som svir seg på EM overvekt i
dag enn for noen år siden…
40%
20%
17 %
0%
Differanseavkastning
-20%
-40%
-58 %
-60%
Diff (MSCI Emerging Markets - MSCI AC World)
MSCI Emerging Markets
MSCI AC World
des. 14
sep. 14
jun. 14
mar. 14
des. 13
sep. 13
jun. 13
mar. 13
des. 12
sep. 12
jun. 12
mar. 12
des. 11
sep. 11
jun. 11
mar. 11
des. 10
-80%
14
Eiendom / bolig
15
Eiendom vs Aksjer
Risikofri avkastning
 Norske investorer har mer
tro på eiendom enn
aksjer de neste 5 årene
 I tillegg tror de at egen
eiendom vil stige mer enn
andres eiendom…
 …med en lavere risiko!
16
Har eiendom / bolig vært så bra ?
Oslo / Christiania siden 1841 (Kilde: Norges Bank)
17
Norske verdipapirer inkl bolig
Siden 1900
In d e xMean
L in e (%)
G r a pArithmetic
h
N Periods Geometric
Mean (%)
F re q u e n c y : A n n u a lly
114
8.09
11.03
114
5.50
5.87
114
4.85
4.91
114
3.67
3.91
114
4.01
4.90
DMS Norway Equity TR
DMS Norway Bond TR
DMS Norway Bill TR
DMS Norway Inflation
Norway Housing Prices (% Change)
In d e x V a lu e s ( N O K )
8 0 0 ,0 0 0 .0
6 0 0 ,0 0 0 .0
4 0 0 ,0 0 0 .0
3 0 0 ,0 0 0 .0
Standard Deviation (%)
28.09
8.87
3.46
7.25
13.40
7 0 8 ,1 4 6 .9
2 0 0 ,0 0 0 .0
1 0 0 ,0 0 0 .0
6 0 ,0 0 0 .0
4 4 ,9 7 9 .1
4 0 ,0 0 0 .0
3 0 ,0 0 0 .0
2 2 ,2 1 6 .7
2 0 ,0 0 0 .0
1 0 ,0 0 0 .0
8 ,8 4 6 .1
1899-1904 => -60% (Christiania krakket)
1987-1992 => -32% ('87-krakket på børsene, norsk finanskrise)
6 ,0 0 0 .0
4 ,0 0 0 .0
3 ,0 0 0 .0
6 ,0 8 9 .7
2 ,0 0 0 .0
1 ,0 0 0 .0
6 0 0 .0
4 0 0 .0
3 0 0 .0
2 0 0 .0
1 0 0 .0
4 0 .0
Dec
1899
Dec
1905
Dec
1910
D M S N o r w a y E q u ity T R
Dec
1915
Dec
1920
Dec
1925
Dec
1930
D M S N o rw a y B o n d TR
Dec
1935
Dec
1940
Dec
1945
D M S N o r w a y B ill T R
Dec
1950
Dec
1955
T im e
Dec
1960
Dec
1965
D M S N o r w a y In f la tio n
Dec
1970
Dec
1975
Dec
1980
Dec
1985
Dec
1990
N o r w a y H o u s in g P r ic e s ( % C h a n g e )
Dec
1995
Dec
2000
Dec
2005
D e c D e c 18
2010 2013
Norske verdipapirer inkl bolig
Siden 1970
In d e x V a lu e s ( N O K )
2 0 ,0 0 0 .0
DMS Norway Equity TR
DMS Norway Bond TR
DMS Norway Bill TR
DMS Norway Inflation
Norway Housing Prices (% Change)
N Periods
Geometric Mean (%)
44
12.19
44
8.31
44
7.38
44 In d e x L in e G r a p h 4.90
F re q u e n c y : A n n u a lly
44
7.46
Arithmetic Mean (%)
18.37
8.63
7.45
4.97
7.90
Standard Deviation (%)
41.23
8.50
4.11
3.70
9.84
1 5 ,7 9 6 .3
1 0 ,0 0 0 .0
8 ,0 0 0 .0
7 ,0 0 0 .0
6 ,0 0 0 .0
5 ,0 0 0 .0
4 ,0 0 0 .0
3 ,3 5 3 .8
3 ,0 0 0 .0
2 ,3 7 4 .1
2 ,2 9 2 .4
2 ,0 0 0 .0
1 ,0 0 0 .0
8 0 0 .0
7 0 0 .0
6 0 0 .0
8 2 1 .6
5 0 0 .0
4 0 0 .0
3 0 0 .0
2 0 0 .0
1 0 0 .0
9 0 .0
Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec
1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
T im e
D M S N o r w a y E q u ity T R
D M S N o rw a y B o n d TR
D M S N o r w a y B ill T R
D M S N o r w a y In f la tio n
N o r w a y H o u s in g P r ic e s ( % C h a n g e )
19
Norske verdipapirer inkl bolig
Siden 1980
N Periods
Geometric Mean (%)
34
11.64
34
9.45
34 In d e x L in e G r a p h 7.41
F re q u e n c y : A n n u a lly
34
3.88
34
8.00
DMS Norway Equity TR
DMS Norway Bond TR
DMS Norway Bill TR
DMS Norway Inflation
Norway Housing Prices (% Change)
In d e x V a lu e s ( N O K )
5 ,0 0 0 .0
Arithmetic Mean (%)
16.05
9.81
7.50
3.93
8.43
Standard Deviation (%)
31.81
9.03
4.54
3.34
9.71
4 ,2 3 1 .7
4 ,0 0 0 .0
3 ,0 0 0 .0
2 ,1 5 4 .1
2 ,0 0 0 .0
1 ,3 7 0 .3
1 ,1 3 6 .1
1 ,0 0 0 .0
9 0 0 .0
8 0 0 .0
7 0 0 .0
6 0 0 .0
5 0 0 .0
4 0 0 .0
3 6 4 .3
3 0 0 .0
2 0 0 .0
1 0 0 .0
7 0 .0
Dec
1979
Dec
1980
Dec
1981
Dec
1982
Dec
1983
D M S N o r w a y E q u ity T R
Dec
1984
Dec
1985
Dec
1986
Dec
1987
Dec
1988
D M S N o rw a y B o n d TR
Dec
1989
Dec
1990
Dec
1991
Dec
1992
Dec
1993
D M S N o r w a y B ill T R
Dec
1994
Dec
1995
Dec
1996
T im e
Dec
1997
Dec
1998
Dec
1999
D M S N o r w a y In f la tio n
Dec
2000
Dec
2001
Dec
2002
Dec
2003
Dec
2004
Dec
2005
Dec
2006
Dec
2007
N o r w a y H o u s in g P r ic e s ( % C h a n g e )
Dec
2008
Dec
2009
Dec
2010
Dec
2011
Dec
2012
Dec
2013
20
Bolig i Oslo
Svakere avkastning enn aksjer !
•
Ikke justert for / tillagt leieinntekter
•
Ikke justert for vedlikeholdskost
•
Er også skattemessig gunstig
21