Transcript Årsrapport verdipapirfond 2013

Årsrapport verdipapirfond 2013
Foto: Manfred Jarisch / Statoil ASA
Langsiktighet
Vekst
Forvaltning
Vår virksomhet har helt siden oppstarten i 1995 vært
basert på den samme filosofien, og ansatte som var
med i etableringsfasen jobber fortsatt som nøkkelpersoner i selskapet. Også når det gjelder kunder og
samarbeidspartnere bygger vi langvarige relasjoner.
Vi vil aldri ofre vårt omdømme for kortsiktig gevinst.
Vi vil aldri ta overdreven risiko.
Vi er overbevist om at den beste måten å få kapital
til å vokse er å investere den langsiktig i verdiskapende virksomheter av høy kvalitet. Dette er
selskaper som år etter år skaper høy avkastning på
kapitalen som er investert. Våre historiske
resultater viser at vår filosofi over tid har gitt meget
god verdiutvikling for kundene.
Hos oss skal du ikke bare få god avkastning over tid,
du skal også oppleve at forvaltningen av din kapital
er forståelig og forutsigbar. Vår forvaltningsfilosofi er
basert på grundig analyse av enkeltselskaper som vi
kjøper når de er rimelig priset og gjerne eier lenge.
Vi er ikke opptatt av spekulative faktorer, og vi driver
ikke hyppig trading.
Innhold
4
Vår styrke ligger i å forstå hvor verdiskaping skjer
5
Et godt år - og gode utsikter?
7
Solide nøkkeltall gir gode utsikter for vår norske aksjeportefølje
13 Et rekordår for vår globale forvaltning
19 Foretaksobligasjoner / High Yield, et marked i sterk vekst
25 Styrets årsberetning
29 Regnskap verdipapirfond 2013
62Revisjonsberetning
63 Etiske rammer, avkastning og risiko m.m.
Leder
4
Vår styrke ligger i å forstå hvor verdiskaping skjer
Pareto Forvaltning AS er et uavhengig forvaltningsselskap som tilbyr aktiv forvaltning, aksje- og rentefond. Selskapet forvaltet 41,5 milliarder kroner i
verdipapirmarkedet per 31.12.13, fordelt med 20,2
milliarder kroner i aksjemarkedet og 21,3 milliarder
kroner i renteinstrumenter. Fordelingen mellom
verdipapirfond og mandat under aktiv forvaltning
utgjorde 75/25.
Våre kompetente ansatte teller i dag 41 årsverk,
hvorav 11 forvaltere og 20 selgere, med i gjennomsnitt 17 års relevant erfaring. De øvrige ansatte
arbeider med drift og «compliance». Selskapet er
lokalisert i Oslo og eies 83,2 prosent av Pareto AS og
16,8 prosent av selskapets partnere.
Petter W. Borg
Adm. direktør
«I Pareto Forvaltning har vi sans for det
enkle og det kostnadseffektive, og viser
tålmodighet i våre investeringer.»
Om Pareto-gruppen
Pareto Forvaltning er en del av Pareto-gruppen, som
er en ledende og uavhengig aktør i det norske
markedet for finansielle tjenester. Pareto ble stiftet i
desember 1985 og har utviklet seg til å bli et konsern
med et omfattende produktspekter. Gruppen har
nærmere 580 ansatte og partnere.
Gjennom et konsekvent og langsiktig fokus på
norske næringer har Pareto utviklet en unik
kompetanse innenfor blant annet analyse, megling,
emisjoner, prosjektfinansiering, forvaltningstjenester
samt megling av skip, rigger, befraktning og næringseiendom.
Pareto AS og ansatte som «co-investor»
Pareto Forvaltning tilbyr kun forvaltningsløsninger
hvor vi selv er investert med egne midler, som et
sentralt prinsipp for vår forvaltningsvirksomhet.
Pareto AS, datterselskaper og ansatte i Pareto-
gruppen er konsolidert vår største «kunde» og utgjør
3,1 milliarder kroner av vår totale forvaltningskapital.
Gjennom egne investeringer i samtlige av våre produkter viser vi sterk tro på vår kompetanse, arbeidsmetodikk og forvaltningsfilosofi.
Forvaltningsfilosofi og mål med forvaltningen
Vår virksomhet har helt siden oppstarten i 1995 vært
basert på den samme filosofien, og ansatte som var
med i etableringsfasen jobber fortsatt som nøkkelpersoner i selskapet. Også når det gjelder kunder og
samarbeidspartnere bygger vi langvarige relasjoner.
Vi vil aldri ofre vårt omdømme for kortsiktig
gevinst. Vi vil aldri ta overdreven risiko. Vi er overbevist om at den beste måten å få kapital til å vokse
er å investere den langsiktig i verdiskapende
virsomheter av høy kvalitet. Dette er selskaper som
år etter år skaper høy avkastning på kapitalen som er
investert. Kursene vil i perioder leve sitt eget liv, men
i et lengre perspektiv vil de reflektere selskapets
verdiskapning.
Våre historiske resultater viser at vår filosofi
over tid har gitt meget god verdiutvikling for
kundene. Hos oss skal du ikke bare få god
avkastning over tid, du skal også oppleve at
forvaltningen av din kapital er forståelig og
forutsigbar. Vår forvaltningsfilosofi er basert på
grundig analyse av enkeltselskaper som vi kjøper
når de er rimelig priset og gjerne eier lenge. Vi er
ikke opptatt av spekulative faktorer, og vi driver
ikke hyppig trading eller forsøk på å «time»
markedet.
Paretos optimale
5
Et godt år – og gode utsikter?
På verdens aksjemarkeder ble 2013 et upåklagelig år,
med høyere avkastning enn på svært lenge. Samtidig
ble prognosene for verdensøkonomien ytterligere
nedjustert. Hvordan kan det henge sammen?
Ingen vil bestride at optimismen fikk overtaket i 2013.
Målt i lokal valuta gav verdensindeksen en avkastning
på nesten 30 prosent, det beste resultatet siden 1986.
Med dagens lave inflasjon gir det en realavkastning
på oppunder 28 prosent, over seks ganger gjennomsnittet siden 1970. Målt i norske kroner blir avkastningen enda bedre, godt opp på 30-tallet.
Finn Øystein Bergh
Investeringsdirektør, Pareto AS
«[S]tock markets incorporate
predictions of future economic growth.
When markets recover, economies tend
to follow.»
- Elroy Dimson, Paul Marsh og Mike Staunton,
London Business School
Vi ser da bort fra kildeskatt på utbytte, som gjør det
vanskelig å oppnå slike tall i praksis. Poenget er at
markedet har vist en fantastisk oppgang. Optimismen
råder.
Hvordan kan det da ha seg at den globale veksten lot
til å dabbe av?
Det internasjonale pengefondet, IMF, nedjusterte
høsten 2013 sine anslag for sjette gang på rad.
Samme års globale vekst ble da anslått til 2,9 prosent, det laveste på fire år. For 2014, som stadig ble
spådd en viss innhenting, ble anslaget frisert til 3,6
prosent. Og nedsiden ble behørig beskrevet. Ting
kunne gå riktig galt, advarte IMF, som ikke talte for
døve ører: Lavgir, hodepine og rekordhøy gjeld var
stikkord da rapporten ble omtalt i norske medier.
Var verdensindeksen på villspor?
Vel … vi har studert tilgjengelige anslag, fra og med
1998, og våre beregninger tilsier at det er IMF som
har mest erfaring i å være på villspor. Om vi
sammenligner anslagene hver vår med den faktiske
veksten året etter, finner vi ingen som helst samvariasjon. Vi snakker faktisk om en svakt negativ
korrelasjon (!).
Anslagene fra den senere høstrapporten er naturlig
nok noe mer treffsikre, men bare litt: En korrelasjon
på 22 prosent er ikke mye å basere beslutningene på.
Da treffer børsen bedre. Om vi sammenligner ett års
avkastning i verdensindeksen med neste års globale
vekst, får vi en korrelasjon på hele 83 prosent for den
samme perioden. Og om vi strekker målingen tilbake
til indeksstart i desember 1969, for å få mer utsagnskraftige tall, får vi en fortsatt imponerende
korrelasjon på 68 prosent. Enkeltstående markeder
gir typisk noe lavere tall, da de også påvirkes av andre børser. Her elimineres den effekten.
Med andre ord: Aksjemarkedet har vist seg å være en
vesentlig mer treffsikker indikator enn IMFs anslag.
Etter et år med børsoppgang har vi pleid å få et år
med økende vekst. Her er også et visst element av
selvoppfyllende profeti (bør neppe overdrives), siden
stigende kurser og formuesverdier selv påvirker
veksten.
Historisk treffsikkerhet er selvfølgelig ingen garanti
for fremtidig treffsikkerhet, slik avkastning heller
ikke er det – og vi vet jo at også børsen kan bomme
stygt. Men det må være lov å si at årets gode kursutvikling er et lovende varsel for realøkonomien i 2014.
Norsk aksjeportefølje
Foto: Yara
Forvalters kommentar 2013
7
Solide nøkkeltall gir gode utsikter for vår norske aksjeportefølje
Året 2013 ble nok et godt aksjeår, med en robust
verdiskaping og rapporter om gode utsikter for våre
porteføljeselskaper. Ved inngangen av 2013 var porteføljen priset til 1,4 ganger den bokførte egenkapitalen,
mens den ved årets slutt var lik 1,3. Det betyr at
sikkerhetsmarginen i de underliggende selskapene har
økt. Med en forventet inntjeningsvekst for 2014 på over
10 prosent kan dagens portefølje kjøpes på under 9
ganger forventet 2014-inntjening.
2013 har vært et aktivt år og vi har gjennomført flere
store rebalanseringer i porteføljen gjennom året. Totalt
er 11 prosent av porteføljen kjøpt i selskaper med høye
sikkerhetsmarginer. Dette er finansiert gjennom
mottatte utbytter og fullt nedsalg i SeaDrill, noe
nedvekting i våre sjømatselskaper samt et par nedvektinger i TGS ved begynnelsen av året. Det ble totalt kjøpt
5,5 prosent i sparebanker, 3 prosent i supply-rederiene
Farstad og DOF, 1 prosent i Wilh. Wilhelmsen Holding og
1,5 prosent i TGS mot slutten av året.
Finans
Med kjøpene vi foretok i 2013 vektet sparebankene
9 prosent i vår portefølje ved årets slutt. Sparebanker
generelt har noen attraktive egenskaper fra en
investors ståsted: de har ofte en konservativ balanse og
forretningsmodell kombinert med en sterk markedsposisjon innenfor et begrenset geografisk område.
Skjerpede kapitalkrav har bidratt til at de senere års
harde konkurranse om kundene nå er i ferd med å avta,
da bankene generelt er i ferd med å dreie fokuset bort
fra volumvekst og over på lønnsomhet og styrking av
balanse. På sikt ser vi for oss et høyere og mer stabilt
nivå på bankenes rentenettomargin. Våre tre sparebanker er i dag priset til under 1 ganger den bokførte
egenkapitalen per egenkapitalbevis og har en pris /
inntjening per egenkapitalbevis på godt under 8 ganger
forventet inntjening i 2014. Vi forventer at både
resultater og egenkapital vil vokse betydelig de
kommende årene.
Sjømat
Sjømatselskapene Lerøy Seafood Group, Austevoll
Seafood, SalMar og Cermaq utgjør til sammen omtrent
22 prosent av aksjeporteføljen. Tilbudet av laks økte
med 2 prosent fra 2012 til 2013, noe som resulterte i
solid kontantstrøm og god inntjening for samtlige av
våre investeringer. Etterspørselen etter laks har vist seg
å være meget robust til tross for høye priser. En prisoppnåelse på mellom 40 og 50 kroner per kilo, kombinert med en produksjonskostnad på rundt 25 kroner, gir
høy løpende inntjening og en sikkerhetsmargin i forhold
til våre langsiktige og langt mer konservative estimater.
Oljeservice
34 prosent av porteføljen omfatter selskaper i olje og
Foto: SalMar
«Vi plasserer våre kunders penger slik
vi
plasserer våre egne.»
Forvalters kommentar 2013
oljeservice-sektoren. Denne delen består av et
spekter av selskaper innen seismikk og rigg, ankerhåndterings- og forsyningsskip samt subsea. Norge er
langt fremme på disse områdene, og norske selskaper
er blant de ledende i verden. Høy oljepris kombinert
med økninger i oljeselskapenes letebudsjetter for 2014
gir et solid etterspørselsbilde og et godt grunnlag for
fremtidig inntjening.
Forvaltere
Besim Zekiri, Einar Løvoll,
Emil Bull, Torbjørn Frønningen
Industri
Yara er verdens største produsent av nitrogenbasert
gjødsel og har en global tilstedeværelse. Statoil er
et teknologidrevet oppstrømsfokusert olje- og gassselskap. Selskapet opererer på 2 av 3 lisenser på norsk
kontinentalsokkel. Dette, kombinert med den globale
aktiviteten, gjør Statoil til verdens største operatør
innenfor offshore. Statoil er det oljeselskapet som har
funnet mest olje globalt de siste tre årene. Orkla er et
tradisjonsrikt selskap som er blitt et mer rendyrket
konsumselskap i løpet av 2013. Selskapets merkevarer
har sterke posisjoner i det skandinaviske markedet.
Hydro er verdens tredje største integrerte aluminiumsselskap. Selskapet har slitt med markedsforholdene de
senere årene, men er mer konkurransedyktig og godt
posisjonert i et marked som innehar en langsiktig vekst
i etterspørsel av «morgendagens metall». Solide
norske industriselskaper utgjør til sammen 21 prosent
av aksjeporteføljen.
Shipping
Rundt 12 prosent av midlene vi forvalter er investert
i shipping, i hovedsak Wilh. Wilhelmsen Holding ASA,
som utgjør rundt 9 prosent. Innenfor frakt av biler og
rullerende last har selskapet en global markedsandel
på omtrent 25 prosent. Til tross for en del krevende år
innenfor shipping har selskapet oppnådd en god
avkastning på kapitalen og skapt betydelige verdier
etter finanskrisen. De resterende 2 prosentene er
investert i Odfjell, som er verdens største kjemikalietankrederi. Selskapet er godt posisjonert i et mer
balansert kjemikalietankmarked.
8
Norske aksjefond
%
100
Pareto Aksje Norge
Shipping 11,6 %
74,5 70,1
80
53,9
44,8 46,7
60
40
20
54,4
39,0
39,8
36,6
4,0
33,0
7,7
29,0 22,3
10,2
20,6 24,2
18,0 16,1
Bransjefordeling verdipapir
0
Årlig
-5,9avkastning (etter forvaltningshonorar)
100 millioner i minsteinnskudd
Fast forvaltningshonorar
-20
-10,7
-22,8 -18,8
-32,8
Shipping 11,6 %
-51,1
2013
2012
20,6 24,2
16,1
29,0 22,3
18,0
Oslo OSEFX
Industri 21,2 %
-22,8 -18,8
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
Pareto Aksje Norge
Oslo OSEFX
Industri 21,2 %
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
550
500
450
400
350
300
250
200
1
2
3
5
6
500
7
2013
2012
2011
Pareto Aksje Norge
2010
2009
2008
250Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs200
ved månedlige
150
observasjoner de seneste fem år.
2007
300
2006
350
300
2005
400
350
2004
Høy risiko
400
Forventet høy avkastning
2003
450
2002
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
2001
150
550
100
500
50
450
550
Oslo OSEFX
250
200
150
100
100
50
50
Finans 8,7
%
Shipping
11,6 %
Konsum 24,8 %
2011
2009
2008
2007
2006
2005
2013
2004
2012
2003
2011
Oslo OSEFX
2005
2004
2003
Startdato: 6. september 2001
NAV 31. desember 2013: 5 218,7854
Avkastning siden oppstart: 421,9 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 14,4 %
Referanseindeks: Oslo OSEFX
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
2002
2010
2001
2009
Pareto Aksje Norge
2002
2001
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
Vår norske aksjeportefølje har 80eierposi70,1
53,9
53,9
54,4
54,4
60
60
sjoner i 25 norske selskaper. Invester39,8
44,8 46,7
39,8
44,8 46,7
39,0
36,6
39,0
36,6
40
40
33,0
20,6 24,2
29,0 22,3
33,0
ingsfilosofien kan karakteriseres
som
18,0 16,1Pareto Aksje 10,2
Norge
10,2
20 4,0
20 4,0
7,7
7,7
0
0
forsiktig, langsiktig og lite transaksjons-5,9
-5,9
-20
-20
-10,7
-10,7
-22,8 -18,8
orientert. Viktige utvalgskriterier
er
-40
-40
-32,8
-32,8
solid balanse, god historisk avkastning
-51,1 -60
-51,1
-60
-57,4
-57,4
-80
-80
på egenkapital og rimelig prising.
-57,4
74,5 70,1
2010
-40
%
-60
100
74,5
-80
80
%
100
9
Industri 21,2 %
Oljeservice 33,6 %
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2013
2005
2012
2004
2011
2003
2010
2002
2009
2001
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
Norske aksjefond
%
80
Pareto Aktiv
Shipping 11,6 %
42,9 39,0
38,5
40
70,1 70,1
51,3
53,9
60
39,8 33,0
32,6
20
20,6 24,2
15,0 13,3
26,2 22,3
6,0 10,2
2,2
0
500 000 i minsteinnskudd
Avkastningsbasert forvaltningshonorar
Bransjefordeling verdipapir
-20 -7,6
Årlig
avkastning (etter forvaltningshonorar)
-18,8
-22,7
%
80
-40
%
-60
80
-80 70,1
70,1
60
20,6 24,2
15,0 13,3
26,2 22,3
Oslo OSEFX
Industri 21,3 %
-7,6
-22,7
-18,8
-22,7
-18,8
-50,2
-60
-57,4
-57,4
-80
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2013
2005
2012
2004
2011
2003
2010
2002
Pareto Aktiv
Oslo OSEFX
Oslo OSEFX
Industri 21,3 %
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
500
450
400
350
300
250
200
150
1
2
3
5
6
450
50
2013
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2013
2005
2012
2004
2011
2008
2007
2006
2005
2003
2010
50
2002
2009
50
2004
2013
150
100
2003
2012
Oslo OSEFX
200
100
2002
2012
2011
2010
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet. Plassering på
200
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
150
observasjoner de seneste fem år.
Pareto Aktiv
2009
250
250
2008
300
2007
300
2006
350
2005
400
Høy risiko
350høy avkastning
Forventet
2004
400
500
100
7
2003
450
2002
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
500
Finans 8,7Shipping
%
11,6 %
Konsum 24,8 %
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2,2
-40
Pareto Aktiv
Startdato: 9. september 2002
NAV 31. desember 2013: 4 627,4379
Avkastning siden oppstart: 362,7 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 14,5 %
Referanseindeks: Oslo OSEFX
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
2006
-20
2005
42,9 39,0 39,8 33,0
32,6
20,6 24,2
15,0 13,3 Pareto Aktiv
6,0 10,2
38,5
26,2 22,3
0
-57,4
70,1 70,1
51,3
2004
53,9
2003
20
Shipping 11,6 %
-50,2
2002
40
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
Vår norske aksjeportefølje har60 eierposi51,3
53,9
42,9 39,0 39,8 33,0
38,5
sjoner i 25 norske selskaper. Invester40
32,6
20
ingsfilosofien kan karakteriseres
som
6,0 10,2
2,2
0
forsiktig, langsiktig og lite transaksjons-20 -7,6
orientert. Viktige utvalgskriterier
er
-40
-50,2
-60
solid balanse, god historisk avkastning
-80
på egenkapital og rimelig prising.
10
Industri 21,3 %
Oljeservice 33,6 %
Norske aksjefond
%
80
Pareto Verdi
60
40
Shipping 11,7 %
71,9
70,1
33,0
33,0
20
6,0
20,6
24,2
16,2
14,5
27,3 22,3
10,2
11
0
200 000 i minsteinnskudd
Fast forvaltningshonorar
-20
Årlig
avkastning (etter forvaltningshonorar)
-18,8
Bransjefordeling verdipapir
-60
%
80
-80
Shipping 11,7 %
-24,1
-40
%
80
Vår norske aksjeportefølje har60eierposi33,0
33,0
40
sjoner i 25 norske selskaper. Invester10,2
20
6,0
ingsfilosofien kan karakteriseres
som
0
forsiktig, langsiktig og lite transaksjons-20
orientert. Viktige utvalgskriterier
er
-40
-60
solid balanse, god historisk avkastning -50,9
-57,4
-80
på egenkapital og rimelig prising.
2006
2007
2008
71,9
70,1
60
40
27,3 22,3
20
71,9
-50,9
-57,4
70,1
2007
2008
2009
2010
0
Industri 21,2 %
-24,1
-18,8
-60
2009
Startdato: 31. desember 2005
NAV 31. desember 2013: 1 527,7251
Avkastning siden oppstart: 52,8 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 5,4 %
Referanseindeks: Oslo OSEFX
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
-50,9
-57,4
-80
2010
2011
2006 2012
2007 2013
2008
2009
Oslo OSEFX
Pareto Verdi
2010
2011
2012
2013
Oslo OSEFX
Industri 21,2 %
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
160
140
120
100
80
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
5
Konsum 24,8 %
2006
2011
2012
2013
33,0
33,0
20,6
24,2
20,6
24,2
27,3 22,3
16,2 10,2
14,5 Pareto Verdi
16,2
14,5
Oslo OSEFX
6,0
-20
-18,8
-24,1
-40
Pareto Verdi
1
160 6
60
160
40
140
7
140
Høy risiko
Forventet
120høy avkastning
2006
2007
2009
Pareto Verdi
100
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet. Plassering på
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs80
ved månedlige
observasjoner de seneste fem år.
2010
2011
2012
2013
2012
2013
Oslo OSEFX
80
60
60
40
2007
2008
120
100
2006
2008
Finans 8,7Shipping
%
11,7 %
2009
40
2010
2011
2006
2012
2007
2013
2008
2009
2010
2011
Industri 21,2 %
Oljeservice 33,6 %
Global aksjeportefølje
Foto: Danone
Forvalters kommentar 2013
Et rekordår for vår globale forvaltning
2013 ble det beste avkastningsåret i den globale
aksjeporteføljens historie. En god kombinasjon av høy
avkastning og solid nettotegning førte til at
forvaltningskapitalen i våre globale fond gjennom
året ble doblet til 4 milliarder kroner.
Dagens forvalterteam har nå seks års historikk
med den globale aksjeporteføljen, og kan i denne
perioden vise til en avkastning som er betydelig
bedre enn det globale markedet. Pareto Aksje Global
har gitt en årlig avkastning på 8,8 prosent, noe som
representerer en årlig meravkastning på 3,8 prosentpoeng i forhold til referanseindeksen MSCI World.
Akkumulert meravkastning i perioden har vært 31
prosentpoeng. Ved årsslutt var fondet for andre året
på rad rangert øverst på fem års avkastningshistorikk blant 70 globale fond listet på Oslo Børs sine
hjemmesider. Ratingselskapet S&P Capital IQ i
London ga oss fornyet tillit ved å opprettholde gullrating for Pareto Aksje Global.
Årsavkastningen i Pareto Aksje Global endte på
35,2 prosent. Noe forenklet kan fjorårets avkastning
forklares av underliggende verdiskaping i porteføljeselskapene, en generell reprising av aksjer og
svekkelse av den norske kronen. Til sammenligning
var avkastningen for referanseindeksen MSCI World
38,4 prosent. Søsterfondet Pareto Global - andelsklasse A ga en årsavkastning på 32,5 prosent.
Bidragsytere
Alle våre porteføljeselskaper bidro positivt til
avkastningen, bortsett fra Imtech. De selskapene
som bidro mest i absolutt avkastning var henholdsvis
Agilent Technologies, Shire, Flowserve, Microsoft og
Goldman Sachs. I et gunstig klima for helseaksjer
generelt leverte Agilent Technologies, verdens
ledende produsent av test- og måleutstyr, bedre
resultater enn ventet. Ledelsen annonserte også en
utskillelse av forretningsområdet for elektroniske
måleinstrumenter til et eget selskap. Nyheten ble
svært godt mottatt av analytikere og markedet, og
selskapet ble med dette en sterk bidragsyter i vår
portefølje.
På motsatt side svekket nederlandske Imtech
fondets avkastning med rundt tre prosentpoeng. I
dette selskapet ble dessverre revisor, våre forvaltere
og de fleste andre markedsaktører ført bak lyset
av selskapets divisjon i Tyskland og Polen, der man
i 2013 avdekket betydelig regnskapsmanipulering,
svindel og ukultur.
Vi benyttet fjoråret til å selge oss ut av syv porteføljeselskaper som vi vurderte til å være fullt
priset: Reckitt Benckiser, Western Digital, Homeserve,
Roche, Zimmer Holdings, 3M og Straumann. Det er
gledelig å konstatere at alle disse selskapene med
unntak av Homeserve har bidratt solid til fondets
meravkastning i vår eierperiode.
Fremtidsutsikter
Ved inngangen til 2013 ble MSCI World verdsatt til 1,8
ganger bokført egenkapital. Dette nøkkeltallet steg til
2,1 ved utgangen av året. 30 års historisk
gjennomsnitt for pris/bok-multippelen er 2,5 ganger.
Dette betyr at nåværende multippel fortsatt har en 20
prosent oppside i forhold til 30 års gjennomsnitt.
Selv om verdsettelsen av aksjemarkedet har
kommet noe opp ser vi fortsatt mange gode muligheter for å investere i lønnsomme kvalitetsselskaper
som er priset med en sikkerhetsmargin i forhold til
Forvaltere
Ole Jørgen Grøneng Nilsen, Andreas Sørbye
underliggende verdier. Gjennom fjoråret investerte
vi i følgende syv nye porteføljeselskaper: Unilever,
Shire, Novo Nordisk, Nokian Tyres, Deere & Co,
Syngenta og Imtech.
Brorparten av våre porteføljeselskaper har i
skrivende stund lagt frem årstallene for 2013, og
de aller fleste kan vise til vekst og en solid resultatfremgang sammenlignet med 2012. Selskaper som
Unilever, Wells Fargo, Shire, Novo Nordisk, Shire og
Flowserve kunne alle vise til tosifret underliggende
vekst i inntjening per aksje, en trend vi forventer vil
fortsette for inneværende år.
Vi går inn i 2014 med en fokusert portefølje
bestående av 23 veldrevne selskaper. Porteføljeselskapene har bransjeledende marginer og en
gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 26
prosent siste fem år. Dette utgjør rundt det doble av
gjennomsnittet i markedet, så disse forholdene
underbygger vår tro på fortatt god avkastning for
våre selskaper i den globale aksjeporteføljen.
13
Globale aksjefond
Finans 12,6 %
%
50
Pareto Aksje Global
38,4
35,2
40
24,4
30
20
7,4
10
12,0 12,6
12,3
2,6
7,8
1,4
Årlig
avkastning (etter forvaltningshonorar)
0
50 millioner i minsteinnskudd
Degressivt forvaltningshonorar
-10
%
-20
50
-30
40
%
50
Vår globale aksjeportefølje investerer
40
i omlag 25 virksomheter med sterke
30
20
internasjonale markedsposisjoner
og
10
konkurransefortrinn. Dette er selskaper
1,4
0
-0,2
med en stabil og høy inntjeningsevne,
-10
-5,4
solid balanse og gode utsikter-20for
-17,4
-23,8
-30
lønnsom vekst.
2006
2007
24,4
30
20
12,0 12,6
7,4
10
0
-0,2
-23,838,4
-23,4
2007 35,2
2008
2009
24,4
12,3
2,6
1,4
-0,2
-3,1
-20
2008
2009
-30
2010
2006
2011
7,8
2010
Pareto Aksje Global
12,0 12,6
7,4
2011
2,6
38,4
2012 35,2
2013
MSCI World
12,3
7,8
Industri og tjeneste
-23,8 -23,4
2007
2012
MSCI World
2008
2013
2009
2010
Pareto Aksje Global
2011
2012
2013
MSCI World
Industri og tjenester 44,8%
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
140
130
120
110
100
90
80
1
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
5
Finans 12,6 %
Konsum
og helse 42,6 %
-3,1
-5,4
-17,4
Pareto Aksje Global
Startdato: 22. november 2006
NAV 31. desember 2013: 1 384,7229
Avkastning siden oppstart: 38,5 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 4,7 %
Referanseindeks: MSCI World
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
Finans 12,6 %
-17,4
2006
Bransjefordeling verdipapir
-3,1
-5,4
-10
-23,4
140
6
130
70
140
60
130
50
1202006
110
7
Høy risiko
120
Forventet110
høy avkastning
100
100
70
60
60
2007
2008
2009
2010
Pareto Aksje Global
2011
2012
2013
MSCI World
80
70
50
2006
2007
90
90Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved
80 månedlige
observasjoner de seneste fem år.
2008
2009
14
50
20102006 20112007 20122008 20132009
2010
2011
2012
2013
I
Industri og tjeneste
Globale aksjefond
Finans 12,6 %
%
50
Pareto Global - andelsklasse A
38,4
32,5
40
30
20
10
22,1
16,6
9,8 11,1
12,6
7,4 9,2
10,8
10,0 7,8
2,3
Bransjefordeling verdipapir
Årlig
avkastning (etter forvaltningshonorar)
0
500 000 i minsteinnskudd
Avkastningsbasert forvaltningshonorar
-10
-20%
50
-30
40 2005
%
50
-3,1
-5,4
Finans 12,6 %
-16,0
-23,5 -23,4
38,4
2006 32,5
2007 2008 2009
Konsum
og helse 42,6 %
38,4
40
Vår globale aksjeportefølje investerer
2010 2011 2012 32,5
2013
30
30
i omlag 25 virksomheter med20 sterke16,6
22,1
Pareto Global
-A
MSCI World
22,1
16,6
20
12,6
9,8 11,1og10,8
9,2 12,69,8 11,110,0 10,8
internasjonale markedsposisjoner
7,4
7,8
10,0 7,8
10
7,4 9,2
10 2,3
2,3
konkurransefortrinn. Dette er0 selskaper
0
-3,1
-3,1
-10
med en stabil og høy inntjeningsevne,
-10
-5,4
-5,4
-20
-20
-16,0
solid balanse og gode utsikter for
-16,0
-23,5 -23,4
-30
-23,5 -23,4
-30
lønnsom vekst.
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005
2011 2006
2012 2007
2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Pareto Global - A
Startdato: 12.august 2005
Referanseindeks: MSCI World
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
MSCI World
Pareto Global - A
160
140
120
100
80
1
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
Industri og tjenes
Industri og tjenester 44,8%
5
160
140
160
60
2005
140
120
120
6
7
Høy risiko
Forventet høy avkastning
100 Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
observasjoner de seneste fem år.
80
60
2005
2006
2007
2006
2007
2008
2009
Pareto Global - A
2010
2011
2012
2013
MSCI World
100
80
2008
2009
60
2010 2005
2011 2006
2012 2007
2013 2008
2009
Finans 12,6 %
MSCI World
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
Andelsklasse A
Startdato: 1. november 2012
NAV 31. desember 2013: 1 634,8739
Avkastning siden oppstart: 63,5 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 6,0 %
15
2010
2011
2012
2013
Industri og tjene
Globale aksjefond
%
40
Pareto Global - andelsklasse B
16
Finans 12,6 %
38,4
33,6
30
20
Bransjefordeling verdipapir
Årlig avkastning (etter forvaltningshonorar)
500 i minsteinnskudd
Fast forvaltningshonorar
%
40
Vår globale aksjeportefølje investerer
30
i omlag 25 virksomheter med sterke
internasjonale markedsposisjoner
og
20
konkurransefortrinn. Dette er selskaper
10
med en stabil og høy inntjeningsevne,
0,7
solid balanse og gode utsikter for 1,5
0
2012
lønnsom vekst.
Pareto Global - B
Startdato: 12.august 2005
Referanseindeks: MSCI World
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
10
%
40
033,6
38,4
1,5
33,6
2012
Finans 12,6 %
38,4
0,7
2013
Pareto Global - B
MSCI World
20
Industri og tjene
10
1,5
0
2013
MSCI World
0,7
2012
2013
Pareto Global - B
MSCI World
Industri og tjenester 44,8%
140
130
120
110
100
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
5
140
6
7
140
90
Høy risiko
130 høy avkastning
Forventet
130
2013-04
2013-08
2013-12
MSCI World
120
110
100
90
2012-12
2012-12
Pareto Global -B
120 Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
110
observasjoner de seneste fem år. Siden andelsklassen
har kortere
historikk enn fem år er historikken frem til andelsklassens oppstart
basert på historikk fra andelsklasse A.
100
2013-04
Finans 12,6 %
30
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
Andelsklasse B
Startdato: 1. november 2012
NAV 31. desember 2013: 1 355,9471
Avkastning siden oppstart: 35,6 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 29,8 %
1
Konsum
og helse 42,6 %
90
2013-082012-12
2013-12
2013-04
2013-08
2013-12
Industri og tjene
Globale aksjefond
%
40
Pareto Global - andelsklasse C
17
Finans 12,6 %
38,4
34,6
30
20
Årlig avkastning (etter forvaltningshonorar)
20 millioner i minsteinnskudd
Fast forvaltningshonorar
%
40
Vår globale aksjeportefølje investerer
i omlag 25 virksomheter med30sterke
internasjonale markedsposisjoner
og
20
konkurransefortrinn. Dette er selskaper
med en stabil og høy inntjeningsevne,
10
1,6
solid balanse og gode utsikter for
0,7
0
lønnsom vekst.
2012
Startdato: 12.august 2005
Referanseindeks: MSCI World
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
10
%
40
0 34,6
1,6
38,4
0,7
Finans 12,6 %
38,4
34,6
2012
Pareto Global - C
MSCI World
20
Industri og tjene
10
1,6
0,7
0
2013
MSCI World
2012
2013
Pareto Global - C
MSCI World
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
130
120
110
100
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
5
6
7
90
140
140
Høy risiko
Forventet
130 høy avkastning
2013-04
Pareto Global - C
2013-08
2013-12
MSCI World
120
110
100
90
2012-12
2012-12
130
120 Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
110
observasjoner de seneste fem år. Siden andelsklassen
har kortere
historikk enn fem år er historikken frem til andelsklassens oppstart
100
basert på historikk fra andelsklasse A.
2013-04
Finans 12,6 %
2013
140
1
Konsum
og helse 42,6 %
30
Pareto Global - C
Andelsklasse C
Startdato: 1. november 2012
NAV 31. desember 2013: 1 367,6134
Avkastning siden oppstart: 36,8 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 30,8 %
Bransjefordeling verdipapir
90
2012-12
2013-08
2013-04
2013-12
2013-08
2013-12
Industri og tjenester 44,8%
Industri og tjenes
Rentefond
Forvalters kommentar 2013
19
Foretaksobligasjoner / High Yield, et marked i sterk vekst
2013 ble et godt år for våre to fond Pareto Høyrente
og Pareto Kreditt. God avkastning og en betydelig
netto nytegning ga en samlet vekst på 2,4 milliarder
kroner. Med en total forvaltningskapital innenfor
foretaksobligasjoner på 11,4 milliarder kroner fremstår Pareto Forvaltning som en ledende aktør i
Norden innenfor dette segmentet.
Markedstrekk
Fjoråret ble preget av kontinuerlig høy aktivitet
innenfor foretaksobligasjoner. Det ble gjennomført
mange store emisjoner og annenhåndsomsetningen
var historisk høy. Bare innenfor det såkalte High
Yield-markedet ble det emittert obligasjoner for
61 milliarder kroner, et volum kun overgått i 2007.
Dette føyer seg inn i en trend vi ser internasjonalt og
som er en naturlig følge av bankenes pålagte balanseredusering. Verdipapirmarkedet befester sin rolle
som et naturlig supplement til bedriftenes ordinære
banklån. Noen få selskaper velger kun å bruke
obligasjoner som finansieringskilde, men de aller
fleste ser dette som et naturlig tillegg og en god
diversifisering i forhold til tradisjonell bankfinansiering.
Integreringen av det nordiske kredittmarkedet fortsatte med stor styrke gjennom året, hvor norske
aktører er klart dominerende. Svenske bedrifter og
investorer viser stor interesse for den gode risikojusterte avkastningen dette markedet ser ut til å
levere. Vi øker vår tilstedeværelse i Sverige og
Norden gjennom å investere i lån utstedt av svenske
bedrifter. Vi har også økt andelen svenske kunder
i våre fond. Vi opplever at investeringer i svenske
foretaksobligasjoner gir en god balanse opp mot det
oljedominerende markedet vi har innenfor den norske
sektoren.
«Risk/reward»
Innenfor direkte sammenlignbare risikoklasser
ligger kredittpremiene høyere i Norden enn i de
større globale markedene. Dette skyldes i stor grad
likviditetspremien i «tynne» markeder som Norden
representerer. I takt med at annenhåndsomsetningen
tar seg opp og betydelig vekst gjennom nye
emisjoner, med internasjonale aktører som sterke
bidragsytere, ser vi at premiene reduseres i retning
av et europeisk nivå.
Som alltid er det avgjørende å gjøre et godt håndverk
med kredittanalysene, basert på grundige prosesser
rundt utvalg av motparter og oppfølging av de
obligasjonslånene vi velger. I segmentet prosjektfinansiering ser vi mange eksempler på at rentemarginen ikke står i forhold til risikoen en investor
påtar seg. Vi er derfor varsomme med å velge
papirer med høy løpende rente. Vi observerer videre
at mange lån etableres med svake lånebetingelser
(covenants) som en konsekvens av høy aktivitet og
sterk etterspørsel fra de mindre profesjonelle
aktørene / retail-markedet. Mange obligasjonsinvestorer opplevde flere «default»-situasjoner i
2013, hvor dårlige låneavtaler i kombinasjon med
«profit warnings» resulterte i store kursfall på
obligasjonene, et utviklingstrekk vi også vil se i tiden
fremover. Disse forholdene setter større krav til
kompetanse, disiplin og grundighet i den løpende
forvaltningen med foretaksobligasjoner.
Kredittanalytiker
Eric von Koss Torkildsen
Forvaltere
Kristin Ekvold, Jan Skrårudsether
Vi opplever at våre kunder og potensielle
investorer verdsetter vår strukturerte og fundamentale tilnærming på kvalitativt solide motparter og
godt gjennomanalyserte låneavtaler.
Meravkastningen i High Yield-markedet i forhold til
bank fortsetter å bidra til at midler kanaliseres
mot solide obligasjonsstrukturer. Med et lavt
absolutt rentenivå utgjør fortsatt kredittpremiene
en vesentlig andel av investors renteavkastning.
Aktivaklassen gir således god beskyttelse mot
inflasjon og skatt, i motsetning til dagens lave
innskuddsrente i bank.
Rentefond
%
8
Pareto Likviditet
7,4 7,4
7
6,2 6,3
6
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 30
6,7 6,8
5,9
4,9
4,4
4,3
4,8 4,8
5
4
3Årlig
2 000 000 i minsteinnskudd
Degressivt forvaltningshonorar
2
1,5
1,5
5,1
2,7
3,1
2,8
2,4
avkastning (etter
forvaltningshonorar)
2,0
2,0
2,1 2,3 2,4
1,7
1,9
3,0
1,5
2,0
1,6
%
1
8
0
%
8
140
130
120
2013
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
130Plassering på
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
120
observasjoner de seneste fem år.
ST1X - 0,25 år
130
120
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2013
2004
2012
2003
2011
2002
2010
2001
2009
2000
2007
2008
1999
2006
2005
2004
100
2003
110
100
2002
110
2001
2013
Pareto Likviditet
140
140
2000
2012
150
Forventet150
høy avkastning
1999
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
160
2004
Høy risiko
2003
160
2002
7
2001
6
170
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 30,3 %
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 30
Fi
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2013
2003
2012
2002
2011
150
110
180
100
170
Bransjefordeling verdipapir
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2010
5
2001
160
2000
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
2000
2009
170
1999
3
1999
2008
2
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
180
180
1
2000
1999
7,4 7,4
7,4 7,4
Fondet plasserer midler i lån til
finans6,7 6,8
6,7 6,8
7
7
5,9
6,2 6,3
5,96,2 6,3
institusjoner, herunder seniorlån
til
6 4,9
6
4,9 5,1
5,1
4,8 4,8
4,4
4,8 4,8
4,4
5
5
banker og obligasjoner med fortrinns4,3
4,3
Pareto Likviditet
ST1X - 0,25 år
4
4
2,7
2,7
3,1 3,0
3,1 3,0
rett (OMF). Fondet skal investere
i verdi2,8
2,4
2,8
2,4
3
3
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,1 2,3 2,4
2,1 2,3 2,4
1,5
1,5
1,6
1,7 1,6 1,9
1,7
1,9
papirer med kredittrating på minimum
2 1,5
2 1,5
1,5
1,5
1
1
BBB- (Investment Grade). Gjenomsnittlig
0
0
durasjon på fondet er normalt mellom
60 og 90 dager og ikke mer enn 150
dager. Fondet vekter 20 prosent ved be- Pareto Likviditet
ST1X - 0,25 år
ST1X - 0,25 år Pareto Likviditet
regning av egenkapitalkrav for banker,
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
pensjonskasser og forsikringsselskaper.
Startdato: 27. september 1999
NAV 31. desember 2013: 991,8721
Avkastning siden oppstart: 76,2 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 4,1 %
Referanseindeks: ST1X - 0,25 år
Handelsdager: alle virkedager
20
Finansobligasjoner 69,7 %
Fi
Rentefond
%
12
Pareto Obligasjon
11,1
10,5
10
9,6
7,9
7,5 7,9
8
7,6
6,7
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 23,7 %
6,1
5,5
5,6
4,9
6
5,1
3,9
4,7
4,5
4,4 4,4
2,6
3,4
4
Årlig
avkastning (etter
forvaltningshonorar)
3,2
3,3
2,7
100 000 i minsteinnskudd
Degressivt forvaltningshonorar
%
12
2 0,8
% 0,3
0
12
11,1
0,8
0,9
2,2
2,4
0,9
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2013
2003
2012
2002
2011
2001
2010
2000
2009
1999
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
190
Finan
Finansobligasjoner 61,0 %
180
170
160
210
6
200
7
2013
2012
ST4X - 3 år
2011
100
2010
110
100
2009
120
110
2008
130
120
Pareto Obligasjon
2007
130
2006
140
2005
150
2004
160
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
150Plassering på
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
140
observasjoner de seneste fem år.
2003
170
160
2002
170
2001
110
190
100
180
2000
190
Høy risiko
Forventet180
høy avkastning
130
210
120
200
1999
Lav risiko
Forventet lav avkastning
5
OMF (Obligasjoner
Kommune-med fortrinnsrett) 23,7 %
obligasjoner 5,0 %
200
140
4
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 23,7 %
210
150
3
Stat-/statsgaranterte
obligasjoner 10,3 %
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
Startdato: 2. november 1999
NAV 31. desember 2013: 1 023,2862
Avkastning siden oppstart: 96,9 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 4,9 %
Referanseindeks: ST4X - 3 år
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
2
Bransjefordeling verdipapir
11,1
10,5
Fondet investerer i papirer utstedt
eller 10,5
9,6
9,6
10
10
7,9
7,9
garantert av den norske stat, kommuner
7,5 7,9
7,6
7,5 7,9
7,6
8
8
Pareto Obligasjon
ST4X - 3 år
6,7
6,7
6,1
6,1
5,5
5,5
5,6
5,6
eller finansinstitusjoner, herunder
6
6
5,1 4,9
4,5
5,1
4,5
4,9
3,9
3,9
4,7
4,7
4,4 4,4
4,4 4,4
2,6
3,4
2,6
3,4
seniorlån og obligasjoner med4 fortrinns4
3,2
3,3
3,2
3,3
2,4 2,7
2,4
2,7
2,2
2,2
0,9
0,9
2
2
rett (OMF). Gjennomsnittlig durasjon
på
0,8
0,8
0,8
0,9
0,8
0,9
0,3
0,3
0
0
fondet skal ligge mellom 1 og 5
år.
Fondet vekter 20 prosent ved beregning
ST4X - 3 år
Pareto Obligasjon
ST4X - 3 år
av egenkapitalkrav for banker, pensjons- Pareto Obligasjon
kasser og forsikringsselskaper.
1
21
Finan
Rentefond
22
%
12
Pareto Høyrente
9,6
10
8
7,1
6
2,9
3,0
4 2,5
2,4
1,9
2,0
2
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 9,7 %
6,0
4,5 4,4
2,4
2,3
5,5
3,1 3,3
1,3
Årlig avkastning (etter forvaltningshonorar)
100 000 i minsteinnskudd
Degressivt forvaltningshonorar
4,8
1,7
0
%
12
Fondet er et kort obligasjonsfond med
8
7,1
høyere avkastningsmål enn ordinære
penge6
4,5 4,4
2,5 økt
2,9
3,0risiko
markedsfond. Kompensasjonen 4for
2,4
1,9
2,0
2 høyere
i de underliggende papirene er en
0
forventet løpende rente. Fondet -2investerer
i
-3,3
foretaksobligasjoner og lån til finansinstitu-4
2004 2005 2006 2007 2008
sjoner, herunder seniorlån, obligasjoner
med fortrinnsrett (OMF) og ansvarlige lån. Pareto Høyrente
10
-2
%
-4
9,6 12
Finansobligasjoner 9,0 %
-3,3
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
9,6
10
6,0
8
5,5
7,1
Pareto4,8
Høyrente
3,1 3,3
6
4,5 4,4
2,4 2,52,3 3,0
2,9
1,3
1,7
4
2,4
1,9
2,0
2
ST3X
6,0 - 1 år
2,4
2,3
5,5
3,1 3,3
1,3
1,7
ST3X - 1 år
ST3X - 1 år
150
140
130
120
110
2
3
Lav risiko
Forventet lav avkastning
4
5
6
140
7
Høy risiko
Forventet130
høy avkastning
120Plassering på
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet.
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved månedlige
110
observasjoner de seneste fem år.
Ansvarlige
lån 15,0 %
-2
2009-4 2010 2011 2012 2013-3,3
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
150
1
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 9,7 %
4,8
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
*Referanseindeks endret 30. april 2004
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 9,7 %
0
Pareto Høyrente
Startdato: 25. juli 2001
NAV 31. desember 2013: 1 058,7158
Avkastning siden oppstart: 45,6 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 4,0 %
Referanseindeks: ST3X - 1 år
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
Bransjefordeling verdipapir
100
150
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
140
Pareto Høyrente
ST3X - 1 år
130
120
110
100
2004 2005 2006 2007 2008 2009 100
2010 2011 2012 2013
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ansvarlige
lån 15,0 %
Ansvarlige
lån 15,0 %
Foretaksobligasjoner 66,3 %
Rentefond
%
25
19,9
20
Pareto Kreditt - andelsklasse A
Finansobligasjone
12,8
15
10
5
2,7
1,6
8,7
5,9
6,2 4,4
2,3
2,1
5,2
2,4
0
500 i minsteinnskudd
Avkastningsbasert forvaltningshonorar
Fondet er et kort obligasjonsfond10med
5,9
6,2 4,4
2,7
5
høyere avkastningsmål enn ordinære
1,6penge0
markedsfond. Kompensasjonen for
økt risiko
-5
i de underliggende papirene er en
-10 høyere
forventet løpende rente. Fondet -15
investerer i
-20
foretaksobligasjoner og lån til finansinstitu-25
-23,9
-30
sjoner, herunder seniorlån, obligasjoner
2006
2007
2008
med fortrinnsrett (OMF) og ansvarlige lån.
20
-25
2,3
15
-30
2,1
10
5
1,6
2008
5,9
12,8
2010
2009
2,1
Pareto Kreditt - A
2,3
2011 8,7
2012
5,2
2,4
ST1X - 0,251,5
år
2013
6,9
2011
2013
Finansobligasjone
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,6 %
1,6
-15
-20
2010
-25
2009
-30
2011
2012
2013
-23,9
ST1X - 0,25
2006
2007år
2008
2009
2010
Pareto Kreditt - A
2012
ST1X - 0,25 år
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
Foretaksobligasjoner 79,6 %
140
120
110
100
90
130
5
F
130
140
Lav risiko
Forventet lav avkastning
2,7
1,6
1,5
2007
6,2 4,4
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,6 %
19,9
6,9
-23,9
Ansvarlige
lån 4,9 %
-5
Andelsklasse A
Startdato: 17. april 2013
NAV 31. desember 2013: 993,8668
Avkastning siden oppstart: 37,1 %
Gjennomsnittlig avkastning per år: 4,3 %
4
Bransjefordeling verdipapir
-10
Startdato: 26. juni 2006
Referanseindeks: ST1X - 0,25 år
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
3
8,7
5,2
2,4
2006
0
Pareto Kreditt - A
2
1,6
Finansobligasjoner 1,0 %
-15
%
12,8-20
25
15
1
1,5
-10
19,9
20
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,6
6,9
-5
Årlig
avkastning (etter forvaltningshonorar)
%
25
23
6
120
80
140
2006
130
7
Høy risiko
110
Forventet høy avkastning
100
2007
2008
2009
2010
Pareto Kreditt - A
120
2011
2012
2013
ST1X - 0,25 år
110
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet. Plassering på
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs ved
90 månedlige
observasjoner de seneste fem år.
80
2006
2007
100
2008
2009
2010
Pareto Kreditt - A
90
2011
2012
2013
80
2006 ST1X
2007
- 0,25 år2008
2009
2010
2011
2012
2013
Rentefond
24
%
10
Finansobligasjone
5,2
Pareto Kreditt - andelsklasse B
5
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,2
1,2
0
2013
100 millioner i minsteinnskudd
Fast forvaltningshonorar
Pareto Kreditt - B
19,9
20
Fondet er et kort obligasjonsfond10med
5,9
6,2 4,4
2,7
5
høyere avkastningsmål enn ordinære
1,6penge0
markedsfond. Kompensasjonen for
økt risiko
-5
i de underliggende papirene er en
-10 høyere
forventet løpende rente. Fondet -15
investerer i
-20
foretaksobligasjoner og lån til finansinstitu-25
-23,9
-30
sjoner, herunder seniorlån, obligasjoner
2006
2007
2008
med fortrinnsrett (OMF) og ansvarlige lån.
8,7
5
2,3
2,1
5,2
2,4
1,5
1,6
2009
2010
2011
2012
ST1X - 0,25 år
2013
ST1X - 0,25 år
Akkumulert avkastning (etter forvaltningshonorar)
Foretaksobligasjoner 79,6 %
110
F
105
100
2013-06
Lav risiko
Forventet lav avkastning
Finansobligasjoner
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,2 %
1,2
Pareto Kreditt - B
Andelsklasse B
Startdato: 17. april 2013
NAV 31. desember 2013: 1 031,3181
Avkastning siden oppstart: 5,2 %
4
OMF (Obligasjoner
med fortrinnsrett) 14,6 %
6,95,2
Ansvarlige
lån 4,9 %
2013
Startdato: 26. juni 2006
Referanseindeks: ST1X - 0,25 år
Fondsstruktur: UCITS IV
Handelsdager: alle virkedager
3
Finansobligasjoner 1,0 %
0
Pareto Kreditt - A
2
ST1X - 0,25 år
%
10
12,8
15
1
Bransjefordeling verdipapir
Årlig avkastning (etter forvaltningshonorar)
%
25
5
140
6
2013-10
2013-12
7
130
110
110
105
Høy risiko
Forventet120
høy avkastning
Indikatoren måler risiko for kurssvingninger i fondet. Plassering på
indikatoren er basert på svingninger i fondets kurs100
ved månedlige
observasjoner de seneste fem år. Siden andelsklassen har kortere
90
historikk enn fem år er historikken frem til andelsklassens
oppstart
basert på historikk fra andelsklasse A.
80
2006
2013-08
2007
Pareto Kreditt - B
ST1X - 0,25 år
100
2013-06
2008
2009
2010
Pareto Kreditt - A
2011
2012
ST1X - 0,25 år
2013-08
2013
Pareto Kreditt - B
2013-10
ST1X - 0,25 år
2013-12
Styrets beretning
Styrets beretning
26
Styrets årsberetning 2013
Fondenes utvikling i 2013
Ved utgangen av 2013 forvaltet Pareto Forvaltning
20,2 milliarder kroner i aksjemarkedet og 21,3 milliarder kroner i renteinstrumenter, hvorav til sammen
25,1 milliarder kroner i verdipapirfond. Selskaper og
ansatte i Pareto-gruppen er konsolidert vår største
«kunde» og står for 3,1 milliarder kroner av vår totale
forvaltningskapital på 41,5 milliarder kroner. Gjennom
egne investeringer i samtlige av våre produkter viser
vi sterk tro på vår arbeidsmetodikk og forvaltningsfilosofi.
Våre rentefond Pareto Høyrente og Pareto Kreditt
har samlet en porteføljeøkning på 2,4 milliarder
kroner, hvorav 1,8 milliarder i netto nytegning. Pareto
Aksje Global og Pareto Global har i 2013 hatt
tilsvarende positiv utvikling med en dobling av
forvaltningskapitalen, grunnet en sterk avkastning og
et solid bidrag fra netto nytegning. For våre norske
aksjefond har imidlertid avgangen vært større enn
samlet tilgang, grunnet noe svakere relativ
avkastning ift. indeks og taktiske nedvektinger i
aksjer fra noen av våre større kunder i Pareto Aksje
Norge.
Valg av verdipapirer i våre porteføljer er basert på
de «gamle sannheter»: solid egenkapital og god drift.
Disse porteføljene, som var utsatt for det panikkartede markedsfallet gjennom finanskrisen i 2008 og
negative etterdønninger i 2011, har i 2013 vist en
positiv utvikling med en god avkastning utover risikofri rente for alle våre fond.
Det er oppløftende å notere at våre kunder ser
disse sammenhengene i et langsiktig perspektiv.
Noen av våre kunder har til og med vektet seg opp i
langsiktige produkter i perioder med kursfall. Dette
har i ettertid vist seg å være en klok beslutning.
Vi ser at våre porteføljer med ovennevnte pris og
verdibetraktninger har et hyggelig utgangspunkt for
god avkastning også i 2014.
Ved utgangen av 2013 forvaltet Pareto Forvaltning:
Norske aksjefond 8,9 milliarder kroner
Globale aksjefond 4,0 milliarder kroner
Norske rentefond 11,9 milliarder kroner
Markedsutvikling og fremtidsutsikter
Når vi oppsummerer markedet i 2013 relatert til
våre rentefond Pareto Høyrente og Pareto Kreditt,
noterer vi oss at volumet for emisjoner av high-yield
foretaksobligasjoner var høyt, kun slått av året 2007.
Det ble emittert obligasjoner for drøyt 61 milliarder
kroner, og aktiviteten var høy gjennom hele året.
Meravkastningen i high-yield markedet i forhold
til plasseringer i bank eller statspapirer har tilført
obligasjonsmarkedet store midler gjennom 2013, og
fortsatt vekst i dette segmentet vil føre til lavere
kredittpremier. Med tanke på at risikopremiene i
dagens marked har innebygd en form for resesjonsprising, utgjør kredittpremiene fortsatt en høy og
vesentlig andel av kundenes renteavkastning. Dette
gir god beskyttelse mot inflasjon og skatt, i motsetning til dagens lave innskuddsrente i bank.
Bankene pålegges strammere regulatoriske
krav som gjør at de må skjerpe sin kredittgiving, og
obligasjonsmarkedet spiller her en naturlig rolle som
et alternativ. Internasjonale utviklingstrekk viser at
bedriftsfinanseringen i større grad skjer gjennom
verdipapirmarkedet, og vi tror dette er en sunn og
naturlig utvikling også her i Norden. Som alltid er det
avgjørende å gjøre kreditthåndverket godt, og det
innebærer å ha solide prosesser rundt valg av lån
og oppfølging underveis. Som forvalter må en være
forsiktig med å løpe etter en høy løpende rente, men
være disiplinert ift. balansen mellom risiko og renteelementet i obligasjonen, noe vi i stor grad finner i
B-segmentet. Vi erfarer at vår strukturerte
tilnærming med grundige og fundamentale kredittanalyser er avgjørende for våre vedvarende gode
resultater.
Vi forvalter i dag over 11 milliarder kroner i Pareto
Høyrente og Pareto Kreditt, som i 2013 har gitt våre
kunder henholdsvis 4,8 prosent og 6,9 prosent
avkastning etter kostnader. Siste tre år har
gjennomsnittlig årlig avkastning etter kostnader vært
4,5 prosent for Pareto Høyrente og 6,9 prosent for
Pareto Kreditt.
Som en av de største aktørene i Norden og med
vår 10 års erfaring med forvaltning av foretaksobligasjoner, står vi godt rustet til å være med på å
videreutvikle dette markedet til beste for våre kunder.
2013 ble det beste året i Pareto Globals historie.
Solide resultater i porteføljeselskapene var driveren
til den høye avkastningen i fondet. Kombinert med
høy nettotegning ble forvaltningskapitalen i Pareto
Global-fondene doblet til fire milliarder kroner.
Dagens forvalterteam har nå seks års historikk i
fondet og kan gjennom denne perioden vise til en
betydelig meravkastning i forhold til markedet. Vi
fikk fornyet tillit fra ratingselskapet S&P Capital IQ i
London, og Pareto Aksje Global opprettholdt sin gullrating.
Pareto Global noterte den høyeste avkastningen i
fondets historie. Noe forenklet kan fjorårets
Styrets beretning
avkastning deles i tre like store deler – god inntjening
i porteføljeselskapene, reprising av aksjer og
svekkelse av norske kroner. Selv om tallene fra
fjerde kvartal ikke er offentliggjort ennå, ligger våre
porteføljeselskaper an til en god resultatfremgang
sammenlignet med året før, en trend vi forventer vil
fortsette i år. Ved inngangen til 2013 ble verdensindeksen verdsatt til 1,8 ganger bokført egenkapital.
Dette nøkkeltallet steg til 2,1 ved utgangen av året. Til
tross for at aksjemarkedet er noe høyere priset i dag,
er verdsettelsen fremdeles 20 prosent under 30-års
gjennomsnitt. Vi ser med andre ord fortsatt mange
kvalitetsselskaper som er verdsatt til en god sikkerhetsmargin i forhold til underliggende verdier.
Siden støvet la seg etter finanskrisen, har vi
opplevd en kraftig aksjeopptur. Ved utgangen av året
viser femårsavkastningen for Pareto Aksje Norge og
Pareto Aksje Global en årlig avkastning på henholdsvis 18,9 og 16,8 prosent. I bakspeilet skulle en altså
kjøpt aksjer for fem år siden. Utvider vi perioden til
syv år, viser imidlertid aksjeavkastningen henholdsvis 3,3 og 4,6 prosent årlig for Pareto Aksje Norge og
Pareto Aksje Global. Avkastningen siden siste topp i
2006/2007 har med andre ord vært beskjeden.
Til tross for et sterkt aksjemarked, registrerer vi
at andre selskaper kjører raskere enn selskapene i
vår norske aksjeportefølje. Da er aldri en forvalter
helt fornøyd. Samtidig ser vi at det er en merkbar
forskjell i prisingen av ulike selskaper på Oslo Børs,
kanskje de største forskjellene vi har sett gjennom
vår 19-årige historie. Vi tror dette har mye å gjøre
med betalingsviljen for likviditet, som har gått kraftig
opp siden 2008. Vi har sett en klar dreining mot
indeksforvaltning de siste årene. Av total kapital i
rene norske aksjefond, utgjorde indeksfond kun 3
prosent i 2006. Av dagens kapital utgjør indeksfond
nær 10 prosent. Tar vi med indeksnære produkter,
vil vi finne en betydelig del av dagens fondsmidler.
Vi tror opptrappende kjøp av aksjer etter hvert som
de veier mer i en indeks, er en farlig strategi. Det er
viktigere enn noen gang å orientere seg om hvilke
selskaper en er medeier i.
En oversikt over utviklingen i egenkapital og
utbytter for våre ti største investeringer, som
dekker om lag 2/3 av vår norske aksjeportefølje,
viser en gjennomsnittlig verdiskaping på 251 prosent
de siste seks og trekvart årene. Tallet tilsvarer en
årlig verdiskaping på 20 prosent. Aksjeavkastningen
til de ti selskapene har til sammenligning vært 39
prosent eller 4 prosent årlig. Nøkkeltall som pris i
forhold til årets inntjening på under 9x og pris i
forhold til bokførte verdier på rundt 1.5x er også
meget gunstige. For de ti største selskapene i
indeksen som vi ikke eier, er sammenhengene meget
ulike. Verdiskapingen for disse selskapene er i snitt
119 prosent i perioden, tilsvarende 12 prosent per
år. Aksjekursene har hatt en langt bedre reise med
en oppgang på 217 prosent, eller 20 prosent per år.
Sammenlignes nøkkeltallene for disse selskapene
med tall for vår portefølje, vil man se merkbart
stivere prising både i forhold til inntjening og bokførte
verdier.
Med dette som bakteppe, fortsetter vårt disiplinerte forvalterteam i Pareto Forvaltning med det vi
alltid har gjort. Vi kjøper selskaper i næringer der
Norge har et konkurransefortrinn. Med betalingsviljen vi ser for likviditet i dag, mener vi det er
viktigere enn noen gang å skjele til nøkkeltall, vise
27
forsiktighet og være disiplinert i det løpende
forvaltningsarbeidet. Vi mener tålmodige investorer
får betalt for å investere i rimelige selskaper med en
solid balanse og høy avkastning på egenkapitalen.
Med dagens nøkkeltall i bakhodet, ser vi betydelig
potensial for kursstigning. Vi ser store muligheter
og et godt kjøpstidspunkt for investorer som tør å
bevege seg litt mot strømmen.
Finansiell risiko
Pareto Forvaltning har et avansert porteføljesystem
som daglig brukes til risikostyring av verdipapirfondene. Risikoen for de ulike fondene reguleres av
deres prospekter og vedtekter. Renterisikoen i de
rentebærende fondene styres gjennom fondenes
varighet. Kredittrisikoen for Pareto Obligasjon og
Pareto Likviditet er lav, mens Pareto Høyrente og
ikke minst Pareto Kreditt kan ta høyere kreditt-risiko.
Aksjefondenes finansielle risiko relateres til
generelle korreksjoner i aksjemarkedet. Vår stilart
begrenser antall investeringer, og i kombinasjon
med lav omløpshastighet i våre porteføljer gir dette
våre forvaltere et godt utgangspunkt for en grundig
overvåkning og god risikostyring. Det enkelte fonds
risikoramme styres gjennom etablert internkontroll
og rutiner. Informasjon om risiko for det enkelte fond
fremgår av beskrivelsen av hvert fond i denne årsrapporten.
Innløsninger
Det har i perioden ikke vært noen ekstraordinært
store innløsninger som har hatt innvirkning på
andelenes verdiutvikling.
Styrets beretning
Anvendelse av årets resultat
Administrative forhold
Verdipapirfondene har ingen ansatte. Virksomheten
forurenser ikke det ytre miljø. Alle fondene har
Pareto Forvaltning som forretningsfører. DNB Bank
ASA er depotmottaker for alle fondene. Pareto
Forvaltning er lokalisert i Oslo.
Fortsatt drift
Styret er av den oppfatning at årsregnskapet gir et rettvisende bilde av verdipapirfondenes eiendeler og gjeld,
finansielle stilling og resultat. Fondenes årsregnskap er
avgitt under forutsetning om fortsatt drift.
Disponering av årets resultat
Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat
som det fremgår i oversikten under (se anvendelse av
årets resultat). Styret mener at resultatregnskapene,
balansene og porteføljerapportene med tilhørende
noter, gir fyllestgjørende informasjon om årets
virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved
årsskiftet.
Pareto Aksje Norge
Pareto Aktiv
Pareto Verdi
Pareto Aksje Global
Pareto Global
Pareto Likviditet
Pareto Obligasjon
Pareto Høyrente
Pareto Kreditt
Årsresultat Utdeling til andelseiere Overført til/fra opptjent EK
813 794 094
284 722 936
157 243 919
479 166 055
341 477 723
9 614 166
10 430 182
3 428 267
5 796 134
315 683 732
221 324 406
223 005 061
111 390 993
Egenkapital 31.12.13
813 794 094
284 722 936
157 243 919
479 166 055
341 477 723
-816 016
-2 367 867
94 359 326
111 614 068
5 516 016 368
2 329 121 005
1 085 331 383
2 351 396 329
1 631 038 304
408 186 002
113 347 689
7 155 694 544
4 239 537 609
Verdiutvikling i verdipapirfondene 2013
Avkastning
Referanseindeks
Netto vekst 1
16,1 %
13,3 %
14,5 %
35,2 %
32,5 %
33,6 %
34,6 %
2,0 %
2,4 %
4,8 %
6,9 %
5,2 %
24,2 % (OSEFX)
24,2 % (OSEFX)
24,2 % (OSEFX)
38,4 % (MSCI)
38,4 % (MSCI)
38,4 % (MSCI)
38,4 % (MSCI)
1,6 % (ST1X)
0,9 % (ST4X)
1,7 % (ST3X)
1,6 % (ST1X)
1,2 % (ST1X)
387 724 606
154 598 831
-78 744 529
1 199 765 823
320 506 612
166 748 562
305 677 474
-130 471 472
-93 001 053
838 078 891
-126 651 374
1 656 470 753
Pareto Aksje Norge
Pareto Aktiv
Pareto Verdi
Pareto Aksje Global
Pareto Global - A
Pareto Global - B
Pareto Global - C
Pareto Likviditet
Pareto Obligasjon
Pareto Høyrente
Pareto Kreditt - A
Pareto Kreditt - B*
1
*
Årets resultat + netto tegning/innløsning
Pareto Kreditt B - oppstart 17.04.2013
Styret i Pareto Forvaltning AS, Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
28
Petter W. Borg
Adm. direktør
Regnskap verdipapirfond
Regnskap
Pareto Aksje Norge
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 981 950
1 224 228
Aksjeutbytte 195 112 895
215 660 614
Gevinst/tap ved realisasjon 302 831 291
205 302 396
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 341 999 331
449 852 368
Porteføljeresultat 840 925 467
872 039 606
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 10
2 978 014
5 028 104
Forvaltningshonorar
5
-27 610 974
-26 215 513
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
10
-2 429 883
-4 488 015
Andre inntekter/kostnader
6
-68 530
48 801
Sum forvaltningskostnader -27 131 373
-25 626 622
Resultat før skattekostnad 813 794 094
846 412 984
Skattekostnad 0
0
Årsresultat
813 794 094
846 412 984
Disponering av årsresultatet: Overført til/fra opptjent egenkapital 813 794 094
846 412 984
Sum disponert 813 794 094
846 412 984
Balanse 31.12.1331.12.12
Eiendeler Aksjer til markedsverdi 2,3,4,11
5 501 104 312
5 114 975 293
Påløpt utbytte 0
0
Bankinnskudd 25 644 013
18 597 097
Annen fordring
2 751 758
0
Sum eiendeler 5 529 500 083
5 133 572 390
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 1 056 954 042
1 141 089 859
Over-/underkurs 692 285 080
1 034 218 750
Opptjent egenkapital 3 766 777 247
2 952 983 153
Sum egenkapital 9,10
5 516 016 368
5 128 291 762
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 2 320 004
2 135 038
Annen gjeld
11 163 711
3 145 591
Sum gjeld 13 483 715
5 280 629
Sum gjeld og egenkapital 5 529 500 083
5 133 572 390
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
30
Noter
Pareto Aksje Norge
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
2 Finansiell markedsrisiko
Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. sist kjente
kurs på børs.
3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,17. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert på
to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert kapital i
perioden.
5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,5
prosent per år av samlet portefølje.
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. Kurtasje til meglere blir inkludert
i verdipapirenes kostpris. Årets kurtasje er NOK
1 918 938.
7 Ansatte
Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v.
8 Skatt
Resultat før skatt
813 794 094
Permanente forskjeller
Realisert kursgevinst aksjer
-302 831 291
Urealisert kursgevinst
-341 999 331
Mottatt utbytte
-195 112 895
Skattepliktig utbytte
11 917 979
3% av skattefri inntekt til beskatning
5 495 847
Skattepliktig resultat
-8 735 597
Skattegrunnlag0
9 Egenkapital
2013
Egenkapital 1.1
5 128 291 762
+ tegning/innløsning
-426 069 488
+ årets resultat 813 794 094
Egenkapital 31.12 5 516 016 368
10 Andeler i fondet
31.12.13
31.12.12
31.12.11
Antall andeler 1 056 954,04 1 141 089,86 1 337 209,22
Verdi per andel
5 218,79
4 494,21
3 808,59
Innl. per andel
5 208,35
4 485,22
3 800,97
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag for
fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss
inntil 1,0 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus
inntil 0,2 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
Av omkostningene godskrives fondet for faktiske kurtasjekostnader.
11 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
31
Noter
Pareto Aksje Norge
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Antall
Kostpris NOK Markedsverdi NOK
Urealisert
gevinst/tap
% av
portefølje
% av
selskap
Valuta
Finans Sparebank 1 SMN Oslo Børs
3 389 000 171 419 582 186 395 000 14 975 418 3,4
2,6
NOK
Sparebanken Møre
Oslo Børs
540 015 104 798 711 106 922 970 2 124 259 1,9
5,5
NOK
Sparebank 1 Nord-Norge
Oslo Børs
5 260 551 180 954 162 186 749 561 5 795 399 3,4
5,2
NOK
Sum finans
457 172 455 480 067 531 22 895 076 8,7
Konsum
Austevoll Seafood
Oslo Børs
8 251 852 251 416 216 292 940 746 41 524 530 5,3
4,1
NOK
Cermaq Oslo Børs
1 582 941 103 835 461 170 957 628 67 122 167 3,1
1,7
NOK
Ekornes Oslo Børs
1 744 388 181 768 961 143 475 913 -38 293 048 2,6
4,7
NOK
Lerøy Seafood Group
Oslo Børs
2 788 417 255 039 620 493 549 809 238 510 189 9,0
5,1
NOK
SalMar
Oslo Børs
3 525 257 144 823 911 260 869 018 116 045 107 4,7
3,1
NOK
Sum konsum
936 884 168 1 361 793 114 424 908 946 24,8
Oljeservice
Bonheur
Oslo Børs
1 193 175 206 646 984 153 322 988 -53 323 996 2,8
2,9
NOK
DOF
Oslo Børs
6 598 270 217 127 603 209 165 159 -7 962 444 3,8
5,9
NOK
Eidesvik Offshore
Oslo Børs
1 772 536 72 417 650 61 152 492 -11 265 158 1,1
5,9
NOK
Farstad Shipping
Oslo Børs
1 972 728 227 051 010 262 372 824 35 321 814 4,8
5,1
NOK
Havila Shipping
Oslo Børs
1 731 981 55 812 501 56 289 383 476 881 1,0
5,7
NOK
Prosafe
Oslo Børs
4 357 334 159 518 748 203 923 231 44 404 483 3,7
1,9
NOK
GC Rieber Shipping
Oslo Børs
661 640 20 025 936 27 127 240 7 101 304 0,5
1,5
NOK
Solstad Offshore
Oslo Børs
2 245 368 206 933 985 270 566 844 63 632 859 4,9
5,8
NOK
Subsea 7 S.A.
Oslo Børs
1 775 400 133 278 991 206 123 940 72 844 949 3,7
0,5
NOK
TGS Nopec Geophysical
Oslo Børs
2 488 356 225 917 617 400 127 645 174 210 027 7,3
2,4
NOK
Sum oljeservice
1 524 731 025 1 850 171 745 325 440 720 33,6
Industri
Norsk Hydro
Oslo Børs
8 416 250 286 082 420 227 827 888 -58 254 532 4,1
0,4
NOK
Orkla Oslo Børs
4 537 141 225 893 581 214 697 512 -11 196 069 3,9
0,5
NOK
Scana Industrier Oslo Børs
3 705 435 85 818 848 7 077 381 -78 741 467 0,1
4,9
NOK
Statoil
Oslo Børs
1 822 875 235 062 394 267 962 625 32 900 231 4,9
0,1
NOK
Yara International
Oslo Børs
1 728 300 327 292 538 451 086 300 123 793 762 8,2
0,6
NOK
Sum industri
1 160 149 780 1 168 651 705 8 501 925 21,2
Shipping
Odfjell A-aksjer
Oslo Børs
2 078 898 147 984 381 85 234 818 -62 749 563 1,5
3,9
NOK
Odfjell B-aksjer
Oslo Børs
1 288 370 71 754 598 50 890 615 -20 863 983 0,9
3,9
NOK
Wilson
Oslo Børs
925 000 17 792 316 13 042 500 -4 749 816 0,2
2,2
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding A
Oslo Børs
1 554 484 234 843 322 314 005 768 79 162 446 5,7
5,2
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding B
Oslo Børs
877 458 116 377 216 177 246 516 60 869 300 3,2
5,2
NOK
Sum shipping
588 751 833 640 420 217 51 668 384 11,6
Sum verdipapirportefølje
4 667 689 262 5 501 104 312 833 415 050 100,0
32
Regnskap
Pareto Aktiv
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 855 870
800 987
Aksjeutbytte 82 411 500
96 609 459
Gevinst/tap ved realisasjon 127 511 764
111 395 753
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 143 648 589
182 058 602
Porteføljeresultat 354 427 723
390 864 802
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 10
3 133 592
3 481 900
Forvaltningshonorar 5
-69 925 488
-69 895 766
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
10
-2 864 251
-3 234 353
Andre inntekter/kostnader
6
-48 640
14 192
Sum forvaltningskostnader -69 704 787
-69 634 028
Resultat før skattekostnad 284 722 936
321 230 774
Skattekostnad0
0
Årsresultat
284 722 936
321 230 774
Disponering av årsresultatet: Overført til/fra opptjent egenkapital 284 722 936
321 230 774
Sum disponert 284 722 936
321 230 774
Balanse 31.12.1331.12.12
Eiendeler Aksjer til markedsverdi 2,3,4,11
2 321 196 500
2 171 328 549
Påløpt utbytte 0
0
Bankinnskudd 68 007 267
46 060 454
Annen fordring
1 317 345
3 873 482
Sum eiendeler 2 390 521 113
2 221 262 485
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 503 328 424
532 547 529
Over-/underkurs 441 239 856
542 144 856
Opptjent egenkapital 1 384 552 726
1 099 829 790
Sum egenkapital 9,10
2 329 121 005
2 174 522 175
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 43 732 163
43 027 954
Annen gjeld
17 667 945
3 712 357
Sum gjeld
61 400 107
46 740 311
Sum gjeld og egenkapital 2 390 521 113
2 221 262 485
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
33
Noter
34
Pareto Aktiv
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond. 2 Finansiell markedsrisiko
Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. sist kjente
kurs på børs.
3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,15. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden.
5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 1,5 prosent per år av samlet portefølje. Ved meravkastning utover
Oslo Børs Statsobligasjonsindeks, vil honoraret økes med en
20 prosentandel av denne meravkastningen, beregnet oppad
til maksimalt årlig forvaltningshonorar på 3,0 prosent. Ved en
lavere avkastning enn Oslo Børs Statsobligasjonsindeks
trekkes likeledes en 20 prosentandel av verdifallet og belastes forvaltningsgodtgjørelsen slik at denne ikke kan bli lavere
enn 0,0 prosent årlig.
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. Kurtasje til meglere blir inkludert i verdipapirenes kostpris. Årets kurtasje er NOK 858 557.
10 Andeler i fondet
31.12.13
Antall andeler
503 328,42 Verdi per andel
4 627,44 Innl. per andel
4 604,30 7 Ansatte
Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v.
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag for
fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss
inntil 3,0 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus
inntil 0,5 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
Av omkostningene godskrives fondet for faktiske kurtasjekostnader.
8 Skatt
Resultat før skatt
284 722 936
Permanente forskjeller
Realisert kursgevinst aksjer
-127 511 764
Urealisert kursgevinst
-143 648 589
Mottatt utbytte
-82 411 500
Skattepliktig utbytte
5 008 693
3% av skattefri inntekt til beskatning
2 322 084
Skattepliktig resultat
-61 518 140
Skattegrunnlag0
9 Egenkapital
2013
Egenkapital 1.1
2 174 522 175
+ tegning/innløsning
-130 124 105
+ årets resultat 284 722 936
Egenkapital 31.12 2 329 121 005
31.12.12
532 547,53 4 083,25 4 062,83 11 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
31.12.11
655 642,05
3 549,86
3 532,11
Noter
Pareto Aktiv
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Antall
Kostpris NOK Markedsverdi NOK
Urealisert
gevinst/tap
% av
portefølje
% av
selskap
Valuta
Finans Sparebank 1 SMN Oslo Børs
1 430 600 72 223 846 78 683 000 6 459 154 3,4
1,1
NOK
Sparebanken Møre
Oslo Børs
227 560 44 320 222 45 056 880 736 658 1,9
2,3
NOK
Sparebank 1 Nord-Norge
Oslo Børs
2 222 269 75 949 754 78 890 549 2 940 795 3,4
2,2
NOK
Sum finans 192 493 821 202 630 429 10 136 608 8,7
Konsum
Austevoll Seafood
Oslo Børs
3 484 919 104 356 621 123 714 625 19 358 004 5,3
1,7
NOK
Cermaq Oslo Børs
669 163 42 684 970 72 269 604 29 584 634 3,1
0,7
NOK
Ekornes Oslo Børs
735 575 77 949 108 60 501 044 -17 448 064 2,6
2,0
NOK
Lerøy Seafood Group
Oslo Børs
1 178 351 104 008 838 208 568 127 104 559 289 9,0
2,2
NOK
SalMar
Oslo Børs
1 488 260 58 991 642 110 131 240 51 139 598 4,7
1,3
NOK
Sum konsum
387 991 178 575 184 639 187 193 462 24,8
Oljeservice
Bonheur
Oslo Børs
502 501 87 628 008 64 571 379 -23 056 629 2,8
1,2
NOK
DOF
Oslo Børs
2 784 451 94 349 650 88 267 097 -6 082 553 3,8
2,5
NOK
Eidesvik Offshore
Oslo Børs
730 500 29 953 438 25 202 250 -4 751 188 1,1
2,4
NOK
Farstad Shipping
Oslo Børs
834 015 95 275 729 110 923 995 15 648 266 4,8
2,1
NOK
Havila Shipping
Oslo Børs
724 615 24 098 840 23 549 988 -548 853 1,0
2,4
NOK
Prosafe
Oslo Børs
1 839 937 65 102 212 86 109 052 21 006 839 3,7
0,8
NOK
GC Rieber Shipping
Oslo Børs
279 120 8 731 341 11 443 920 2 712 579 0,5
0,6
NOK
Solstad Offshore
Oslo Børs
948 018 86 756 437 114 236 169 27 479 732 4,9
2,5
NOK
Subsea 7 S.A.
Oslo Børs
749 550 53 187 037 87 022 755 33 835 718 3,7
0,2
NOK
TGS Nopec Geophysical
Oslo Børs
1 052 246 88 335 904 169 201 157 80 865 253 7,3
1,0
NOK
Sum oljeservice
633 418 596 780 527 760 147 109 164 33,6
Industri
Norsk Hydro
Oslo Børs
3 553 800 118 911 749 96 201 366 -22 710 383 4,1
0,2
NOK
Orkla Oslo Børs
1 917 800 93 308 716 90 750 296 -2 558 420 3,9
0,2
NOK
Scana Industrier Oslo Børs
1 529 555 37 033 863 2 921 450 -34 112 413 0,1
2,0
NOK
Statoil
Oslo Børs
769 310 97 406 578 113 088 570 15 681 992 4,9
0,0
NOK
Yara International
Oslo Børs
730 100 129 279 440 190 556 100 61 276 660 8,2
0,3
NOK
Sum industri
475 940 347 493 517 782 17 577 435 21,3
Shipping
Odfjell A-aksjer
Oslo Børs
882 199 63 849 981 36 170 159 -27 679 822 1,6
1,7
NOK
Odfjell B-aksjer
Oslo Børs
546 323 38 078 845 21 579 759 -16 499 086 0,9
1,7
NOK
Wilson
Oslo Børs
397 400 7 857 236 5 603 340 -2 253 896 0,2
0,9
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding A
Oslo Børs
655 270 98 688 738 132 364 540 33 675 802 5,7
2,2
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding B
Oslo Børs
364 446 51 956 129 73 618 092 21 661 963 3,2
2,2
NOK
Sum shipping
260 430 930 269 335 890 8 904 960 11,6
Sum verdipapirportefølje
1 950 274 872 2 321 196 500 370 921 628 100
35
Regnskap
Pareto Verdi
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 284 833
391 702
Aksjeutbytte 44 527 948
55 972 203
Gevinst/tap ved realisasjon 60 033 052
17 645 608
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 76 191 279
137 506 653
Porteføljeresultat 181 037 112
211 516 165
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 10
1 755 495
1 977 193
Forvaltningshonorar
5
-24 190 168
-26 683 200
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
10
-1 295 170
-1 583 622
Andre kostnader
6
-63 350
-39 027
Sum forvaltningskostnader -23 793 193
-26 328 657
Resultat før skattekostnad 157 243 919
185 187 508
Skattekostnad 0
0
Årsresultat
157 243 919
185 187 508
Disponering av årsresultatet: Overført til/fra opptjent egenkapital 157 243 919
185 187 508
Sum disponert 157 243 919
185 187 508
Balanse 31.12.1331.12.12
Eiendeler Aksjer til markedsverdi 2,3,4,11
1 083 841 784
1 159 385 938
Påløpt utbytte 0
0
Bankinnskudd 9 698 673
7 030 048
Annen fordring
21 217 466
388 031
Sum eiendeler 1 114 757 923
1 166 804 017
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 710 423 206
872 102 458
Over-/underkurs 51 104 076
125 413 272
Opptjent egenkapital 323 804 101
166 560 181
Sum egenkapital 9,10
1 085 331 383
1 164 075 912
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 1 860 805
1 943 782
Annen gjeld
27 565 735
784 323
Sum gjeld
29 426 540
2 728 105
Sum gjeld og egenkapital 1 114 757 923
1 166 804 017
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
36
Noter
37
Pareto Verdi
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond. 2 Finansiell markedsrisiko
Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. sist kjente
kurs på børs. 3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,26. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden. 5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 2,0
prosent per år av samlet portefølje.
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. Kurtasje til meglere blir inkludert i
verdipapirenes kostpris. Årets kurtasje er NOK 662 342.
8 Skatt
Resultat før skatt
157 243 919
Permanente forskjeller
Realisert kursgevinst aksjer
-60 033 052
Urealisert kursgevinst
-76 191 279
Mottatt utbytte
-44 527 948
Skattepliktig utbytte
2 635 259
3% av skattefri inntekt til beskatning
1 256 781
Skattepliktig resultat
-19 616 320
Skattegrunnlag0
7 Ansatte
Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v.
9 Egenkapital
Egenkapital 1.1
+ tegning/innløsning
+ årets resultat Egenkapital 31.12 10 Andeler i fondet
31.12.13
Antall andeler
710 423,21
Verdi per andel
1 527,73
Innl. per andel
1 512,45
31.12.12
872 102,46
1 334,79
1 321,44
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag
for fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi
pluss inntil 3,0 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi
inntil 1,0 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
Av omkostningene godskrives fondet for faktiske kurtasjekostnader.
11 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
2013
1 164 075 912
-235 988 448
157 243 919
1 085 331 383
31.12.11
1 110 920,55
1 149,04
1 137,55
Noter
Pareto Verdi
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Antall
Kostpris NOK Markedsverdi NOK
Urealisert
gevinst/tap
% av
portefølje
% av
selskap
Valuta
Finans Sparebank 1 SMN Oslo Børs
667 197 33 704 373 36 695 835 2 991 462 3,4
0,5
NOK
Sparebanken Møre
Oslo Børs
106 277 19 385 121 21 042 846 1 657 725 1,9
1,1
NOK
Sparebank 1 Nord-Norge
Oslo Børs
1 036 986 32 542 329 36 813 003 4 270 674 3,4
1,0
NOK
Sum finans 85 631 822 94 551 684 8 919 862 8,7
Konsum
Austevoll Seafood
Oslo Børs
1 622 937 47 557 436 57 614 264 10 056 828 5,3
0,8
NOK
Cermaq Oslo Børs
311 590 20 622 551 33 651 720 13 029 169 3,1
0,3
NOK
Ekornes Oslo Børs
344 376 38 608 892 28 324 926 -10 283 966 2,6
0,9
NOK
Lerøy Seafood Group
Oslo Børs
549 377 67 120 227 97 239 729 30 119 502 9,0
1,0
NOK
SalMar
Oslo Børs
695 112 30 677 898 51 438 288 20 760 390 4,7
0,6
NOK
Sum konsum
204 587 004 268 268 927 63 681 923 24,8
Oljeservice
Bonheur
Oslo Børs
234 452 35 070 703 30 127 082 -4 943 621 2,8
0,6
NOK
DOF
Oslo Børs
1 298 090 47 006 057 41 149 453 -5 856 604 3,8
1,2
NOK
Eidesvik Offshore
Oslo Børs
355 168 10 909 807 12 253 296 1 343 489 1,1
1,2
NOK
Farstad Shipping
Oslo Børs
388 745 53 875 675 51 703 085 -2 172 590 4,8
1,0
NOK
Havila Shipping
Oslo Børs
340 560 14 607 500 11 068 200 -3 539 300 1,0
1,1
NOK
Prosafe
Oslo Børs
857 440 33 123 362 40 128 192 7 004 830 3,7
0,4
NOK
GC Rieber Shipping
Oslo Børs
130 170 3 962 008 5 336 970 1 374 962 0,5
0,3
NOK
Solstad Offshore
Oslo Børs
442 591 45 258 117 53 332 216 8 074 099 4,9
1,1
NOK
Subsea 7 S.A.
Oslo Børs
349 400 35 982 398 40 565 340 4 582 942 3,7
0,1
NOK
TGS Nopec Geophysical
Oslo Børs
490 780 56 202 815 78 917 424 22 714 609 7,3
0,5
NOK
Sum oljeservice
335 998 444 364 581 258 28 582 814 33,6
Industri
Norsk Hydro
Oslo Børs
1 657 100 56 916 340 44 857 697 -12 058 643 4,1
0,1
NOK
Orkla Oslo Børs
893 800 44 580 428 42 294 616 -2 285 812 3,9
0,1
NOK
Scana Industrier Oslo Børs
763 986 18 122 127 1 459 213 -16 662 914 0,1
1,0
NOK
Statoil
Oslo Børs
358 141 49 468 490 52 646 727 3 178 237 4,9
0,0
NOK
Yara International
Oslo Børs
339 900 84 150 784 88 713 900 4 563 116 8,2
0,1
NOK
Sum industri
253 238 170 229 972 153 -23 266 016 21,2
Shipping
Odfjell A-aksjer
Oslo Børs
409 445 18 013 107 16 787 245 -1 225 862 1,5
0,8
NOK
Odfjell B-aksjer
Oslo Børs
253 420 11 612 390 10 010 090 -1 602 300 0,9
0,8
NOK
Wilson
Oslo Børs
202 200 3 603 719 2 851 020 -752 699 0,3
0,5
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding A
Oslo Børs
306 640 43 410 971 61 941 280 18 530 309 5,7
1,0
NOK
Wilh. Wilhelmsen Holding B
Oslo Børs
172 664 24 043 581 34 878 128 10 834 547 3,2
1,0
NOK
Sum shipping
100 683 769 126 467 763 25 783 994 11,7
Sum verdipapirportefølje
980 139 209 1 083 841 784 103 702 576 100 38
Regnskap
Pareto Aksje Global
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 557 227
108 860
Aksjeutbytte 37 573 669
23 655 585
Gevinst/tap ved realisasjon 134 837 062
33 953 986
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 324 422 334
43 791 620
Porteføljeresultat 497 390 293
101 510 051
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 10
1 604 002
1 300 237
Forvaltningshonorar 5
-12 161 160
-6 256 809
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
10
-859 728
-303 472
Andre kostnader
6
-131 680
-64 890
Sum forvaltningskostnader -11 548 566
-5 324 934
Resultat før skattekostnad 485 841 727
96 185 116
Skattekostnad -6 675 672
-3 415 673
Årsresultat
479 166 055
92 769 443
Disponering av årsresultatet: Overført til/fra opptjent egenkapital 479 166 055
92 769 443
Sum disponert 479 166 055
92 769 443
Balanse 31.12.1331.12.12
Eiendeler Aksjer til markedsverdi 2,3,4,11
2 296 096 297
1 132 445 523
Påløpt utbytte
842 853
826 821
Bankinnskudd 57 218 854
19 126 526
Annen fordring
0
0
Sum eiendeler 2 354 158 005
1 152 398 870
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 1 698 098 855
1 124 713 130
Over-/underkurs 135 792 540
-11 421 503
Opptjent egenkapital 517 504 934
38 338 879
Sum egenkapital 9,10
2 351 396 329
1 151 630 506
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 1 441 115
702 392
Betalbar skatt
0
0
Annen gjeld
1 320 561
65 973
Sum gjeld 2 761 676
768 365
Sum gjeld og egenkapital 2 354 158 005
1 152 398 870
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
39
Noter
40
Pareto Aksje Global
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
2 Finansiell markedsrisiko
Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. sist kjent kurs
på børs. Ved omregning av verdipapirer i utenlandsk valuta
benyttes valutakurser per 31.12.2013
3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,74. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden.
5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,75
prosent per år av samlet portefølje. Ved tegning av mer enn
50 000 andeler ytes andelseiere en rabattert honorarstruktur.
6 Andre kostnader Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. Kurtasje til meglere blir inkludert i
verdipapirenes kostpris. Årets kurtasje er NOK 1 050 518.
Det er forventet ekstraordinære kostnader i forbindelse med
søknad om refusjon av kildeskatt.
7 Ansatte Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v. 8 Skatt
Årets resultat før skattekostnad
Netto kildeskatt
Realisert kursgevinst aksjer
Urealisert kursgevinst
3% av skattefri inntekt til beskatning
Skattefritt utbytte netto etter kildeskatt
Skattepliktig resultat
Utlignet skatt
485 841 727
-2 621 724
-134 837 062
-324 422 334
527 539
-14 962 893
9 525 252
2 667 071
Benyttet kreditfradrag kildeskatt
Ubenyttet kreditfradrag
Utlignet skatt i Norge
-2 667 071
0
0
Spesifikasjon skattekostnad
Skattekostnad Norge
Kildeskatt innenfor EØS
Kildeskatt utenfor EØS
Sum bokført skattekostnad
0
2 621 724
4 053 948
6 675 672
9 Egenkapital
2013
Egenkapital 1.1
1 151 630 506
+ tegning/innløsning
720 599 768
+ årets resultat 479 166 055
Egenkapital 31.12 1
2 351 396 329
10 Andeler i fondet
31.12.13
31.12.12
31.12.11
Antall andeler 1 698 098,85 1 124 713,13 695 456,86
Verdi per andel
1 384,72 1 023,93 911,73
Innl. per andel
1 370,88 1 013,69 902,61
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag for
fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss
inntil 1,0 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus
inntil 1,0 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
Av omkostningene godskrives fondet for faktiske kurtasjekostnader.
11 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side. Noter
Pareto Aksje Global
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Antall
Kostpris NOK Markedsverdi NOK
Urealisert
gevinst/tap
% av
portefølje
% av
selskap
Valuta
Konsum og helse
Agilent Technologies
NYSE
432 200 108 330 830 150 208 246 41 877 416 6,5
0,13 USD
Danone
Paris
413 697 164 492 713 181 267 656 16 774 943 7,9
0,07 EUR
Nestlé S.A.
Zürich
247 079 92 935 424 110 085 621 17 150 197 4,8
0,01 CHF
Nokian Tyres
Nasdaq
243 575 61 094 378 71 130 338 10 035 959 3,1
0,18 EUR
Novo Nordisk B
Nasdaq
88 355 86 512 976 98 583 372 12 070 396 4,3
0,00 DKK
Shire
London
399 900 80 240 295 114 667 243 34 426 948 5,0
0,07 GBP
Tesco Plc
London
1 748 034 54 206 061 58 761 064 4 555 003 2,6
0,02 GBP
Unilever NV - Depositary Receipts
Euronext
789 449 185 678 116 193 549 118 7 871 001 8,4
0,05 EUR
Sum konsum og helse
4 362 289 833 490 793 978 252 658 144 761 863 42,6
Industri og tjenester
Baker Hughes Inc
NYSE
145 769 40 050 473 48 951 384 8 900 911 2,1
0,03 USD
BASF
Frankfurt
171 800 85 558 199 111 490 800 25 932 601 4,9
0,02 EUR
Deere & CO
NYSE
173 300 84 743 042 96 183 580 11 440 538 4,2
0,05 USD
FlowServe
NYSE
126 700 33 746 145 60 695 579 26 949 434 2,6
0,09 USD
IBM
NYSE
127 100 135 280 562 144 876 467 9 595 904 6,3
0,01 USD
Imtech
Euronext
1 965 704 33 302 771 35 130 372 1 827 601 1,5
0,44 EUR
Microsoft
NYSE
481 300 82 087 150 109 418 936 27 331 786 4,8
0,01 USD
SNC-Lavalin
TMX
580 300 137 252 046 158 557 714 21 305 668 6,9
0,38 CAD
Syngenta AG
Zürich
34 500 82 399 757 83 612 967 1 213 210 3,6
0,04 CHF
YIT
Nasdaq
1 311 194 105 743 549 111 565 746 5 822 198 4,9
1,03 EUR
ÅF B
Nasdaq
325 344 42 660 339 69 066 491 26 406 152 3,0
0,87 SEK
Sum industri og tjenester
5 443 011 862 824 033 1 029 550 036 166 726 003 44,8
Finans
Fairfax Financial Holdings
TMX
16 320 35 343 691 39 572 769 4 229 078 1,7
0,08 CAD
Goldman Sachs
NYSE
102 200 80 421 416 110 090 681 29 669 265 4,8
0,02 USD
Lancashire
London
578 852 38 540 657 47 198 352 8 657 695 2,1
0,32 GBP
Wells Fargo & Co
NYSE
331 400 65 471 993 91 431 801 25 959 808 4,0
0,01 USD
Sum finans
1 028 772 219 777 757 288 293 603 68 515 846 12,6
Sum verdipapirportefølje
10 834 072 1 916 092 583 2 296 096 297 380 003 712 100,0
41
Regnskap
Pareto Global
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader Renteinntekter 508 990
203 615
Aksjeutbytte 29 803 555
21 513 849
Gevinst/tap ved realisasjon 120 647 412
30 940 091
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 227 848 710
33 444 349
Porteføljeresultat 378 808 667
86 101 903
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 10
3 088 432
1 783 326
Forvaltningshonorar 5
-32 401 111
-22 071 237
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
10
-2 394 927
-827 753
Andre kostnader
6
-213 264
-100 878
Sum forvaltningskostnader -31 920 870
-21 216 541
Resultat før skattekostnad 346 887 797
64 885 362
Skattekostnad
-5 410 074
-3 142 329
Årsresultat
341 477 723
61 743 033
Disponering av årsresultatet: Overført til/fra opptjent egenkapital 341 477 723
61 743 033
Sum disponert 341 477 723
61 743 033
Balanse 31.12.1331.12.12
Eiendeler Aksjer til markedsverdi 2,3,4,11
1 598 753 797
818 602 260
Påløpt utbytte 586 986
615 675
Bankinnskudd 55 874 152
29 465 895
Annen fordring
1 899 952
1 600 049
Sum eiendeler 1 657 114 887
850 283 879
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 1 057 795 858
683 183 349
Over-/underkurs 249 622 995
172 780 579
Opptjent egenkapital 323 619 451
-17 858 272
Sum egenkapital 9,10
1 631 038 304
838 105 656
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 15 997 167
12 037 872
Annen gjeld
10 079 415
140 351
Sum gjeld 26 076 583
12 178 223
Sum gjeld og egenkapital 1 657 114 887
850 283 879
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
42
Noter
43
Pareto Global
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond. Andelsklasse C
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 1,25
prosent per år av samlet portefølje.
2 Finansiell markedsrisiko Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. sist kjent kurs
på børs. Ved omregning av verdipapirer i utenlandsk valuta
benyttes valutakurser per 31.12.2013
6 Andre kostnader Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. Kurtasje til meglere blir inkludert i
verdipapirenes kostpris. Årets kurtasje er NOK 737 561.
3 Finansielle derivater Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,80. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden. 5 Forvaltningshonorar Andelsklasse A
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 1,75
prosent per år av samlet portefølje. Ved meravkastning
utover Oslo Børs Statsobligasjonsindeks, vil honoraret økes
med en 20 prosentandel av denne meravkastningen, beregnet
oppad til maksimalt årlig forvaltningshonorarpå 3,0 prosent.
Ved en lavere avkastning enn Oslo Børs Statsobligasjonsindek strekkes likeledes en 20 prosentandel av verdifallet og
belastesforvaltningsgodtgjørelsen slik at denne ikke kan bli
lavere enn 0,5 prosent årlig. Andelsklasse B
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 2,0
prosent per år av samlet portefølje.
Det er forventet ekstraordinære kostnader i forbindelse med
søknad om refusjon av kildeskatt.
7 Ansatte Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v. 8 Skatt
Årets resultat før skattekostnad
Netto kildeskatt innenfor EØS
Realisert kursgevinst
Urealisert kursgevinst
3% av skattefri inntekt til beskatning
Kildeskatt utenfor EØS
Utbytte innenfor EØS etter kildeskatt
Skattepliktig resultat
Utlignet skatt i Norge
Spesifikasjon skattekostnad
Skattekostnad Norge
Kildeskatt innenfor EØS
Kildeskatt utenfor EØS
Sum bokført skattekostnad
346 887 797
-2 112 679
-120 647 412
-227 848 710
419 307
-2 365 922
-11 864 232
-17 531 850
0
0
2 112 679
3 297 396
5 410 075
9 Egenkapital
2013
Egenkapital 1.1
838 105 656
+ tegning/innløsning
451 454 925
+ årets resultat 341 477 723
Egenkapital 31.12 1 631 038 304
10 Andeler i fondet
31.12.13
31.12.12
31.12.11
Antall andeler
- andelsklasse A 695 277,40 661 614,40 546 552,88
Verdi pr. andel
1 634,87 1 233,63 1 121,49
Innl. pr. andel
1 618,53 1 221,29 1 110,27
Antall andeler
- andelsklasse B 123 235,37 346,83 Verdi pr. andel
1 355,95 1 015,14 Innl. pr. andel
1 342,39 1 004,99 Antall andeler
- andelsklasse C 239 283,08 21 222,11 Verdi pr. andel
1 367,61 1 016,36 Innl. pr. andel
1 315,39 1 006,20 Det ble etablert andelsklasser i fondet per 1.11.2012. Netto
andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag for
fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss
inntil 3,0 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus
inntil 1,0 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
Av omkostningene godskrives fondet for faktiske kurtasjekostnader.
11 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
Noter
Pareto Global
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Antall
Kostpris NOK Markedsverdi NOK
Urealisert
gevinst/tap
% av
portefølje
% av
selskap
Valuta
Konsum og helse
Agilent Technologies
NYSE
301 000 74 560 508 104 610 556 30 050 048 6,5
0,09 USD
Danone
Paris
288 070 113 758 321 126 222 268 12 463 947 7,9
0,05 EUR
Nestlé S.A.
Zürich
172 035 63 194 207 76 649 897 13 455 689 4,8
0,01 CHF
Nokian Tyres
Nasdaq
169 638 41 662 371 49 538 780 7 876 409 3,1
0,13 EUR
Novo Nordisk B
Nasdaq
61 528 59 780 241 68 650 758 8 870 516 4,3
0,00 DKK
Shire
London
278 500 54 320 032 79 857 032 25 537 000 5,0
0,05 GBP
Tesco Plc
London
1 217 295 37 849 694 40 919 999 3 070 305 2,6
0,02 GBP
Unilever NV - Depositary Receipts
Euronext
549 770 129 114 734 134 787 046 5 672 312 8,4
0,03 EUR
Sum konsum og helse
3 037 836 574 240 108 681 236 336 106 996 226 42,6
Industri og tjenester
Baker Hughes Inc
NYSE
101 500 27 348 584 34 085 199 6 736 615 2,1
0,02 USD
BASF
Frankfurt
119 645 56 949 667 77 644 452 20 694 784 4,9
0,01 EUR
Deere & CO
NYSE
120 700 58 754 957 66 989 949 8 234 992 4,2
0,03 USD
FlowServe
NYSE
88 200 22 072 489 42 252 171 20 179 682 2,6
0,06 USD
IBM
NYSE
88 500 93 376 838 100 877 792 7 500 954 6,3
0,01 USD
Imtech
Euronext
1 368 928 23 275 405 24 465 001 1 189 595 1,5
0,30 EUR
Microsoft
NYSE
335 200 55 792 860 76 204 503 20 411 643 4,8
0,00 USD
SNC-Lavalin
TMX
404 100 94 999 148 110 413 876 15 414 728 6,9
0,27 CAD
Syngenta AG
Zürich
24 000 57 305 052 58 165 542 860 490 3,6
0,03 CHF
YIT
Nasdaq
910 803 73 770 002 77 497 621 3 727 620 4,8
0,72 EUR
ÅF B
Nasdaq
226 566 27 823 752 48 097 148 20 273 396 3,0
0,60 SEK
Sum industri og tjenester
3 788 142 591 468 754 716 693 254 125 224 499 44,8
Finans
Fairfax Financial Holdings
TMX
11 375 24 360 805 27 582 123 3 221 319 1,7
0,06 CAD
Goldman Sachs
NYSE
71 200 57 079 356 76 697 226 19 617 870 4,8
0,02 USD
Lancashire
London
403 103 24 810 401 32 868 155 8 057 754 2,1
0,22 GBP
Wells Fargo & Co
NYSE
230 800 43 926 897 63 676 704 19 749 807 4,0
0,00 USD
Sum finans
716 478 150 177 459 200 824 208 50 646 750 12,6
Sum verdipapirportefølje
7 542 456 1 315 886 321 1 598 753 797 282 867 475 100,0
44
«Å basere investeringer på hva man
tror om aksjemarkedet generelt,
trender eller oppfatninger om
verdensøkonomien, fortoner seg for
meg som langt vanskeligere og mer
risikabelt enn en grundig og nøktern
vurdering av det enkelte selskapet.»
-Svein Støle, adm.
direktør Pareto AS
Regnskap
Pareto Likviditet
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader
Renteinntekter 13 120 613
22 045 790
Gevinst/tap ved realisasjon -1 445 245
1 931 797
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap -816 016
-1 599 025
Porteføljeresultat 10 859 352
22 378 561
Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar
5
-1 242 966
-1 719 464
Andre kostnader
6
-2 220
-3 370
Sum forvaltningskostnader -1 245 186
-1 722 834
Årsresultat
9 614 166
20 655 728
Disponering av årsresultatet: Netto utdelt til andelseiere i året 1 957 718
5 555 809
Utdeling til andelseiere 8 472 464
16 698 945
Overført til/fra opptjent egenkapital -816 016
-1 599 025
Sum disponert 9 614 166
20 655 728
Balanse 31.12.13
31.12.12
Eiendeler Verdipapirer til markedsverdi 2,3,4,10
Sertifikater
0
0
Obligasjoner
397 135 323
520 538 564
Opptjente renter 10
783 350
1 567 756
Bankinnskudd 10 357 473
16 668 296
Sum eiendeler 408 276 146
538 774 616
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 411 530 824
542 185 733
Over-/underkurs -3 356 303
-4 355 757
Opptjent egenkapital 11 482
827 498
Sum egenkapital 8,9
408 186 002
538 657 474
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 90 143
117 142
Annen gjeld
0
0
Sum gjeld
90 143
117 142
Sum gjeld og egenkapital 408 276 146
538 774 616
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
46
Noter
Pareto Likviditet
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
Verdipapirfond som besitter rentebærende instrumenter har
fradragsrett for utdeling til andelseiere. Beregnet skattepliktig inntekt i pengemarkedsfondet per årsslutt er avsatt
for utdeling til andelseierne.
2 Finansiell markedsrisiko
Fondet er eksponert for renterisiko og kredittrisiko. Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. siste kjente kurs på
børs. Verdsettelsen av lite omsatte verdipapirer baseres på
konsensusanslag innhentet fra Verdipapirfondenes forening.
Som grunnlag for verdsettelsen benyttes effektiv rente
på tilsvarende obligasjoner og sertifikater som er omsatt.
Dersom ikke relevant omsetningskurs kan legges til grunn,
skjer verdsettelsen i henhold til indikative priser fra ledende
markedsaktører.
3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,69. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert kapital
i perioden.
5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,25
prosent per år av samlet portefølje. Ved tegning av mer enn
25.000 andeler ytes andelseiere en rabattert honorarstruktur.
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper. 7 Ansatte
Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v.
8 Egenkapital
2013
Fondets resultat
9 614 166
Utdeling til andelseiere
10 430 182
Tilbakeholdt resultat
-816 016
Egenkapital 1.1
538 657 474
+ tegning/innløsning
-140 085 638
+ årets resultat 9 614 166
Egenkapital 31.12 408 186 002
9 Andeler i fondet
31.12.13
31.12.12
31.12.11
Antall andeler
411 530,90 542 185,80 933 580,86
Verdi pr. andel
991,87
993,49
995,21
Innl. pr. andel
991,87
993,49
995,21
Innløsning av andeler skjer til andelens totale verdi. Det
belastes ingen transaksjonskostnader ved innløsning av
andeler. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
10 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
47
Noter
48
Pareto Likviditet
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
KupongRentereg.
i %
tidspunkt1
Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2
Markedsverdi Urealisert Andel
+ pl. rente NOK gevinst/tap
i % Valuta
Risikoklasse
Finansobligasjoner
Gjensidige Bank ASA 13/16 FRN
Nordic ABM
2016-11-18
2,3
2014-02-18
20 000 000 19 995 400 2,7
20 037 113 -13 231 5,0
NOK
20
Spb 1 Busk-Vestfold 12/15 FRN Nordic ABM
2015-09-25
2,9
2014-03-25
25 000 000 25 377 500 2,2
25 363 821 -21 734 6,4
NOK
20
Spb 1 Nord-Norge 10/15 FRN Nordic ABM
2015-02-19
2,4
2014-02-19
10 000 000 9 887 000 2,0
10 070 509 155 859 2,5
NOK
20
Spb 1 Nord-Norge 10/15 FRN Nordic ABM
2015-10-12
2,7
2014-01-13
9 000 000 9 101 000 2,2
9 144 384 -9 266 2,3
NOK
20
Spb 1 Nordvest 11/16 FRN
Nordic ABM
2016-08-09
2,9
2014-02-10
20 000 000 20 318 000 2,6
20 380 669 -17 887 5,1
NOK
20
Spb 1 Ringerike Hadeland 10/14 FRN
Nordic ABM
2014-02-17
2,3
2014-02-17
20 000 000 20 032 400 1,9
20 065 559 -22 502 5,0
NOK
20
Spb 1 SMN 10/14 FRN Nordic ABM
2014-03-19
2,5
2014-03-19
20 000 000 20 051 400 1,9
20 048 246 -20 087 5,0
NOK
20
Spb 1 SR-bank 09/14 FRN
Nordic ABM
2014-06-30
2,8
2014-03-31
15 000 000 15 095 700 1,9
15 073 579 -23 292 3,8
NOK
20
Spb 1 Søre Sunnmøre 10/15 FRN
Nordic ABM
2015-09-15
2,8
2014-03-17
25 000 000 25 220 000 2,3
25 279 911 31 265 6,4
NOK
20
Spb 1 Telemark 10/14 FRN
Nordic ABM
2014-09-29
2,6
2014-03-31
20 000 000 20 148 800 1,9
20 110 219 -40 031 5,1
NOK
20
Spb 1 Østfold Akers. 10/15 FRN
Nordic ABM
2015-06-08
2,9
2014-03-10
20 000 000 20 273 200 2,2
20 269 847 -38 797 5,1
NOK
20
Spb Møre 11/14 FRN
Oslo Børs
2014-02-25
2,4
2014-02-25
20 000 000 20 090 000 1,8
20 065 929 -71 871 5,0
NOK
20
Spb Sogn & Fjordane 10/14 FRN
Nordic ABM
2014-10-28
2,7
2014-01-28
16 000 000 16 157 440 1,9
16 181 072 -53 168 4,1
NOK
20
Spb Sør 10/15 FRN Nordic ABM
2015-09-16
2,7
2014-03-19
20 000 000 20 208 000 2,2
20 217 441 -9 698 5,1
NOK
20
Spb Øst 10/15 FRN Nordic ABM
2015-01-28
2,3
2014-01-28
10 000 000 10 045 000 2,0
10 072 804 -12 729 2,5
NOK
20
Storebrand Bank ASA 09/14 FRN
Nordic ABM
2014-04-30
3,7
2014-01-30
5 000 000 5 138 000 1,7
5 065 063 -105 056 1,3
NOK
20
Sum finansobligasjoner
277 138 840 277 446 167 -272 226 69,7
OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
DNB Boligkreditt AS 09/16 FRN
Oslo Børs
2016-05-18
2,0
2014-02-18
22 000 000 21 697 060 2,2
22 087 267 338 177 5,6
NOK
10
KLP Kommunekreditt AS 10/15 Cov.
Oslo Børs
2015-09-15
2,1
2014-03-17
10 000 000 10 067 000 2,0
10 057 542 -18 000 2,5
NOK
10
Landkreditt COV 11/14 FRN
Nordic ABM
2014-02-25
2,1
2014-02-25
20 000 000 19 988 800 1,9
20 047 395 16 195 5,0
NOK
10
Møre Boligkreditt AS 11/14 FRN Oslo Børs
2014-10-27
2,1
2014-01-27
20 000 000 20 076 800 1,8
20 123 924 -26 831 5,1
NOK
10
Nordea Eiendomskred. Cov 11/14 FRN Oslo Børs
2014-06-18
2,0
2014-03-19
18 000 000 18 031 140 1,8
18 032 382 -11 628 4,5
NOK
10
Spb Sør Boligkreditt 11/15 FRN
Oslo Børs
2015-03-23
2,1
2014-03-24
30 000 000 30 124 200 1,9
30 123 996 -14 204 7,6
NOK
10
Sum OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
119 985 000 120 472 506 283 708 30,3
Sum verdipapirportefølje 397 123 840 397 918 673 11 483 100,0
1. Gjelder kun obligasjoner med flytende rente,
2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv
rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.
Regnskap
Pareto Obligasjon
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader
Renteinntekter 5 806 981
10 701 513
Gevinst/tap ved realisasjon 632 919
1 073 443
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap -2 367 867
-2 883 521
Porteføljeresultat 4 072 033
8 891 435
Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar
5
-641 185
-1 095 975
Andre kostnader
6
-2 580
-1 080
Sum forvaltningskostnader -643 765
-1 097 055
Årsresultat
3 428 267
7 794 380
Disponering av årsresultatet: Netto utdelt til andelseiere i året 1 413 580
1 759 319
Utdeling til andelseiere 4 382 555
8 918 582
Overført til/fra opptjent egenkapital -2 367 867
-2 883 521
Sum disponert 3 428 267
7 794 380
Balanse 31.12.13
31.12.12
Eiendeler Verdipapirer til markedsverdi 2,3,4,10
Sertifikater
0
0
Obligasjoner
102 964 352
193 849 961
Opptjente renter 10
1 907 162
4 711 770
Bankinnskudd 8 519 881
7 865 421
Sum eiendeler 113 391 395
206 427 153
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 110 768 342
198 541 136
Over-/underkurs 1 758 346
4 618 737
Opptjent egenkapital 821 002
3 188 869
Sum egenkapital 8,9
113 347 689
206 348 742
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 43 705
78 411
Annen gjeld
0
0
Sum gjeld
43 705
78 411
Sum gjeld og egenkapital 113 391 395
206 427 153
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
49
Noter
Pareto Obligasjon
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper.
Verdipapirfond som besitter rentebærende instrumenter har
fradragsrett for utdeling til andelseiere. Beregnet skattepliktig inntekt i obligasjonsfondet per årsslutt er avsatt for
utdeling til andelseierne.
7 Ansatte
Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v.
2 Finansiell markedsrisiko
Fondet er eksponert for renterisiko og kredittrisiko. Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. siste kjente kurs på
børs. Verdsettelsen av lite omsatte verdipapirer baseres på
konsensusanslag innhentet fra Verdipapirfondenes forening. Som grunnlag for verdsettelsen benyttes effektiv rente
på tilsvarende obligasjoner og sertifikater som er omsatt.
Dersom ikke relevant omsetningskurs kan legges til grunn,
skjer verdsettelsen i henhold til indikative priser fra ledende
markedsaktører.
8 Egenkapital
Fondets resultat
Utdeling til andelseiere
Tilbakeholdt resultat
Egenkapital 1.1
+ tegning/innløsning
+ årets resultat Egenkapital 31.12 3 Finansielle derivater
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
9 Andeler i fondet
31.12.13
Antall andeler
110 768,32
Verdi pr. andel
1 023,29
Innl. pr. andel
1 023,29
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,51. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert på
to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert kapital i
perioden.
5 Forvaltningshonorar
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,45
prosent per år av samlet portefølje. Ved tegning av mer enn
20 000 andeler ytes andelseiere en rabattert honorarstruktur.
2013
3 428 267
5 796 134
-2 367 867
206 348 742
-96 429 320
3 428 267
113 347 689
31.12.12
198 541,11
1 039,33
1 039,33
31.12.11
227 237,25
1 052,05
1 052,05
Innløsning av andeler skjer til andelens totale verdi. Det
belastes ingen transaksjonskostnader ved innløsning av
andeler. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
10 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
50
Noter
51
Pareto Obligasjon
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
KupongRentereg.
i %
tidspunkt1
Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2
Markedsverdi Urealisert Andel
+ pl. rente NOK gevinst/tap
i % Valuta
Risikoklasse
Stat-/statsgaranterte obl.
Norsk Stat 5.00% 04/15
Oslo Børs
2015-05-15
5,0 10 000 000 10 900 901 1,4
10 796 818 -419 151 10,3
NOK
Kommuneobligasjoner
Trondheim kommune 5.05% 08/14
Unotert
2014-03-05
5,1 5 000 000 5 236 500 1,9
5 235 766 -208 960 5,0
NOK
20
Finansobligasjoner
BN Bank 4.80% 09/14
Nordic ABM
2014-11-17
4,8 7 000 000 7 263 550 2,1
7 206 998 -97 056 6,9
NOK
20
Melhus Spb 4.75% 10/15
Nordic ABM
2015-08-11
4,8 5 000 000 5 226 250 2,3
5 299 897 -18 750 5,1
NOK
20
SPB Telemark 13/18 FRN
Nordic ABM
2018-05-08
2,6 2014-02-10
4 000 000 4 000 000 3,3
4 029 817 14 800 3,8
NOK
20
Sparebanken Øst 4.10% 11/14
Nordic ABM
2014-12-16
4,1 4 000 000 4 105 200 1,9
4 089 827 -22 113 3,9
NOK
20
Spb 1 Buskerud-Vestfold 4.65% 2010/15 Nordic ABM
2015-06-25
4,7 7 000 000 7 298 900 2,2
7 418 811 -48 635 7,1
NOK
20
Spb 1 SR-bank 4.47% 10/16
Nordic ABM
2016-08-16
4,5 5 000 000 5 259 500 2,5
5 351 389 8 000 5,1
NOK
20
Spb 1 Søre Sunnmøre 13/18 FRN
Nordic ABM
2018-05-14
2,6 2014-02-14
4 000 000 4 000 000 3,4
4 013 770 36 3,8
NOK
20
Spb Sogn & Fjordane 10/15 4.50% Nordic ABM
2015-08-13
4,5 5 000 000 5 220 000 2,2
5 270 211 -36 090 5,0
NOK
20
Spb Sør 06/16 4.25% Oslo Børs
2016-02-19
4,3 6 000 000 5 343 000 2,6
6 420 459 857 390 6,1
NOK
20
Spb Vest 07/14 5.30% Nordic ABM
2014-02-12
5,3 4 000 000 3 969 700 1,8
4 203 395 46 671 4,0
NOK
20
Spb.Møre 5.50% 07/17
Oslo Børs
2017-04-26
5,5 5 000 000 4 822 500 2,8
5 606 497 596 394 5,3
NOK
20
Storebrand ASA 11/16 FRN
Nordic ABM
2016-04-05
3,5 2014-01-06
5 000 000 5 000 000 3,2
5 094 998 53 797 4,9
NOK
20
Sum finansobligasjoner
61 508 600 64 006 069 1 354 442 61,0
OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
DNB Cov 4.60% 2011/17
Oslo Børs
2017-05-19
4,6 7 000 000 7 531 300 2,4
7 699 875 -30 800 7,3
NOK
10
KLP Kommunekreditt AS 10/15 Cov.
Oslo Børs
2015-09-15
2,1 2014-03-17
5 000 000 4 995 500 2,0
5 028 771 29 000 4,8
NOK
10
Nordea Eiendomskreditt AS 10/15
Oslo Børs
2015-06-17
2,1 2014-03-19
5 000 000 5 004 500 1,9
5 025 321 16 993 4,8
NOK
10
Spb Vest Boligkreditt 11/17 FRN Cov.
Oslo Børs
2017-01-13
2,2 2014-01-13
7 000 000 6 966 050 2,4
7 078 893 79 476 6,8
NOK
10
Sum OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
24 497 350 24 832 860 94 670 23,7
Sum verdipapirportefølje 102 143 351 104 871 514 821 001 100,0
1. Gjelder kun obligasjoner med flytende rente,
2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller.
Effektiv rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.
Regnskap
Pareto Høyrente
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader
Renteinntekter 290 261 968
307 294 756
Gevinst/tap ved realisasjon -25 211 077
9 999 553
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 94 359 326
62 012 641
Porteføljeresultat 359 410 217
379 306 950
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 9
0
0
Forvaltningshonorar
5
-43 717 715
-40 898 034
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
9
0
0
Andre inntekter/kostnader
6
-8 770
-7 592
Sum forvaltningskostnader -43 726 485
-40 905 626
Årsresultat
315 683 732
338 401 324
Disponering av årsresultatet: Netto utdelt til andelseiere i året -9 417 657
5 594 933
Utdeling til andelseiere 230 742 063
270 793 750
Overført til/fra opptjent egenkapital 94 359 326
62 012 641
Sum disponert 315 683 732
338 401 324
Balanse 31.12.13
31.12.12
Eiendeler Verdipapirer til markedsverdi 2,3,4,10
Sertifikater
0
0
Obligasjoner
6 960 264 420
6 252 116 026
Opptjente renter 10
42 755 416
40 914 846
Annen fordring
5 762 546
263 400
Bankinnskudd 172 859 806
28 310 136
Sum eiendeler 7 181 642 188
6 321 604 407
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 6 758 843 385
6 053 293 387
Over-/underkurs 326 258 678
288 089 111
Opptjent egenkapital 70 592 481
-23 766 845
Sum egenkapital 8,9
7 155 694 544
6 317 615 653
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 3 989 562
3 524 976
Annen gjeld
21 958 082
463 778
Sum gjeld
25 947 644
3 988 754
Sum gjeld og egenkapital 7 181 642 188
6 321 604 407
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
52
Noter
Pareto Høyrente
Noter
1 Regnskapsprinsipper:
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
6 Andre kostnader:
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper.
Verdipapirfond som besitter rentebærende instrumenter har
fradragsrett for utdeling til andelseiere. Beregnet skattepliktig inntekt i pengemarkedsfondet per årsslutt er avsatt
for utdeling til andelseierne.
7 Ansatte: Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v. 2 Finansiell markedsrisiko:
Fondet er eksponert for renterisiko og kredittrisiko. Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. siste kjente kurs på
børs. Verdsettelsen av lite omsatte verdipapirer baseres på
konsensusanslag innhentet fra Verdipapirfondenes forening.
Som grunnlag for verdsettelsen benyttes effektiv rente
på tilsvarende obligasjoner og sertifikater som er omsatt.
Dersom ikke relevant omsetningskurs kan legges til grunn,
skjer verdsettelsen i henhold til indikative priser fra ledende
markedsaktører.
8 Egenkapital:
Fondets resultat
Utdeling til andelseiere
Tilbakeholdt resultat
Egenkapital 1.1
+ tegning/innløsning
+ årets resultat Egenkapital 31.12 3 Finansielle derivater:
Det er ikke benyttet finansielle derivater i 2013.
9 Andeler i fondet:
31.12.13
31.12.12
31.12.11
Antall andeler 6 758 843,92 6 053 293,76 5 889 999,34
Verdi pr. andel
1 058,72
1 043,67
1 033,33
Innl. pr. andel
1 053,42
1 038,45
1 028,17
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag for
fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi pluss
inntil 0,5 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus
inntil 0,5 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse
til depotmottaker ved tegning/innløsning av andeler i fondet.
4 Omløpshastighet:
Porteføljens omløpshastighet er 0,44. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden.
5 Forvaltningshonorar:
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,65
prosent per år av samlet portefølje. Ved tegning av mer enn
20 000 andeler ytes andelseiere en rabattert honorarstruktur.
2013
315 683 732
221 324 406
94 359 326
6 317 615 653
522 395 158
315 683 732
7 155 694 544
10 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
53
Noter
Pareto Høyrente
54
1/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
Kupong Rentereg.Markedsverdi
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2 + pl. rente NOK
Urealisert Andel
Risikogevinst/tap
i % Valuta klasse
Finansobligasjoner
BN Bank ASA 09/14 FRN Nordic ABM
2014-08-26
3,0 2014-02-26
50 000 000 50 000 000 1,9
50 491 787 348 384 0,7
NOK
20
Gjensidige Bank 13/18 FRN
Nordic ABM
2018-04-23
2,7 2014-01-23
20 000 000 20 000 000 3,2
20 235 517 133 167 0,3
NOK
20
Helgeland Spb 09/14 FRN
Nordic ABM
2014-09-10
2,5 2014-03-10
50 000 000 49 940 000 1,9
50 268 368 256 910 0,7
NOK
20
Spb 1 Buskerud-Vestfold 10/14 FRN
Unotert
2014-03-17
2,5 2014-03-17
21 000 000 21 000 000 2,0
21 045 861 25 444 0,3
NOK
20
Spb 1 Nord-Norge 10/15 FRN Nordic ABM
2015-02-19
2,4 2014-02-19 145 000 000 143 358 600 2,0
146 022 384 2 262 859 2,1
NOK
20
Spb 1 Ringerike Hadeland 12/17 FRN
Nordic ABM
2017-12-04
2,9 2014-03-04
50 000 000 50 795 000 3,1
50 954 106 51 856 0,7
NOK
20
Spb 1 SMN 09/14 FRN Nordic ABM
2014-08-05
2,6 2014-02-05
7 500 000 7 492 200 1,9
7 565 014 42 130 0,1
NOK
20
Spb 1 SMN 10/15 FRN Nordic ABM
2015-02-20
2,2 2014-02-20
50 000 000 49 215 000 2,0
50 258 287 916 870 0,7
NOK
20
Spb Sogn og Fjordane 12/16 FRN
Nordic ABM
2016-08-24
3,1 2014-02-24
50 000 000 51 138 500 2,6
51 188 030 -102 970 0,7
NOK
20
Spb Sør 11/16 FRN
Nordic ABM
2016-09-05
3,1 2014-03-05 100 000 000 102 250 000 2,6
102 343 326 -129 119 1,5
NOK
20
Storebrand ASA 11/16 FRN
Nordic ABM
2016-04-05
3,5 2014-01-06
68 000 000 68 052 500 3,2
69 291 972 679 133 1,0
NOK
20
Storebrand Bank ASA 09/14 FRN
Nordic ABM
2014-04-30
3,7 2014-01-30
8 000 000 8 128 600 1,7
8 104 102 -75 890 0,1
NOK
20
Sum finansobligasjoner
621 370 400 627 768 753 4 408 775 9,0
Foretaksobligasjoner
AP Møller-Maersk A/S 09/14 FRN
LuxSE
2014-12-16
3,5 2014-03-17 196 000 000 198 627 459 2,2
198 693 001 -220 292 2,8
NOK
100
Agder Energi ASA 10/14
Oslo Børs
2014-08-25
2,5 2014-02-25
55 000 000 55 000 000 2,0
55 348 688 208 988 0,8
NOK
100
Aker ASA 10/15 FRN Oslo Børs
2015-11-23
6,6 2014-02-24 163 000 000 164 231 200 4,4
171 038 107 5 724 587 2,4
NOK
100
Aker ASA 12/22 FRN Oslo Børs
2022-09-07
6,7 2014-03-07
3 000 000 3 021 000 7,3
3 162 192 129 000 0,0
NOK
100
Aker ASA 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-06-06
5,2 2014-03-06
92 000 000 92 084 000 5,9
92 330 306 -84 000 1,3
NOK
100
Aker Solutions ASA 8.70% 09/14
Oslo Børs
2014-06-26
10,7 2014-06-26 208 500 000 221 717 239 0,3
228 330 921 -4 877 239 3,3
NOK
100
Austevoll Seafood ASA 12/17 FRN
Nordic ABM
2017-02-07
5,7 2014-02-07
32 500 000 32 500 000 4,8
33 941 285 1 164 385 0,5
NOK
100
Austevoll Seafood ASA 12/18 FRN
Oslo Børs
2018-10-15
5,8 2014-01-15
39 000 000 39 000 000 5,6
41 042 148 1 560 000 0,6
NOK
100
BKK AS 10/15 FRN Oslo Børs
2015-02-12
2,4 2014-02-12 200 000 000 199 150 000 2,1
201 590 611 1 790 000 2,9
NOK
100
BKK AS 13/19 FRN
Oslo Børs
2019-01-18
3,0 2014-01-20 100 000 000 101 765 000 3,5
102 386 389 15 000 1,5
NOK
100
BOA OCV 11/16 FRN Nordic ABM
2016-04-27
7,2 2014-01-27
66 473 215 66 873 215 5,7
69 655 766 1 934 057 1,0
NOK
100
Bakkafrost P/F FRN 13/18 Oslo Børs
2018-02-14
5,8 2014-02-14
42 000 000 42 000 000 5,7
43 578 582 1 260 000 0,6
NOK
100
Bonheur ASA 09/14 FRN
Oslo Børs
2014-12-15
6,2 2014-03-17
50 000 000 51 450 000 3,3
51 449 917 -128 208 0,7
NOK
100
DOF ASA 10/15 FRN Oslo Børs
2015-03-09
7,8 2014-03-10
80 000 000 80 420 000 5,2
83 178 889 2 380 000 1,2
NOK
100
DOF ASA 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-02-07
8,9 2014-02-07
86 000 000 86 000 000 7,5
91 021 970 3 870 000 1,3
NOK
100
Det Norske Oljeselsk.ASA 13/20 FRN Oslo Børs
2020-07-02
6,7 2014-01-02 100 000 000 100 000 000 7,8
101 675 000 0 1,5
NOK
100
Dof Subsea AS 10/14 FRN
Oslo Børs
2014-04-14
8,7 2014-01-14
41 000 000 41 754 000 3,2
42 386 442 -140 408 0,6
NOK
100
Dof Subsea AS 12/15 FRN
Oslo Børs
2015-10-15
7,9 2014-01-15
35 000 000 36 662 500 5,4
37 117 715 -138 433 0,5
NOK
100
Dof Subsea AS 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-05-22
6,7 2014-01-22
50 000 000 50 000 000 7,2
51 026 389 375 000 0,7
NOK
100
Noter
Pareto Høyrente
55
2/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
Kupong Rentereg.Markedsverdi
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2 + pl. rente NOK
Eidesvik Offshore ASA 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-05-22
6,2 2014-02-24
30 000 000 Entra Eiendom 12/15 FRN Oslo Børs
2015-11-09
2,9 2014-02-10 225 000 000 Farstad Shipping ASA 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-02-15
5,9 2014-02-17
70 000 000 Fred Olsen Energy ASA 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-05-12
5,9 2014-02-12
50 000 000 Golar LNG Partners LP 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-10-12
6,9 2014-01-13
50 000 000 Hafslund ASA 10/15 FRN Oslo Børs
2015-02-17
2,5 2014-02-17
29 000 000 Hafslund ASA 11/16 FRN Oslo Børs
2016-03-18
2,6 2014-03-18 200 000 000 Handelseiendom II 07/15
Unotert
2015-01-13
4,7 2014-01-13
13 346 228 Klaveness Ship Holding AS 13/18 FRN
Nordic ABM
2018-05-08
6,4 2014-02-10
30 000 000 NorgesGruppen ASA 11/16 FRN Oslo Børs
2016-06-15
2,5 2014-03-17 185 000 000 Olav Thon Eiends. ASA 10/15 1.pri
Oslo Børs
2015-09-15
2,8 2014-03-17
67 000 000 Orkla ASA 07/17 FRN Oslo Børs
2017-04-27
2,2 2014-04-28 142 000 000 Posten Norge AS 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-03-11
2,6 2014-03-11
50 000 000 Prosafe SE 12/17 FRN Oslo Børs
2017-02-08
5,4 2014-02-10
64 000 000 Prosafe SE 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-10-22
4,7 2014-01-22 151 000 000 REC ASA 11/16 FRN Oslo Børs
2016-05-03
6,0 2014-02-03
25 500 000 Seadrill ltd. 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-03-12
5,4 2014-03-12 100 000 000 Ship Finance Int. Ltd. 10/14
Nordic ABM
2014-04-07
5,7 2014-01-07 150 000 000 Solstad Offshore ASA 09/14 FRN
Nordic ABM
2014-12-11
6,7 2014-03-11
37 500 000 Solstad Offshore ASA 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-02-25
6,0 2014-02-25
54 000 000 Statkraft AS 04/14 FRN Oslo Børs
2014-11-28
2,2 2014-02-28
53 500 000 Statkraft AS 06/16 FRN
Oslo Børs
2016-11-10
2,0 2014-02-10
35 000 000 Stolt-Nielsen Ltd 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-06-22
6,4 2014-03-24 202 000 000 TINE SA 12/17 FRN Nordic ABM
2017-10-03
3,2 2014-01-03
75 000 000 Tafjord Kraft 11/16 FRN
Nordic ABM
2016-03-16
2,8 2014-03-17 100 000 000 Teekay Corp 12/15 FRN Oslo Børs
2015-10-09
6,4 2014-01-09 150 000 000 Teekay LNG Partners L.P 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-09-03
6,0 2014-03-03
88 000 000 Tele2 AB 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-02-24
4,0 2014-02-24 100 000 000 Wilh.Wilhelmsen 04/14 FRN Oslo Børs
2014-11-28
2,7 2014-02-28 192 000 000 Wilh.Wilhelmsen 06/16 FRN
Oslo Børs
2016-03-01
2,5 2014-03-03
8 000 000 Wilh.Wilhelmsen 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-06-13
4,0 2014-03-13 112 000 000 Yara International ASA 09/14
Oslo Børs
2014-03-26
5,4 2014-03-26
60 500 000 Sum foretaksobligasjoner
30 000 000 6,8
225 477 000 2,5
70 000 000 5,1
50 355 000 4,4
51 375 000 6,5
28 984 600 2,1
199 905 000 2,6
13 262 089 22,8
30 000 000 7,0
184 615 000 2,6
67 000 000 2,5
135 249 000 2,9
50 000 000 2,5
65 970 000 4,5
151 012 000 5,4
25 670 000 8,8
100 000 000 5,9
150 000 000 4,7
37 275 000 3,7
54 825 000 4,8
53 002 450 2,0
34 065 500 2,7
203 055 250 4,6
75 000 000 3,1
100 000 000 2,7
150 000 000 5,4
88 080 600 6,8
100 000 000 3,5
175 518 300 3,0
7 400 000 3,8
112 132 000 4,5
66 220 800 1,9
4 547 705 202 30 369 857 228 242 731 72 840 611 52 403 219 52 247 500 29 220 947 201 531 794 11 480 203 30 450 491 185 996 743 67 606 071 141 135 378 50 436 878 67 001 598 152 967 889 24 467 654 101 195 179 152 393 688 38 648 560 55 946 160 53 730 487 34 781 736 212 074 155 77 271 884 101 060 484 155 100 324 88 412 720 103 719 000 192 116 192 7 846 383 113 343 440 61 049 703 4 646 043 976 Urealisert Andel
Risikogevinst/tap
i % Valuta klasse
169 982 1 862 606 2 315 572 1 647 372 125 000 148 711 1 439 016 -1 917 795 166 941 1 189 035 529 300 5 331 000 365 767 520 914 590 598 -1 445 000 910 706 378 480 1 234 810 795 000 621 988 619 500 8 731 167 1 680 404 942 984 2 876 615 -80 600 3 320 000 16 122 692 430 079 988 000 -5 207 397 62 225 885 0,4
NOK
100
3,3
NOK
100
1,0
NOK
100
0,7
NOK
100
0,7
NOK
100
0,4
NOK
100
2,9
NOK
100
0,2
NOK
100
0,4
NOK
100
2,7
NOK
100
1,0
NOK
100
2,0
NOK
100
0,7
NOK
100
1,0
NOK
100
2,2
NOK
100
0,3
NOK
100
1,4
NOK
100
2,2
NOK
100
0,6
NOK
100
0,8
NOK
100
0,8
NOK
100
0,5
NOK
100
3,0
NOK
100
1,1
NOK
100
1,4
NOK
100
2,2
NOK
100
1,3
NOK
100
1,5
NOK
100
2,7
NOK
100
0,1
NOK
100
1,6
NOK
100
0,9
NOK
100
66,3
Noter
Pareto Høyrente
56
3/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
Kupong Rentereg.Markedsverdi
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2 + pl. rente NOK
Urealisert Andel
Risikogevinst/tap
i % Valuta klasse
Ansvarlige lån
Danske Andelskassers Bank AS 06/14 FRN Ansv.lånUnotert
2014-02-07
4,0 2014-02-07
29 000 000 29 024 236 0,0
17 575 305 -11 624 236 0,3
NOK
100
Eika Boligkreditt Ansv.lån FRN 13/23
Nordic ABM
2023-05-23
3,8 2014-02-24
75 000 000 75 000 000 5,4
75 288 000 0 1,1
NOK
100
Protector Forsikring 12/22 FRN
Nordic ABM
2022-04-19
7,7 2014-01-20
15 000 000 15 000 000 6,8
15 793 670 565 878 0,2
NOK
100
Spb 1 SR-Bank 12/22 FRN Ansv.lån
Oslo Børs
2022-12-03
4,4 2014-03-03
90 000 000 90 520 000 3,9
93 820 100 2 990 000 1,3
NOK
100
Spb 1 SR-Bank 13/23 FRN Ansv.lån
Oslo Børs
2023-11-27
3,4 2014-02-27 100 000 000 100 000 000 4,4
100 323 000 0 1,4
NOK
100
Spb 1 SR-bank 11/21 FRN Ansv.lån
Oslo Børs
2021-12-02
5,2 2014-03-03
50 000 000 50 000 000 3,7
52 697 620 2 488 981 0,8
NOK
100
Spb Møre 13/23 FRN Ansv.lån Oslo Børs
2023-02-22
4,2 2014-02-24 105 000 000 105 112 500 4,2
108 248 141 2 663 578 1,5
NOK
100
Spb Vest 13/23 FRN Ansv.lån Nordic ABM
2023-10-10
3,6 2014-01-10 100 000 000 100 000 000 5,1
100 810 889 0 1,4
NOK
100
Spb.1 Nord-Norge 12/22 FRN Ansv.lån
Oslo Børs
2022-12-19
4,4 2014-03-19
40 000 000 40 000 000 4,1
41 491 941 1 433 408 0,6
NOK
100
Spb.1 Nordvest 09/19 FRN Ansv.lån
Unotert
2019-11-26
4,4 2014-02-26
25 000 000 24 976 750 4,3
25 125 284 42 805 0,4
NOK
100
Spb.1 SMN 12/22 FRN Ansv.lån
Nordic ABM
2022-12-19
4,4 2014-03-19 160 000 000 160 745 000 4,1
165 967 766 4 988 632 2,4
NOK
100
Spb.Hedmark 13/23 FRN Ansv.lån
Nordic ABM
2023-06-13
3,4 2014-03-13
86 000 000 86 105 000 5,0
86 231 770 -19 000 1,2
NOK
100
Storebrand Liv 08/99 FRN Evig.ansv LuxSE
1999-06-27
5,2 2014-03-27 165 000 000 165 000 000 5,2
165 094 417 0 2,4
NOK
100
Sum ansvarlige lån 1 041 483 486 1 048 467 902 3 530 047 15,0
OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
Bustadkreditt S&F 12/18 FRN Nordic ABM
2018-04-18
2,3 2014-01-20
80 000 000 80 504 000 2,8
80 844 240 -29 760 1,2
NOK
10
DNB Boligkreditt AS 09/16 FRN
Oslo Børs
2016-05-18
2,0 2014-02-18
23 000 000 22 941 660 2,2
23 091 233 95 179 0,3
NOK
10
Gjensidige Bank Cov 12/18 FRN
Nordic ABM
2018-09-21
2,3 2014-03-21
90 000 000 90 726 300 3,0
90 855 244 82 744 1,3
NOK
10
KLP Kommunekreditt AS 10/15 Cov.
Oslo Børs
2015-09-15
2,1 2014-03-17
33 000 000 33 102 927 2,0
33 189 888 58 773 0,5
NOK
10
Møre Boligkreditt AS 12/18 FRN
Oslo Børs
2018-09-06
2,3 2014-03-06
70 000 000 70 819 875 2,9
70 919 929 -12 724 1,0
NOK
10
Nordea Eiendomskred. Cov 13/18 FRN Oslo Børs
2018-06-20
2,1 2014-03-19
90 000 000 89 881 650 2,9
90 057 652 109 377 1,3
NOK
10
Pluss Boligkreditt 10/15 FRN
Oslo Børs
2015-04-23
2,2 2014-01-23
5 000 000 5 037 500 1,9
5 048 002 -10 965 0,1
NOK
10
Pluss Boligkreditt 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-03-28
2,3 2014-03-28
20 000 000 20 232 000 2,5
20 221 216 -12 068 0,3
NOK
10
Pluss Boligkreditt AS FRN 13/19
Oslo Børs
2019-09-18
2,1 2014-03-18
90 000 000 89 951 400 3,2
90 055 943 35 968 1,3
NOK
10
SPB 1 Boligkred. COV 11/18 FRN
Nordic ABM
2018-08-16
2,2 2014-02-17 105 000 000 105 439 539 2,9
105 855 211 138 501 1,5
NOK
10
Spb Sør Boligkreditt 11/17 FRN
Oslo Børs
2017-08-24
2,2 2014-02-24
70 000 000 70 476 000 2,6
70 600 649 -27 251 1,0
NOK
10
Sum OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
679 112 851 680 739 205 427 773 9,7
Sum verdipapirportefølje 6 889 671 939 7 003 019 836 70 592 481 100,0
1. Gjelder kun obligasjoner med flytende rente.
2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller.
Effektiv rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.
Regnskap
Pareto Kreditt
Resultatregnskap
Noter
2013
2012
01.01-31.12
01.01-31.12
Porteføljeinntekter og -kostnader
Renteinntekter 215 958 967
157 934 942
Gevinst/tap ved realisasjon -61 222 384
-8 637 214
Netto endring urealiserte kursgevinster/kurstap 111 614 068
56 536 880
Porteføljeresultat 266 350 651
205 834 608
Forvaltningsinntekter og -kostnader Tegnings-/innløsningsprovisjon 9
2 183 939
3 018 657
Forvaltningshonorar
5
-43 337 030
-32 238 017
Tegnings-/innløsningsprovisjon til forvaltningsselskapet
9
-2 183 939
-3 018 657
Andre kostnader / inntekter
6
-8 560
-8 291
Sum forvaltningskostnader -43 345 590
-32 246 308
Årsresultat
223 005 061
173 588 300
Disponering av årsresultatet Netto utdelt til andelseiere i året -5 463 758
-21 464 231
Utdeling til andelseiere 116 854 751
138 515 651
Overført til/fra opptjent egenkapital 111 614 068
56 536 880
Sum disponert 223 005 061
173 588 300
Balanse 31.12.13
31.12.12
Eiendeler Verdipapirer til markedsverdi 2,3,4,10
Sertifikater
0
2 970 000
Obligasjoner
4 107 312 777
2 622 642 693
Opptjente renter 10
34 809 456
25 207 237
Annen fordring
6 898 764
0
Bankinnskudd 120 388 117
93 154 388
Sum eiendeler 4 269 409 114
2 743 974 317
Egenkapital og gjeld Egenkapital Andelskapital til pålydende 4 205 175 568
2 821 432 883
Over-/underkurs -21 044 346
-55 506 973
Opptjent egenkapital 55 406 387
-56 207 681
Sum egenkapital 8,9
4 239 537 609
2 709 718 230
Gjeld Påløpt forvaltningshonorar 25 633 812
20 868 066
Annen gjeld
4 237 694
13 388 021
Sum gjeld
29 871 506
34 256 088
Sum gjeld og egenkapital 4 269 409 114
2 743 974 317
Styret i Pareto Forvaltning AS
Oslo, 12. februar 2014
Stig Even Jakobsen
Styrets leder
Einar Løvoll
Styremedlem
Rune Sørum
Styremedlem
Gunnar Serck-Hanssen
Styremedlem
Erik Bartnes
Styremedlem
Uno Grønlie
Styremedlem
Petter W. Borg
Adm. direktør
57
Noter
58
Pareto Kreditt
Noter
1 Regnskapsprinsipper
Regnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven og
forskrift om årsregnskap for verdipapirfond.
Verdipapirfond som besitter rentebærende instrumenter har
fradragsrett for utdeling til andelseiere. Beregnet skattepliktig inntekt i pengemarkedsfondet per årsslutt er avsatt
for utdeling til andelseierne.
2 Finansiell markedsrisiko
Fondet er eksponert for renterisiko og kredittrisiko. Verdipapirene er vurdert til markedsverdi, dvs. siste kjente kurs på
børs. Verdsettelsen av lite omsatte verdipapirer baseres på
konsensusanslag innhentet fra Verdipapirfondenes forening.
Som grunnlag for verdsettelsen benyttes effektiv rente
på tilsvarende obligasjoner og sertifikater som er omsatt.
Dersom ikke relevant omsetningskurs kan legges til grunn,
skjer verdsettelsen i henhold til indikative priser fra ledende
markedsaktører.
3 Finansielle derivater
Fondet benytter løpende valutaterminer knyttet til valutasikring av verdipapirer nominert i utenlandsk valuta.
Valutaterminer vurderes til markedsverdi. Forøvrig henvises
til porteføljeoversikt.
4 Omløpshastighet
Porteføljens omløpshastighet er 0,51. Omløpshastigheten
beregnes som summen av kjøp og salg i perioden dividert
på to som igjen divideres på gjennomsnittlig investert
kapital i perioden.
5 Forvaltningshonorar
Andelsklasse A
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,75
prosent per år av samlet portefølje. Ved meravkastning utover
ST1X, vil honoraret økes med en 20 prosentandel av denne meravkastningen, begrenset oppad til maksimalt årlig forvaltningshonorar på 1,5 prosent. Ved en lavere avkastning enn ST1X
trekkes likeledes en 20 prosentandel av verdifallet og belastes
forvaltningsgodtgjørelsen slik at denne ikke kan bli lavere enn
0,0 prosent.
9 Andeler i fondet
31.12.13
31.12.12
Antall andeler
- andelsklasse A 2 599 007,13 2 821 432,84
Verdi pr. andel
993,87
960,41
Innl. pr. andel
983,93
955,60
Andelsklasse B
Fondet belastes daglig med et forvaltningshonorar på 0,50
prosent per år av samlet portefølje.
Antall andeler
- andelsklasse B1 606 168,55
Verdi pr. andel
1 031,32
Innl. pr. andel
1 021,01
6 Andre kostnader
Kostnadene består av transaksjonskostnader til VPS og
depotbank. Transaksjonskostnadene blir kostnadsført etter
hvert som de påløper.
7 Ansatte Det er ingen ansatte i fondet, og det har således ikke vært
utbetalt noen godtgjørelse til ledende personer m.v. 8 Egenkapital
Fondets resultat
Utdeling til andelseiere
Tilbakeholdt resultat
Egenkapital 1.1
+ tegning/innløsning
+ årets resultat Egenkapital 31.12 2 709 718 230
1 306 814 318
223 005 061
4 239 537 609
1 766 327,59
931,20
926,54
Netto andelsverdi er markedsverdi per andel etter fradrag
for fondets kostnader. Tegningskurs er netto andelsverdi
pluss inntil 0,5 prosent. Innløsningskurs er netto andelsverdi minus inntil 0,5 prosent. Forvaltningsselskapet dekker godtgjørelse til depotmottaker ved tegning/innløsning
av andeler i fondet.
10 Verdipapirporteføljen per 31.12.13
Se neste side.
2013
223 005 061
111 390 993
111 614 068
31.12.11
Noter
Pareto Kreditt
59
1/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
Kupong Rentereg.
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2
Markedsverdi UrealisertAndel
Risiko+ pl. rente NOK gevinst/tap
i % Valuta klasse
Finansobligasjoner
Spb Vest 12/16 FRN Nordic ABM 2016-04-25
3,1 2014-01-27
40 000 000 40 812 000 2,5
41 050 033 8 000 1,0
NOK
20
Foretaksobligasjoner
AGR Petroleum AS FRN 13/18 Oslo Børs
2018-02-05
7,9 2014-02-05
50 000 000 50 000 000 8,0
51 597 085 980 307 1,2
NOK
100
AXIS Offshore Pte.Ltd 13/18 FRN (USD) Nordic ABM 2018-05-18
7,5 2014-03-18
6 000 000 36 584 920 7,7
36 560 630 -122 946 0,9
USD
100
Aker ASA 10/15 FRN Oslo Børs
2015-11-23
6,6 2014-02-24
39 000 000 39 229 600 4,4
40 923 228 1 434 668 1,0
NOK
100
Aker ASA 12/19 FRN
Oslo Børs
2019-01-30
6,7 2014-01-30
53 500 000 53 701 250 6,3
56 998 615 2 681 877 1,4
NOK
100
Aker Solutions ASA 8.70% 09/14
Oslo Børs
2014-06-26
10,7 2014-06-26
30 000 000 32 325 000 0,3
32 853 370 -1 125 000 0,8
NOK
100
Austevoll Seafood ASA 12/17 FRN
Nordic ABM 2017-02-07
5,7 2014-02-07
27 000 000 27 007 000 4,8
28 197 375 960 335 0,7
NOK
100
Austevoll Seafood ASA 12/18 FRN
Oslo Børs
2018-10-15
5,8 2014-01-15
40 000 000 40 000 000 5,6
42 094 511 1 600 000 1,0
NOK
100
BKK AS 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-08-22
2,9 2014-02-24 100 000 000 101 310 000 3,0
102 197 417 570 000 2,5
NOK
100
BOA OCV 11/16 FRN Nordic ABM 2016-04-27
7,2 2014-01-27
79 948 124 81 027 133 5,7
83 775 816 1 728 190 2,0
NOK
100
BOA Offshore AS FRN 13/18 Nordic ABM 2018-12-18
8,4 2014-03-18
86 000 000 86 000 000 9,3
86 289 919 29 052 2,1
NOK
100
BOA SBL AS FRN 13/18 Nordic ABM 2018-04-19
7,2 2014-01-20
39 000 000 39 000 000 7,7
39 754 933 201 133 1,0
NOK
100
Bakkafrost P/F FRN 13/18 Oslo Børs
2018-02-14
5,8 2014-02-14
45 000 000 45 475 000 5,7
46 691 338 875 000 1,1
NOK
100
Bergteamet Holding AB 13/18 FRN (SEK) Nasdaq
2018-09-09
8,1 2014-03-10
40 000 000 36 775 996 8,9
37 171 612 209 219 0,9
SEK
100
Bonheur ASA 12/19 FRN
Oslo Børs
2019-02-11
6,7 2014-02-10
41 500 000 42 807 250 6,3
44 135 311 943 610 1,1
NOK
100
Cecon AS 10.00% 13/16
Unotert
2016-03-18
10,0
4 814 699 28 562 082 25,8
22 926 155 -5 740 137 0,6
USD
100
Cecon ASA 8.75% 13/14
Unotert
2014-12-31
8,8
273 514 1 542 825 20,2
1 534 352 -13 653 0,0
USD
100
DOF ASA 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-02-07
8,9 2014-02-07
50 000 000 50 000 000 7,5
52 919 750 2 250 000 1,3
NOK
100
DOF ASA 12/19 FRN Oslo Børs
2019-09-12
8,6 2014-03-12
88 000 000 87 950 000 8,9
91 203 728 2 852 448 2,2
NOK
100
Deep Drilling 7 P Ltd 12/15 14.25% Unotert
2015-03-05
14,3
5 000 000 27 880 000 6,5
33 428 054 5 239 626 0,8
USD
100
Det Norske Oljeselsk.ASA 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-01-28
8,4 2014-01-28
54 500 000 56 225 000 5,9
58 041 773 1 000 000 1,4
NOK
100
Det Norske Oljeselsk.ASA 13/20 FRN Oslo Børs
2020-07-02
6,7 2014-01-02 100 000 000 100 000 000 7,8
101 675 000 - 2,5
NOK
100
Dof Subsea 11/16 FRN Oslo Børs
2016-04-29
7,2 2014-01-29
50 000 000 50 000 000 6,0
52 175 234 1 547 859 1,3
NOK
100
Dof Subsea AS 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-05-22
6,7 2014-01-22 100 000 000 100 000 000 7,2
102 052 777 750 000 2,5
NOK
100
Eidesvik Offshore ASA 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-05-22
6,2 2014-02-24
30 000 000 30 000 000 6,8
30 369 857 169 982 0,7
NOK
100
Entra Eiendom AS 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-09-20
2,9 2014-03-20 100 000 000 99 950 000 3,6
100 799 231 760 620 2,4
NOK
100
Farstad Shipping ASA 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-02-15
5,9 2014-02-17
40 000 000 40 000 000 5,1
41 623 206 1 323 184 1,0
NOK
100
Farstad Shipping ASA 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-05-29
5,1 2014-02-28
40 000 000 40 000 000 5,7
40 339 095 158 473 1,0
NOK
100
Floatel Int. Ltd. 12/17 8.0% Nordic ABM 2017-10-11
8,0
12 300 000 74 755 697 6,4
80 558 884 4 476 171 1,9
USD
100
Fred Olsen Energy ASA 11/16 FRN
Oslo Børs
2016-05-12
5,9 2014-02-12
92 000 000 93 225 000 4,4
96 421 923 2 459 364 2,3
NOK
100
GlobalConnect A/S 5.7% 13/18
Nasdaq
2018-05-15
5,7
44 000 000 44 699 593 5,5
50 238 673 5 184 284 1,2
DKK
100
Golar LNG Partners LP 12/17 FRN
Oslo Børs
2017-10-12
6,9 2014-01-13
96 000 000 97 513 000 6,5
100 315 200 1 367 000 2,4
NOK
100
Noter
Pareto Kreditt
60
2/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Handelseiendom II 07/15
Havila Shipping ASA 10/16 FRN C
Havila Shipping ASA 11/17 FRN Hoegh LNG Holdings Ltd 12/17 FRN IGas Energy Plc. 13/18 10
IGas Energy Plc. 13/18 10% IONA Ltd. 13/18 9.5% Kahrs Holding AB 12/17 FRN (SEK) Klaveness Ship Holding AS 13/18 FRN
Ocean Yield ASA 12/17 FRN PA Resources AB 11/16 12.25% PetroRig III 07/14 FRN
Petrojack ASA 06/14 FRN
Petrolia Drilling ASA 12% 08/15
Petromena AS (Nullkup.) 06/14
Polarcus ltd. 8% 13/18
Prosafe SE 12/17 FRN Prosafe SE 13/18 FRN
Prosafe SE 13/20 FRN SAS Group 10.5% 11/14
Salamander Energy Plc. 9.75% 13/20
Sea Production Ltd. 07/14 FRN (USD) Seadrill ltd. 13/18 FRN
Ship Finance Int. Ltd. 10/14
Ship Finance Int.Ltd. 12/17 FRN Solstad Offshore ASA 09/14 FRN
Solør Bioenergi 12/17 FRN
Songa 7.50% 13/18
Songa 8.40% 13/18
Stolt-Nielsen Ltd. 12/18 FRN
Teekay LNG Partners L.P. 12/17 FRN Teodin(Helly Hansen)AS 12/17 FRN West Air Europe AB 8.0% 13/18
Western Bulk AS 13/17 FRN
Wilh.Wilhelmsen 04/14 FRN Unotert
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Nordic ABM
Oslo Børs
Oslo Børs
Nasdaq
Nordic ABM
Oslo Børs
Unotert
Unotert
Unotert
Nordic ABM
Unotert
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Unotert
Oslo Børs
Unotert
Oslo Børs
Nordic ABM
Oslo Børs
Nordic ABM
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Oslo Børs
Nordic ABM
Nasdaq
Nordic ABM
Oslo Børs
Forfallsdato
2015-01-13
2016-11-08
2017-03-30
2017-10-03
2018-12-11
2018-03-22
2018-09-27
2017-12-20
2018-05-08
2017-07-06
2016-04-05
2014-02-20
2014-05-30
2015-06-19
2014-05-24
2018-06-07
2017-02-08
2018-10-22
2020-01-17
2014-06-16
2020-01-06
2014-02-14
2018-03-12
2014-04-07
2017-10-19
2014-12-11
2017-02-11
2018-12-11
2018-05-17
2018-03-19
2017-05-03
2017-10-02
2018-05-08
2017-04-19
2014-11-28
Kupong Rentereg.
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2
4,7 2014-01-13
5,6 2014-05-08
6,2 2014-03-31
7,7 2014-01-03
10,0
10,0
9,5
8,4 2014-03-20
6,4 2014-02-10
8,2 2014-01-06
12,3
0,0 2014-02-20
0,0 2014-02-28
12,0
0,0 2014-05-24
8,0
5,4 2014-02-10
4,7 2014-01-22
5,4 2014-01-17
10,5
9,8
10,2 2014-02-14
5,4 2014-03-12
5,7 2014-01-07
6,7 2014-01-21
6,7 2014-03-11
6,7 2014-02-03
7,6
9,1
6,4 2014-03-19
6,9 2014-02-03
7,7 2014-01-02
8,0
8,5 2014-01-20
2,7 2014-02-28
5 000 000 23 928 619 61 408 316 75 000 000 4 200 000 9 750 000 13 000 000 44 000 000 30 000 000 50 000 000 15 000 000 13 576 214 1 206 723 8 833 334 6 549 119 5 000 000 15 000 000 95 000 000 47 000 000 9 000 000 10 000 000 1 673 880 50 000 000 19 000 000 30 000 000 35 500 000 50 000 000 50 000 000 100 000 000 108 000 000 71 000 000 28 000 000 20 000 000 30 000 000 62 000 000 4 992 500 23 270 582 60 611 577 75 525 000 24 837 986 56 503 069 75 526 899 36 999 601 30 000 000 49 469 231 15 000 000 12 619 868 1 241 066 8 833 334 6 821 999 28 796 535 15 500 000 95 036 000 47 544 500 7 866 899 61 342 167 10 211 298 50 000 000 18 704 000 30 420 000 35 591 250 50 000 000 50 000 000 98 152 500 108 892 000 72 018 385 28 000 000 17 797 996 30 000 000 57 528 700 22,8
6,5
7,0
7,2
11,4
8,5
10,0
6,6
7,0
6,7
15,5
0,0
0,0
15,7
0,0
9,3
4,5
5,4
6,1
1,8
9,8
151,8
5,9
4,7
6,9
3,7
6,4
9,7
9,0
5,8
6,0
7,6
7,0
8,5
3,0
Markedsverdi UrealisertAndel
Risiko+ pl. rente NOK gevinst/tap
i % Valuta klasse
4 300 917 -742 500 23 743 149 277 051 60 804 740 182 656 78 979 167 2 028 313 24 897 534 -80 307 64 429 056 6 302 680 80 954 321 3 474 043 44 526 956 7 420 396 30 450 491 166 941 53 966 875 3 530 769 14 687 979 -750 000 135 762 -12 484 106 12 067 -1 228 998 8 511 946 -353 333 1 637 280 -5 184 719 29 329 412 373 043 15 703 500 83 808 96 238 076 343 118 48 437 133 359 966 8 868 314 964 264 61 783 482 35 488 9 290 926 -1 056 353 50 597 589 455 353 19 303 201 343 941 30 774 007 -42 410 36 587 304 864 704 51 458 159 930 909 46 709 059 -3 500 000 102 066 987 2 847 500 113 482 806 4 360 766 74 757 618 1 962 434 29 093 516 554 516 19 941 404 1 921 161 30 799 958 300 000 62 037 520 4 355 370 0,1
0,6
1,5
1,9
0,6
1,6
2,0
1,1
0,7
1,3
0,4
0,0
0,0
0,2
0,0
0,7
0,4
2,3
1,2
0,2
1,5
0,2
1,2
0,5
0,7
0,9
1,2
1,1
2,5
2,7
1,8
0,7
0,5
0,7
1,5
NOK
NOK
NOK
NOK
USD
USD
USD
SEK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
USD
NOK
NOK
NOK
SEK
USD
USD
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
SEK
NOK
NOK
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
150
150
100
100
100
100
100
100
Noter
Pareto Kreditt
61
3/3
Verdipapirportefølje per 31. desember 2013
Verdipapir
Notert
Forfallsdato
Kupong Rentereg.
i % tidspunkt1 Pålydende Kostpris NOK Eff.rente2
Markedsverdi UrealisertAndel
Risiko+ pl. rente NOK gevinst/tap
i % Valuta klasse
eTraveliAB FRN 13/17 EUR
Nasdaq
2017-09-27
6,8 2014-03-27
2 500 000 19 955 778 6,7
21 161 964 1 190 386 0,5
EUR
100
ÅR Packaging Gr AB FRN 13/17 EUR
Nasdaq
2017-07-09
6,0 2014-01-09
7 000 000 55 477 625 5,1
61 189 293 4 904 095 1,5
EUR
100
Sum foretaksobligasjoner
3 204 634 691 3 297 513 521 59 861 609 79,6
Ansvarlige lån
Danske Andelskassers Bank AS 06/14 FRN Ansv.lånUnotert
2014-02-07
4,0 2014-02-07
6 000 000 6 003 480 0,0
3 636 270 -2 403 480 0,1
NOK
100
Spb 1 Nord-Norge 12/99 FRN Fondsobl.
Oslo Børs
1999-12-19
6,4 2014-03-19
47 000 000 47 000 000 5,9
49 013 426 1 913 316 1,2
NOK
100
Spb 1 Østfold Akers. Ansv.09/19 FRN
Nordic ABM 2019-06-18
7,4 2014-03-18
10 000 000 10 412 000 2,4
10 253 701 -185 021 0,2
NOK
100
Spb Pluss 13/23 FRN Ansv.lån
Oslo Børs
2023-11-27
3,5 2014-02-26
75 000 000 75 000 000 4,4
75 251 563 0 1,8
NOK
100
Spb Øst 13/23 FRN Ansv.lån Nordic ABM 2023-04-11
3,9 2014-01-13
10 000 000 10 000 000 4,3
10 236 115 147 465 0,2
NOK
100
Storebrand ASA 04/99 FRN Ansv lån FO
Oslo Børs
1999-10-29
3,2 2014-01-29
5 000 000 5 135 000 5,0
4 957 766 -204 972 0,1
NOK
100
Storebrand Liv 08/99 FRN Evig.ansv LuxSE
1999-06-27
5,2 2014-03-27
50 000 000 50 000 000 5,2
50 028 611 0 1,2
NOK
100
Sum ansvarlige lån
203 550 480 203 377 452 -732 691 4,9
OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
Bustadkreditt S&F 11/16 FRN Nordic ABM 2016-06-28
2,2 2014-03-28
70 000 000 70 532 400 2,2
70 533 002 -3 695 1,7
NOK
10
DNB Boligkreditt AS 13/18 FRN
Oslo Børs
2018-01-15
2,1 2014-01-15
50 000 000 50 000 000 2,7
50 292 755 69 241 1,2
NOK
10
Nordea Eiendomskred. Cov 13/18 FRN Oslo Børs
2018-06-20
2,1 2014-03-19
40 000 000 39 916 000 2,9
40 025 623 80 012 1,0
NOK
10
Pluss Boligkreditt AS 13/18 FRN Oslo Børs
2018-09-14
2,1 2014-03-14 150 000 000 150 137 000 2,9
150 500 253 231 378 3,6
NOK
10
SPB 1 Boligkred. COV 11/18 FRN
Nordic ABM 2018-08-16
2,2 2014-02-17
90 000 000 90 455 400 2,9
90 733 038 40 063 2,2
NOK
10
Spb 1 Boligkreditt 11/16 FRN
Nordic ABM 2016-11-03
2,5 2014-02-03
50 000 000 49 977 500 2,3
50 959 633 787 383 1,2
NOK
10
Spb Sør Boligkreditt 11/17 FRN
Oslo Børs
2017-08-24
2,2 2014-02-24
50 000 000 50 323 500 2,6
50 429 035 -2 965 1,2
NOK
10
Spb Sør Boligkreditt 12/18 FRN
Oslo Børs
2018-06-20
2,4 2014-03-20 100 000 000 101 400 000 2,9
101 383 384 -89 033 2,4
NOK
10
Sum OMF (Obligasjoner med fortrinnsrett)
602 741 800 604 856 723 1 112 384 14,6
Valutaterminer
DKK Forward February 28, 2014
-44 000 000 -48 778 400 1,0
-49 528 074 -749 674 -1,2
DKK
EUR Forward February 28, 2014
-10 000 000 -82 645 000 1,0
-83 955 210 -1 310 210 -2,0
EUR
NOK Forward February 28, 2014 604 791 600 604 791 600 2,0
604 791 600 - 14,6
NOK
SEK Forward February 28, 2014 -117 000 000 -108 365 400 1,0
-110 579 476 -2 214 076 -2,7
SEK
USD Forward February 28, 2014
-60 000 000 -365 002 800 2,0
-365 404 336 -401 536 -8,8
USD
Sum verdipapirportefølje 1. Gjelder kun obligasjoner med flytende rente.
4 051 738 971 2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller.
Effektiv rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.
4 142 122 233 55 572 653 100,0
Revisjonsberetning 2013
Revisjonsberetning
62
Viktig informasjon
Etiske rammer, informasjon rundt avkastning og risiko m.m.
Etiske rammer
Pareto Forvaltning arbeider systematisk med etiske
vurderinger og retningslinjer. Disse bygger på
retningslinjene til Folketrygdfondet og Statens
Pensjonsfond utland, og kan sammenfattes i følgende
overordnete mandat:
Pareto Forvaltning skal ikke foreta investeringer
som utgjør en uakseptabel risiko for at vi medvirker
til uetiske handlinger eller unnlatelser. En slik
medvirkning vil kunne redusere en bærekraftig utvikling og langsiktig verdiskaping.
På bakgrunn av vår praksis blir vi valgt av
store investeringsmiljøer innenfor offentlig sektor,
pensjonskasser og ideelle organisasjoner/stiftelser
som innehar et absolutt krav til etisk investeringsstil.
Grunnet vår forvaltningsfilosofi og et begrenset
antall investeringer som forvaltes av hele 11
forvaltere, kan vi gi en god dokumentasjon på faktisk
utøvelse av forvaltningen etter fastsatte etiske
rammebetingelser.
Informasjon om avkastning og risiko
Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig
avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge
av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets
risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og
innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av
kurstap.
Kontaktinformasjon
Pareto Forvaltning AS
Dronning Mauds gate 3
0250 Oslo
Eventuelle tegnings- og innløsningshonorarer er
ikke tatt høyde for i den historiske avkastningen
vist for våre fond, honorarene vil kunne påvirke
avkastningen negativt. Med mindre annet er oppgitt
har eksemplene ikke hensyntatt eventuell skatt
som vil kunne påhvile produktet og/eller kunden. Den
skattemessige virkningen avhenger av den enkelte
kundens individuelle situasjon og kan komme til å
endre seg.
Telefon: +47 22 87 87 00
Faks: +47 22 01 58 50
E-post: [email protected]
Nøkkelinformasjon, fullstendig prospekt, års- og
halvårsrapporter for våre fond er tilgjengelig på
www.paretoforvaltning.no/Rapporter.
Postboks 1810, Vika
NO-0123 Oslo
Org. nr.: 977 287 677
63
www.paretoforvaltning.no