Transcript Rapport de gestion trimestriel - Sextant Peak Oil

Troisième trimestre 2014
Commentaires de gestion
Sextant PME est investi en valeurs européennes au sein de la catégorie
dite des « PME-ETI », et est éligible au PEA et au PEA-PME. Il a été lancé
le 1er janvier 2014 et bénéficie de l’expertise d’Amiral Gestion
accumulée sur ce segment de marché depuis 12 ans. Il a pour vocation
de réaliser la meilleure performance en conservant la plus forte marge
de sécurité possible. Nous avons retenu la même organisation que celle
de notre fonds historique Sextant PEA. Ainsi la gestion est assurée par 5
gérants d’Amiral Gestion, qui possèdent chacun un portefeuille au sein
du fonds. Les idées sont partagées et débattues, créant ainsi une saine
émulation. Comme dans nos autres fonds, les partenaires d’Amiral
Gestion sont investis à titre personnel dans Sextant PME. Nous ferons
toujours passer l’intérêt de nos clients en premier, et cette dernière
mesure en est le meilleur garant.
La vocation du fonds est d’investir en Europe avec une approche
bottom-up en privilégiant les titres les plus décotés vis-à-vis de notre
estimation de leur valeur intrinsèque. Nous n’avons pas d’objectif
d’allocation par pays. En revanche, il est probable que le fonds sera
investi de manière prédominante en France, qui est le cœur d’expertise
historique de la maison. La dimension européenne permet toutefois
d’élargir le spectre des opportunités, et également de nous positionner
sur d’autres zones géographiques si d’avenir la cote française devenait
surévaluée. Au 30 septembre, le fonds était investi à 60.7% en France, le
reste se répartissant entre les principaux pays limitrophes.
Après un important rebond au deuxième trimestre, ITE Group a de
nouveau été chahutée et recule de 16% au T3. La société britannique est
opérateur de salons professionnels en Russie et pâtit donc d’un certain
manque de visibilité compte tenu des tensions géopolitiques avec
l’Occident. A l’exception de la baisse du rouble, les résultats à ce stade
ont été peu impactés mais il est difficile de faire des prévisions pour
2015. Ces difficultés - qui nous semblent temporaires - ne retirent rien
aux qualités de la société et de son modèle économique.
Assystem a également déçu les attentes, les résultats du deuxième
trimestre étant impactés par une chute brutale d’activité en Allemagne.
Les difficultés se sont concentrées sur l’activité aéronautique suite à la
fin d’un contrat avec Airbus. L’activité française reste soutenue par le
nucléaire, dont les perspectives sont particulièrement favorables sur la
décennie à venir à minima. Les cycles longs mettent du temps à se
mettre en place, néanmoins Assystem est un acteur absolument
incontournable dans le domaine et devrait profiter largement de la
prolongation de vie des centrales françaises démarrant en 2015 et du
cycle de construction dans de nombreux pays dans le monde.
Parmi les autres contributions négatives, Gérard Perrier a, fait rare,
légèrement revu à la baisse ses attentes de chiffre d’affaires sur 2014.
Par ailleurs la structuration de l’entreprise après plusieurs années de
forte croissance a pesé sur la rentabilité. Nous considérons qu’il s’agit
d’une pause dans le parcours de croissance de l’entreprise. Son
positionnement sur des thématiques porteuses dans le domaine de
l’énergie devrait lui permettre de générer à nouveau une croissance de
ses revenus une fois cette phase de digestion réalisée. IGE XAO et MGI
Coutier ont également reculé, sans raison spécifique autre que le reflet
des prises de bénéfices sur le segment des small&mid caps.
A l’inverse, Oeneo a publié des chiffres explosifs au premier trimestre,
tirés par le succès de ses bouchons DIAM dont la part de marché ne
cesse de croître, symbole de la grande satisfaction de ses clients.
L’activité tonnellerie est un autre motif de réjouissance avec une
progression de 30% de ses ventes.
La société de services informatiques Reply continue à afficher
d’excellents résultats en Italie. A la faveur d’un repli de marché, nous
avons renforcé la ligne alors que la valorisation ne nous semble pas
refléter les perspectives et la qualité de l’entreprise.
Le dossier Manutan a également fait son entrée dans le portefeuille
après un repli significatif. Le spécialiste de la vente par correspondance
d’équipements et de consommables de bureaux fait face à un marché
européen en recul depuis plusieurs années. La conjoncture est
particulièrement défavorable en France, néanmoins les gains de
productivité permettent à la société de maintenir ses marges de manière
remarquable et ainsi la génération de trésorerie reste excellente. En
attendant des jours meilleurs en France, la société continue de
consolider son marché.
Enfin, nous avons acheté en fin de trimestre des titres de Constructions
Industrielles de la Méditerranée (CNIM), objet d’une OPA de la part de
la famille. La société d’informatique ITS Group fait également son entrée
dans le portefeuille.
Principaux investissements
Nom
Secteur
Pays
% de l’actif net
Contrib perf trim
Oeneo
Industrie
France
7,0%
35 bps
Baron de Ley
Agroalimentaire
Espagne
6,6%
-9 bps
-22 bps
Picanol
Industrie
Belgique
4,1%
Voyageurs du Monde
Loisirs
France
4,1%
10 bps
IGE + XAO
Technologie
France
3,4%
-49 bps
Performances
Conformément à la réglementation de l’Autorité des Marchés Financiers, la performance du FCP ne peut être communiquée au cours de sa
première année d’existence. Au 30/09/2014 la valeur liquidative est de 121,09 €.
Indicateurs
Indice
Nom
Contrib
Nom
Contrib
-
-
Oeneo
35 bps
ITE group
-148 bps
Volatilité 1 an
Profil de risque
1
Principaux contributeurs sur le trimestre
Fonds
Reply Spa
35 bps
Assystem
-53 bps
VL / Actif net
2
121,09 € / 28,32 M€
3
4
5
6
7
Gruppo Mutuionline
24 bps
MGI Coutier
-52 bps
Nombre de lignes
55
CNIM
22 bps
IGE + XAO
-49 bps
Capi moyenne / médiane
318 M€ / 217 M€
Installux
22 bps
Gérard Perrier
-38 bps
Répartition sectorielle de l'actif investi
Autres secteurs < 1%
Chimie
Holding
Biens durables
Biens de consommation
Médias / Internet
Automobile
Santé
Loisirs
Distribution
Construction
Services aux entreprises
Technologie
Finance
Agroalimentaire
Industrie
Répartition géographique de l'actif investi
0,7%
2,0%
2,3%
2,4%
2,6%
3,4%
3,6%
4,0%
4,2%
5,1%
6,7%
Portugal
1,7%
Grèce
2,2%
Allemagne
3,7%
Belgique
4,2%
Royaume-Uni
5,6%
Espagne
10,1%
11,3%
11,3%
11,8%
6,7%
Italie
15,2%
France
60,7%
18,6%
0%
10%
0%
20%
Répartition par taille de capitalisation
Liquidités
Small caps
32,1%
45%
60%
40,4%
5 premières lignes
60,0%
30%
80%
63,4%
10 premières lignes
Mid caps
15%
60%
20 premières lignes
5,8%
0%
40%
Poids des principales lignes
2,2%
Large caps
20%
25,2%
0%
75%
25%
50%
75%
100%
Principales caractéristiques
Catégorie de part
Part A tous souscripteurs
Code ISIN
FR0010547869
Code Bloomberg
AMIPEAK FP
Classification AMF
Actions des pays de l’Union Européenne
Indice de référence
CAC small NR
Valeur liquidative
Quotidienne
sur les cours clôture des marchés
Dépositaire
RBC Investors Services Bank France
Part A Date
tous souscripteurs
de lancement / de
modification
Durée
FR0010547869
minimale de placement
recommandée
AMIPEAK FP
Dominante fiscale
Actions internationales
Droits d’entrée
MSCI World Energy NR en euros
Droits de sortie
Quotidienne
Frais de gestion fixes
sur les cours clôture des marchés
Commission de surperformance
Part A tous
souscripteurs
17 décembre
2007
/ 1 Janvier 2014
Supérieure
FR0010286005
à 5 ans
S
FCP éligible
AMSEPEA
au PEAFP/ PEA-PME
FC
Actions internationales
2%
CAC All Tradable
1%
NR
Quotidienne
2,2% TTC
sur les cours clôture des marchés
15% TTC de la surperformance au-delà de
RBC Investors Services Bank France
l’indicateur de référence
Avertissement:
Ce document, à caractère commercial, a pour but de présenter de manière simplifiée les caractéristiques du fonds.
Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au document d’information clé pour l’investisseur et au prospectus,
Documents légaux faisant foi disponibles sur le site internet de la société de gestion ou sur simple demande auprès de la société de gestion.
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
18% TT
au-delà de s