Transcript Las expectativas: los instrumentos básicos

Capítulo 14
Las expectativas: los
instrumentos básicos
Las expectativas: los instrumentos básicos
¿Cuál es su opinión?
¿Influyen las expectativas en sus decisiones
económicas, como por ejemplo, a la hora de
comprar un coche, continuar con su educación,
o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el
mercado de valores?
Blanchard: Macroeconomía
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Pág. 2
Las expectativas: los instrumentos básicos
Conceptos fundamentales:
 La distinción entre los tipos de interés reales
y nominales.
 El valor actual descontado esperado.
 La relación entre los tipos de interés y la
inflación a corto y medio plazo.
Blanchard: Macroeconomía
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Pág. 3
Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés?
El tipo de interés nominal:
El tipo de interés en dólares
Tipo de interés nominal a un año
Este año
1$
Blanchard: Macroeconomía
El próximo año
(1+it)$
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
El tipo de interés real:
Los tipos de interés expresados en bienes
Tipo de interés real anual
Este año
1 bien
Blanchard: Macroeconomía
El próximo año
(1+rt) bienes
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
El cálculo del tipo de interés real
Este año (t)
El próximo año (t+1)
Para comer
1 # de pan
Interés real:
Pt
1  r  (1  it ) e
P t 1
Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1
Pedir prestado
Pt $
(1+it)Pt $
Devolver
i nominal
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
El cálculo del tipo de interés real
Pt
El tipo de interés real a 1 año: 1  rt  (1  i t ) e
P t 1
Simplificación:
La inflación esperada: te
t
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e

P

e
 Pt
Pt
t 1

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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
Sustituir:
Pt
1
por
e
e



Pt1
(1 t )
1  it
Entonces:
(1  rt ) 
 1  it
e
1  t
O:
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rt  it   t
e
 t
e
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
El cálculo del tipo de interés real
Las implicaciones de
• Cuando
t
e
rt  it   t
e
= 0: rt = it
• rt es típicamente menor que it
• Dado it , cuanto mayor es
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t
e
, rt es menor
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nominales frente a reales
El cálculo del tipo de interés real
¿Cuál es su opinión?
¿Si usted pide un préstamo por 1 año de it
= 10% y e
t
=10%, ¿tendrá más poder
adquisitivo en 1 año?
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999
Tipo de interés nominal
4,5%
2,5%
Tipo de interés real
Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8%
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Los valores actuales descontados esperados
Los valores actuales descontados esperados:
• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos
esperada.
Por ejemplo:
Blanchard: Macroeconomía
¿Cuál es el valor actual de las ganancias
adicionales que recibirá en un futuro por
su inversión en capital humano
(el título universitario)?
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Este año (t)
El próximo año (t+1)
El valor actual de 1$
(1+it)$
O
1
(1  i t )
1$ el próximo año
vale actualmente
1
El valor actual descontado de (1t+1)$ =
1 it
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Analizando el término: los valores actuales descontados esperados
• Actual: El valor actual de un pago futuro
• Descontado: El valor descontado por i
•Tasa de descuento: Interés nominal (i)
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Analizando el término: los valores actuales descontados esperados
1
 0,95
•Si i = 5% 1$ en t+1 =
1  0, 05
1
• Si i = 10$ 1$ en t+1 =
 0, 91
1  0,10
• Si i aumenta, el valor actual descontado esperado
disminuye.
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Dentro de dos años
Este año (t)
El próximo año (t+1)
1$
(1+it)$
1
$
1 it
1$
1$
1
$
(1  i t )(1  i t 1 )
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Dentro de 2 años (t+2)
$(1 i t )(1 i t 1 )
1$
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Fórmula general
Suponga: • zt: representa el valor de pagos futuros
en el año t.
• $Vt: representa el valor actual descontado
esperado del pago futuro en el año t.
• z e i se conocen con seguridad.
1
1
$ zt 1 
$ zt  2  ...
Entonces: $Vt  $ zt 
(1  it )
(1  it )(1  it 1 )
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
El ajuste de seguridad
• Cuando no se conocen z e i : tienen que
estimarse o z=ze e i=ie
1
1
e
e
$Vt  $ zt 
$ z t 1 
$ z t  2  ...
e
(1  it )
(1  it )(1  i t 1 )
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
Simplificaciones:
• El valor actual descontado esperado  el valor
actual.
• El valor actual de una secuencia esperada para
$zV($z).
Observaciones:
$Z o el futuro $ze  V
i o el futuro ie   V 
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Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos:
Tipos de interés constantes
Suponga: • i es constante e it = iet+1=...
Entonces:
Y:
1
1
e
e
$Vt  $zt 
$z t 1 
$z t 2  ...
2
(1  i )
(1  i )
El valor actual es una suma ponderada de los
pagos actuales y futuros.
Las ponderaciones disminuyen geométricamente
a lo largo del tiempo.
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Pág. 20
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Si: I = 0,10
•
1

t = 10 años, la ponderación =
10 0,386
(1  0,10)
1.000$ en 10 años valen 386$ actualmente.
1
• t= 30 años, la ponderación =
(1  0,10) 30
1.000$ en 30 años valen 57$ actualmente.
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Pág. 21
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Tipos de interés y pagos constantes
Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:

1
1 
$Vt  $z 1 
 ... 
n 1 
1

i
(
1

i
)


1  [1 /(1  i) ]
$Vt  $ z
1  [1 /(1  i)]
n
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Pág. 22
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Tipos de interés y pagos constantes
Ejemplo:
Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales
iguales de 50.000$ durante 20 años.
¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?
1  [1/(1  i ) ]
V  $z
1  [1/(1  i )]
n
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Pág. 23
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Tipos de interés y pagos constantes
Ejemplo (continuación):
20


06
)
]
1 [1/(1 0,
V  50. 000$
1  [1/(1  0,06 )]
V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$
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Pág. 24
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad

1
1
1 
1
$Vt 
$z 
$z... 
1
 ...$z

2
(1 i )
(1 it )
(1 i )  (1 i )

1
1
Tras sacar factor común 1/(1+i): $Vt 
$z
(1  i ) (1  [1/(1  i )]
$z
$Vt 
:
i
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10$
 200$
z$10 / a e i  5% V 
0,05
10$ 


z$10 / a e i 10% V
100$
0,10
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Pág. 25
Las expectativas: los instrumentos básicos
El uso de los valores actuales: ejemplos
Tipos de interés nulos
1
1

1
Si i = 0, entonces
1y
n
(1  i )
(1  i )
Por lo tanto, V = suma de los pagos esperados
Blanchard: Macroeconomía
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Pág. 26
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales
Nominal:
1
1
e
e
$Vt  $ zt 
$ z t 1 
$
z
t  2  ...
e
(1  it )
(1  it )(1  i t 1 )
Real:
1
1
e
e
Vt  zt 
z t 1 
z
t  2  ...
e
(1  rt )
(1  rt )(1  r t 1 )
Pregunta:
Blanchard: Macroeconomía
¿Por qué hacer distinción entre V real y
nominal si son equivalentes?
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Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
Interés real y el modelo IS
Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G
Interés nominal y el modelo LM
M
 YL(i )
P
Blanchard: Macroeconomía
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Pág. 28
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
IS - LM con el interés
IS : Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G
M
LM :
 YL(i )
P
e


P
:
r
i
Tasa de interés real
Observación:
La influencia de la política monetaria en la
producción depende de la relación entre el tipo
de interés nominal y real.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 29
Las expectativas: los instrumentos básicos
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Pregunta:
Respuesta:
¿Bajan o suben los tipos de interés cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Ambas
Aquí está el truco:
(¿No lo entiende?)
• La distinción entre el interés nominal y
real.
• La distinción entre corto y medio
plazo.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 30
Las expectativas: los instrumentos básicos
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:
Corto plazo
Medio plazo
i
r
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Pág. 31
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Repaso:
r  i 
e
Entonces:
IS : Y  C (Y  T )  I (Y , i   e )  G
LM : M / P  YL(i)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 32
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Observaciones:
Dado  e:
Dado P, M, e, G, y T
r e i varían juntas y i  r lo que
aumenta el gasto e Y: IS tiene pendiente
negativa.
LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y
aumenta la demanda de dinero e i.
Equilibrio:
Blanchard: Macroeconomía
IS = LM siendo iA;YA y rA = iA-  e
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 33
Las expectativas: los instrumentos básicos
Producción y tipos de interés de equilibrio
Tipo de interés, i
LM
A
iA
e
rA = i A -  e
IS
YA = Yn
Producción, Y
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 34
Las expectativas: los instrumentos básicos
Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento de la
cantidad de dinero
Tipo de interés, i
LM
LM´
• El Fed aumenta el crecimiento
de la cantidad de dinero y
desciende M/P
• M/P: desplaza hacia abajo a
LM
A
iA
iB
rA
rB
B
e
•
M/P: no desplaza IS
• Equilibrio Y
IS
YA
eiyr
• El Fed aumenta la cantidad de
dinero y r e Y : a corto plazo
YB
Producción, Y
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Pág. 35
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo
Repaso, a medio plazo...
•
La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN.
• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento
de la producción y si gY = 0, entonces  = gM.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 36
Las expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés real a medio plazo
IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G
Suponga: Y = YN y dados G y T
YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G
Y la tasa real es el tipo de interés real natural,rn
Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 37
Las expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés nominal a medio plazo
Repaso: i = r+  e
por tanto:
Y:
Y: medio plazo:
Medio plazo: r = rn
Por tanto:
i = rn+  e
Y: medio plazo:
Por tanto:
i = rn+ 
 = gM
i = rn+ gM
=e
A medio plazo, un aumento del crecimiento del dinero
provoca un aumento equivalente del tipo de interés
nominal.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 38
Las expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominal y real a medio plazo
Resumen:
• El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta
al tipo de interés real.
• El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a
la inflación y al tipo de interés nominal, uno a uno:
el efecto Fisher.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 39
Las expectativas: los instrumentos básicos
¿Cuál es su opinión?
¿Bajan o suben los tipos de interés cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Su respuesta:
AMBAS
Ya lo ha entendido:
Blanchard: Macroeconomía
Voila, usted ya es un economista
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 40
Las expectativas: los instrumentos básicos
Del corto al medio plazo
El aumento de la oferta de dinero
A corto plazo • r e i disminuyen
• r < rn, Y > Yn y u < un
• La relación de Phillips indica que si:
u < un la inflación tiene que aumentar
A largo plazo
• La inflación supera g´m y g´m -  es negativo
• i aumenta y dado  , r aumenta
A medio plazo • r = rn (valor inicial)
• Y=Yn
•
 = g´m
• i = rn + g´m
• u=un,  constante
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 41
Las expectativas: los instrumentos básicos
Producción por trabajador, Y/N
El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del
crecimiento de dinero
r + 10%
Tipo de interés nominal
r
Tipo de interés real
t
Tiempo
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 42
Las expectativas: los instrumentos básicos
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
Tipo de interés nominal (%)
Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica
Tasa de inflación (%)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 43
Las expectativas: los instrumentos básicos
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
Inflación y tipo de interés de las letras del Tesoro (%)
El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998
Blanchard: Macroeconomía
Inflación
Tipo de las
letras del Tesoro
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 44
Las expectativas: los instrumentos básicos
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher
La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999
Siguiendo la tesis de Fisher:
• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par
desde los años sesenta a los ochenta.
• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al
tiempo desde mediados de la década de los ochenta.
Siguiendo la tesis a corto plazo:
• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la
inflación en la década de los setenta.
• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos
nominales fueron seguidos de una reducción mucho más
lenta que la de la inflación.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 45
Las expectativas: los instrumentos básicos
Evidencia sobre la hipótesis de Fisher (Continuación)
La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999
El calificador a medio plazo:
• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue
alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo
Conclusión:
Los aumentos a medio plazo de la inflación se reflejan en
unos tipos de interés nominal más altos, pero el ajuste
puede tardar dos décadas.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos
Pág. 46
Fin del capítulo
Las expectativas: los
instrumentos básicos