Transcript فصل 7

‫مدیریت سرمایه گذاری‬
INVESTMENT MANAGEMENT
FOR
ADVANCED STUDENT
‫میانگین حسابی و هندس ی‬
‫‪. ARITHMETIC‬‬
‫‪. GEOMETRIC‬‬
‫‪t  1‬‬
‫‪t‬‬
‫‪g‬‬
‫‪t  n‬‬
‫‪n‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ 1n ‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫سود در سال صفر‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫سود در سال ‪-n‬‬
‫‪‬‬
‫= ميانگين حسابي‬
‫= ميانگين هندس ی‬
‫مثال‬
‫درصد تغیير‬
‫درصد‬
‫‪EBIT‬‬
‫درصد تغیير‬
‫سود خالص‬
‫درصد تغیير‬
‫سال‬
‫درآمد فروش‬
‫‪151/4‬‬
‫ـ‬
‫‪604/2‬‬
‫ـ‬
‫‪560/1‬‬
‫ـ‬
‫‪1374‬‬
‫‪245/22‬‬
‫‪850/4‬‬
‫‪%8/16‬‬
‫‪931/2‬‬
‫‪%5/12‬‬
‫‪781/1‬‬
‫‪%1/14‬‬
‫‪1375‬‬
‫‪037/27‬‬
‫‪%5/21‬‬
‫‪-%12‬‬
‫‪960/1‬‬
‫‪-%1/33‬‬
‫‪154/1‬‬
‫‪-%2/35‬‬
‫‪1376‬‬
‫‪973/27‬‬
‫‪%4/3‬‬
‫‪268/4‬‬
‫‪947/1‬‬
‫‪-%66/0‬‬
‫‪180/1‬‬
‫‪%25/2‬‬
‫‪1377‬‬
‫‪794/29‬‬
‫‪%5/6‬‬
‫‪276/4‬‬
‫‪%19/0‬‬
‫‪-%7/57‬‬
‫‪212‬‬
‫‪-%03/82‬‬
‫‪1378‬‬
‫‪398/29‬‬
‫‪-%33/1‬‬
‫‪019/3‬‬
‫‪-%4/29‬‬
‫‪822‬‬
‫‪%2/291‬‬
‫‪817‬‬
‫‪%3/285‬‬
‫‪1379‬‬
‫‪931/30‬‬
‫‪%21/5‬‬
‫‪398/5‬‬
‫‪%8/78‬‬
‫‪216/3‬‬
‫‪EBITDA‬‬
‫تغیير‬
‫ميانگين حسابي‬
‫‪%08/7‬‬
‫‪%89/10‬‬
‫‪%45/42‬‬
‫‪%9/36‬‬
‫ميانگين هندس ي‬
‫‪%82/6‬‬
‫‪%39/5‬‬
‫‪%31/4‬‬
‫‪-%1/12‬‬
‫انحراف استاندارد‬
‫‪%61/8‬‬
‫‪%56/41‬‬
‫‪%7/141‬‬
‫‪%8/143‬‬
‫]‪ EBiTDA .[1‬سود قبل از بهره‪ ،‬استهالك و ماليات است‪.‬‬
‫باالتر ‌از نرخ رشد‬
‫‌‬
‫‪ ‬ارقام نشان مي‌دهند که نرخ رشد حاصل ‌از میانگين حسابی‬
‫بدست آمده ‌از طریق رشد هندس ی است ولی انحراف استاندارد ‪‌ EBiT‬و سود‬
‫بیشتر است‪.‬‬
‫‌‬
‫خالص نسبت به ‪‌ EBiTDA‬و درآمد فروش خیلی‬
‫‪ ‬دلیل این تفاوت‌ها اين است که نوسان سود خالص و ‪ EBiTDA‬طی سالهای‬
‫دو بیش از ‪ %140‬است‪.‬‬
‫هر ‌‬
‫بسیار زیاد بوده ‌و انحراف استاندارد ‌‬
‫‌‬
‫‪ 1374‬تا ‪1379‬‬
‫‪ ‬ارقام سالهای ‪ 1374‬تا ‪ 1379‬نشان میدهد که میانگين هندس ی برآورد بهتری‌ ‌از‬
‫در‬
‫در عمل شرکت آسیا با افت شدید سود ‌‬
‫رشد را طی سالهای مربوط دارد‪‌ .‬‬
‫سال‌های بعدی مواجه شده است ‌و ارقام واقعی تحقیق یافته آن ‪ %50‬کاهش‬
‫بکار مي‌رفت گمراه‬
‫اگر رشد ‪ %9/36‬سودآوری ‌‬
‫سود را نشان داده است بنابراین ‌‬
‫کننده بود‬
‫معیارهای ارزیابی عملکرد‬
1) Sharpe Index=
rp - rf
2) Treynor Measure=

p
rp - rf
ßp
3) Jensen’s Measure
Alfa= rp - [ rf + ßp ( rm - rf) ]
4)Appraisal Ratio = ap / (ep)
5)M2 MEASURE=
2

m
s
R
p
M
‫مثال‬
‫سبد ‪p‬‬
‫میانگين بازده‬
‫بتا‬
‫انحراف معیار‬
‫ریسک غير‬
‫سیستماتیک یا‬
‫زیگمای ای‬
‫‪35‬‬
‫‪1.2‬‬
‫‪42‬‬
‫‪18‬‬
‫سبد بازار‬
‫‪M‬‬
‫‪28‬‬
‫‪1‬‬
‫‪30‬‬
‫‪0‬‬
‫معیارهای ارزیابی عملکرد‬
1) Sharpe Index=
SP=
SM=
rp - rf

p
35-6
42
35-6
42
=69%
=73%
‫معیارهای ارزیابی عملکرد‬
rp - rf
2) Treynor Measure=
TP=
TM=
ßp
35-6
1/2
35-6
1
=24/2%
=22%
3) Jensen’s Measure
Alfa= rp - [ rf + ßp ( rm - rf) ]
Alfap = 35- [ 6+ 1/2( 28- 6) ]=2/6%
Alfam = 28- [ 6+ 1 ( 28- 6) ]=0%
4)Appraisal Ratio = ap / (ep)
APp = ap / (ep)= 2/6 / 18=14/4%
APM = ap / (ep)= 0 / 0=0%
5)M2 MEASURE=
2

m
=
=
s
R
p
M
30% *69% -7/3%
28%