Transcript Presentación Nadin Argañaraz

ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA
Nadin Argañaraz
ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA
PROBLEMAS DE
FONDO
ABULTADO
DEFICIT DEL
GOBIERNO
Inflación
RESPUESTAS DEL
GOBIERNO
Presión impositiva
récord
Caída en la masa
salarial
Impuesto
inflacionario
Desplazamiento
crédito privado por
público
Monetización del
Déficit (con
esterilización)
Déficit cuasi fiscal
NO devaluación
Escasez relativa de
US$ (Pago deuda
con reservas)
EFECTOS
Restricciones a las
M, controles
cambiarios, Swaps.
Empeoramiento de
expectativas
Distorsión de precios
relativos
Caída de M genera
cuellos de botella en
la industria
PROFUNDIZACIÓN DE
LOS PROBLEMAS DE
FONDO Y SURGIMIENTO
DE NUEVOS
PROBLEMAS
Caída de Actividad
Menores X y M
Caída de la
inversión
Mayor déficit del
gobierno
Mayor escasez
relativa de US$
Creciente atraso
cambiario
ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA
PROBLEMAS DE
FONDO
ABULTADO
DEFICIT DEL
GOBIERNO
ACCIONES DEL
GOBIERNO
EFECTOS
Presión impositiva
récord
Caída en la masa
salarial real
Monetización del
Déficit (con creciente
Desplazamiento del
crédito privado por el
sector público
Caída de la
inversión
Déficit cuasi fiscal
Mayor déficit del
gobierno
esterilización)
Inflación
Escasez relativa de
US$ (Pago deuda
con reservas)
PROFUNDIZACIÓN DE
LOS PROBLEMAS DE
FONDO Y SURGIMIENTO
DE NUEVOS
PROBLEMAS
Impuesto
inflacionario
Devaluación por
debajo de la
inflación
Restricciones a las
M, controles
cambiarios, Swaps.
Empeoramiento de
expectativas
Distorsión de precios
relativos
Caída de M genera
cuellos de botella en
la industria
Caída de Actividad
Menores X y M
Puja distributiva
creciente
Creciente atraso
cambiario
Mayor escasez
relativa de US$
ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA
PROBLEMAS DE
FONDO
ABULTADO
DEFICIT DEL
GOBIERNO
ACCIONES DEL
GOBIERNO
EFECTOS
Presión impositiva
récord
Caída en la masa
salarial real
Monetización del
Déficit (con creciente
Desplazamiento del
crédito privado por el
sector público
Caída de la
inversión
Déficit cuasi fiscal
Mayor déficit del
gobierno
esterilización)
Inflación
Escasez relativa de
US$ (Pago deuda
con reservas)
PROFUNDIZACIÓN DE
LOS PROBLEMAS DE
FONDO Y SURGIMIENTO
DE NUEVOS
PROBLEMAS
Impuesto
inflacionario
Devaluación por
debajo de la
inflación
Restricciones a las
M, controles
cambiarios, Swaps.
Empeoramiento de
expectativas
Distorsión de precios
relativos
Caída de M genera
cuellos de botella en
la industria
Caída de Actividad
Menores X y M
Puja distributiva
creciente
Creciente atraso
cambiario
Mayor escasez
relativa de US$
ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA
PROBLEMAS DE
FONDO
ABULTADO
DEFICIT DEL
GOBIERNO
ACCIONES DEL
GOBIERNO
EFECTOS
Presión impositiva
récord
Caída en la masa
salarial real
Monetización del
Déficit (con creciente
Desplazamiento del
crédito privado por el
sector público
Caída de la
inversión
Déficit cuasi fiscal
Mayor déficit del
gobierno
esterilización)
Inflación
Escasez relativa de
US$ (Pago deuda
con reservas)
PROFUNDIZACIÓN DE
LOS PROBLEMAS DE
FONDO Y SURGIMIENTO
DE NUEVOS
PROBLEMAS
Impuesto
inflacionario
Devaluación por
debajo de la
inflación
Restricciones a las
M, controles
cambiarios, Swaps.
Empeoramiento de
expectativas
Distorsión de precios
relativos
Caída de M genera
cuellos de botella en
la industria
Caída de Actividad
Menores X y M
Puja distributiva
creciente
Creciente atraso
cambiario
Mayor escasez
relativa de US$
CRECIENTE BRECHA
ENTRE GASTOS E INGRESOS
Variación interanual del acumulado 12 meses
45%
Recaudación Tributaria
Gasto Primario
sep-14
42,0%
40%
nov-14
34,6%
35%
30%
25%
Fuente: IARAF sobre la base de Mecon.
nov-14
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
may-13
abr-13
mar-13
feb-13
ene-13
20%
Brecha
creciente
PRESIÓN TRIBUTARIA RÉCORD
Más 3% del
Impuesto
Inflacionario
En % del PBI
10,6 p.p.
35%
20%
34,7%
34,7%
1,7%
1,8%
1,6%
1,7%
5,4%
5,3%
4,9%
6,9%
6,5%
19,9%
18,8%
19,5%
2012
2013
2014 (e)
32,4%
30%
25%
34,5%
27,0%
24,1%
24,1%
24,2%
24,3%
1,1%
1,2%
1,1%
1,2%
1,1%
1,2%
3,4%
3,4%
3,4%
25,1%
1,1%
1,2%
1,2%
1,3%
3,5%
28,0%
1,3%
1,4%
3,8%
3,3%
4,0%
5,4%
29,0%
1,2%
1,3%
3,8%
30,3%
1,3%
1,5%
4,0%
5,5%
5,8%
2,4%
2,5%
2,9%
3,4%
16,0%
15,9%
15,6%
16,0%
17,0%
16,2%
17,1%
17,6%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1,6%
1,6%
4,4%
15%
10%
5%
0%
Nacion neto de SS
Seguridad Social Nación
Provincias neto de SS
Seguridad Social Provincias
Municipios
Fuente: IARAF sobre la base de Mecon, estadísticas provinciales, BCRA y DPEyC San Luis.
CONTRIBUCIÓN DEL SECTOR PÚBLICO A LA
EMISIÓN MONETARIA
200.000
Resultado fiscal neto de Utilidades del BCRA
150.000
Contribución del SP al crecimiento de la BM
Millones de $
100.000
50.000
-50.000
-100.000
-150.000
Fuente: IARAF sobre la base de BCRA y Mecon.
2014e
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-200.000
MAYOR INFLACIÓN
45%
Inflación interanual a Noviembre de cada año
42,2%
40%
35%
25%
29,3%
28,9%
30%
21,2%
20%
23,1%
23,8%
2011
2012
15,3%
15%
10%
5%
0%
2008
2009
2010
Fuente: IARAF sobre al base de DPEyC San Luis.
2013
2014
CAE EL SALARIO REAL
Enero de 2011=100
115
110
105
El salario real cae a los
niveles de enero de 2011
100
95
2011
90
2012
2013
2014
85
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis e INDEC.
Sep
Oct
Nov
Dic
CAE EL EMPLEO
Variación interanual en el número de ocupados
600.000
400.000
200.000
20.611
0
-200.000
-446.279
-400.000
-477.957
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC.
III-14
I-14
II-14
IV-13
II-13
III-13
I-13
III-12
IV-12
I-12
II-12
III-11
IV-11
I-11
II-11
III-10
IV-10
I-10
II-10
III-09
IV-09
I-09
II-09
III-08
IV-08
I-08
II-08
III-07
IV-07
-600.000
CAE EL CONSUMO REAL
Tasa de variación interanual del promedio trimestral de las ventas de súper reales
6%
4%
2%
0%
-2%
-2,2%
-4%
-6%
III-2014
I-2014
IV-2013
III-2013
II-2013
I-2013
IV-2012
III-2012
II-2012
I-2012
IV-2011
III-2011
II-2011
I-2011
IV-2010
III-2010
II-2010
I-2010
IV-2009
III-2009
II-2009
I-2009
Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis e INDEC.
II-2014
-6,3%
-8%
CAÍDA REAL DEL CRÉDITO
Variación interanual de los créditos reales
50%
43,4%
40%
30%
20%
10%
0%
-11%
-10%
-17%
-22%
-20%
Consumo real
Garantia real
Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis y BCRA.
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
jul-13
Comerciales real
oct-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
oct-09
ene-10
jul-09
abr-09
ene-09
-30%
Inflación
¿DÓNDE FUERON LOS $ EMITIDOS PARA EL FISCO?
A esto se le adicionan los $60.000 M de
Intereses devengados
210.504
Stock de Letras y Notas del BCRA
230.000
210.000
190.000
170.000
95.268
150.000
110.000
90.000
79.100
130.000
70.000
Fuente: IARAF sobre la base de BCRA.
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
may-13
abr-13
mar-13
feb-13
ene-13
dic-12
50.000
Fuente: IARAF sobre la base de BCRA.
03-nov-14
03-oct-14
03-sep-14
03-ago-14
03-jul-14
03-jun-14
03-may-14
03-abr-14
03-mar-14
03-feb-14
03-ene-14
03-dic-13
03-nov-13
03-oct-13
6M
03-sep-13
03-ago-13
03-jul-13
3M
03-jun-13
03-may-13
03-abr-13
03-mar-13
03-feb-13
03-ene-13
03-dic-12
TASA DE LAS LEBACS Y NOBACS
35,0
30,0
12 M
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
EFECTO DESPLAZAMIENTO
Stock de Letras y Notas del BCRA en términos relativos
45%
40%
Stock Letras y Notas/ Depósitos en $ Sector Privado
40%
Stock Letras y Notas/ Préstamos en $ Sector Privado
35%
35%
30%
25% 23%
20%
Fuente: IARAF sobre la base de BCRA.
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
abr-13
mar-13
feb-13
ene-13
dic-12
15%
may-13
21%
MENOR COMERCIO EXTERIOR
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
Cantidades importadas
Cantidades exportadas
-12%
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC.
oct-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
Variación interanual de las cantidades de comercio exterior
MENOR COMERCIO EXTERIOR
Balanza Comercial y Energética. Acumulado parcial mensual
12.000
BC 2012
10.000
8.000
BC 2014
Benergética 2014
Millones de US$
BC 2013
6.000
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000
-6.000
Ene
Feb
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC.
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES
60.000
Stock de Reservas
Millones de US$
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC y BCRA.
2014e
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-
RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES
Stock de Reservas
60.000
Reservas/M mensuales (eje der.)
16
14
50.000
Millones de US$
12
40.000
10
8
30.000
6
20.000
4,9
10.000
4
2
-
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC y BCRA.
2014e
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-
ESTANFLACIÓN
Índice General de Actividad-OJFe IPC San Luis
800
IPC-San Luis
180
IGA-OJF (eje der.)
700
175
600
170
500
165
400
160
300
200
155
100
150
Fuente: IARAF sobre al base de OJF y DPEyC San Luis.
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
La economía cerraría 2014 con una PBI entre -2,0% y -2,5%
ESTIRANDO: CON EL OJO PUESTO EN 2015
• NO dar saltos
devaluatorios
Estrategia
desde
Octubre
• Anclar expectativas
inflacionarias y
cambiarias
• Convalidar caída de
salario real
• Convalidar caída en la
competitividad
• “RECESION CUIDADA”
• Evaluación política
Enero
2015
PUNTO
CRÍTICO
•Evaluación
económica:
•Recesión
•Precios
•Reservas
LA CUENTA DEL ALMACENERO PARA 2015
Reservas Totales Fines de 2014: US$26.600 M
Reservas Propias Fines de 2014: US$17.600 M
Vencimientos en dólares
-US$11.797 M
Vencimientos en dólares de provincias
-US$3.000 M
Dólar ahorro
-US$6.000 M
Dólares comerciales
+US$4.000 M
Licitación 4G
+US$2.223 M
Reservas Totales Fines de 2015: US$12.026 M
Reservas Propias Fines de 2015: US$3.026 M
Canje exitoso BODEN 2015
+US$6.700 M
Reservas Totales Fines de 2015: US$18.726 M
Reservas Propias Fines de 2015: US$9.726 M
RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES SIN CANJE
Stock de Reservas
60.000
Reservas/M mensuales (eje der.)
16
14
50.000
40.000
10
8
30.000
6
20.000
4
4,9
10.000
2
2,2
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC y BCRA.
2014e
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-
2015e
Millones de US$
12
-
RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES CON CANJE
Stock de Reservas
60.000
Reservas/M mensuales (eje der.)
16
14
50.000
Millones de US$
12
40.000
10
8
30.000
6
20.000
4
4,9
10.000
3,5
2
-
Fuente: IARAF sobre la base de INDEC y BCRA.
2015e
2014e
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-
ESTIRANDO: CON EL OJO PUESTO EN 2015
RECESIÓN “CUIDADA”
RECESIÓN NO “CUIDADA”
PBI= -2%
PBI= -4%
Canje exitoso BODEN 2015
Canje no exitoso BODEN 2015
No acuerdo con holdouts
Disminuye la monetización del
déficit fiscal
Consumo privado estabiliza su
caída
Continúa la monetización del
déficit fiscal
Continúa la caída del salario
real