Transcript 2、非系统风险又称公司特有风险
第六章 风险与收益
第一节 单项资产收益率与 风险
一、预期收益率与要求收益率 二、风险的概念与类型
（一）系统风险和非系统风险 1 、系统风险又称市场风险、不可分散风险， 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些 因素的不确定性而产生的风险。
2
、非系统风险 又称公司特有风险、可分散风 险。 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、 工人罢工、新产品试制失败等因素影响了 个别公司所产生的个别公司的风险。
（二）经营风险和财务风险 三、实际收益率与风险衡量 （一）持有期收益率 （二）收益率方差和标准差 四、预期收益率与风险的衡量 （一）单项资产预期收益率与风险 1. 预期收益率
2. 风险 （ 1 ）方差和标准差 方差和标准差都可以衡量预期收益的风险。 计算公式：
Var
(
r
)
i n
1
r i
E
(
r
) 2
P i
（ 2 ）标准离差率 （ CV ）
CV
SD
(
r
)
E
(
r
)
第二节 投资组合收益率与风 险
一、投资组合预期收益率 （一）含义： 投资组合中单项资产预期收益率的加权平均 数。 （二）公式：
E
(
r p
)
i n
1
w i E
(
r i
)
（二） 投资组合方差和标准差 投资组合的方差是各种资产收益方差的 加权平均数，加上各种资产收益的协方差。 1 、两项资产投资组合预期收益率的方差
Var
(
r p
)
w
1 2
Var
(
r
1 )
w
2 2
Var
(
r
2 ) 2
w
1
w
2
COV
(
r
1 ,
r
2 )
（ 2 ）协方差（ COV （ r1 ， r2 ） ）
COV
(
r
1 ,
r
2 )
i n
1
r
1
i
E
(
r
1 )
r
2
i
E
(
r
2 )
P i
（ 3 ）相关系数（ ρ ）
第三节 投资组合选择
一、风险资产组合有效边界 二、风险资产与无风险资产 三、资本市场线 （一）资本借贷与有效边界 前提：市场是完善的，投资者可以无风险利率自由 借入或贷出资本 （二） 资本市场线
资本市场线描述了任何有效投资组合预期收 益率与风险之间的线性关系。
第四节 风险与收益计量模型
一、资本资产定价模型 （一）模型基本假定 （二）证券市场线
E
(
r j
)
r f
j
r m
r f
二、CAPM参数：无风险利率与风险溢价 （一）无风险利率 （二）市场风险溢价 三、CAPM参数： β系数
L
U
[ 1 ( 1
T
)(
B
/
S
)]
四、多因素模型与定价模型的应用 • • • • • （一）
APT
模式的假设条件 ⑴影响证券收益率的因素不止一个，而是 素。 K 个因 ⑵资本市场是完全竞争的市场。 ⑶实行多元化投资，可消除只影响单一证券的特 定风险 —— 非系统风险。 ⑷在市场均衡时，投资组合的套利收益为 0 。 ⑸投资者属于风险规避类型。
（二）套利定价理论的基本模型 （三） 套利定价理论与资本资产定价模型的关系 （四）运用套利定价理论的具体步骤 1 、确定共同因子； 2 、估计共同因子的风险溢价； 3 、估计共同因子的敏感系数； 4 、根据公式计算目标风险性资产或组合的预期收益 率。
（五）套利定价理论的评价 1 、优点：包含若干风险因素； 2 、缺点：理论本身没有指明影响证券收益的 因素有哪些，及如何衡量这些因素的敏感 性。