Transcript Macroeconomía Abierta El Tipo de Cambio: Mercado de Activos

Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: ¿Qué es?
El tipo de cambio se expresa como el precio
de la moneda extranjera en términos de
moneda nacional (directo) o viceversa
(indirecto).
Su utilidad radica en el hecho de que a través
de él es posible expresar en la misma
moneda el precio de los bienes y servicios
nacionales e importados, y por lo tanto se
pueden obtener los precios relativos que
afectan al comercio internacional.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: ¿Como funciona?
Cuando la moneda de un país se deprecia,
los extranjeros encuentran que sus
exportaciones son más baratas y los
residentes encuentran que las importaciones
del extranjero son más caras. El caso
contrario sucede si se presenta una
apreciación.
Una apreciación de la moneda de un país
incrementa el precio relativo de sus
exportaciones, y reduce el precio relativo de
sus importaciones. Cuando se presenta una
apreciación, el movimiento es a la inversa.
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas
Al tratarse de un precio, el tipo de
cambio se establece mediante la
interacción de compradores y
vendedores, estos agentes pueden
identificarse como particulares,
empresas e instituciones financieras. En
el mercado de divisas acuden todos
ellos para intercambiar monedas
extranjeras por moneda nacional.
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas: Los agentes
1.
2.
3.
4.
Los principales agentes dentro del
mercado de divisas son:
Los bancos comerciales
Empresas multinacionales
Instituciones financieras no bancarias
Bancos Centrales
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas: Características
Centros de Divisas: Nueva York, Londres y
Tokio.
Integración de centros financieros gracias a
las tecnologías de la comunicación.
Se minimizan los beneficios del arbitraje
El dólar es el eje central del sistema
monetario internacional, por lo que se
denomina moneda conductora
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas: Plazos
Las transacciones de divisas hechas al contado se
denominan tipos de cambio spot, estas
transacciones tienen lugar en las siguientes 48
horas hábiles después de que el acuerdo se haya
realizado.
Las transacciones que superan el plazo de 48
horas se denominan tipos de cambio a plazo, en
donde existe opciones de cobertura por riesgo
cambiario, es decir por movimientos inesperados en
el tipo de cambio.
Por último están los Swaps, que es una venta al
contado combinada con una recompra a futuros de
la moneda.
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas: Futuros
Una compra de futuros implica una
promesa de pago por la que una
cantidad de divisas determinada será
entregada a una fecha futura dada.
Pero a diferencia del plazo, en esta
modalidad los contratos pueden ser
negociados en el mercado secundario
para obtener beneficios (con el riesgo
de pérdidas).
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Macroeconomía Abierta
Mercado de Divisas: Opciones
Una opción sobre divisas da a su propietario
el derecho de comprar o vender una
cantidad determinada de dinero en el
extranjero a un precio especificado en
cualquier momento dentro del periodo de
tiempo considerado en el contrato. Por otra
parte el vendedor de la opción es requerido
a que efectúe la compra o la venta de la
divisa a petición del titular de la opción, el
cual no está obligado a ejercer el derecho.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: Sistemas Cambiarios
El tipo de cambio es un precio importante dentro de
las economías nacionales ya que facilita el comercio
internacional.
En este sentido, la determinación del tipo de cambio
es fundamental para los planes de política
económica. Por ejemplo si la prioridad es mantener
una balanza comercial equilibrada es posible influir
en el nivel de importaciones y exportaciones
determinando directamente la paridad o bien
participando como un agente económico más en su
determinación, la pregunta es ¿qué manejo es el más
adecuado?.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Fijo
Una de las formas de determinar el tipo de
cambio es a través del manejo directo del
Banco Central o la Autoridad Monetaria
correspondiente.
En este sistema el Banco Central se
compromete a comprar o vender la moneda
extranjera al mismo precio. Lo anterior
significa que el instituto solamente interviene
en el mercado privado si el precio se aleja de
el nivel determinado.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Fijo
Si el tipo de cambio es fijo es posible
que el Banco Central sea claro en su
política y mantenga irrevocablemente
fija la paridad. Sin embargo, cuando se
puede modificar (dependiendo de las
circunstancias), se considera que su
fijación es ajustable. Incluso puede
establecerse una banda de flotación con
un piso y un techo.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Fijo: Ejemplo
E
E
S
S
E1
A
B
E1
D’
D
Unidades
D
Unidades
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Flexible
El tipo de cambio flexible o flotante es aquel donde
el mercado determina el precio de la moneda
extranjera de acuerdo al juego de la oferta y la
demanda. Sin embargo esta flotación rara vez es
limpia, ya que la autoridad monetaria casi siempre
influye en la determinación del tipo de cambio, por
lo que la flotación es sucia. El Banco Central puede
comprar o vender dólares como cualquier otro
agente, pero por ser el más importante al contar en
sus reservas con activos extranjeros, influye de
manera importante en la determinación del precio.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: Fluctuaciones
Una vez definidos los dos tipos de sistemas
cambiarios principales, es posible establecer que
los movimientos sobre el tipo de cambio se
nombran de acuerdo al régimen establecido:
Fijo
Aumento: Devaluación
Baja: Sobrevaluación
Flexible
Aumento: Deprecación
Baja: Apreciación
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Macroeconomía Abierta
Tipos de Cambio en México
Tipo de cambio para solventar
obligaciones en moneda extranjera
Tipo de cambio bancario
Tipo de cambio interbancario
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Macroeconomía Abierta
Tipos de Cambio en México
Tipo de cambio para solventar
obligaciones en moneda extranjera: Tipo
de cambio utilizado para liquidar
obligaciones en moneda extranjera
pagaderas en la República Mexicana y
para la liquidación de Tesobonos y
Coberturas Cambiarias de corto plazo.
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Macroeconomía Abierta
Tipos de Cambio en México
Tipo de cambio bancario: partir del 11 de julio de
1985 el Banco de México inicia el seguimiento de
las cotizaciones para el tipo de cambio denominado
libre en casas de cambio bancarias. El 11 de
noviembre de 1991 se instaura el tipo de cambio
bancario, para operaciones al menudeo y en el
mercado de metales. En el mes de enero de 1995, el
Banco de México determina la flotación libre del peso,
a fin de establecer la paridad completamente por las
fuerzas del mercado. Con el propósito de continuar
con el seguimiento, el Banco de Datos recaba las
cotizaciones promedio para operaciones al menudeo
en las casas de bolsa privadas publicadas en reportes
periodísticos.
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Macroeconomía Abierta
Tipos de Cambio en México
Tipo de cambio interbancario: El 26 de febrero
de 1986 el Banco de México inicia el
seguimiento de las cotizaciones para el tipo
de cambio denominado libre en casas de
cambio privadas. A partir del 11 de
noviembre de 1991 se instaura el dólar
interbancario, utilizado para operaciones al
mayoreo entre bancos, casas de bolsa y
casas de cambio privadas, así como con
empresas o clientes importantes.
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2005/09
2004/10
2003/11
2002/12
2002/01
2001/02
2000/03
1999/04
1998/05
1997/06
1996/07
1995/08
1994/09
1993/10
1992/11
1991/12
1991/01
1990/02
1989/03
1988/04
1987/05
1986/06
1985/07
1984/08
1983/09
1982/10
1981/11
1980/12
1980/01
Pesos por USDL
Macroeconomía Abierta
Tipos de Cambio en México: Evolución
México: Tipo de Cambio Nominal Fix
1980-2006
14
12
10
8
6
4
2
0
Periodo
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio y Nivel de Precios
El tipo de cambio es un precio y como tal
sufre variaciones que se originan en los
cambios en el mercado correspondiente,
dichos cambios corresponden a la
fluctuación de las paridades corrientes, es
decir del precio nominal de cotización. Por
esta razón, las fluctuaciones en el tipo de
cambio nominal no reflejan de manera
adecuada la realidad comercial o financiera.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio y Nivel de Precios
Una forma adecuada de analizar la
evolución del tipo de cambio consiste en
tomar en cuenta las fluctuaciones de precios
entre las economías. La relación existente
entre precios internos y precios externos
implica reconocer que los bienes
comercializables y no comercializables
pueden afectar a los flujos comerciales y
financieros.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real se construye a partir
del producto del tipo de cambio nominal y la
relación de precios (precios externos sobre
precios internos). El tipo de cambio real es
una medida de competitividad general de
corto plazo del país en los mercados
internacionales (por ejemplo que tan
atractivas son las exportaciones del país en
los mercados internacionales en
comparación con los de otros países).
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Real
P*
eE
P
Donde:
e  T ipode cambio real
E  T ipode cambio nominal
P  P reciosInternos
P*  P reciosExt ernos
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio Real: Variaciones
Las fluctuaciones en el tipo de cambio real
representan un signo inequívoco de la
situación que atraviesa una economía tanto
interna como externamente. Es posible
generar a partir de esta relación un índice de
subvaluación (cuando el tipo de cambio
nominal menor al real) o sobrevaluación
(cuando el tipo de cambio nominal es mayor
al real) de acuerdo a la brecha existente
entre el tipo de cambio nominal y real.
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: La Ley de un solo precio
En los mercados competitivos, en los que no
se considera costos de transporte ni existen
barreras oficiales al comercio, tales como
los aranceles, los productos idénticos
vendidos entre países diferentes deben
tener el mismo precio, cuando éste venga
expresado en términos de la misma
moneda:
P  EP *
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Macroeconomía Abierta
Tipo de Cambio: La Ley de un solo precio
La ley de un sólo precio es una nueva
formulación de un principio que establece
que: Cuando el comercio es libre y no tiene
costos, los bienes idénticos,
independientemente del lugar, deben ser
vendidos a un mismo precios. Es posible,
entonces, redefinir el tipo de cambio con
base en la relacion de precios entre las
economías:
P
E
P*
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Macroeconomía Abierta
La Paridad del Poder de Compra
Con base en la ley de un solo precio,
se define a la Paridad del Poder
Compra (PPC), la cual establece que
el tipo de cambio entre las monedas de
dos países es igual a la relación que
existe entre los niveles de precios de
dichos países.
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Macroeconomía Abierta
La Paridad del Poder de Compra
La PPC predice que una disminución del
poder adquisitivo de la moneda nacional
(reflejada por un incremento en el nivel de
precios interno), estará asociada a una
depreciación equivalente de la moneda del
país en el mercado de divisas. Del mismo
modo, la PPC predice que un incremento
del poder adquisitivo de la moneda nacional
estará asociado a una apreciación
proporcional de la moneda.
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Macroeconomía Abierta
Explicaciones de los problemas de la
PPC
Los costos de transporte y las restricciones al
comercio existen en la realidad. Estas barreras
provocan que los bienes y servicios no puedan ser
intercambiados entre diferentes países.
Los mercados imperfectos debilitan la afirmación
de productos homogeneos.
Las canastas de consumo con las que se elabora
los índices de precios pueden diferir, por lo cual las
variaciones en el tipo de cambio pueden no
compensar las variaciones de precios
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Macroeconomía Abierta
La Paridad del Poder de Compra
La PPC se expresa inicialmente como la
relación:
P
E
P*
Las variaciones en la PPC y, por lo tanto, en
el tipo de cambio, se expresan:
dE dP dP *


E
P
p*
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Macroeconomía Abierta
La Paridad del Poder de Compra
La PPC afirma que los niveles de precios de todos
los países son iguales cuando se expresan en
términos de la misma moneda. Esto se cumple
cuando, a los tipos de cambio vigentes, el poder
adquisitivo interno y externo de cada moneda es
siempre el mismo.
A pesar de su similitud, existe una diferencia entre
la PPC y la Ley de un sólo precio, esta radica en
que mientras la Ley de un sólo precio se refiere a
productos individuales, la PPC considera en nivel
general de precios.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
La riqueza puede tener diversas expresiones, su
acumulación tiene como principal objetivo trasladar
consumo presente a consumo futuro y se origina
principalmente por la capacidad de ahorro de las
personas o las familias.
El ahorro y la acumulación están relacionados
directamente con las expectativas que los agentes
económicos tiene con respecto del futuro. Dichas
expectativas se materializan en el rendimiento
esperado por sacrificar el consumo presente por el
consumo futuro.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Esta elección entre consumo presente y consumo futuro se
traduce en la relación consumo-ahorro que está circunscrita
al ingreso corriente y a la riqueza acumulada. Expresando
gráficamente lo anterior tenemos:
Consumo
Futuro
CB2
B
Y2
Q
CA2
A
-(1+r)
Consumo
CB1
Y1
CA1
Presente
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El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Yd  Y1  Y2
Y1  C1  S1
S1  Y1  C1
En un segundo periodo:
C2  Y2  (1  r ) S1
Sustituyendo :
C1  Y1  S1
C2  Y2  (1  r )(Y1  C1 )
Dada una tasa de int erésr :
Reordenando para agrupar los Consumos:
Valor Futuro de S1  S1 (1  r )
C2
Y2
C1 
 Y1 
1 r
1 r
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Al esperar un rendimiento del ahorro, se está
considerando que es posible convertir este ahorro
en activos que generen rendimientos.
Los activos pueden adoptar diversas formas
acciones, bonos, propiedades inmobiliarias, etc. y
de ellos se espera una rentabilidad real positiva
(traducida en las canastas de consumo de bienes
que normalmente son consumidas por los
ahorradores), lo cual implica tomar en cuenta todos
los factores que están determinando dicha
rentabilidad.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Las personas prefieren mantener
aquellos activos que ofrecen las tasas
de rentabilidad reales esperadas más
altas. Sin embargo, dada la diversidad
de activos y las preferencias de los
agentes, existen otras características
por lo que los activos son valorados: el
riesgo y la liquidez.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Las personas prefieren mantener
aquellos activos que ofrecen las tasas
de rentabilidad reales esperadas más
altas. Sin embargo, dada la diversidad
de activos y las preferencias de los
agentes, existen otras características
por lo que los activos son valorados: el
riesgo y la liquidez.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
El riesgo de un activo puede resultar
de la práctica imposible de predecir o
pronosticar. A los ahorradores les
desagrada la incertidumbre, y son
reacios a mantener activos que
puedan variar de forma importante e
inesperada.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
La liquidez. Los ahorradores prefieren
mantener sus activos en forma líquida
como precaución para enfrentar gastos
inesperados, que podrían obligarles a
vender activos menos líquidos,
incurriendo en pérdidas.
Por estos motivos, los ahorradores
consideran tanto la rentabilidad
esperada como el grado de liquidez y
el nivel de riesgo al adquirir activos.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Al igual que otros activos, las divisas
también son demandadas en función
de la rentabilidad de los activos
denominados en moneda extranjera.
El decidir invertir en moneda nacional
o moneda extranjera implica comparar
dichos activos, para lo cual es
necesario contar con la siguiente
información:
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Fluctuaciones en la rentabilidad de los
depósitos en dichas monedas.
Variaciones en los tipos de cambio, de
tal modo que las tasas de rentabilidad
esperadas en diferentes unidades
monetarias se puedan expresar de
forma homogénea para que sea
posible su comparación.
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Macroeconomía Abierta
El Tipo de Cambio: Mercado de Activos
Una vez recabada dicha información
se procede a la comparación de
acuerdo a los siguientes pasos:
Utilice el tipo de cambio
Utilice la tasa de interés en cada moneda para determinar
la rentabilidad de cada activo.
Utilice el tipo de cambio esperado para calcular la
rentabilidad del activo externo en moneda nacional.
Compare la rentabilidad actual del activo en moneda
nacional con la rentabilidad esperada del activo externo.
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