Transcript Оценка инвестиционных проектов — теория

Министерство образования и науки
Всероссийский заочный финансово экономический институт
Филиал ВЗФЭИ в г. Барнауле
Оценка инвестиционных
проектов (методический аспект)
Дисциплина: «Бухгалтерский управленческий учет»
Исполнитель :
старший преподаватель кафедры БУАиС Грибова Елена Ивановна
Содержание:





Понятие инвестиций
Объект, предмет, субъект инвестиционной деятельности
- субъекты
- инвесторы
- объекты
- формы инвестиций
- отношения
Методы используемые в анализе инвестиций
- метод чистой теперешней стоимости
- метод внутренней ставки дохода
- метод периода окупаемости
- метод индекса прибыльности
- метод расчета коэффициента активности инвестиций
- коэффициент покрытия долга
- коэффициент покрытия процентной ставки
Принятие решений о капитальных вложениях
Выводы
Инвестициями являются денежные средства, целевые
банковские вклады, паи, акции и ценные бумаги, технологии,
машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество
или имущественные права, интеллектуальные ценности,
вкладываемые в объекты предпринимательской и других
видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и
достижения положительного социального эффекта.
Инвестиционная деятельность –это вложение
инвестиций, или инвестирование, и совокупность
практических действий по реализации инвестиций.
Объект, предмет, субъекты инвестиционной деятельности.
Субъектами инвестиционной деятельности являются
инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи
объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики,
юридические лица (банковские, страховые и посреднические
организации, инвестиционные биржи) и другие участники
инвестиционного процесса.
«Инвесторы» - субъекты инвестиционной деятельности,
осуществляющие вложения собственных, заемных или
привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие
их целевое использование.
В качестве инвесторов могут выступать:
1)
2)
3)
органы, уполномоченные управлять государственными и
муниципальным имуществом или имущественными правами;
граждане, предприятия, предпринимательские объединения и
другие юридические лица;
иностранные физические и юридические лица, государства и
международные организации.
Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются
вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и
оборотные средства во всех отраслях и сферах народного
хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады,
научно-техническая продукция, другие объекты собственности,
а также имущественные права и права на интеллектуальную
собственность.
Группировка объектов инвестиций:



Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия,
здания, сооружения, предназначенные для производства новых
продуктов и услуг;
Комплексы строящихся или реконструируемых объектов,
ориентированных на решение одной задачи (программы);
Производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных
площадях в рамках действующих производств и организаций.
Формы инвестиций








Денежные средства и их эквиваленты;
Земля, земельные участки;
Здания, сооружения, машины, оборудования, любое другое
имущество, используемое в производстве или обладающее
ликвидностью;
Имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным
эквивалентом.
Источники инвестиций:
Собственные финансовые средства;
Ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов,
фондов предпринимательской поддержки, предоставляемые на
безвозмездной основе;
Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или
иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в
форме прямых вложений международных организаций и финансовых
институтов, государств, предприятий и организаций различных форм
собственности и частных лиц;
Различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые
государством на возвратной основе, кредиты иностранных
инвесторов и другие средства.
Отношения
инвестор
собственник объекта
инвестирования
инвестиционный
договор
Инвестиционный договор – это гражданско-правовой договор,
определяющий права и обязанности субъекта инвестиционной
деятельности в отношении объекта инвестирования.
Инвестиционный конкурс – это процедура отбора частного инвестора
для реализации частного инвестора для реализации
инвестиционного проекта.
Методы, используемые в анализе инвестиционной
деятельности:
•
•







Основанный на дисконтированных оценках;
Основанный на учетных оценках. Основными методами
являются:
Метод чистой теперешней стоимости;
Метод внутренней ставки дохода;
Метод периода окупаемости;
Метод индекса прибыльности;
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций;
Коэффициент покрытия долга;
Коэффициент покрытия процентной ставки.
Дисконтирование доходов и стоимости проводится путем умножения
их на коэффициент дисконтирования Кд, рассчитываемый по
формуле:
где r – норма дисконта (годовая учетная ставка процента)/100;
n – время, отсчитываемое с момента начала реализации
проекта, годы.
1. Метод чистой теперешней стоимости
При генерировании инвестиций (IC) в течение n лет:
NPV >0, проект следует принять;
NPV <0, проект следует отвергнуть;
NPV =0, проект ни прибыльный, ни убыточный.
где Pt – налогооблагаемая прибыль;
N – ставка налога на прибыль;
Dt – амортизационные отчисления;
It – инвестиции в t-м году.
При не однократных инвестициях:
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции;
Pk – поступления (входной денежный поток) в момент времени k;
ICj – платежи (входной денежный поток) в момент времени k;
r – норматив дисконтирования (пороговое значение рентабельности,
выбранное для инвестиционного проекта);
K – продолжительность инвестиционного периода.
В условиях сильной инфляции норматив дисконтирования должен
учитывать процент инфляции:
где rн – норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;
ru – годовой процент инфляции.
2. Метод внутренней ставки дохода
Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента
дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
СС – «цена» авансированного капитала. Если:
IRR > CC, то проект следует принять;
IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект на прибыльный, ни убыточный.
3. Метод периода окупаемости
n
PP = n, при котором ∑ Pk > IC
k=1
Недостатки метода:



не учитывается влияние доходов последних периодов;
не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов,
по различным распределениям ее по годам;
метод не обладает свойством аддитивности.
Целесообразность применения метода:

когда руководство предприятия озабочено решением проблемы
ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции
окупались, и как можно скорее;

когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем
короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
4. Метод индекса прибыльности
PI = ∑ Pk / (1 + r)^k / IC
Если:
PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности
является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен
при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно
одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля
инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
5. Метод расчета коэффициента активности инвестиций
Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением
среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций (коэффициент берется
в %). Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы
капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечении срока
реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если
допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка
должна быть исключена:
ARR = PN / (1/2*(IC-RV))
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности
авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли
предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог
среднего баланса - нетто).
6. Коэффициент покрытия долга




Коэффициент покрытия долга характеризует способность проекта приносить в
текущем периоде количество денежных средств, достаточное для выполнения
обязательств. Он рассчитывается как отношение величины свободных денежных
средств, которые могут быть использованы для погашения задолженности, к сумме
денежных средств, требуемых для погашения. Если коэффициент покрытия долга
меньше 1, это означает, что поток доходов недостаточен для покрытия
задолженности.
На этапе разработки концепции проекта начинается базовое
(предварительное) проектирование, включающее в себя определение основных
характеристик проекта на начальных этапах его разработки. Эта работа проводится
по следующим основным направлениям:
выработка основных принципов проекта;
техническое обоснование проекта;
начальное планирование и оценка затрат;
определение организационных и технических процессов.
7. Коэффициент покрытия процентной ставки
Коэффициент покрытия процентной ставки отражает способность
проекта приносить текущий доход, достаточный для выплаты процентов по
кредитам. На основе анализа потока денежных средств можно
сформировать график погашения задолженности.
После определения общей способности проекта к погашению
задолженности рассчитываются оптимальные инвестиционные потоки и
потоки доходов для всех участников проекта, достаточные для
компенсации вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.
Оптимальное соотношение потоков определяется посредством
рассчитанной для них чистой дисконтированной стоимости.





В качестве важнейшего критерия принятия решения используется
оценка влияния внедрения нового продукта на объем реализации в целом
по предприятию и объемом реализации других изделий, а также оценка
времени окупаемости затрат на разработку, производство, сбыт, рекламу
(обычно считается не более пяти лет, включая трехлетний период от
начала массового производства до момента безубыточности).
Существуют различные методы оценки эффективности разработки
нового продукта:
экспертная оценка;
ожидаемая норма прибыли;
вероятностный подход;
оценка динамики ожидаемой прибыли;
многомерность критериев оценок: притягательность отрасли, влияние и
проникновение в нее конкурентов; возможности использования новых
разработок для усовершенствования уже производимых товаров; влияние
производства и сбыта нового продукта и финансовое положение
предприятия.
Принятие решений о капитальных вложениях
•
•
•
•
•
Для оценки эффективности капитальных вложений
используют следующие показатели:
норму прибыли;
чистую дисконтированную стоимость;
внутренний коэффициент окупаемости;
учетный коэффициент окупаемости;
срок окупаемости.
Под минимально необходимой нормой прибыли понимают
величину учетной ставки, или ставки процента, которую можно
получить на эквивалентные по размеру вмененным затратам и
риску ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке.
Зависимость между риском и необходимой нормой прибыли
представлена на рисунке. Риск возрастает, когда норма
ожидаемой прибыли выше нормы прибыли, установленной на
государственные ценные бумаги.
Норма дисконта – это коэффициент доходности капитала,
определяемый отношением дохода к капитальным вложениям.
•
если норма дисконта не меняется во времени:
Коэффициент дисконтирования t = 1/(1+A)
•
если норма дисконта меняется во времени:
Коэффициент дисконтирования = 1/(В^t k=1 (1+Aк))
где Ак - норма дисконта в к-м году;
t – временной период, лет.
Определение величины наличных средств, которые должны быть получены в
будущем, через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования,
называется дисконтированием, а полученная величина доходов и затрат –
дисконтированной стоимостью.
Дисконтированная стоимость = (Будущая стоимость инвестиций через n лет)
(1 + Норма прибыли на вложенный капитал)
Чистая приведенная стоимость (ЧПС) – это приведенная стоимость
чистых поступлений денежной наличности минус первоначальные
инвестиционные затраты по программе капитальных вложений.
Методом оценки эффективности капитальных вложений является расчет
внутреннего коэффициента окупаемости. Он представляет собой точную
ставку процента от инвестиций, которую в течение срока их действия
используют для дисконтирования всех поступающих потоков денежной
наличности от капитальных вложений.
Внутренний коэффициент окупаемости – это коэффициент дисконта, при
котором ЧПС капиталовложений будет равна нулю.
∑
=
Дох.опред.периода – Затраты, осуществл. в тот же период
Норма дисконта, при которой 1 + временные издержки
равны производственному результату от инвестиций
Приблизительную величину внутреннего коэффициента окупаемости
можно определять графически:
Линия А показывает, при какой учетной ставке ЧПС будет равна нулю.
Если потоки денежной наличности будут одинаковы за каждый год, то внутренний
коэффициент окупаемости рассчитывают как:
Ежегодный
поток денежной
наличности
*
Коэффициент
дисконтирования для числа
лет, за которые получена
денежная наличность
-
Стоимость
инвестиций
=
или
Коэффициент
дисконтирования
Стоимость инвестиций
=
Ежегодный поток денежной наличности
0
С помощью такого показателя, как срок окупаемости, определяют время,
необходимое для поступления наличности от вложенного капитала в размерах,
позволяющих возместить возникшие при этом расходы.
В условиях нестабильности экономики и высоких процентных ставок за кредиты при
принятии решения о капитальных вложениях становиться важным расчет срока возврата
кредита. При этом исходят из равенства:
Дt – Пt = 0,
Где Дt – расчетная сумма долга по кредитам;
Пt – прибыль, направляемая на погашение долгов по кредитам.
Учетный коэффициент окупаемости рассчитывается делением средней
ежегодной прибыли проекта на средние затраты по вложению в проект.
Индекс прибыльности рассчитывается делением текущей стоимости поступлений
на средние инвестиционные затраты по проекту.
Ранжирование на основе успешного коэффициента окупаемости позволяет также
оценить сроки полезной жизни активов.
ВЫВОДЫ
•
•
Важнейшей частью производственно-хозяйственной деятельности предприятия
является сохранение и развитие своего экономического потенциала. Такая деятельность
предприятия называется инвестиционной.
Решения по инвестициям зависят от соотношения доходов и затрат. Однако
возникают они в различные периоды и относительно этого не эквивалентны. Затраты – в
начале осуществления проект, доходы – по мере его осуществления.
В принятии решений по инвестиционной деятельности упор делается на снижение
затрат производства. Основными направлениями снижения себестоимости продуктов
являются:
снижение основных (прямых) затрат.
снижение косвенных затрат.
Инновационный менеджмент предполагает организацию управленческого учета
исходя из принципа: Наука → Производство → Продукт.
Для принятия решения о капитальных вложениях используются показатели: норма
прибыли, чистая дисконтированная стоимость; внутренний коэффициент окупаемости;
учетный коэффициент окупаемости; срок окупаемости.
Минимально необходимая норма прибыли – это величина учетной ставки, или ставки процента,
которую можно получить на ценные бумаги, эквивалентные по величине вмененным затратам и степени
риска. Между тем доходы от капитальных вложений поступают в течение длительного периода, а доходы
от ценных бумаг – в настоящее время. Поэтому для анализа рассчитываются сложный процент и
коэффициент дисконтирования.
Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость – это величина чистых поступлений
денежной наличности за минусом первоначальных инвестиционных затрат. Показатель характеризует
эффективность инноваций и позволяет сделать выбор среди представленных к рассмотрению проектов.
Внутренний коэффициент окупаемости – точная ставка процента от инвестиций в течение срока
их действия. Он используется для дисконтирования поступающей денежной наличности с целью
приравнивания приведенной стоимости денежных поступлений к приведенной стоимости денежных
расходов.
Срок окупаемости – время от начала инвестиционного проекта до момента, когда поступления
денежной наличности от вложенного капитала возместят расходы, связанные с реализацией
инвестиционного проекта. Показатель отражает степень риска принимаемого решения о капитальных
вложениях.
Учетный коэффициент окупаемости – это соотношение предлагаемой среднегодовой прибыли
от проекта и средних ежегодных затрат по вложению в проект. Данный показатель применяется при
установлении очередности выполнения проектов. Индекс прибыльности проектов характеризует сроки
полезной жизни активов и рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние
инвестиционные затраты по проекту. Оценка инвестиционных проектов осуществляется с использованием
системы рассмотренных показателей с учетом инфляционных процессов и факторов неопределенности и
риска.