Transcript Krótka sprzedaż akcji

Krótka sprzedaż akcji
Piotr Sokołowski
Grzegorz Pergoł
Krótka sprzedaż – charakterystyka mechanizmu
źródło: www.gpw.pl
Koszty funkcjonowania krótkiej sprzedaży
Inwestowanie poprzez krótką sprzedaż akcji wiąże się z trzema
rodzajami kosztów:
• Opłata za udzielenie pożyczki (analogicznie do pożyczki pieniężnej);
warunki zawarte są w umowie między klientem a biurem
maklerskim; w zależności od uregulowań klient ponosi koszt przy
pożyczaniu papierów wartościowych (opłata zaliczkowa) lub w dniu
zwrotu pożyczonych papierów
• Koszty transakcyjne czyli prowizja biura maklerskiego przy
pożyczeniu oraz przy zwrocie papierów
• Koszty zabezpieczenia
• Zabezpieczenie początkowe >= 30% wartości zlecenia
• Zabezpieczenie dodatkowe >= 130% wartości zlecenia
Wzrost kursu akcji powoduje spadek udziału zabezpieczenie w
wartości zlecenia. Klient ma obowiązek uzupełnić zabezpieczenie do
poziomu wyznaczonego przez dom maklerski maksymalnie do 4h
przed zamknięciem sesji dnia następnego.
Powszechność wykorzystania krótkiej sprzedaży
akcji w Polsce
Umocowania prawne do stosowania krótkiej sprzedaży w
Polsce istnieją od 1999r. Faktycznie instrument ten jest w
obrocie na GPW od 1 lipca 2010r.
Krótka sprzedaż na GPW w lipcu 2010:
•
•
•
•
•
•
6 049 transakcji,
154,5 mln zł wartości,
1,1% w ogólnym obrocie akcjami,
9 domów maklerskich ,
akcje 25 spółek,
82% udziału w obrocie na akcjach: KGHM, PKO BP, Pekao, TP oraz
PZU.
„Uważam, że 1 proc. udział krótkiej sprzedaży w wartości
całego obrotu, przy obecnym etapie rozwoju tego projektu, to
dużo”
Ludwik Sobolewski, prezes GPW.
Powszechność wykorzystania krótkiej sprzedaży
zagranicą
Krótka sprzedaż na świecie:
• Wartość pożyczonych akcji: 1,4bn USD (2008r., wzrost o 1/3 w stosunku do roku
poprzedniego),
• Inwestorzy to głównie spekulanci oraz fundusze hedgingowe,
• interesy podmiotów reprezentuje International Securities Lending Association (ISLA).
USA
Coraz więcej kontrowersji oraz istotne ograniczenia. Krążą opinie, że krótka sprzedaż przyczyniła
się do upadku amerykańskiego banku Lehman Brothers . Po jego upadku amerykański nadzór
zakazał krótkiej sprzedaży na prawie 800 spółkach.
Wielka Brytania
Również obostrzenia. Wg specjalistów krótka sprzedaż przyczyniła się do przejęcia brytyjskiego
banku HBOS przed Lloyds TBS.
Indie i Indonezja
Udostępnienie możliwości zarabiania na spadkach w 2008r.
Niemcy
Zakaz tzw. nagiej krótkiej sprzedaży dla wybranych obligacji i części akcji spółek finansowych do 31
marca 2011r.
Czechy
System częściowo w użyciu (trwa udoskonalanie).
Francja, Holandia i Finlandia
System działa bez ograniczeń.
Skutki stosowania krótkiej sprzedaży dla
rynku
Negatywne:
• pogłębianie się spadków na giełdzie; przyjmuje się
średnio, że krótka sprzedaż stanowi 10% aktywów
short-sellersów; w momencie kryzysu, tendencja
spadkowa pogłębia się.
Pozytywne:
• zwiększenie płynności na giełdach
• zabezpieczenie portfeli akcyjnych
Volkswagen
 Zjawisko short squeeze
 Nadwyżka popytu nad podażą
 Czterokrotny wzrost cen akcji w ciągu dwóch sesji giełdowych
Lehman Brothers
 W 2008 roku, gdy bank Lehman Brothers walczył o
przetrwanie, tzw. szorciarze rozpoczeli atak
 Rozpoczynają spekulacje na spadki kursu banku
 Jednocześnie w mediach i wśród analityków pojawiają się
pogłoski o wycofywaniu się inwestorów i o obcięciu linni
kredytowych przez JP Morgan
 W ciągu 3 dnich kurs banku spada o 94%
 Lehman Brothers upada
Grecja i inne banki
 Spekulanci atakują również takie banki jak
 Citigroup
 Bank of America
 Wells Fargo
 Na celownik biorą również państwa
 Premier Grecji na forum G20 prosi o pomoc
 Spekulanci powodują wzrost obsługi długu co mogło doprowadzić
do bankructwa całego państwa
Gregore Soros
 Słynny amerykański finansista. Najbardziej znany ze
spekulacji walutowych
 Człowiek, który złamał Bank Of England i zarobił na tym
ok. 1 mld $ (1992)
 W ciągu 30 minut zbił kurs akcji największego
węgierskiego banku OTP o 14 proc., „wysyłając fałszywe
sygnały o podaży i popycie na akcje OTP i ich cenie (2008)
 w tym samym czasie spekulanci w Wielkiej Brytanii,
rozpowszechniając fałszywe informacje, doprowadzili do przejęcia
banku HBOS przez Lloyds TSB
Prespektywy na przyszłość
 Kryzys finansowy pokazał negatywne oblicze nagiej krótkiej
sprzedaży, która może mieć destrukcyjne skutki
 Unia Europejska zastanawia się nad przydspieszeniem reformy
o rynakch finansowych
 Wprowadzono tymczasowe zakazy krótkiej sprzedaży
„Brak reguł i limitów na rynku finansowym może zagrażać
stabilności Europy i świata” – Angela Merkel