Transcript 文兼武——用统计数据解读当前世界经济形势

用统计数据解读
当前世界经济形势
文兼武
国际统计信息中心 研究员
2009年8月16日
[email protected]
什么是统计数据？
• 通过统计调查得到的数据；
• 理、象、数；
• 规律、现象、数量；
统计数据有什么用？
• 其一：
– 记录历史
– 描述现实
– 推断未来
• 其二：
– 描述现象
– 探索规律
– 推断未知
中国在世界经济中的位置
1. 世界经济规模有多大？
2. 每天发生的事？
3. 中国在世界经济中位置的变化?
世界实体经济与虚拟经济比较
6600000
7000000
6000000
4000000
3000000
2000000
689968
1000000
606898
149401
622000
297140
金
融
衍
生
股
#C
DS
品
票
市
市
场
值
)
法
率
汇
GD
P(
GD
P(
PP
P)
物
贸
易
出
口
0
货
(亿美元)
5000000
汇率法与ppp法
GDP(万亿美元)
汇率法
PPP法
发展中国
家, 185903
, 31%
发展中国
家, 308899
, 45%
发达国家,
420995 ,
69%
发达国家,
381069 ,
55%
平均每天消费和损耗的谷物和其他食品
单位：万吨/天
消费量
谷物
损耗量
损耗量与消费量之比(%)
240.5
18.3
7.6
玉米
31.9
5.3
16.6
大米
93.3
5.2
5.6
小麦
115.3
7.8
6.7
肉类
68.4
0.3
0.4
蛋类
14.9
0.7
5.0
牛奶
79.2
4.1
5.2
注：谷物仅包括玉米、大米和小麦。损耗量包括生产、流通和消费各个环节的损耗。
世界人口、能源和社会指标
出生
4.1人出生/秒
2009年年中估计数
死亡
1.7人死亡/秒
2009年年中估计数
电力
470亿千瓦时/天
2007年
天然气
87亿立方米/天
2007年
原油
8522万桶/天
2007年
获罪入狱
180人获罪入狱/天
2002年
犯罪数量
17.4万犯罪/天
2002年
汽车被盗
9855起汽车被盗/天
2002年
平均每天消费石油消费量(万桶/天)
8600
8550
8500
8450
8400
8350
8300
8250
8200
8522
8547
8325
2007年
2008年
2009年第一季度
关于当前的世界经济形势
根据最新国际统计数据分析：
世界经济衰退已经见底，局部复苏
初见端倪，经济运行状况冷热不均。复
苏的基础还不牢固，还存在很多不确定、
不稳定因素。各主要经济体继续推出了
一些新的刺激措施，但贸易保护和投资
保护不断增强。我国外部经济环境仍然
十分严峻，需要妥善应对。
一、经济衰退已经见底，局部复苏初见端倪
1.
2.
3.
4.
5.
工业生产开始复苏
GDP降幅明显缩小或出现增长
发达国家通缩趋缓
美国房地产市场已触底
金融市场继续好转
1.工业生产开始复苏
① 全球工业生产4、5月份环比止跌回升，分别增
长0.2%和1.2% ；
世界工业生产环比增长率（%）
2
1
0
-1
-2
-3
-4
2009
2008
2月 3月 4月 5月
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
年1
年1
世界 0.7 0.0 0.4 0.0 0.0 0.2 -0.2 -0.9 -1.4 -1.2 -3.3 -3.4 1.2 -2.4 -1.7 0.2 1.2
②发达国家工业回升或降幅缩小
• 欧元区和日本工业生产分别连续2个月和4个月
正增长；
• 美国6月份工业生产环比降幅缩小。
美欧日工业生产环比增长率（％）
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
2008年
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2009年
1月
2月
3月
4月
5月
6月
美国
-0.2
-0.1
-1.1
-4.0
1.3
-1.3
-2.3
-2.2
-0.8
-1.7
-0.7
-1.2
-0.4
欧元区
-0.5
-0.7
0.2
-2.2
-2.1
-2.8
-3.0
-2.8
-2.4
-1.0
-1.4
0.5
0.0
日本
-2.0
-0.3
-3.1
0.1
-3.4
-7.0
-8.4
-10.1
-9.4
1.6
5.9
5.7
2.4
③
7月全球制造业PMI金融危机以来首次回升
到景气区间
全球制造业和服务业PMI
55
50
45
40
35
30
2008
2月
年1月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月 10月 11月 12月
2009
2月
年1月
3月
4月
5月
6月
7月
制造业 52.3 51.1 50.7 50.2 50.4 49.5 49.0 48.6 44.2 41.0 36.5 33.7 35.0 35.8 37.3 41.8 45.3 47.0 50.0
服务业 45.9 51.5 52.1 51.0 52.4 49.3 48.9 50.0 50.2 44.2 36.1 39.6 43.0 38.6 41.5 43.7 43.2 47.4 46.5
④
订单波动回升，去库存化接近尾声
• 全球订单存货比（ISM）处于历史高位，预示着下半
年库存回补将推动全球工业生产稳定复苏。
• 发达国家工业订单环比回升或降幅缩小：
–6月份美国工厂订单增长0.4%，连续3个月回升；除军
火和飞机以外的耐用品订单增长2.6%，连续两个月回
升；
–5月份日本机械订单增长1.5%；
–6月份德国工业订单大幅回升4.5%，连续四个月上升；
美欧日工业订单环比增长率（％）
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
美国工厂订单
2008年
7月
6月
2.1
0.7
8月
9月
10月 11月 12月
2009年
2月
1月
-4.3 -3.1 -6.0 -6.5 -4.9 -1.9
0.7
3月
4月
5月
6月
-1.9
0.5
1.1
0.4
欧元区制造业订单 1.3 0.1 -3.1 -4.4 -7.1 -7.0 -8.9 -2.5 -0.8 0.0 -0.7 -0.2
-2.6 -3.9 14.5 -3.0 -14.4 -13.8 7.8 -15.8 -8.1 13.2 -12.7 1.5
日本机械订单
⑤
发达国家汽车生产和销售环比恢复增长
•美国汽车零售额连续2个月正增长
•欧元区新车登记数连续5个月正增长
美国汽车销售额和欧日新车登记数环比增长率（％）
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
-10.0
2008
2月
年1月
美国
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月 10月 11月 12月
2009
2月
年1月
3月
4月
5月
6月
-0.4 -1.8 -0.5 -3.1 -0.9 -2.7 -4.2 1.4 -5.8 -5.9 -0.3 -2.0 3.1 -4.3 -2.3 -0.4 0.5
2.3
欧元区 -5.7 0.2 -5.2 1.1 -4.8 -3.1 2.3 4.9 -6.1 -3.1 -3.1 0.7 -4.9 9.4 0.9 3.6 5.3 2.3
日本 9.2 -7.7 0.6 5.9 -8.7 1.9 5.1 -6.0 -3.9 0.6 -7.2 -6.2 -3.6 -3.3 -5.9 3.0 -9.6 0.0
2.GDP降幅明显缩小或出现增长
•
美国GDP降幅明显缩小
美国经济增长率（％）
%
6.0
环比折年率
同比
4.0
2.0
1.5
1.6
2.0
0.0
-2.0
0.0
-1.0
-1.9
-0.7
-3.3
-3.9
-2.7
-4.0
-6.0
-5.4
-6.4
-8.0
08年1季度
2季度
3季度
4季度
09年1季度
2季度
韩国GDP环比连续两个季度正增长；
英国第二季度GDP环比降幅缩小；
法国、德国第二季度GDP回升。
韩国和英国GDP环比增长率（％）
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5
-6.0
08年1季度
2季度
3季度
4季度
09年1季度
2季度
韩国
1.1
0.4
0.2
-5.1
0.1
2.3
英国
0.8
-0.1
-0.7
-1.8
-2.4
-0.8
3.发达国家CPI趋于稳定
美国CPI上涨率（%）
6.0
4.5
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
环比
2008
7月
年6月
环比 0.9
同比 4.8
0.7
5.4
同比
2009
2月
年1月
8月
9月
10月 11月 12月
0.0
5.3
0.0
4.9
-0.8 -1.7 -0.8 0.3
3.7 1.0 -0.1 -0.2
0.4
0.1
3月
4月
5月
6月
-0.1 0.0 0.1 0.7
-0.4 -0.6 -1.0 -1.2
日本CPI上涨率（%）
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
环比
同比
-1.0
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2009年
2月
1月
3月
4月
5月
6月
环比 0.5
同比 2.0
0.2
0.3
0.0
-0.1
-0.9
-0.4
-0.6
-0.3
0.3
0.1
-0.2
-0.2
2.3
2.1
2.1
1.7
1.0
0.4
0.0
-0.1
-0.3
-0.1
-1.1
-0.2
欧元区CPI上涨率（%）
5
4
3
2
1
0
-1
环比
-2
2008
7月
年6月
环比 0.4
同比 4.0
同比
2009
2月
年1月
8月
9月
10月 11月 12月
-0.2 -0.1
0.2
0.0
-0.5 -0.1 -0.8
4.0
3.6
3.2
2.1
3.8
1.6
1.1
3月
4月
5月
6月
7月
0.4
0.4
0.4
0.1
0.2
1.2
0.6
0.6
0.0
-0.1 -0.6
4.美国房地产市场已经触底
•
•
•
•
现房价格连续两个月回升，6月份上升4.1%，
5月上升4.9%；
新房销售6月环比增长11%，存量房可供销售
月数为8.8个月(上月为10.2个月) ，连续3个
月下降 ；
未决销售指数强劲回升，6月未决销售达到去
年8月以来最高水平，比1月增长17.7%；
开工量企稳回升，6月份新房实际开工量和许
可开工量环比分别增长3.6%和8.7%。
美国新房和现房价格（万美元/套）
24
22
20
18
16
2008年
7月
6月
8月
9月
现房价格 21.5 21.0 20.3 19.1
新房价格 23.4 23.7 22.1 22.5
10月 11月 12月
2009年
2月
1月
3月
4月
5月
6月
18.6 18.0 17.6 16.5 16.8 17.0
16.7 17.5 18.2
21.3 22.2 23.0 20.9 21.0 20.5
21.7 21.9 20.6
美国新房和现房销售量（折年率）持续上升
单位：万套
50
510
45
500
40
490
35
480
30
470
25
460
20
450
2008年
7月
6月
8月
9月
10月 11月 12月
2009年
2月
1月
3月
4月
5月
6月
新房销售 45
43
38
35
32
27
26
24
29
31
32
33
36
现房销售 490
499
493
510
494
454
474
449
471
455
466
472
489
新房开工许可量（折年率）和未决销售指数
万
套
120
100
80
60
40
2008
2009
7月 8月 9月 10月 11月 12月
2月 3月 4月 5月 6月
年6月
年1月
新房开工许可 113.8 93.7 85.7 80.5 73.0 61.5 54.7 53.1 55.0 51.1 49.8 51.8 56.3
未决销售指数 88.7 87.1 92.4 90.9 86.6 83.1 87.1 80.4 82.0 84.6 90.6 91.3 94.6
96
94
92
90
88
86
84
82
80
5.全球金融市场继续好转
① 三大LIBOR利差持续缩小
②
股市继续上行
• 3月份以来全球股指总体上呈波动上涨之势。今年以
来，截止7月21日，全球股指上涨11.1%。其中美国
和欧元区分别上涨7.4%和8.8%。
世界及美欧日股指环比上涨率（%）
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
2008年6
月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2009年1
月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
世界
-7.4
-2.7
-2.8
-12.3
-20.4
-6.8
4.3
-9.7
-9.2
8.5
10.9
9.9
-1.3
3.9
美国
-6.7
-1.0
1.0
-9.2
-18.0
-8.2
1.5
-7.4
-11.1
8.9
9.8
6.0
0.0
2.8
日本
-3.4
-1.2
-3.5
-13.4
-19.7
-3.5
1.8
-7.1
-5.8
4.1
7.8
7.3
3.4
-6.6
欧元区
-9.2
-3.1
-4.0
-14.2
-21.4
-6.2
5.3
-12.5
-10.0
6.3
13.4
10.5
-2.4
6.1
二、经济复苏基础不牢固、风险不确定、
趋势不稳定
1. 收入增长乏力，失业率居高不下
2. 投资近期难以恢复增长
3. 初级产品价格降低， 但通胀预期有
所上升
4. 金融风险依然较大
5. 国际资本流动减少
1.收入增长乏力，失业率居高不下
① 6月份，美国个人收入在连续两个月环比上升后再次下降。
2008年以来美国个人收入增长率
%，环比
2.0
1.6
1.3
1.5
1.0
0.4
0.5
0.0 0.0
0.1 0.1
0.2
0.1
-0.1
0.0
-0.3 -0.3 -0.3
-0.5
-0.5
-0.8
-0.8
-1.1
-1.0
-1.3
M6
M5
M4
M3
M2
20
09
M1
M1
2
M1
1
M1
0
M9
M8
M7
M6
M5
M4
M3
M2
20
08
M1
-1.5
②
三大经济体失业率持续攀升
•7月份，美国失业率达到9.4%，为去年4月以来首次下降，主要是经济活动人口劳动参
与率下降所致，并不代表就业好转。
•6月份，欧元区失业率达9.4%，为1999年5月以来的新高。
•6月份，日本失业率为5.4%，为2003年6月以来的新高。
2008年以来三大经济体失业率
%
10
%
6
9
5
8
7
4
6
5
3
4
2
3
2
1
1
0
美国（左）
200
200
M1 M1 M1
8M M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9
9M M2 M3 M4 M5 M6 M7
0
1
2
1
1
4.9 4.8 5.1 5.0 5.5 5.6 5.8 6.2 6.2 6.6 6.8 7.2 7.6 8.1 8.5 8.9 9.4 9.5 9.4
欧元区（左） 7.3 7.2 7.2 7.3 7.4 7.5 7.5 7.6 7.7 7.8 8.0 8.2 8.5 8.8 9.0 9.2 9.3 9.4
日本（右）
3.8 3.9 3.8 4.0 4.0 4.1 4.0 4.1 4.0 3.8 4.0 4.3 4.1 4.4 4.8 5.0 5.2 5.4
0
2.投资近期难以恢复增长
截至7月30日的当周，美国30年期固定抵押贷款利率为5.25%，比上周上升0.05
个百分点，比4月底上升0.47个百分点。
今年以来美国30年期固定抵押贷款利率
%
5.8
5.59
5.6
5.38
5.4
5.16
5.125.10
5.01
5.32
5.29
5.25
5.2
5.42
5.20
5.15
5.04
5.07
5.03
4.96
5.14
5.20
4.98
5.0
4.85
4.91
4.87
4.844.864.82
4.824.80
4.78
4.78
4.8
4.6
4.4
2009年7月23日
2009年7月9日
2009年6月25日
2009年6月11日
2009年5月28日
2009年5月14日
2009年4月30日
2009年4月16日
2009年4月2日
2009年3月19日
2009年3月5日
2009年2月19日
2009年2月5日
2009年1月22日
2009年1月8日
4.2
5.25
美国住宅投资持续下降
•二季度，美国住宅投资环比折年率下降29.3%；
•美国抵押贷款银行家协会7月10日预测，今年第三季度和第四季度美国住宅投
资还将继续下降，环比折年率将分别下降12.4%和3.7%。
2007年以来美国住宅投资
%，环比折年率
0
-5
-10
-15
-12.9
-15.8
-16.2
-15.9
-20
-22.4
-23.2
-25
-29.5
-30
-28.2
-29.3
-35
-38.2
-40
Q2
20
09
Q1
Q4
Q3
Q2
20
08
Q1
Q4
Q3
Q2
20
07
Q1
-45
设备利用率低下影响企业投资增长
• 6月份，美国工业生产能力利用率为68.0%，比上月
下降0.2个百分点，连续8个月下降，为1967 年有记
录以来的最低水平。
• 一季度，欧元区制造业生产能力利用率为72.6%，
比上季度下降5.5个百分点。
• 前5个月，日本制造业产能利用率约为65%。
3.国际初级产品价格指数7月份有所降低，但通胀预期仍然较高
8月6日，美国5年期国债和保值国债利差为2.38%，高于历史平均水平。
去年7月以来国际市场大宗商品价格环比上涨率
单位：%
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
今年以
来累计
上涨
能源
1.7
-13.4
-11.6
-24.8
-22.2
-20.3
3.0
-6.6
6.9
4.5
13.2
16.9
-6.5
29.1
非能源
0.1
-6.7
-5.1
-17.9
-9.5
-7.7
5.2
-1.2
0.6
5.0
4.6
2.1
-5.1
5.8
农产品
-1.9
-8.5
-5.0
-17.1
-6.2
-4.5
8.2
-0.7
-1.3
4.9
6.5
0.3
-3.7
5.7
饮料
0.4
-3.1
-3.8
-14.9
-6.6
5.9
8.5
0.6
-3.8
4.0
2.5
4.4
0.3
8.0
食品
-2.6
-10.4
-6.6
-17.6
-6.8
-4.2
8.9
-0.7
-0.4
5.1
7.9
0.3
-5.6
6.0
油类
-3.2
-15.8
-8.9
-23.2
-8.1
-4.6
13.4
-1.1
-2.8
12.5
12.8
-1.0
-7.8
11.5
谷物
-5.4
-6.7
-3.6
-17.5
-8.7
-3.6
8.9
-2.8
0.8
-1.6
4.6
2.2
-8.6
-5.9
其他食品
3.3
-3.7
-6.4
-7.5
-2.3
-4.5
2.3
2.6
1.7
2.0
3.6
0.2
1.8
12.6
原材料
-1.1
-5.7
-0.7
-16.7
-4.4
-10.9
5.8
-1.4
-2.1
4.8
5.0
-2.4
-0.3
3.3
木材
0.3
-4.7
1.7
-0.8
1.8
-1.5
-2.2
-1.6
-1.9
-0.5
4.4
-4.3
-5.3
-9.1
其他原材料
-1.8
-6.3
-2.1
-26.4
-9.5
-19.7
14.9
-1.1
-2.3
9.8
5.5
-0.8
3.9
15.3
肥料
10.5
6.2
-3.1
-18.6
-16.2
-17.3
-3.0
-9.6
-2.1
-12.2
-4.6
-4.4
-3.3
-31.5
金属和矿产
1.0
-6.8
-5.8
-18.9
-12.7
-10.2
2.1
-0.4
4.5
8.4
2.9
6.3
-7.5
14.2
2008年
资料来源：世界银行。
2009年
4.金融风险依然较大
①
②
③
④
坏账规模庞大，破产银行数增加
信贷标准依然严格，信贷余额仍在下降
债务上升
长期利率上升
①
坏账规模庞大，破产银行数增加
• 美国穆迪投资服务公司最新调查显示，6月份
美国信用卡撇账率达到10.76%，比上月上升
0.14个百分点，比一季度平均水平上升3.13
个百分点。
• 据IMF最新估计，美国消费信贷中的14%、欧
元区消费信贷的7%将分别成为坏帐，坏帐总
额将分别为2660亿和1729亿美元。
• 7 月17日，美国又有四家银行宣布倒闭，导致今年
以来美国倒闭银行增至57家，是去年全年倒闭家数
25家的两倍还多，创1990年以来最高纪录。
• 截至7月30日，今年美国政府已接管64家银行。
• 名列联邦存款保险公司问题银行的银行数量增至
305家，是1994年以来最高水平。在所有主要贷款
类别中，逾期90天的贷款数量均出现增加。
②
信贷标准依然严格，信贷余额仍在下降
欧元区
• 欧洲央行7月29日公布的第二季度欧元区银行借贷调
查显示：
– 企业：净21％的银行表示第二季度对企业的借贷标准有所收
紧，该比例低于第一季度时的43％；净29％的银行表示第二
季度企业贷款需求下降，比上季度低4个百分点。净12％的
银行预计第三季度将进一步收紧对企业的借贷标准，比上季
度低16个百分点。
– 家庭：净22％的银行表示第二季度对家庭的房贷标准收紧，
比上季度下降6个百分点，净7%的银行预计第三季度家庭的
房贷需求下降，10%的银行预计第三季度消费信贷将下降。
日本
日本金融机构短期贷款条件调查
单位：%
2009年6月调查
2009年3月调查
较3月调查变化（百分点）
大型企业
-17
-9
8
中型企业
-11
-9
2
小型企业
-14
-13
1
所有类型企业
-13
-11
2
注：数据为认为贷款条件宽松的企业占比减去认为贷款条件偏紧的企业占比的净百分比。
资料来源：日本央行。
信贷余额下降
2008年以来美国消费信贷余额变化
单位：亿美元
消费信贷余额
循环信贷
环比增长
（%）
2008M1
M2
M3
M4
M5
M6
M7
M8
M9
M10
M11
M12
2009M1
M2
M3
M4
M5
M6
25256.2
25365.7
25488.2
25585.9
25652.3
25738.5
25814.1
25749.4
25792.0
25747.6
25654.5
25586.3
25628.0
25515.0
25358.3
25184.2
25130.4
25027.4
0.3
0.4
0.5
0.4
0.3
0.3
0.3
-0.3
0.2
-0.2
-0.4
-0.3
0.2
-0.4
-0.6
-0.7
-0.2
-0.4
非循环信贷
环比增长
（%）
9456.0
9512.9
9573.4
9573.1
9629.7
9657.5
9719.4
9735.9
9734.7
9706.0
9649.4
9575.7
9558.3
9443.1
9362.3
9271.3
9222.5
9170.0
0.6
0.6
0.6
0.0
0.6
0.3
0.6
0.2
0.0
-0.3
-0.6
-0.8
-0.2
-1.2
-0.9
-1.0
-0.5
-0.6
环比增长
（%）
15800.2
15852.8
15914.8
16012.8
16022.6
16080.9
16094.7
16013.5
16057.3
16041.6
16005.2
16010.6
16069.7
16071.9
15996.0
15912.9
15907.9
15857.4
注：循环信贷包括活动房屋贷款、教育贷款、船艇贷款、拖车贷款以及休假贷款等。
非循环信贷包括汽车贷款以及其他不包括在循环信贷中的贷款项目。
资料来源：美联储。
0.0
0.3
0.4
0.6
0.1
0.4
0.1
-0.5
0.3
-0.1
-0.2
0.0
0.4
0.0
-0.5
-0.5
0.0
-0.3
③
债务上升
2009年一季度世界部分国家外债总额
单位：亿美元
外债总额
短期外债占比（%）
美国
133998.6
38.6
英国
87355.4
73.8
法国
47232.0
42.3
德国
49995.9
32.7
意大利
23100.7
34.7
日本
20889.3
64.2
爱沙尼亚
244.2
36.1
拉脱维亚
379.9
27.6
立陶宛
300.1
23.1
白俄罗斯
163.2
46.1
克罗地亚
522.1
10.2
捷克
734.4
31.1
罗马尼亚
953.3
23.9
斯洛伐克
532.6
45.3
斯洛文尼亚
499.0
25.5
注：国际公认的短期外债占比的安全线为25%。
资料来源：世界银行。
④
长期利率上升
主要发达国家10年期国债收益率将上升
单位：%
2009年10月
2010年7月
美国
3.7
4.1
日本
1.4
1.5
德国
3.4
3.7
法国
3.7
3.9
英国
3.6
3.9
加拿大
3.5
3.8
挪威
4.0
4.4
西班牙
3.5
3.9
瑞士
2.3
2.6
资料来源：consensus forecasts 7月预测报告.
6.国际资本流动减少
• 据世界银行统计，今年上半年，全球资本流动同比
下降60%，其中，亚太下降40%，拉美下降44%；
全球银行贷款下降76%。
• 据联合国贸发会议7月调查：今明两年全球FDI将低
于去年水平，直到2011年才能恢复增长。根据该项
调查，中国被认为是2009-2011年全球FDI最理想的
投资目的地，紧随其后的其余五个被看好的投资目
的地为美国、印度、巴西、俄罗斯和英国。
三、全球经济运行状况冷热不均
1. 工业生产有起色，最终需求仍低迷
2. 部分地区已回暖，部分地区仍然冷
3. 短期担忧通缩，长期担忧通胀
4. 实体经济尚在低谷，部分资产已有泡沫
2015/4/13
45
1、工业生产有起色，最终需求仍低迷
–
–
2015/4/13
生产方面：全球工业生产4-5月连续两个月回升，三大
经济体中：
• 美国工业生产增长和制造业增长降幅逐步缩小
• 欧元区由负转正
• 日本连续4个月呈现增长趋势
需求方面：
• 零售额增长处于波动态势，没有明显好转的迹象；
• 投资需求仍在下降；
• 国际贸易依然低迷。
46
2、部分地区已回暖，部分地区仍然冷
• 美国复苏在望：二季度经济下降1.0%（环比折年率），下降速
度大幅减缓，预计三季度可能转为正增长。
• 中印增速较快：印度第一季度经济同比增长5.8%，与上季持平，
预计二季度将增长5.2%。
• 日本、欧元区缓慢回升：
–欧元区一季度经济环比下降2.5%，已连续4个季度下降，预
计二季度增长率为-1.0%左右。
–日本一季度经济环比下降3.8%，也已连续4个季度下降，预
计二季度增长率在零左右。
• 东欧依然寒冷：
–乌克兰经济今年可能下降15%，立陶宛可能下降18%。
–第拉脱维亚二季度GDP同比下降22.4%。
2015/4/13
47
3、短期担忧通缩，长期担忧通胀
• 全球工业产能严重过剩：德国产能利用率下挫至72%、
美国68%、日本70%，部分发展中国家产能利用率甚
至低达50%。产能过剩导致对通缩的忧虑。
• 发达国家CPI同比下跌：
– 6月份美国下降1.2%
– 6月份日本下降0.2%，连续5个月下降
– 7月份欧元区下降0.6%，为连续第二个月下降
• 由注资、降息和赤字增加的流动性的不断积累导致
对通胀的忧虑。
2015/4/13
48
流动性过剩不断积累
–经季节性因素调整，美国7月上半月的基础货币
为16806亿美元，比金融危机前的去年8月份大幅
上升 99.4 %
–日本7月份的基础货币为93.64万亿日元，同比增
长6.1%
–欧元区6月份货币供应量（M1）为43136亿欧元，
同比增长9.3%
2015/4/13
49
4.实体经济尚在低谷，部分资产已有泡沫
二季度全球资本市场的上涨速度过快：
–美股自3月9日反弹以来，反弹幅度已经超过了30%，
纳斯达克指数反弹幅度更是超过了40%。
–从5月1日至7月31日，香港恒生指数上涨了14%。
–最近两个月左右，印度、巴西、俄罗斯股市上涨了
50%以上。
2015/4/13
50
四、贸易保护和投资保护不断增强
1.贸易保护：
•
•
今年第二季度共有24国以及欧盟实施了83起贸易保
护措施：
美国：
 截至7月1日，生效的反倾销和反补贴案例所针对
的产品有121种；
 金融危机以来新实施案例16起；今年上半年新实
施7起，同比增加5起；
欧盟：
 截至7月3日，生效的最终裁决措施131项；
 上半年，新发起两起反倾销调查；
 做出临时性关税措施的四起；
2.投资保护
• 对外资银行提出更高的资本充足率要
求；
• 限制外国银行贷款和跨境资金流动；
• 对跨国并购进行限制；
• 限制对外国投资。
3. 经济刺激方案中的保护措施
(1)美国、西班牙、法国和印尼的购买国货条款。
以美国为例：
•
7月23日，美国国会众议院通过2010会计年度（09
年10月～10年9月）公共事业法案中有“购买国货
条款”，其中有一项条款为禁止购买除美国汽车
三巨头以外公司的汽车；
(2)美国、英国、加拿大、法国、德国、西班牙、瑞典
和巴西采取措施保护本国汽车产业。
4.排斥外籍劳工
(1) 政府采取一系列措施限制外籍劳工：
• 减少外国劳工的配额
• 提高对入境留学生的要求
• 通过货币奖励来鼓励移民外流
• 取消一些移民的签证
• 在财政刺激方案中加入附加条件限制企业雇用移民
(2)外籍劳工减少使得工人汇款有所下降。据世界银行
估计，今年汇款额为3040亿美元，下降7.3％
五、各经济体最新采取措施
1.美国
– 美国政府7月31日推出了轿车以旧换新优惠券计划。至8月6日，计
划资金总额增加到30亿美元。
– 美国打算推出医疗保险改革计划，预计将在9月份以后进行投票表
决。
2、日本：
–增加政府公债购买额度近三成；
–日本央行决定延长临时流动性措施，原定于9月底到期，
目前已被延期至12月底；
–日本央行同时宣布将其与美国签订的一份双边货币互
换协议延至明年2月1日。
2015/4/13
55
3.欧洲
• 欧洲央行于7月6日启动购买总额达600亿欧元资产担保债券
的计划，从而启动为期一年的“量化宽松”货币政策。
• 7月24日，欧洲央行向欧元区疲弱的银行系统注入数千亿欧
元一年期贷款，创下应急资金额的新纪录，欧洲央行以目前
1%的基准利率，向1100多家银行贷出了4422亿欧元(合6190
亿美元)的一年期贷款。
• 8月6日，英国央行决定，除维持利率不变外，还将“量化宽
松”总规模扩大500亿英镑至1750亿英镑。
2015/4/13
56
六、外部经济环境依然严峻
1.
贸易保护主义对我国经济雪上加霜
2.
初级产品价格上升导致我国贸易条件恶化
3.
美元贬值和美国通胀预期对我国外汇储备安全
造成威胁
4.
国际游资可能对我国股市、房市造成冲击
1.
贸易保护主义对我国经济雪上加霜
美国：截至7月1日，美国生效的反倾销和反补
贴案例所针对的产品有121种，其中针对我国的有
77种，占63.6%；金融危机以来新实施的案例16起
，其中涉及我国15起；今年上半年新实施7起，均
涉及我国。
欧盟：上半年，发起两起反倾销调查，均涉及
我国；实施临时性关税措施四起，其中三起涉及
我国；截至7月3日，生效的131项最终裁决措施中
，中国三分之一。
2.
初级产品价格上升导致我国贸易条件恶化
•
尽管近期国际市场初级产品价格7月份有所下降，
但其回升之势不改，预期随着经济开始复苏还
会上涨；
•
我国是世界主要制成品出口国和能源、原材料
进口大国，初级产品价格上涨使我国贸易条件
恶化。
3.
美元贬值和美国通胀预期对我国外汇储
备安全造成威胁
•
我国外汇储备高达2.1万多亿美元，同时又是
美国国债第一大持有国。
•
据美国财政部统计，5月份我国持有美国国债
8015亿美元，环比增持380亿美元，比去年8
月份增加2278亿美元。
美元3月初以来维持贬值之势
美国各种期限国债收益率上升，长期国债收
益率上升尤其明显
4.
国际游资可能对我国股市、房市造成冲击
•
截至7月底，上证综合指数今年来已上涨
87.4%，远高于道指5.8%、德国DAX
10.8%和日经16.9%的涨幅；
•
近期我国股指波动性远高于发达国家。
七、几点对应措施
1. 高举反对贸易保护主义的旗帜，采取坚决有效的措
施，创造良好的国际经济环境；
2. 高度关注国家能源和资源安全，随着经济的逐步复
苏，初级品价格上涨将难以避免；
3. 高度警惕国际游资对我国股市和楼市的冲击，加强
对国际资本流入流出的监测；
4. 高度关注国家外汇储备安全，要有战略规划，也要
有短期安排。
。
谢谢！