PowerPoint Template User Guide

Download Report

Transcript PowerPoint Template User Guide

Pavimentando el camino hacia
proyectos de energía
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
Adrián Garza – AVP / Analyst
Septiembre 2014
Agenda
1. Introducción
2. Reforma energética e inversión en infraestructura
3. Comisión Federal de Electricidad
4. Proyectos de energía
5. Conclusiones
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
2
1
Introducción
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
3
Activos muy diversos que requieren análisis colaborativo
INFRAESTRUCTURA Y FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
» Energía
» P3s
» Carreteras
» Aeropuertos
» Agua y saneamiento
» Hospitales
» Puertos
» Hoteles
» Distribución de gas
» Refinerías
» Ferrocarriles
» Cárceles
» Transporte público
» Puentes
» Plataformas de
extracción de petróleo
» Estadios
» Centros de convenciones
Corporativos
Financiamiento
Estructurado
Soberanos
Infraestructura
Proyectos
Instituciones
Financieras
Subsoberanos
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
4
Infraestructura menor pérdida vs corporativos
PÉRDIDA ESPERADA PARA EMISORES CALIFICADOS Baa
» Probabilidad de default similar a corporativos pero con mayor recuperación
» Acceso al los mercados de capitales en momentos de estrés
Emisores
corporativos
Emisores
corportativos
Emisores
corporativos de corporativa
infraestructura
Deuda
infraestructura
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
Año 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Fuente: Infrastructure Default and Recovery Rates, 1983-2012H1
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
5
En México las carreteras es el proyecto “tradicional”
PROYECTOS POR ACTIVO HISTÓRICOS
(CIERRE FINANCIERO)
» $520 mil millones desde 2000
» Principalmente carreteras
– Concesiones de largo plazo
– Riesgo demanda
Medioambiente
4%
OTROS
SECTORES
Energía
7%
Infraestructura
Social
7%
Renovables
10%
Carreteras
62%
»
Reforma
energética
»Programa
Nacional de
Infraestructura
»PPS
Transporte
(no carretero)
10%
Fuente: Moody’s elaborado con información de InfraDeals
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
6
Infraestructura y Proyectos en México calificados
EMISOR
ESCALA GLOBAL
ESCALA NACIONAL
PERSPECTIVA
Fideicomiso Ideal de Carreteras (FIC)
Baa1
Aaa.mx
Estable
Libramiento de Matehuala
Baa2
Aa1.mx
Estable
Banco Invex S.A. Fideicomiso 1302
Baa3
Aa2.mx
Estable
Consorcio del Mayab
Baa3
Aa2.mx
Estable
IDEAL
Baa3
Aa2.mx
Estable
Grupo Nacional de Autopistas (GANA)
Baa3
Aa2.mx
Estable
Autopista Monterrey Cadereyta
Ba1
A1.mx
Estable
Comisión Federal de Electricidad
Baa1
Aaa.mx
Estable
Infraestructura Energética Nova
Baa1
Aaa.mx
Estable
México Generadora de Energía
Baa2
N.A.
Estable
Fermaca
Baa2
N.A.
Estable
Carreteras
Energía
Fuente: Moody’s, al 10 de septiembre de 2014
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
7
2
Reforma energética e inversión en
infraestructura
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
8
90
2011/01
2011/02
2011/03
2011/04
2011/05
2011/06
2011/07
2011/08
2011/09
2011/10
2011/11
2011/12
2012/01
2012/02
2012/03
2012/04
2012/05
2012/06
2012/07
2012/08
2012/09
2012/10
2012/11
2012/12
2013/01
2013/02
2013/03
2013/04
2013/05
2013/06
2013/07
2013/08
2013/09
2013/10
2013/11
2013/12
2014/01
2014/02
2014/03
2014/04
2014/05
Construcción continúa débil
INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN NO RESIDENCIAL
Índice
Tendencia-ciclo
106
104
102
100
98
96
94
92
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Construcción No Residencial; Año Base=2008)
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
9
Reforma energética
PEMEX Y CFE
NUEVAS OPORTUNIDADES PARA PRIVADOS
» Empresas productivas del estado
» Petróleo y gas
– 100% propiedad del gobierno
– Consejo de administración con más
miembros independientes
– Objetivo es crear valor económico
– Nueva relación con reguladores y gobierno
– Posibilidad de reducir su pasivo por
pensiones no fondeado
– Participación privada en refinación,
petroquímica, transporte, almacenamiento y
distribución
– Contratos para la exploración y extracción
compartir riesgos, producción, utilidad,
tecnología y experiencia
» Energía eléctrica
– Generación abierta
– Control de transmisión y distribución pero
posibilidad de hacer contratos con
particulares
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
10
Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018 (PNI)
ENERGÍA EL SECTOR MÁS IMPORTANTE
Energía
50%
Turismo
2%
Desarrollo Urbano y
Vivienda
24%
$3.9 billones
$7.7 billones
Comunicaciones y
Transportes
17%
$1.3 billones
Salud Hidráulico
6%
1%
Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
11
Comunicaciones y transportes
PNI 2014-18
$1.3 billones
Carreteras
395 mm
34%
PNI 2007-12
$985 mil millones
Ferrocarriles
142 mm
Carreteras
380 mm
Puertos
68 mm
T. Urbano 29 mm
Otros 12 mm
Aeropuertos
74 mm
Ferrocarriles 59 mm
Puertos
88 mm
Telecom
674 mm
Telecom
380 mm
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
12
Energía
88%
PNI 2014-18
$3.9 billones
PNI 2007-12
$2 billones
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
13
Energía
Exploración y producción $2.4 billones
Pemex
$3.3 billones
CFE $598 mil millones
Gen. Ciclo Combinado
$171 mm
C. Petroquímicos $26 mm
Gas Natural $20 mm
Gen. Hidroeléctrica $58 mm
Otros Generación
$111 mm
Gas Natural
$71 mm
Entidades federativas y otros
$554 mm
Transmisión
$151 mm
Distribución $38
Transformación
$327 mm
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
14
3
Comisión Federal de Electricidad
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
15
Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
PRINCIPALES CARACTERÍSITCAS
FORTALEZAS
» Organismo público descentralizado del
gobierno
» Empresa del estado integrada verticalmente con
diversificación de operaciones
» Una de las mayores empresas de servicios
públicos de Latinoamérica
» Alza de calificación por su relación con el
gobierno; importancia estratégica abre la
posibilidad de interferencia política
» Capacidad instalada para generación de 52.2
GW incluyendo a productores independientes
(12.4 GW)
OPORTUNIDADES
» Programa de inversión substancial
INDICADORES CREDITICIOS CLAVE
$US millones
Ingresos
Trans. fiscales
Activos totales
Capital total
Deuda/EBITDA
RCF/Deuda neta
2013
24,959
814
85,906
31,320
7.47x
5.9%
Jun/2014*
24,953
772
88,856
29,936
6.13x
4.9%
» Deterioro de indicadores crediticios
» Incertidumbre del impacto de la reforma
energética
* Últimos doce meses
Fuente: Moody’s Financial Metrics
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
16
Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
RETOS
OPORTUNIDADES
Competencia
generación
Gas Natural
Transmisión y
distribución
Eliminación de subsidios
¿PEMEX?
Contratos bilaterales
Ejecución, optimización
Impuestos
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
17
4
Proyectos de Energía
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
18
Fermaca – Baa2 estable
PROYECTO
» Gasoductos
– Tejas Gas Toluca y Tarahumara
» US$550 MM 144A / Reg S
» Contratos Take-or-Pay con
– CFE
– CH4 Energía (Pemex Gas + Gas Natural)
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Flujos en USD y/o indexada
» Sólida estructura financiera
– Colateral de la mayoría de los activos
– Restricciones de distribuciones y deuda
– Cascada de flujo y reserva apropiadas
– Ningún riesgo de refinanciamiento
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
19
Infraestructura Energética Nova – Baa1/Aaa.mx estable
EMPRESA
6
1 1
8
4
5
1
» Tres gasoductos, una terminal de
regasificación, tres compañías de
distribución, un proyecto de generación
4
5
3
6
4
3
2
2
3
» 50% de Gasoductos Chihuahua con varios
activos en construcción (50% Pemex)
2
1
1
» En construcción dos gasoductos
1
» En construcción un proyecto de energía
eólica (50% Intergen)
1
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Segmento de gas sólido
» Subsidiaria de Sempra Energy
Ductos
Compresión
1 Etano
1.
1 Los Indios
1.
2.
2 Los Ramones
2.
2 El Caracol
3.
3 San Fernando
3.
3 Gloria a Dios
4.
4 Samalayuca
4.
4 Naco
5.
5 Aguaprieta
5.
5 Algodones
6.
6 Sonora
6.
6 Rosarito
Almacenamiento de gas licuado
de petróleo
1.
1 Guadalajara
7.
7 Baja Oriente
8.
8 Baja Occidente
Generación Ciclocombinado
1.1 Termoeléctrica de Mexicali
Distribución Gas Natural
» Sólida capitalización
1.
1 La Laguna Durango
Generación Eólica
2.
2 La Laguna
1.1 Energía Sierra Juárez
3.
3 Chihuahua
4.
4 Mexicali
Gas Natural Licuado
1.1 Energía Costa Azul
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
20
México Generadora – Baa2 estable
PROYECTO
México Generadora
» Dos plantas de gas natural de 250MW c/u
» $575 MM de deuda
» Contrato de toda la capacidad de generación
durante el plazo de la deuda
» Flujos cubren servicio de la deuda, costos fijos,
variables y mantenimiento
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Grupo México: sponsor y offtaker
» Riesgo construcción mitigado por la solidez
contractual
» Relación directa a los compradores y a los riesgos
del sector minero
» Certidumbre sobre flujos
» Métricas financieras robustas, liquidez adecuada y
características de Project Finance tradicionales.
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
21
Ejemplos de Proyectos Fuera de México
ODEBRECHT OFFSHORE DRILLING
FINANCE LIMITED – Baa3 estable
» Dos barcos de perforación y una plataforma
semisumergible de perforación
» Monetización de contratos de fletamento y
servicios de largo plazo
» Petrobras (Baa1 negativa) como offtaker
» US$ 1,700 millones + US$ 580 millones
Características crediticias
» Offtaker y operador sólidos minimizan riesgo
operativo
» Portafolio de tres activos en operación
» Contratos con flujos estables en US$
» Riesgo de recontratación acotado
MERIDIAN SPIRIT APS – Baa1 estable
» Barco de transporte de gas natural licuado
(LNG)
» Contrato de fletamento de largo plazo
» Total E&P Norge como offtaker – subsidiaria
de Total S.A. (Aa1 negativa)
» US$ 195 millones
Características crediticias
» Alta calidad crediticia del offtaker
» Contrato de largo plazo que permite transferir
los riesgos operativos
» Flujos estables
» Baja probabilidad de evento de colisión o
similar, mitigada por seguro y liquidez
disponible
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
22
5
Conclusiones
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
23
Conclusiones
1. En México esperamos una mayor diversidad de proyectos
2. Reforma energética abre grandes oportunidades para el sector privado
3. Impacto neto de la reforma sobre CFE, todavía incierto
4. Programa agresivo de inversión requerirá de financiamiento
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
24
5
Preguntas y respuestas
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
25
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
METODOLOGÍAS
» Carreteras de peaje en operación
» Carreteras de peaje propiedad de un gobierno
» Riesgo Operativo en Proyectos de Infraestructura Pública con Financiamiento Privado (PFI/PPP/P3)
» Power Generation Projects
» Operational Airports Outside of the United States
» Privately Managed Port Companies
OTRAS PUBLICACIONES
» Default and Recovery Rates for Project Finance Bank Loans, 1983–2011
» Global Infrastructure Focus
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
26
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
Adrian Garza
Assistant Vice President / Analyst
+52-55-1253-5709
[email protected]
Moody’s de México
Paseo de las Palmas
No. 405 Piso 5
Lomas de Chapultepec C.P. 11000
Moody’s Investor Service
7 World Trade Center / 250 Greenwich Street
New York, NY 10007
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
27
© 2014 Moody’s Corporation, Moody’s Investors Service, Inc., Moody’s Analytics, Inc. and/or their
licensors and affiliates (collectively, “MOODY’S”). All rights reserved.
CREDIT RATINGS ISSUED BY MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. (“MIS”) AND ITS
AFFILIATES ARE MOODY’S CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE CREDIT RISK OF
ENTITIES, CREDIT COMMITMENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES, AND CREDIT
RATINGS AND RESEARCH PUBLICATIONS PUBLISHED BY MOODY’S (“MOODY’S
PUBLICATIONS”) MAY INCLUDE MOODY’S CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE
CREDIT RISK OF ENTITIES, CREDIT COMMITMENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES.
MOODY’S DEFINES CREDIT RISK AS THE RISK THAT AN ENTITY MAY NOT MEET ITS
CONTRACTUAL, FINANCIAL OBLIGATIONS AS THEY COME DUE AND ANY ESTIMATED
FINANCIAL LOSS IN THE EVENT OF DEFAULT. CREDIT RATINGS DO NOT ADDRESS ANY
OTHER RISK, INCLUDING BUT NOT LIMITED TO: LIQUIDITY RISK, MARKET VALUE RISK, OR
PRICE VOLATILITY. CREDIT RATINGS AND MOODY’S OPINIONS INCLUDED IN MOODY’S
PUBLICATIONS ARE NOT STATEMENTS OF CURRENT OR HISTORICAL FACT. MOODY’S
PUBLICATIONS MAY ALSO INCLUDE QUANTITATIVE MODEL-BASED ESTIMATES OF CREDIT
RISK AND RELATED OPINIONS OR COMMENTARY PUBLISHED BY MOODY’S ANALYTICS, INC.
CREDIT RATINGS AND MOODY’S PUBLICATIONS DO NOT CONSTITUTE OR PROVIDE
INVESTMENT OR FINANCIAL ADVICE, AND CREDIT RATINGS AND MOODY’S PUBLICATIONS
ARE NOT AND DO NOT PROVIDE RECOMMENDATIONS TO PURCHASE, SELL, OR HOLD
PARTICULAR SECURITIES. NEITHER CREDIT RATINGS NOR MOODY’S PUBLICATIONS
COMMENT ON THE SUITABILITY OF AN INVESTMENT FOR ANY PARTICULAR INVESTOR.
MOODY’S ISSUES ITS CREDIT RATINGS AND PUBLISHES MOODY’S PUBLICATIONS WITH THE
EXPECTATION AND UNDERSTANDING THAT EACH INVESTOR WILL, WITH DUE CARE, MAKE
ITS OWN STUDY AND EVALUATION OF EACH SECURITY THAT IS UNDER CONSIDERATION
FOR PURCHASE, HOLDING, OR SALE.
MOODY’S CREDIT RATINGS AND MOODY’S PUBLICATIONS ARE NOT INTENDED FOR USE BY
RETAIL INVESTORS AND IT WOULD BE RECKLESS FOR RETAIL INVESTORS TO CONSIDER
MOODY’S CREDIT RATINGS OR MOODY’S PUBLICATIONS IN MAKING ANY INVESTMENT
DECISION. IF IN DOUBT YOU SHOULD CONTACT YOUR FINANCIAL OR OTHER
PROFESSIONAL ADVISER.
ALL INFORMATION CONTAINED HEREIN IS PROTECTED BY LAW, INCLUDING BUT NOT
LIMITED TO, COPYRIGHT LAW, AND NONE OF SUCH INFORMATION MAY BE COPIED OR
OTHERWISE REPRODUCED, REPACKAGED, FURTHER TRANSMITTED, TRANSFERRED,
DISSEMINATED, REDISTRIBUTED OR RESOLD, OR STORED FOR SUBSEQUENT USE FOR
ANY SUCH PURPOSE, IN WHOLE OR IN PART, IN ANY FORM OR MANNER OR BY ANY MEANS
WHATSOEVER, BY ANY PERSON WITHOUT MOODY’S PRIOR WRITTEN CONSENT.
All information contained herein is obtained by MOODY’S from sources believed by it to be accurate
and reliable. Because of the possibility of human or mechanical error as well as other factors,
however, all information contained herein is provided “AS IS” without warranty of any kind. MOODY'S
adopts all necessary measures so that the information it uses in assigning a credit rating is of
sufficient quality and from sources MOODY'S considers to be reliable including, when appropriate,
independent third-party sources. However, MOODY’S is not an auditor and cannot in every instance
independently verify or validate information received in the rating process or in preparing the Moody’s
Publications.
To the extent permitted by law, MOODY’S and its directors, officers, employees, agents,
representatives, licensors and suppliers disclaim liability to any person or entity for any indirect,
special, consequential, or incidental losses or damages whatsoever arising from or in connection with
the information contained herein or the use of or inability to use any such information, even if
MOODY’S or any of its directors, officers, employees, agents, representatives, licensors or suppliers
is advised in advance of the possibility of such losses or damages, including but not limited to: (a) any
loss of present or prospective profits or (b) any loss or damage arising where the relevant financial
instrument is not the subject of a particular credit rating assigned by MOODY’S.
To the extent permitted by law, MOODY’S and its directors, officers, employees, agents,
representatives, licensors and suppliers disclaim liability for any direct or compensatory losses or
damages caused to any person or entity, including but not limited to by any negligence (but excluding
fraud, willful misconduct or any other type of liability that, for the avoidance of doubt, by law cannot be
excluded) on the part of, or any contingency within or beyond the control of, MOODY’S or any of its
directors, officers, employees, agents, representatives, licensors or suppliers, arising from or in
connection with the information contained herein or the use of or inability to use any such information.
NO WARRANTY, EXPRESS OR IMPLIED, AS TO THE ACCURACY, TIMELINESS,
COMPLETENESS, MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR ANY PARTICULAR PURPOSE OF ANY
SUCH RATING OR OTHER OPINION OR INFORMATION IS GIVEN OR MADE BY MOODY’S IN
ANY FORM OR MANNER WHATSOEVER.
MIS, a wholly-owned credit rating agency subsidiary of Moody’s Corporation (“MCO”), hereby
discloses that most issuers of debt securities (including corporate and municipal bonds, debentures,
notes and commercial paper) and preferred stock rated by MIS have, prior to assignment of any
rating, agreed to pay to MIS for appraisal and rating services rendered by it fees ranging from $1,500
to approximately $2,500,000. MCO and MIS also maintain policies and procedures to address the
independence of MIS’s ratings and rating processes. Information regarding certain affiliations that
may exist between directors of MCO and rated entities, and between entities who hold ratings from
MIS and have also publicly reported to the SEC an ownership interest in MCO of more than 5%, is
posted annually at www.moodys.com under the heading “Shareholder Relations — Corporate
Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy.”
For Australia only: Any publication into Australia of this document is pursuant to the Australian
Financial Services License of MOODY’S affiliate, Moody’s Investors Service Pty Limited ABN 61 003
399 657AFSL 336969 and/or Moody’s Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569
(as applicable). This document is intended to be provided only to “wholesale clients” within the
meaning of section 761G of the Corporations Act 2001. By continuing to access this document from
within Australia, you represent to MOODY’S that you are, or are accessing the document as a
representative of, a “wholesale client” and that neither you nor the entity you represent will directly or
indirectly disseminate this document or its contents to “retail clients” within the meaning of section
761G of the Corporations Act 2001. MOODY’S credit rating is an opinion as to the creditworthiness of
a debt obligation of the issuer, not on the equity securities of the issuer or any form of security that is
available to retail clients. It would be dangerous for “retail clients” to make any investment decision
based on MOODY’S credit rating. If in doubt you should contact your financial or other professional
adviser.
Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
28