Transcript tutaj

OCENA RYZYKA W
ANALIZIE FINANSOWEJ
Wymagania
Literatura
Wartość pieniądza w czasie
Dr inż. Bożena Mielczarek,
Pok. 521 B-4
E-mail: [email protected]
www: http://www.ioz.pwr.wroc.pl/Pracownicy/Mielczarek/
Aktualne konsultacje: www
Literatura
Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje. Instrumenty finansowe. Ryzyko finansowe.
Inżynieria finansowa., Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2001
Pomykalska B., Pomykalski P. Analiza finansowa przedsiębiorstwa.
Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2007
Radosiński E. Wprowadzenie do sprawozdawczości, analizy i informatyki
finansowej. Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2010
Literatura uzupełniająca:
Smithson Ch.W., Smith C.W, Zarządzanie ryzykiem finansowym, Oficyna
Ekonomiczna, Kraków 1995
Winston W.L., Excel. Analiza i modelowanie danych, APN Promise, Warszawa
2004
Bernstein P.L., Przeciw bogom
Zaliczenie
I opcja: ocena co najmniej Dobry z
laboratorium zwalnia z kolokwium
II opcja: Kolokwium, I termin: 14.05
Zaliczenie od 50,1% punktów do zdobycia
Wykłady NIE są obowiązkowe
Wykłady przygotowują do laboratorium.
Obowiązuje znajomość podstawowych terminów.
Zakres materiału






Wartość pieniądza w czasie
Pojęcie ryzyka
Obligacje
Akcje
Instrumenty pochodne
Teoria portfela
Wartość pieniądza w czasie
„Pieniądz traci na wartości” – pewna suma
pieniędzy ma dziś większą wartość niż ta sama
suma w przyszłości.
• Inflacja – spadek siły nabywczej. (Dzisiaj kupimy bochenek chleba
za 2 zł, a za rok będziemy musieli wydać więcej).
• Ryzyko – 1000 zł ma dziś większą wartość niż obietnica 1000 zł za
rok. Obietnica może być niedotrzymana (ryzyko)
• Preferowanie bieżącej konsumpcji. Przywiązujemy większą wagę do
bieżących przyjemności niż do przyszłych.
• Możliwość inwestowania. Umiejętnie zainwestowane pieniądze mogą
mieć w przyszłości wyższą wartość.
Wartość pieniądza w czasie - pojęcia

Wartość przyszła i wartość obecna
PV – wartość bieżąca (present value) =
zdyskontowana (obecna, zaktualizowana)
FVn – (future value) wartość końcowa po n
latach,
r – stopa procentowa
Obliczanie wartości przyszłej FV



Kapitalizacja prosta (zgodna z horyzontem inwestycji,
FV  PV (1  nr)
bez reinwestowania)
Kapitalizacja roczna
FV  PV (1  r )n
Kapitalizacja częstsza niż raz w roku
FV  PV (1  r / m)nm

Kapitalizacja ciągła
r- stopa procentowa
n- liczba lat
m- liczba kapitalizacji w ciągu roku
FV  PVenr
Obliczanie wartości przyszłej FV





Przykład: Zainwestowaliśmy 1000 zł w depozyt
bankowy na 3 lata . Oprocentowanie wynosi 10%
Kapitalizacja prosta: FV=1000(1+3*0,1)=1300
Kapitalizacja roczna: FV=1000(1+0,1)3 = 1331
Kapitalizacja kwartalna: FV=1000(1+0,1/4)3*4=1344,89
Kapitalizacja ciągła: FV=1000e3*0,1=1349.86
Kapitalizacja ciągła – teoretyczna
górna granica wartości przyszłej
Im wyższa stopa procentowa – tym wyższa FV
Im większa liczba okresów – tym wyższa FV
Im wyższa wartość obecna – tym wyższa FV
Im częstsza kapitalizacja – tym wyższa FV
Obliczanie wartości przyszłej FV
Obliczanie wartości obecnej PV

Wartość bieżącą oblicza się:
 (1)
gdy zadana jest wartość przyszła inwestycji, a należy
określić, ile należy zainwestować na początku
 (2) w wycenie, tzn. określeniu ile dana inwestycja jest
warta dzisiaj. Spodziewamy się otrzymać pewna wartość
w przyszłości i chcemy oszacować, ile inwestor jest skłonny
za inwestycję zapłacić dzisiaj.
Jako stopę procentową przyjmuje się stopę zwrotu z
alternatywnych inwestycji. Wymagana stopa zwrotu
(required rate of return)
Obliczanie wartości obecnej PV




Kapitalizacja prosta (zgodna z horyzontem
inwestycji)
PV  FV /(1  nr)
Kapitalizacja roczna
PV  FV /(1  r ) n
Kapitalizacja częstsza niż raz w roku (m – liczba
kapitalizacji w ciągu roku) PV  FV /(1  r / m)nm
Kapitalizacja ciągła
PV  FVe nr
Obliczanie wartości obecnej PV





Przykład: Inwestycja za 3 lata daje wartość równą
20000 zł. Wymagana stopa zwrotu to 8%
Kapitalizacja prosta: PV=20000/(1+3*0,08)=16 129,03
Kapitalizacja roczna: PV=20000/(1+0,08)3 = 15 876,64
Kapitalizacja kwartalna: PV=20000/(1+0,08/4)3*4=15 769,86
Kapitalizacja ciągła: PV=20000e -3*0,1=15 732,56
Wartość uzyskana przy kapitalizacji ciągłej, to
najniższa możliwa do zaakceptowania wartość
inwestycji, którą inwestor musi zapłacić
Płatność jednorazowa i renta

Przypadki:
W
okresie trwania inwestycji nie występują przepływy
pieniężne, stanowiące dochód inwestora.
Zainwestowana kwota pieniężna równa wartości
bieżącej przynosi pewną wartość (wartość przyszła) na
koniec okresu. Płatność jednorazowa
 W okresie trwania inwestycji występują przepływy
pieniężne, które są reinwestowane i przynoszą
dochód. Płatności okresowe
Renta (annuity) równe przepływy w regularnych okresach
 Regularne przepływy różnej wielkości

Przepływy pieniężne
Pojedyncza płatność
PV  FV /(1  r ) n
FV  PV (1  r )n
Renta: (PMT to wielkość renty)
1
1
(1  r ) n
PV  PMT
r
(1  r ) n  1
FV  PMT
r
Wartość bieżąca netto NPV

NPV (net present value) to wartość zaktualizowana
netto, czyli suma zdyskontowanych oddzielnie dla
każdego roku przepływów pieniężnych,
zrealizowanych w całym okresie
n
CFt
NPV  
 I0
t
t 0 (1  r )



CF - przepływy pieniężne
I0 – nakład początkowy (przepływ w okresie zerowym)
NPV informuje, o jaką kwotę zmieni się wartość
przedsiębiorstwa z tytułu realizowanego
przedsięwzięcia
Wartość pieniądza w czasie NPV



Gdy NPV > 0 to przedsięwzięcie jest opłacalne
Gdy NPV = 0 to przedsięwzięcie jest neutralne
Gdy NPV < 0 to przedsięwzięcie należy odrzucić