Transcript PORTAFOLIO INTERNACIONAL

PORFOLIOS DE INVERSIÓN EN EL
CONTEXTO INTERNACIONAL
• El mundo como un todo se beneficia de las
inversiones internacionales:
• .Mejor distribución del capital financiero
• .Riqueza o corriente de consumo suavizada como
resultado de la diversificación internacional.
PORFOLIOS DE INVERSIÓN EN EL
CONTEXTO INTERNACIONAL
• La inversión extranjera ofrece al
inversionista rendimientos esperados más
altos y/o reducción en sus riesgos versus
inversiones nacionales.
• Analizaremos la inversión de porfolio en
acciones y bonos extranjeros
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
• Diversificación de riesgos: correlación entre
los mercados nacionales
• Si existe una correlación imperfecta entre
los rendimientos, disminuye el riesgo si se
opta por mantener sólo una porción de la
riqueza en cualquier activo.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
• Al seleccionar un portfolio de acuerdo con
rendimientos esperados y las correlaciones
que existen entre los rendimientos, un
inversionista puede lograr un nivel mínimo
de riesgo para un rendimiento esperado de
portfolio, o un rendimiento esperado
máximo para un riesgo determinado.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
• Entre más bajas sean las correlaciones entre
los rendimientos, mayores serán los
beneficios de la diversificación de porfolios.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
Riesgo
Riesgo diversificable
Riesgo
total
Riesgo sistemático
N
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
• Existen diferentes estructuras en cada país y las
economías no se conforman exactamente a los
mismos ciclos de negocios, por lo que habrá
correlaciones más pequeñas entre los rendimientos
esperados y las inversiones que se realizan entre
diferentes países, respecto de los rendimientos
esperados y las inversiones que se realizan dentro
de cualquiera país.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
Riesgo
Por la inclusión de activos extranjeros
N
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIÓN INTERNACIONAL
• Volatilidad creciente de los tipos de cambio
• Importancia creciente de las corporaciones
multinacionales y de las alianzas
transnacionales
Cuando hablamos de diversificación hay que tener
presente 2 casos.
1) Retorno:
E(Rp) =
WiE (Ri)
i
Donde Ri depende de la inversión del periodo
E(Rp) es la sumatoria poderada de los retornos
esperados de los activos que lo componen.
En el caso internacional es identico con la única
diferencia que E(Ri) se define de otra manera.
Se compone de dos partes:
1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)
= 1 + ri + tci + ritc
Donde ritc es cero, por ser términos cercanos a cero al
multiplicarlos se acerca más a cero.
tci es el retorno del tipo de cambio
Esto es para el inversionista local que invierte
internacionalmente.
Por lo tanto:
1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)
E(Ri) = ri + tci
Caso Extranjero:
E(Rp, ML) =
=
WiE (Ri)
i
WiE (ri  tci)
i
E(Rp, ML) =
Wiri
+
i
Witci
i
2) Riesgo: variabilidad en el retorno de los activos
VAR (Ri)
En términos individuales los activos son los más
riesgosos
VAR (Ri) = VAR (ri +tci)
VAR(Ri, ML) = VAR(ri) + VAR(tci) + 2COV(ri,tci)
Es decir, el riesgo de un activo depende, del riesgo del
activo propiamente tal (ri), del riesgo del tipo de
cambio y de la covarianza entre el TC y el retorno.
Veamos que pasaría con el riesgo del portafolio de los
activos:
VAR( Rp, ML)   wiwjCOV (ri, rj )
i
j
VAR( Rp, ML)   wiwjCOV (ri, rj )
i
j
Si la inversión está en diferentes monedas:
VAR( Rp, ML)   wiwjCOV ( Ri, ML; Rj, ML)
i
j
  wi 2VAR( Ri, ML)  wiwjCOV ( Ri, ML; Rj, ML)
i j
i
j
  wi 2 (VAR(ri )  VAR(tci)  2COV (ritci, ML) 
i j
  wiwjCOV (ri  tci; rj  tcj)
i
j
  wiwj (COV (rirj )  COV (ritci)  COV (tci, rj )  COV (tci, tc
i
j
En un portafolio con muchos activos el riesgo de la varianza tiende
a desaparecer, el riesgo relevante es el riesgo covarianza.
Ri = ri + tci
retorno
xxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxxxxxxx
Riesgo
Riesgo
Por la inclusión de activos extranjeros
doméstica
Internacional
N
Integración versus segmentación:
El precio de los activos se determina en función de una serie
de varibales entre ellas sobresale el riesgo del activo, el riesgo
que no se puede eliminar por medio de la diversificación, es
el riesgo sistemático o de mercado.
Riesgo de mercado por instrumento no es diversificable.
Riesgo Sistemático en Mdos. Segmentados
Vs. Mdos. De k’s Integrados
En Mdos. De K’s integrados el riesgo sistemático se
determina en función del riesgo de mdo. Internacional o
integrado. Riesgo sistemático es el riesgo con respecto al
Mdo. Internacional.
En los mercados segmentados el riesgo sistemático es con
respecto al mercado local.
Retorno de equilibrio Ri = Rf + Bi*(E(Rm) – Rf)
Esto es lo que se conoce como CAPM.
Bi = Cov(Ri,Rm)/var. Mdo.
El Beta del mercado Internaciona y el Besta del mercado
segmentado tienden a 1 en promedio, por definición riesgo de
mercado.
B mdo. Internacional no necesariamente es menor al B mdo.
Local.
Mercado Integrado: No hay ventajas en encontrar sub o
sobrevaloración en precio del activo. Los precios se fijan con
base en un mercado diversificado.
Si se va a este mercado y no diversifica asume riesgo que no
debe asumir por debajo de la SML para cada Bi obtiene un
retorno esperado menor.
Mercado Segmentado: Si se rompe la línea de segmentación
puede ganarle al mercado, acudiendo al mercado
internacional, obteniendo ganancias adicionales porque el
riesgo sistemático también se puede diversificar en el
mercado internacional.
E(Ri) = Rf + Bi[E(Rm) – Rf]
E(Ri)
E(Ri)
Bi
M
A
Frontera eficiente
Varianza
El punto M se obtiene maximizando el