Transcript AA曲线

第16章 短期产出和汇率
Prepared by Iordanis Petsas
To Accompany
International Economics: Theory and Policy, Sixth Edition
by Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld
章节安排
 开放经济总需求的决定因素
 总需求等式
 产出在短期是怎样决定的
 短期产出市场均衡：DD曲线
 资产市场的短期均衡：AA曲线
 开放经济的短期均衡：DD曲线和AA曲线结合
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Slide 16-2
章节安排
 货币政策和财政政策的暂时变化
 通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题
 货币政策和财政政策的永久性改变
 宏观政策与经常项目
 贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析
 小结
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Slide 16-3
章节安排
 附录I: IS-LM 和 DD-AA 模型
 附录II: 跨期贸易和消费需求
 附录III: 马歇尔－－勒纳条件与贸易弹性的经验估
计
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Slide 16-4
导言


影响汇率、利率和价格水平的宏观经济变化也可以影响产
出
• 我们的讨论将在已知的资产市场和长期汇率行为分析
中引人一个新的因素，即当产品价格缓慢变动时，产
品市场如何对需求变动进行调整的理论。
开放经济的短期产品市场模型用来分析：
• 宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的，
• 以及如何运用宏观政策工具来维持充分就业。
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Slide 16-5
开放经济总需求的决定因素
 总需求
• 全世界的家庭和企业对一国的商品和服务的需求数
量
 开放经济产出的总需求包括四个部分
•
•
•
•
消费需求(C)
投资需求(I)
政府需求(G)
经常项目(CA)
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Slide 16-6
开放经济总需求的决定因素
 消费需求的决定因素
• 当经济中总的可支配收入(即国民收入减税收)增加
时，消费水平也会同时上升，即消费需求与可支配
收入成正比。.
– 然而，消费需求的增加幅度一般小于可支配收人的
增加幅度，这是因为有一部分收人被储蓄起来了。
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开放经济总需求的决定因素
 经常项目的决定因素
• 经常项目余额CA是国外对一国出口商品(EX)的需
求与其对国外进口商品(IM)需求的 差额
• 经常项目主要由两个因素决定：
– 其一，本币对外币的实际汇率(q = EP*/P)，即以本国消
费商品篮子来衡量的外国消费商品篮子的价格;
– 其二，国内可支配收入(Yd)
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Slide 16-8
开放经济总需求的决定因素
 实际汇率变动对经常项目的影响
• q的上升能够提高EX，从而改善本国的经常项
目。
– 如果q上升，则外国产品相对于本国产品变得更昂贵，
一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产
品。外国消费者将增加对本国出口商品的需求，这
将刺激本国出口。
• q的上升能够提高或降低一国的进口，对经常项
目的影响不确定。
– IM指的是以本国产出来衡量的进口品的价值。
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Slide 16-9
开放经济总需求的决定因素
 实际汇率变动有两个效应
• 数量效应
– 消费者支出变动对进出口商品数量的效应
• 价值效应
– 能够改变用本国产品衡量的一定数量国外产品的价
值
 经常项目究竟是改善还是恶化取决于实际汇率在

哪一方面的影响占主导作用
目前我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于
价值效应，故在其他条件不变情况下，一国货币
的实际贬值将改善经常项目，而实际升值则使之
恶化.
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Slide 16-10
附录III: 马歇尔－－勒纳条件与贸易弹
性的经验估计
表16AIII-1:国际贸易中制成品的价格弹性估计
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Slide 16-11
开放经济总需求的决定因素
 可支配收入变化影响经常项目
• 可支配收入(Yd) 的上升会恶化CA.
• 可支配收入(Yd) 的上升使得消费者增加对各种
商品的支出。
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Slide 16-12
开放经济总需求的决定因素
表16-1: 经常项目的决定因素
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Slide 16-13
总需求的表达式
 总需求的四个部分加总可以得到总需求：

D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T)
这个方程式表明对本国的产出的总需求可以写成：
D = D(EP*/P, Y – T, I, G)
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Slide 16-14
总需求的表达式
 实际汇率与总需求
• q 的上升会增加CA 和D总需求。
– 使得本国商品相对外国商品更加便宜
– 使得国内外对外国商品的需求都转向国内商品
– 本国货币的实际贬值提高对本国产出的需求
– 本国货币的实际升值降低对本国产出的需求
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总需求的表达式
 实际收入和总需求
• 国内实际收入增加提高对本国产出的总需求
• 国内实际收入减少降低对本国产出的总需求
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Slide 16-16
总需求的表达式
图16-1: 总需求是产出的函数
Aggregate
demand, D
Aggregate demand function,
D(EP*/P, Y – T, I, G)
45°
Output (real income), Y
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短期内的产出是如何决定的
 当实际产出，Y, 等于国内产出总需求时，产出市
场短期处于均衡：
Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)
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(16-1)
Slide 16-18
短期内的产出是如何决定的
Figure 16-2:短期产出的决定
Aggregate
demand, D
Aggregate demand =
aggregate output, D = Y
Aggregate demand
D1
1
3
Y1
Y3
2
45°
Y2
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Output, Y
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短期产品市场均衡：DD曲线
 产出、汇率和产品市场均衡
• 在国内外物价水平不变的情况下，名义汇率的
上升会使外国商品和劳务相对于本国产品与服
务而言变得更加昂贵。
– 当其他条件不变时，实际汇率的任何上升，都将向
上推动总需求曲线并使产出扩大。
– 同样地，当其他条件不变时， q的任何下降，都将
使产出收缩。
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Slide 16-20
短期产品市场均衡：DD曲线
图16-3: 价格固定时货币贬值的产出效应
Aggregate
demand, D
D=Y
Currency
depreciates
2
Aggregate demand (E2)
Aggregate demand (E1)
1
45°
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Y1
Y2
Output, Y
Slide 16-21
短期产品市场均衡：DD曲线
 DD曲线的推导
• DD曲线
– DD曲线来归纳这种关系给出了产品市场均衡(总需
求等于总供给)时所有产出和汇率的组合
– 由于汇率的上升使得产出增加，所以DD曲线向上倾
斜
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短期产品市场均衡：DD曲线
表 16-4: 推导 DD 曲线
Aggregate demand, D
D=Y
Aggregate demand (E2)
Aggregate demand (E1)
Exchange rate, E
Y1
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Output, Y
DD
E2
E1
Y2
2
1
Y1
Y2
Output, Y
Slide 16-23
短期产品市场均衡：DD曲线
 影响DD 曲线移动的因素
•
•
•
•
•
•
•
政府购买
税收
投资
国内价格水平
外国价格水平
国内消费
对国内外商品需求的转换
 经济冲击对DD的影响:任何导致对本国产品的总需求
上升（下降）的冲击将使DD曲线向右（左）移动.
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Slide 16-24
短期产品市场均衡：DD曲线
图16-5: 政府需求和DD曲线的位置
Aggregate demand, D
Government
spending rises
D=Y
D(E0P*/P, Y – T, I, G2)
Aggregate demand curves
D(E0P*/P, Y – T, I, G1)
Y1
Exchange rate, E
Y2
Output, Y
DD1
DD2
E0
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1
2
Y1
Y2
Output, Y
Slide 16-25
短期资产市场均衡：AA曲线
 AA曲线
• 国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出
水平的组合称为AA曲线。
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Slide 16-26
短期资产市场均衡：AA曲线
 产出、汇率和资产市场均衡
• 我们把利率平价条件和货币市场结合得到资产市场
的短期均衡.
• 外汇市场均衡的利率平价条件:
R = R* + (Ee – E)/E
这里: Ee是未来预期汇率.
R为本币存款利率，
R*为外币存款利率。
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Slide 16-27
短期资产市场均衡：AA曲线
• 满足利率平价条件的本币利率R ，必须同时也使实
际货币供给M /P等于实际货币总需求(见等式14 -4):
Ms/P = L(R, Y)
• 当利率下降时，实际货币总需求L(R, Y)将上升，
因为R的下降使持有非货币资产的吸引力下降了(
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短期资产市场均衡：AA曲线
图16-6: 资本市场均衡时的产出与汇率
Exchange Rate, E
Foreign
exchange
market
E1
E2
0
Money
market
1'
2'
R1 R2
Domestic-currency
return on foreigncurrency deposits Domestic
interest
rate, R
L(R, Y1)
L(R, Y2)
MS
P
Output rises
1
2
Real money
supply
Real domestic money holdings
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Slide 16-29
短期资产市场均衡：AA曲线
 为了保持资产市场均衡
• 其他条件不变，为保持资产(外汇和货币)市场均衡，
产出的提高必须伴随货币的升值。
• 同样地，国内产出的下降必须伴随着本币的贬值。
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Slide 16-30
短期资产市场均衡：AA曲线
 推导AA曲线
• AA曲线将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率
和产出水平联系在一起，
• 由于产出上升将使得本国利率上升和本币升值，
AA曲线的斜率为负。
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Slide 16-31
短期资产市场均衡：AA曲线
图 16-7:AA曲线
Exchange
Rate, E
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
Output, Y
Slide 16-32
短期资产市场均衡：AA曲线
 影响AA曲线变动的因素
•
•
•
•
•
国内货币供给
国内价格水平
预期将来汇率水平
国外利率
实际货币需求曲线的变动
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Slide 16-33
开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线
结合
 一个经济的总体短期均衡必须同时在产品市场上
和资本市场上都达到均衡.
• 也就是必定同时位于这两条曲线之上，而DD曲线
和AA曲线的交点就是这样的一个均衡点。
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Slide 16-34
开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线
结合
图16-8: 短期均衡:DD曲线与AA曲线的交点
Exchange
Rate, E
DD
1
E1
Y1
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Output, Y
Slide 16-35
开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线
结合
图16-9: 经济是如何达到短期均衡的
Exchange
Rate, E
DD
E2
E3
2
3
1
E1
AA
Y1
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Output, Y
Slide 16-36
货币政策和财政政策的暂时变动

两种政府政策
• 货币政策
– 通过货币供给的变化起作用
• 财政政策
– 通过政府支出和税收的变化起作用
• 暂时性的政策变动，即公众们预期这一政策在不久的
•
将来会逆转过来。暂时性的政策变动并不影响长期的
预期汇率.
假定经济事件并不影响外国利率或物价水平。
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Slide 16-37
货币政策和财政政策的暂时变动
 货币政策
• 货币供给的增加(也就是扩张性货币政策)提高一国
的产出.
– 货币供给的增加使得货币供给过多,将会导致本国利
率的下降
– 结果本国货币必然贬值(也就是本国产品相对外国产品更便
宜),总需求上升.
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Slide 16-38
货币政策和财政政策的暂时变动
图16-10: 货币供应暂时增加的效应
Exchange
Rate, E
DD
2
E2
1
E1
AA2
AA1
Y1
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Y2
Output, Y
Slide 16-39
货币政策和财政政策的暂时变动
 财政政策
• 政府支出的上升,税收削减,或者两者同时使用(也就
是扩张性的财政政策)会提高产出.
– 产出的增加提高实际货币的交易需求,推动本国利率
上升
– 结果本国货币必然升值
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Slide 16-40
货币政策和财政政策的暂时变动
图 16-11: 暂时性财政扩张的影响
Exchange
Rate, E
DD1
DD2
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
Output, Y
Slide 16-41
货币政策和财政政策的暂时变动
 保持充分就业的政府政策
• 由于暂时性货币扩张和暂时性财政扩张都可被用来
抵消引起萧条的暂时性经济扰动。
– 同样，导致过度就业的暂时性冲击也可以通过相反
的宏观政策加以抵消。
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Slide 16-42
货币政策和财政政策的暂时变动
图 16-12: 对国内产品的世界需求暂时减少后如何维持充分就业
Exchange
Rate, E
DD2
DD1
E3
3
2
E2
AA2
1
E1
AA1
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Y2
Yf
Output, Y
Slide 16-43
货币政策和财政政策的暂时变动
图16-13: 货币需求提高离后维持充分就业的政策
Exchange
Rate, E
DD1
DD2
E1
1
2
E2
AA1
3
E3
AA2
Y2
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Yf
Output, Y
Slide 16-44
通货膨胀偏向和政策制定中的其
他问题
 政策制定中的问题:
• 通货膨胀偏向
– 政府阻止衰退的宏观经济政策带来的价格水平不断
上升而产出未必增加。
•
•
•
•
确定经济变化的根源
确定经济变化的持续期
财政政策对政府预算的冲击
政策执行的时滞
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Slide 16-45
货币和财政政策的永久性变动
 一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具

(货币供给，政府升支或税收)的当前水平，而且
还影响到长期汇率。
• 这影响到将来汇率的预期
货币供给的永久性增加
• 因此,货币供给的增长会导致未来的预期
汇率的等比例上升。
– 所以AA曲线的移动幅度将大于等量的暂时性货币供
给增加所引起的移动幅度。(比较图16-14中的点2和
点3)
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Slide 16-46
货币和财政政策的永久性变动
Figure 16-14: Short-Run Effects of a Permanent Increase in the Money
Supply永久性货币供给增加的短期影响
Exchange
Rate, E
DD1
2
E2
3
1
E1
AA2
AA1
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Yf
Y2
Output, Y
Slide 16-47
货币和财政政策的永久性变动
 对永久性货币供给量增加的调整
• 货币供给的永久性增加使得产出高于其充分就业水
平
– 结果,价格水平上升使经济回到充分就业.
• 图16-15表明了回到充分就业的调整过程
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Slide 16-48
货币和财政政策的永久性变动
图16-15: 货币供给永久性增加的长期调整
Exchange
Rate, E
DD2
DD1
2
E2
E3
E1
3
AA2
1
AA3
AA1
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Yf
Y2
Output, Y
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货币和财政政策的永久性变动
 永久性财政扩张
• 永久性财政扩张改变长期的预期汇率
• 如果一国经济开始处于长期均衡,财政政策的永久
性改变对产出没有效应.
– 相反，它所引起的迅速而持久的汇率上升，正好抵消了财
政政策对总需求的直接影响。
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Slide 16-50
货币和财政政策的永久性变动
图16-16: 对永久性货币供给增加的长期调整
Exchange
Rate, E
DD1
DD2
E1
1
3
AA1
2
E2
AA2
Yf
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Output, Y
Slide 16-51
宏观经济政策与经常项目
 XX 曲线
• XX曲线代表汇率和产出的组合。在这条曲线上，
经常项目余额保持在一个比较理想的水平上，
• 由于产出上升刺激对进口品的开支,将会恶化经常
项目(如果没有伴随货币的贬值),所以向上倾斜
• 它比DD曲线要平坦一些.
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Slide 16-52
宏观经济政策与经常项目
• 货币扩张使得经常项目余额在短期增加(图16-17的
点2)
• 扩张性的财政政策减少CA余额
– 如果政策是暂时的, DD 曲线向右移动.(图16-17的点3)
– 如果政策是永久的, AA 和DD 曲线都要移动.(图16-17
的点4)
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Slide 16-53
宏观经济政策与经常项目
图16-17: 宏观经济政策对经常项目的影晌
Exchange
Rate, E
DD1
DD2
XX
2
1
E1
3
4
Yf
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Output, Y
Slide 16-54
贸易流量的逐步调整和经常项目
的动态分析
 J曲线
• 如果进出口逐步根据实际汇率调整,货币贬值后经
常项目最初会出现恶化，但随着时间发展逐步改善，
那么其路径曲线称为J曲线。
– 货币贬值对产出初始可能有相反的效应,汇率超调会
被放大.
• 它描述了实际货币贬值改善经常项目的时滞.
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Slide 16-55
贸易流量的逐步调整和经常项目
的动态分析
表16-18: J曲线
Current account (in
domestic output units)
Long-run
effect of real
depreciation
on the current
account
1
3
2
Time
Real depreciation takes
place and J-curve begins
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End of J-curve
Slide 16-56
贸易流量的逐步调整和经常项目
的动态分析
 汇率转嫁和通货膨胀
• 在DD-AA模型中,经常项目认为名义汇率短期变
化使得实际汇率同比例变化
• 汇率转嫁度
– 当本币贬值1%时，进口产品价格上涨的百分比被称
为从汇率到进口价格的转嫁度。
– 在DD-AA模型中，我们假设转嫁度为1.
– 由于国际市场分割，汇率转嫁通常是不完全的。
– 货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响。
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Slide 16-57
小结
 在一个开放经济中，对产出的总需求由四个部分


组成:消费需求，投资需求，政府需求和经常账户
(净出口需求).
短期内，产出是由总需求等于总供给决定的
经济达到短期均衡的汇率和产出水平.
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Slide 16-58
小结
 暂时性货币供给增长不会改变长期的预期汇率，


但会使本币贬值，产出增加。
永久性货币供给变动会影响长期的预期汇率并导
致汇率大幅度波动。因此。与暂时性变动相比永
久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响。
如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，
那么实际本币贬值后多常项目的变化可能是J曲线
型的，即先恶化后好转。
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Slide 16-59
附录I: IS-LM 模型和 DD-AA模型
图16AI-1: IS-LM 模型的短期均衡
Interest
rate, R
LM
FE
1
R1
Y1
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Output, Y
Slide 16-60
附录I: IS-LM 模型和 DD-AA模型
图 16AI-2: Effects of Permanent and Temporary Increases in the
Money Supply in the IS-LM 模型中货币LM1
Expected
domestic-currency
return on
foreign-currency
deposits
Interest rate, R
1´
2´
E2
E3
Exchange rate, E
1
R1
R2
2
3
R3
3´
LM2
E1
Y1
Y3
Y2
Output, Y
( increasing)
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Slide 16-61
附录I: IS-LM 模型和 DD-AA模型
Figure 16AI-3: Effects of Permanent and Temporary Fiscal
Expansions in the IS-LM Model
Expected
domestic-currency
return on
2´
foreign-currency
deposits
3´
1´
E1
Exchange rate, E
E2
Interest rate, R
LM
R2
R1
E3
2
1
Yf
Y2
Output, Y
( increasing)
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Slide 16-62
附录II:国际贸易和消费需求
图 16AII-1: 产出和储蓄的变化
Future
consumption
D2F
D1
F
=
Q1
Intertemporal
budget constraints
2
1
F
2´
Indifference
curves
D1P = Q1P
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D2P Q2P Present
consumption
Slide 16-63
附录III: 马歇尔－－勒纳条件与贸易弹
性的经验估计
表16AIII-1:国际贸易中制成品的价格弹性估计
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Slide 16-64
进一步阅读
 卢庆杰（2003）：“中国货币政策传导机制分



析”，《复旦学报（社会科学版）》第1期
钟伟、胡松明、代慧君（2001）：“人民币J 曲
线效应的经验分析”，《世界经济》第1期
谢建国、陈漓高（2002）：“人民币汇率与贸易
收支:协整研究与冲击分解”，《世界经济》第9
期
陈雨露（2003）：“开放经济中的货币政策操作
目标理论—— — 纳入汇率因素的货币状况指数
（MCI）”，《国际金融研究》第10期
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Slide 16-65