Transcript DD 線

第 16 章
短期下的產出與匯率
Prepared by Iordanis Petsas
To Accompany
International Economics: Theory and Policy, Sixth Edition
by Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld
章節內容
 前言
 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 總合需求方程式
 短期產出如何決定
 短期產出市場均衡： DD 線
 短期資產市場均衡： AA 線
 開放經濟體系的短期均衡：結合 DD 與 AA 線
 貨幣政策與財政政策的暫時性變動
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投影片 16-2
章節內容
 政策形成的通貨膨脹偏誤與其他問題
 貨幣政策與財政政策的永久性變動
 總體經濟政策與經常帳
 貿易流量的逐漸調整與經常帳動態
 附錄 I： IS-LM 模型與 DD-AA 模型
 附錄 II：跨期貿易與消費需求
 附錄 III：馬婁(Marshall-Lerner )條件與貿易彈性
的實證估計
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前言
 影響匯率、利率與物價水準的總體經濟變動也會
影響產出
• 本章將介紹一個全新的理論去探討當物價水準緩慢
調整時，產出市場如何因應需求的變動而調整
 一個開放經濟體系產出市場的短期分析模型是用
於探討：
• 總體經濟政策工具對產出與經常帳的影響
• 如何使用總體經濟政策工具以維持充分就業
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I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 總合需求 (Aggregate demand)
• 定義：全世界家計單位與廠商對一國財貨與勞務的
需求量
 對一個開放經濟體系產出的總合需求由下列各項
所組成：
•
•
•
•
消費需求 (C)
投資需求 (I)
政府支出 (G)
經常帳 (CA=EX－IM)
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I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 消費需求的決定因素
• 若總體上可支配所得 (國民所得－租稅) 增加，則
消費需求增加
– 消費需求的增加比所得增加的幅度少，因為有一部
分增加的所得被儲蓄起來
△Y＝△C＋△S
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投影片 16-6
I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 經常帳的決定因素
• 經常帳餘額被視為是對一國出口的需求(EX) ，減掉
該國的進口需求 (IM)
• 經常帳餘額由下列兩項主要因素所決定：
– 一國通貨相對外幣的實質匯率 (q = EP*/P)
– 國內可支配所得 (Yd)
CA  EX (q)  IM (q, Y d )  CA(q, Y d )


• 假設外國可支配所得為固定
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I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 實質匯率的改變如何影響經常帳
• q 使得出口 (量) 增加，並改善其經常帳水準
– 代表每一單位本國產出可以換到的外國財貨減少，
即外國每一單位產出可以換到的本國財貨數量增
加，因此外國增加對本國出口財的需求
• q 的上升對進口值的影響可增可減，因此最終對經
常帳的影響並不確定
– 進口值是指以本國產出來衡量的進口價值
*
EP
– 此即 CA  Q  Q 
EX
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IM
P
投影片 16-8
I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 實質匯率有兩個效果：
• 數量效果
– 在出口財與進口財之間消費支出量的變動
• 價值效果
– 給定外國進口量之下，本國產出價值的變動
 經常帳是否改善或惡化取決於上述何項效果比較

強
我們假設實質匯率的數量效果大於價值效果，故
實質匯率的提高(實質貶值)可以改善經常帳
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投影片 16-9
I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
 可支配所得的變動如何影響經常帳
• 可支現所得 (Yd) 的提高會使本國消費者增加對所有
財貨的需求，包括國內生產的財貨與進口財
• 可支配所得的變動並不影響出口
CA  EX (q)  IM (q, Y d )



• 結論：可支配所得增加將使經常帳惡化
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I 開放經濟體系中總合需求的決定因素
表 16-1： 經常帳的決定因素
變動
對經常帳CA的影響
實質匯率 EP*/P ↑
CA ↑
實質匯率 EP*/P ↓
CA ↓
可支配所得 Yd ↑
CA ↓
可支配所得 Yd ↓
CA ↑
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投影片 16-11
II 總合需求方程式
 結合總合需求的四個組成因素可以得到總合需求

方程式為：
D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T)
此方程式顯示了對本國產出的總合需求可寫成：
D = D(EP*/P, Y – T, I, G)
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投影片 16-12
II 總合需求方程式
 實質匯率與總合需求
• q 上升將使總合需求 (D) 與經常帳水準增加
– 其造成本國財貨與勞務相對外國便宜
– 使得本國與外國消費者轉而增加對本國財貨與勞務
的支出
– 結論：本國通貨的實質貶值將造成對本國產出的需
求增加 ；本國通貨的實質升值將造成對本國產出的
需求減少
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投影片 16-13
II 總合需求方程式
 實質所得與總合需求
• 本國實質所得增加將造成對本國產出的總合需求增
加；其背後假設為本國消費者較偏好本國財貨的消
費 (home bias)
• 本國實質所得的減少將造成對本國產出的總合需求
減少
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投影片 16-14
II 總合需求方程式
圖 16-1：總合需求為產出水準的函數
總合需求 D
Y增加大於總合需求的增加(MPCm <1)
實質需求函數
D(EP*/P, Y – T, I, G)
45°
自發性需求
產出(實質所得) Y
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投影片 16-15
III 短期產出如何決定
 在短期下當實質產出, Y, 等於對國內產出的總合需
求時，則財貨市場達到均衡：
Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)
(16-1)式即財貨市場均衡式
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(16-1)
投影片 16-16
III 短期產出如何決定
圖 16-2：短期產出的決定
總合需求 D
總合需求等於
總合產出 D = Y
總合需求
D1
1
3
Y1
Y3
2
45°
Y2
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產出 Y
投影片 16-17
VI 短期產出市場均衡：DD線
 產出、匯率與財貨市場均衡
• 在固定本國與外國物價水準之下，名目匯率的上升
(本國通貨的貶值) 將使外國財貨與勞務相對本國而
言變得更貴
– 任何 q 的上升將造成總合需求函數往上移動，而使
得產出水準增加
– 任何 q 的下降將使產出水準緊縮
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投影片 16-18
VI 短期產出市場均衡：DD線
圖16-3：產出價格固定下通貨貶值對產出的影響
總合需求 D
D=Y
2
通貨貶值效果
D2 (E2)
D1 (E1)
1
45°
Y1
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Y2
產出 Y
投影片 16-19
VI 短期產出市場均衡：DD線
 導出 DD 線
• DD 線
– 其顯示了在產出市場處於短期均衡下產出與匯率的
所有組合 (Y=D)
– 因為匯率上升將使總合需求增加，故其為正斜率
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投影片 16-20
VI 短期產出市場均衡：DD線
圖 16-4：導出 DD 線
總合需求 D
D=Y
D2 (E2)
D1 (E1)
匯率 E
Y1
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產出 Y
DD
E2
E1
Y2
2
1
Y1
Y2
產出 Y
投影片 16-21
VI 短期產出市場均衡：DD線
 造成 DD 線移動的因素
•
•
•
•
•
•
•
政府支出
租稅
投資
國內物價水準
外國物價水準
國內消費
在國內外財貨之間消費需求的改變
 造成對國內產出需求增加(減少)的干擾將使 DD 往右
(左)移
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投影片 16-22
VI 短期產出市場均衡：DD線
圖 16-5：政府需求與 DD 線的位置
總合需求 D
D=Y
D(E0P*/P, Y – T, I, G2)
總合需求線
政府支出增加
D(E0P*/P, Y – T, I, G1)
Y1
匯率 E
Y2
產出 Y
DD1
DD2
E0
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1
2
Y1
Y2
產出 Y
投影片 16-23
V 短期資產市場均衡：AA線
 AA 線
• 其顯示了國內貨幣市場與外匯市場同時達到均衡時，
匯率與產出的所有組合；因為匯率可以立即調整，
故 AA 線在短期可以立即移動
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投影片 16-24
V 短期資產市場均衡：AA線
 產出、匯率與資產市場均衡
• 我們將結合利率平價條件與貨幣市場，以得出短期
下的資產市場均衡 (AA 線)
• 在外匯市場上的利率平價條件為：
R = R* + (Ee – E)/E
其中：Ee 為預期匯率水準
R 為本國通貨存款的利率
R* 為外幣存款的利率
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V 短期資產市場均衡：AA線
• 滿足利率平價條件的 R 亦必須同時讓貨幣市場的實
質貨幣供給等於實質貨幣需求：
Ms/P = L(R, Y)
• 當利率水準下降時，因為造成附息之非貨幣性資產
的吸引力下降，使得持有貨幣的機會成本下降，因
此總合實質貨幣需求 L(R, Y) 增加
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投影片 16-26
V 短期資產市場均衡：AA線
圖 16-6：資產市場均衡之產出與匯率
匯率 E
外
匯
市
場
E1
E2
1'
外幣存款之本國幣報酬
0
貨
幣
市
場
2'
R1 R2
L(R, Y1)
L(R, Y2)
MS
P
產出增加
1
本國利率
R
實質貨幣需求
實質貨幣供給
2
實質本國貨幣持有量
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投影片 16-27
V 短期資產市場均衡：AA線
 為維持資產市場均衡：
• 本國產出的增加必須伴隨著本國通貨的升值
• 本國產出的減少必須伴隨著本國通貨的貶值
 導出 AA 線
• 其顯示了為維持外匯與貨幣市場均衡下匯率與產出
水準的關係
• 其斜率為負，因為在給定產出之下，本國利率上升
將造成本國通貨升值
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投影片 16-28
V 短期資產市場均衡：AA線
圖 16-7： AA 線
匯率 E
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
產出 Y
投影片 16-29
V 短期資產市場均衡：AA線
 造成 AA 線移動的因素：
•
•
•
•
•
國內貨幣供給
國內物價水準
未來預期匯率
外國利率
總合實質貨幣需求的變動
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投影片 16-30
VI 開放經濟體系的短期均衡：
結合DD 與 AA 線
 當產出市場與資產市場同時達到均衡時，一個經
濟體系即處於短期均衡狀態
• 此即均衡點須同時落在 DD 線與 AA 線上，亦即兩
線的交點
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投影片 16-31
VI 開放經濟體系的短期均衡：
結合DD 與 AA 線
圖 16-8： 短期均衡： DD 與 AA 的交點
匯率 E
DD
1
E1
Y1
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產出 Y
投影片 16-32
VI 開放經濟體系下的短期均衡：
結合 DD 線與 AA 線
圖 16-9：經濟體系如何達到短期均衡
匯率 E
資產市場 (匯率)
立即調整
E2
E3
DD
2
3
1
E1
AA
Y1
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產出 Y
投影片 16-33
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
 兩種型態的政府政策
• 貨幣政策 (Monetary policy, MP)
– 透過貨幣供給量的變動來運作
• 財政政策 (Fiscal policy, FP)
– 透過政府支出或稅負的改變來運作
• 暫時性政策變動為大眾預期在不久的將來會回復到
原來的水準，而不影響長期預期匯率水準
• 假設政策的改變不影響外國的利率與物價水準
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投影片 16-34
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
 貨幣政策
• 一國貨幣供給的增加 (即擴張性貨幣政策) 將提高
其產出水準
– 貨幣供給的增加造成了貨幣的超額供給，因而使國
內利率水準下降
– 其結果造成本國通貨的貶值 (即本國財貨相對外
國便宜) 與總合需求的增加
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投影片 16-35
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
圖 16-10：貨幣供給暫時性增加的效果
匯率 E
本國貨幣供給增加
DD
2
E2
1
E1
AA2
AA1
Y1
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Y2
產出 Y
投影片 16-36
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
 財政政策
• 政府支出的增加、減稅或兩者併用的情況 (擴張性
財政政策) 將使產出增加,
– 產出水準的增加提高了交易需求的實質貨幣持有量，
因而促使本國利率上升
– 其結果為本國通貨必須升值
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投影片 16-37
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
圖 16-11：暫時性財政擴張效果
匯率 E
DD1
DD2
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
產出 Y
投影片 16-38
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
 維持充分就業的政策
• 造成暫時性衰退的干擾可以被擴張性貨幣政策或財
政政策所抵消
– 造成過度就業 (overemployment)的暫時性干擾可以
透過緊縮性貨幣政策或財政政策而抵消
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投影片 16-39
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
圖 16-12：全世界對本國產出需求暫時性減少之後
維持充分就業之政策
匯率 E
擴張性MP
DD2
DD1
E3
3
擴張性FP
2
E2
AA2
1
E1
AA1
Y2
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Yf
產出 Y
投影片 16-40
VII貨幣政策與財政政策的暫時性變動
圖 16-13： 貨幣需求增加後維持充分就業之政策
匯率 E
擴張性MP
DD1
DD2
E1
1
擴張性FP
2
E2
AA1
3
E3
AA2
Y2
Copyright © 2005華泰文化
Yf
產出 Y
投影片 16-41
VIII 政策形成的
通貨膨脹偏誤與其他問題
 制定政策的問題：
• 通貨膨脹偏誤 (Inflation bias)
– 因政府為避免衰退所採取之政策對產出無益、而形
成的高度通貨膨脹
•
•
•
•
經濟 (景氣) 變動來源的認定
經濟 (景氣) 變動來源的認定
財政政策對政府預算的衝擊
政策實施的時間落差 (Time lags)
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投影片 16-42
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
 永久性政策的變動不僅影響政府政策工具的現值，
亦對長期匯率產生影響
• 影響對未來匯率的預期
 貨幣供給的永久性增加
• 貨幣供給的永久性增加將造成匯率等比例的上升
– 結果造成 AA 向上移動的幅度超過暫時性貨幣供給
的增加 (比較圖 16-14 的點 2 與點 3 )
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投影片 16-43
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
圖 16-14：永久性貨幣供給增加的短期效果
匯率 E
DD1
2
E2
3
1
E1
AA2
AA1
Yf
Copyright © 2005華泰文化
Y2
產出 Y
投影片 16-44
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
 永久性貨幣供給增加的調整過程
• 短期下永久性貨幣供給增加使得產出超過其充分就
業水準 (過度就業)
– 結果物價水準上升而回復至原來的充分就業水準
• 圖 16-15 說明了調整回充分就業的過程
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投影片 16-45
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
圖 16-15：永久性貨幣供給增加的長期調整
(1)短期調整
DD2
DD1
匯率, E
2
新的長期
均衡匯率
3
E 仍高於
原來變動
(2)長期調整
E2
E3
E1
3
AA2
1
(2)長期調整
前的水準
1
E
AA3
AA1
Yf
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Y2
產出, Y
投影片 16-46
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
 永久性的財政擴張
• 永久性的財政擴張改變了對未來匯率的預期
– 若經濟體系一開始即處於長期均衡狀態，則永久性
財政政策的變動不影響產出水準
– 其造成匯率作立即跳動而永久性的改變，以抵消
財政政策對總合需求的影響
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投影片 16-47
VIIII 貨幣政策與財政政策
的永久性變動
圖 16-16：永久性財政擴張對資本存量變動的影響
匯率 E
(2)資產市場立即調整
DD1
DD2
E1
(1)永久性財
1
政擴張
匯率升值
3
AA1
2
E2
AA2
Yf
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產出 Y
投影片 16-48
Ｘ 總體經濟政策與經常帳
 XX 線
• 其顯示在經常帳餘額等於某個既定水準下，匯率與
產出的組合
• 其斜率為正，因為產出的增加會激勵進 口支出而惡
化經常帳 (若其不伴隨著通貨的貶值)
EP*
CA  CA(
,Y )  X
P
(＋) (－)
• XX 線比 DD 線平
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投影片 16-49
X 總體經濟政策與經常帳
• 擴張性貨幣政策短期下造成 CA 餘額增加 (圖 16-17
中的點2 )
• 擴張性財政政策造成 CA 餘額減少
– 若其為暫時性，則 DD 線往右移 (圖 16-17的點3)
– 若其為永久性，則 AA 線與 DD 線同時移動 (圖 1617 的點4)
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投影片 16-50
Ｘ 總體經濟政策與經常帳
圖 16-17：總體政策如何影響經常帳
匯率 E
DD
CA>X
XX
2
1
CA<X
E1
3
4
Yf
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產出 Y
投影片 16-51
XI 貿易流量的逐漸調整
與經常帳動態
 J 曲線
• 若進出口因實質匯率變動而逐漸調整，則在實質通
貨貶值之後經常帳可能呈現 J 曲線的型態 － 一開
始惡化而後逐漸改善
– 通貨貶值可能一開始會造成產出緊縮效果，以及匯
率的過度調整
• 其描述了實質通貨貶值改善經常帳的時間落差
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投影片 16-52
XI 貿易流量的逐漸調整
與經常帳動態
圖 16-18： J 曲線
經常帳 (以國內產出單位表示)
經常帳之調整
過程
實質貶值對
經常帳的長
期效果
1
3
2
時間
發生實質貶值與J曲線的
開始
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J 曲線的結束
投影片 16-53
XI 貿易流量的逐漸調整
與經常帳動態
 匯率轉嫁 (Pass-Through) 與通貨膨脹
• 在 DD-AA 模型下的經常帳是假設短期下名目匯率
的變動會造成實質匯率等比例變動
• 匯率轉嫁的程度
– 定義：當本國通貨貶值 1% 時，進口價格水準上升
的幅度
– DD-AA 模型中匯率轉嫁程度為 1
– 因為國際市場的區隔性使得匯率得以不完全轉嫁
– 通貨價值 (匯率) 的變動對造成進口需求減少的相對
價格作較低比例的變動，即進口價格變動的比例比匯
率變動小
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投影片 16-54
附錄I：IS-LM 模型與 DD-AA 模型
圖 16AI-1： IS-LM 模型的短期均衡
利率 R
LM
1
R1
Y1
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產出 Y
投影片 16-55
附錄I：IS-LM 模型與 DD-AA 模型
圖 16AI-2：在 IS-LM 模型中永久性與暫時性貨幣供給增加的效果
LM1
利率 R
外幣存款以本國幣
表示之預期報酬
1´
2´
匯率 E
E2 E3
( 增加)
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1
R1
R2
2
3
R3
3´
E1
LM2
Y1
Y3
Y2
產出 Y
投影片 16-56
附錄I：IS-LM 模型與 DD-AA模型
圖 16AI-3：IS – LM 模型中永久性與暫時性財政擴張的效果
利率 R
外幣存款之預期
本國幣報酬
匯率 E
R2
2´
3´
1´
E1
( 增加)
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E2
LM
E3
R1
2
1
Yf
Y2
產出 Y
投影片 16-57
附錄II：跨期貿易與消費需求
圖 16AII-1： 產出與儲蓄的改變
未來消費
D2F
D1
F
=
Q1
跨期預算限制線
跨期預算小制線
2
1
F
2´
無差異曲線
D1P = Q1P
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D2P Q2P
現在消費
投影片 16-58
附錄III：馬婁(Marshall-Lerner) 條件
與貿易彈性的實證估計
表 16AIII-1：工業製品國際貿易價格彈性的估計
出口需求實質匯率彈性 η
國家
即時
短期
長期
進口需求實質匯率彈性 η*
即時
短期
長期
奧地利
比利時
英國
加拿大
丹麥
法國
德國
義大利
日本
荷蘭
挪威
瑞典
瑞士
美國
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投影片 16-59