Transcript En ny verden med Agrocura AG

Konjunktur og renter
Specialer:
• Rådgiver & Skribent AgroMarkets
• Strategi vedr. risikoafdækning
• Finansiering
• Afdækning og konvertering lån
• Valutastyring og afdækning
• Business Cycle Analysis (konjunkturmodeller)
• Specialist i teknisk analyser
Ærlighed !!
Revision af nyansøger til
arbejdsløshedsstatistikken
Positiv bais
Revision af den samlede pulje til
arbejdsløshedsstatistikken
4/8/2015
9-11 års cyklus
Konklusion
• Teoretisk skulle vi være på vej ud
af lavkonjunkturen og ind i en
periode med større vækst – MEN
– Byggeriet / boligboblen, privatforbrug og
enorm gældssætning (både privat, erhverv og
stat) truer væksten
Konjunktur / ejendomsmarkedet
Fra 1864 til 2009
Boligbobler
Normalt er byggetilladelserne steget
kraftigt, når coincident / BNP vender. Men
det er ikke tilfældet denne gang, hvilket er
yderst problematisk
Opbygning af boligboblen
Samlet overskud af ejer og lejeboliger
Overskud af ejerbolig
Påbegyndt nybyggeri
Ejerbolig procent rate
Overskud af lejebolig
Kilde: Finanshuset Demetra A/S
Samlet lånemasse i boligmarkedet i USA
Realværdistigning boligmarkedet i USA
Belåningsgrad på boligmarkedet i USA
Antal tvangsauktioner i USA
% lån som går på tvang pr. kvartal
?
Peak level 2. kv. 2006: 189,93
Peak now 3. kv. 2010: 135,48
Since peak: -28,7%
150
70
50
jan
se 87
p-8
ma 7
jjan 88
se 89
p-8
ma 9
jjan 90
se 91
p-9
ma 1
jjan 92
se 93
p-9
ma 3
jjan 94
se 95
p
ma -95
jjan 96
se 97
p-9
ma 7
jjan 98
se 99
p
ma -99
jjan 00
se 01
p
ma -01
jjan 02
se 03
p
ma -03
jjan 04
se 05
p
ma -05
jjan 06
se 07
p
ma -07
jjan 08
se 09
p
ma -09
j-1
0
210
jan
se 91
p
ma -91
jjan 92
se 93
p
ma -93
jjan 94
se 95
p
ma -95
jjan 96
se 97
p-9
ma 7
jjan 98
se 99
p-9
ma 9
jjan 00
se 01
p
ma -01
jjan 02
se 03
p
ma -03
jjan 04
se 05
p-0
ma 5
jjan 06
se 07
p-0
ma 7
jjan 08
se 09
p-0
ma 9
j-1
0
200903
201002
200804
200702
200801
200504
200603
200402
200501
200303
200201
200204
200003
200102
199901
199904
199802
199604
199703
199502
199601
199403
199301
199304
199103
199202
199001
199004
170
198902
190
198704
198803
198701
Case-Schiller homeprice index
fra 1987 til sept 2010
og 9 kvarters snit (kvartalschart)
Case-Schiller homeprice index (10 største byer)
fra 1987 til nov 2010
og 12 måneders snit (månedschart)
250,00
230,00
210,00
190,00
170,00
130
150,00
110
130,00
90
110,00
90,00
70,00
50,00
Husprisindeks England (nationwide)
fra 1991 til december 2010
og 12 måneders snit (månedschart)
£200.000
£180.000
£160.000
£140.000
£120.000
£100.000
£80.000
£60.000
£40.000
Konjunktur / gældsproblematik
Inflation / deflation
Inflationskorrigeret priser (real priser)
Kan staten give yderligere skattelettelser ?
Det samlede skattetryk i
USA er lavere pt. som ved
30’er krisen
Grøn = styringsrenten
Rød = inflation
Blå = Kerneinflation
Kvartalvise vækst procenter
Personer udenfor
arbejdsmarkedet
Jobløs opsving ?
Den beskæftigende del af
USA’s befolkning
Food stamps (mad kuponer)
Konklusion
• Det minder meget om de 2 værste
kriser i USA (1873 & 1929) eller
Japan siden 1989.
– Boligboblen – stort overskud af boliger
– Enorm gældssætning, både privat og offentlig
– Vi skal gennem en langstrakt
rekonstrueringsproces
Risiko
• Det underliggende problem i USA og
Europa vedrørende gæld er ikke løst
• Demografen har en væsentligt rolle i
forhold til vækst, inflation og renter
• De nuværende stigende råvarepriser
presser inflationen op, hvilket igen vil
bremse forbruget (virker som skat/afgift)
• Arbejdsmarkedet og industrien er langt fra
normaliseret
Lets have
a look on
China
9-11 års cyklus
Kina har via de ledende indikatorer ikke vist forecast på
recession siden 1983. Den cykliske model er dog ”ekstrem”
væk fra ligevægt. Det ligner til forveksling ejendomsmarkedet
fra 90’erne til ca. 2006/2007. Det betyder ikke at Kina her og nu
møder problemer, men på et tidspunkt vil der komme en
voldsom sammentrækning i økonomien/væksten i Kina. Det
skal holdes nøje øje med
Amplitude
Andet halvår 2008 jordpris 262.000 kr./ha.
Første halvår 2010 jordpris 175.500 kr./ha.
Faldet svarer til -33%
Amplitude
På månedsbasis er de ledende indikatorer i Kina vendt rundt.
Det vil/kan skubbe kvartalschartet rundt.
CRB Raw Industrials (råvareindekset) med 12 måneders snit
?
Cyklisk udvikling i de ledende indikatorer i Kina
Blå = CRB Raw Industrials
Rød = Baltic Fright Index
Konklusion Kina
• Der er ikke pt. udsigt til recession i Kina. Dog forventet mindre
vækstprocenter til 2011
• Men leading på kvartalsvis ligger ”ekstrem” langt væk fra
ligevægt. Det er grund til at holde øje med udvikling. Det kan
på sigt ligne en boble
• Råvare og leading i Kina hænger sammen på månedsbasis.
Leading forecaster i øjeblikket en vending på råvaremarkedet.
Timing er dog vanskeligt.
Renten
Realkreditrenten fra 1810-2009
pct.
1982
10 års glidende gennemsnit
30 års rente, realkredit
20.00
18.00
16.00
14.00
1813
12.00
10.00
8.00
6.00
1925
1878
4.00
1847
1896
2013 ?
1947
2.00
Bund
Faselængde
Top
Faselængde
Fuld Cyklus
1813
1847
34 år
1878
31 år
65 år
1878
1896
18 år
1925
29 år
47 år
1925
1947
22 år
1982
35 år
57 år
1982
(2013-2015)
(31-33 år)
31,66 år
56,33 år
Gennemsnit
24,33 år
2008
1999
1990
1981
1972
1963
1954
1945
1936
1927
1918
1909
1900
1891
1882
1873
1864
1855
1846
1837
1828
1819
1810
Top
år
En rentebund1925
tager
tid
1925
19471947
1896
1896
1847
1896
1847
19
1878
1878
1878
1954
1918
1954
1945
1909
1936
1945
1927
1900
1936
1918
1891
1927
1909
1882
1918
1900
1891
1909
1873
1882
1900
1864
1873
1891
1855
1864
1855
1882
1846
1846
1873
1837
Sammenhæng konjunktur & renter
Forecast feb. 2011 – et år frem
• Råvaremarkedet vender rundt i løbet af 6 måneder –
presset på inflationen forsvinder
• Der kommer ingen rentehævninger fra centralbanker
(FED & ECB)
• De lange renter falder yderlig i 2011
• Behold variabelt lån (cibor + F1) og lav ikke
fastkursaftaler i f.eks. oktober måned
• Lav IKKE renteswaps, enorm risiko – rammer både
aktivsiden og passivsiden
Aktiemarkedet
Falsk signal
Falsk signal
Kritisk udvikling
Konklusion aktiemarkedet
• Aktiemarkedet befinder sig overordnet i en seculær bear
periode, som er startet i år 2000 og varer 16-20 år. Køb og
behold strategien virker ikke i seculær bear periode.
• Teknisk er der optrend på aktiemarkedet pt.
• Aktiemarkedet er igen ”overkøbt” efter Shillers P/E model og
Q-ratio modellen som er lavet af James Tobin.
• Der er en historisk sammenhæng mellem boligmarkedet,
beskæftigelse og aktiemarkedet. Sammenhængen er pt. ude
af trit, hvilket må betyde at boligmarkedet/beskæftigelsen
eller aktiemarkedet skal give sig.
Valutamarkedet
Valutakursteori (markedspsykologi CHF)
•
•
•
•
•
•
I 1986 var CHF kursen 4,50
I 2007 var CHF kursen 4,49
Over 3% p.a. renteforskel
Renteforskel mellem 2 lande = kursændring
CHF stiger 15% af tiden og 85% af tiden sidelæns
Hvem er ”manden” på den anden side i 21 år?
– Han kræver nu alt tilbage inkl. renter´s rente
Der har i historien været 3 ”niveauskift”
Tak for ordet!
Se mere på www.agrocura.dk