Transcript III PREDAVANJE

FAKULTET ZA POSLOVNI
MENADŽMENT
BAR
• EKOMOMIKA
PREDUZEĆA
• Bar, 2012.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
1
11.Dobit preduzeća
• Dobit kao perfomansa poslovanja preduzeća
• Dobit – monetarni oblik rezultata
razlika ukupno ostvarenih
prihoda i ukupno ostvarenih rashoda preduzeća, saldirani izraz
rezultata kao suvišak prihoda nad rashodima.
• Motiv – pokretačka snaga i pokazatelj mogućnosti zadovoljenja
određenih potreba
• Teorije dobiti preduzeća
• Kompenzaciona ili funkcionalna teorija
• Frikcione ili monopolske teorije dobiti
• Tehnološke ili inovacione teorije dobiti
• Dobit i održanja kapitala preduzeća
• a) Problem mjerenja poslovnog rezultata
• b) Problem njegove raspodjele
• Ostvarena neto dobit uvećava vrijednost neto imovine (kapitala)
preduzeća:
•
Dobit = (Kapital na kraju perioda – Naknadno ulaganje kapitala+Povlačenje
kapitala) – Kapital na početku perioda
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
2
11.Dobit preduzeća
•
•
•
•
•
Elementi i determinante procesa upravljanja dobiti preduzeća
Planiranje ciljnog nivoa dobiti,
Mjerenje (utvrđivanje, iskazivanje) ostvarene dobiti,
Kontrola i analiza ostvarene dobiti u odnosu na planiranu
Raspodjela (upotreba) ostvarene dobiti
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
3
11.Dobit preduzeća
• Planiranje dobiti preduzeća
• Važno: prethodno identifikovanje ključnih pretpostavki i faktora koji
su od uticaja na planirani –ciljni nivo dobiti za određeni budući
period.
• Organizacija preduzeća kao determinanta plana.
• Dugoročna i kratkoročna dimenzija planiranja
• Ciljni (kontrolni standard)
• Efektivnost ostvari. ciljne dobiti = Ostv.dobitt / Plan.dob.t x 100%
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
4
11.Dobit preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Računovodstvena dobit – konceptualne osnove i problematika mjerenja
Transakcioni pristup – ex post pristup mjerenju, princip istorijskog troška
Bruto dobit = Ukupni prihodi – Ukupni rashodi
Bruto dobit = (Prihodi iz redovnog poslovanja + Vanredni prihodi) –
(Rashodi iz redovnog poslovanja + Vanredni rashodi)
Bruto dobit = (Poslovni prihodi + Finansijski prihodi + Ostali prihodi iz
redovnog poslovanja + Vanredni prihodi) – (Poslovni rashodi + Finansijski
rashodi + Ostali rashodi iz redovnog poslovanja + Vanredni rashodi)
Korisnost koncepta:
-dobit kao veličina rezultata
njegova transakciona zasnovanost i
princip istorijske vrijednosti,
-relevantna je za procese odlučivanja i kontrole,
-opisuje prošla ostvarenja preduzeća ,
-jednostavno se mjeri
-široko se koristi u praksi izvještavanja o aktivnostima preduzeća
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
5
11.Dobit preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Analiza ostvarene dobiti u sukcesiji perioda
Stopa promj.ukup.dobiti = (Ost.uku.dobt / Ost.uku.dobt-1 – 1) x 100%
Analiza bruto dobiti ΔDbb = ΔDbbc promjena ukupnih prihod ± Δbbt
promjene ukupnih rashoda
Analitički koeficijenti (sve vrste prihoda i rashoda)
Analiza granice dobiti
Analiza donje i gornje granice dobiti
Qq1 = Qmin (obim proizvodnje)
Qq2 = gornja granica obima proizvodnje
Obim aktivnosti = donja ili gornja granica obima pro.
Db=0
Donja granica ob.pro. > obima aktivnosti < gornj.grn.
C>T
Qq1(Qmin)= Tf/ (Cq-Tvrq) Db=0
Cq1 = Cmin = Tf/ (1-Tvrq/Cq)
Tf-fiksni troškovi; Cq-prodajna cijena proizvoda/usluge; Tvrq-varijabilni
troškovi po jedinici proizvoda/usluge.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
6
11.Dobit preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Ekonomska dobit – konceptualne osnove i problematika mjerenja
a) ekonomska dobit kao suma sadašnjih vrijednosti projektovanih iznosa
dobiti po godinama projekcije
b) ekonomska dobit kao ekonomska dodata vrijednost
a) SV Db = ∑ Dbt / (1+ d)t odnosno SVDb = ∑ Dbt x II tbl. (t do d)
Dbt –očekivana (projektovana) dobit u svakoj godini perioda projekcije n, ddiskontna stopa, II – druga finansijska tablica
b) koncept tretira cijenu (trošak) sopstvenog kapitala pretpostavljenim
troškom, koji kao i ostale rashode, treba obračunati/ekonomska dodata
vrijednost (Economic Value Added-EVA)
Ekonomska dobit = Dbpnp – Troškovi kapitala
Dbpnp-Neto poslovna dobit nakon oporezivanja (a prije odbitka kamata i
drugih nenovčanih izdataka, sa određenim računovodstvenim prilagođava.)
Ekonomska dobit = Dbpnp –(Ukupan kapital x Ponderisana cijena ukupnog
kapitala)
Ekonomska dobit=Ukup.kap. x (Stopa rentabil.uk.kap. – Pond.cije.ukp.kap.)
Ekonomska dobit=Sop.kap. x (Stop.rent.sopst.kap. – Cijena sops.kapita.)
Ekonomska dobit=Neto dobit –(Sops.kap x cijen.sopst.kapitala)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
7
Tabela 1. Ekonomska dobit vs. računovodstvena dobit
Ekonomska dobit
Računovodstvena dobit
• Vremenski period nije ograničen (npr.
projekcija za više godina)
• Uvažavanje ex ante pristupa
• Izračunava se diskontovanjem
projektovanih, budućih iznosa dobiti na
sadašnju vrijednost
• Resursi se procijenjuju na bazi njihove
sposobnosti da obezbijede buduće
poslovanje
• Konceptualno važna kategorija, ali
teža za izračunavanje u praksi zbog
subjektivnosti predivađanja (projekcije)
• Definisan vremenski period (npr. jedna
godina)
• Uvažavanje pristupa ex post tj.
“istorijskih troškova”
• Izračunava se sučeljavanjem prihoda
određenog obračunskog perioda sa
odgovarajućim rashodima perioda
• Nema realnih mogućnosti za
identifikaciju kvaliteta resursa, osim
njihovog finansijskog vrijednovanja
• Relativno lako mjerenje i
obračunavanje na osnovu
računovodstvenih informacija
Izvor: Krstić, B., Ekonomika preduzeća – upravljački aspekti poslovnih
perfomansi, Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str. 180.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
8
11.Dobit preduzeća
• Prednost primjene koncepta ekonomske dodate vrijednosti
-koristi raspoložive računovodstvene informacije, uz odgovarajuće
njihovo prilagođavanje
• -direktna povezanost sa dodatom tržišnom vrijednošću preduzeća
• Dodata tržišna vrijednost = NSV ekonomske dobiti u budućem
periodu
• Tržišna vrijednost = Knjigovodstvena vrijednost + Dodata tržišna
vrijednost
• Osnovni nedostatak je okrenutost prošlosti ukoliko se analiziraju
pojedinačne vrijednosti po godinama za određeni prošli period – što
se eliminiše diskontovanjem i projektovanjem za budući period.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
9
11.Dobit preduzeća
• Raspodjela dobiti preduzeća
• Predmet raspodjele
neto dobit
• Akumulirana dobit (Akumulacija) = Neto dobit – Raspodijeljena neto
dobit
• Politika raspodjele dobiti kao set parcijalnih politika:
• -politika dividendi
• -politika zadržavanja dobiti u funkciji formiranja rezervi i/ili
akumuliranja (investiranja u resurse preduzeća i uvećanje sopstvenog
kapitala)
• -politika motivisanja i nagrađivanja (stimulisanja) zaposlenih i
menadžera iz dobiti preduzeća (kompenzaciona politika)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
10
11.Dobit preduzeća
•
Efekti isplate dividendi na rast dobiti i vrijednost preduzeća u budućem
periodu
• Pravila isplate dividendi:
• 1.Neto dobit predstavlja okvir za isplatu dividendi
• 2.Održanje uloženog kapitala
• 3.Pravilo insolventnosti
• Stopa isplate dividendi (učešće u ukupnom iznosu neto dobiti)
• Dividenda po akciji
iznos ukupne sume neto dobiti namjenjen isplati
dividendi podijeljen brojem običnih akcija
• Dividendna stopa akcije
prinos – dividenda po akciji koju ostvaruje
određeni investitor u odnosu na tržišnu cijenu akcija
• Stopa dividendnog prinosa na akcijski kapital
količnik sume dividendi
i vrijednosti sopstvenog (akcijskog) kapitala
• Stopa prinosa na ukupan kapital
količnik sume dividendi i vrijednosti
ukupnog kapitala
• Ključno za politiku isplate: a) Primarni cilj maksimiranje vrijednosti za
vlasnike
•
b) Gotovinski tokovi preduzeća zaista pripadaju
njegovim vlasnicima-akcionarima
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
11
11.Dobit preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Efekti formiranja rezervi i akumulacije na rast dobit i razvoj preduzeća u
budućem periodu
Svrha
-prevladavanje rizičnih situacija
-finansiranje novih investicija
-poboljšanje finansijskog položaja preduzeća
Rezerve mogu biti:
a) Zakonske
b) Statutarne
c) Slobodne rezerve
Latentne (skrivene, tihe) rezerve
Akumulacija
ulaganje u mater.i nem.resurse
Stopa rasta neto dobiti Kdbn (t+1) / t determinisana:
visina stope akumulacije (ak) i stopa ekonomske uspješnosti ulaganja
sredstava akumulacije Εi
Kdbn = ak x Εi x 100%
Kdbn = Akumula.t/Neto dobitt x Prira.net.dob. nakon ulag. akum t+1/akum.t x
100 % = ΔDbnt+1 / Dbnt x 100%
•
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
12
12.Cash flow preduzeća
• Cash flow kao perfomansa poslovanja preduzeća
• Cash flow perfomansa
primarno pokazuje sposobnost
preduzeća da generiše novac i novčane ekvivalente, a upravo iz te
gotovine,a ne iz dobiti odnosno prihoda preduzeće izmiruje svoje
tekeuće i naknadne obaveze.
• Dodatna ocjena likvidnosti i solventnosti preuzeća
• Novčani (gotovinski) tokovi
prilivi i odlivi novca i novčanih
ekvivalenata.
• Neto novčani tok = Prilivi gotovine – odlivi gotovine;
• Neto novčani tok = Stanje gotovine na kraju obračunskog perioda –
stanje gotovine na početku obračunskog perioda
• Bilans tokova gotovine
• Komponente cash flow perfomanse:
• 1.Cash flow iz poslovnih aktivnosti
• 2.Cash flow iz aktivnosti investiranja (i plasiranja)
• 3.Cash flow iz aktivnosti finansiranja
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
13
12.Cash flow preduzeća
• Elementi i determinante procesa upravljanja cash flow
perfomansom
• Planiranje cash flow perfomanse
• Dugoročno i kratkoročno planiranje tokova gotovine
• Mjerenje cash flow perfomanse
• Koncepti: a) cash flow poslije servisiranja dugova; b) cash flow prije
servisiranja dugova
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
14
Koncept cash flow-a poslije
servisiranja dugova
Neto dobit (dobit nakon oporezivanja)
+
Amortizacija
+
Povećanje dugoročnih kredita
Povećanje trajnih obrtnih sredstava
Investicije u osnovna sredstva
Otplata dugoročnih kredita
=
Neto novčani tok poslije servisiranja
dugova
Koncept cash flow-a prije
servisiranja dugova
Poslovna dobit (bez finansijskih prihoda
i rashoda) umanjena za porez
+
Amortizacija
Povećanje trajnih obrtnih sredstava
Investicije u osnovna sredstva
=
Neto novčani tok prije servisiranja
dugova
Slika 1.Koncepti mjerenja cash flow perfomanse
Krstić,
– upravljački
aspekti poslovnih perfomansi,
6.4.2015B., Ekonomika preduzeća
Prof.dr
Darko Lacmanović
Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str.197.
15
12.Cash flow preduzeća
• Analiza cash flow perfomanse
• a) komparativna analiza ostvarenog i planiranog cash flow-a u
posmatranom periodu
• b) analiza na osnovu tehnike eksternog – konkurentskog
benčmarkinga
• c) dinamička i benčmarking analiza mjerila zasnovanih na cash flow
perfomansi
• d) komparativna analiza cash flow-a u sukcesiji perioda
• c) Davanje akcija po povlaštenim uslovima
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
16
13.Produktivnost preduzeća
• Produktivnost kao perfomansa poslovanja preduzeća
• Produktivnost kao ekonomski princip
zahtjev da se ostvari
određeni proizvod uz minimalne utroške radne snage.
• Optimalna produktivnost rada
• Elementi i determinante procesa upravljanja produktivnošću
• Planiranje ciljnog nivoa perfomanse produktivnosti
• Mjerenje ostvarene produktivnosti i determinisanje odstupanja u
odnosu na definisane ciljeve i/ili druge kontrolne standarde
• Analiza ostvarene produktivnosti i definisanje akcija i strategija za
njeno poboljšanje u tekućem i budućem periodu
• Primjena produktivnosti kao kriterijuma za određivanje
kompenzacija zaposlenima
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
17
13.Produktivnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Planiranje ciljnog nivoa perfomanse produktivnosti
Efektivn. ostv.cilj.produk. = Ostv.produk. / Plan.produk. x 100 %
Mjerenje produktivnosti
P (produktivnost rada) = Q(proizvod) / L(utrošak rada)
Aspekti mjerenja produktivnosti:
a) nefinansijski (naturalni)
b) finansijski (bilansni)
a) Metodologija uslovnog proizvoda
b) P = C(prihod, prodaja) / L
Stalna cijena proizvoda C0
P= Cp / Broj zaposlenih
P= T (troškovi) / Broj zaposlenih
P= T / L; Tl (objektivno uslovljeni troškovi) / L;
P= Db / L
P= Db /Broj zaposlenih; Dbn / Broj zaposlenih
P= L(objektivno potrebni utrošci radn.snge) / L(stvarni utr.radne snage)
P= Cash flow/Pros.broj zapo. = Cash flow/Prihod od prodaje x (Prih.od
prod./Prosječ.broj zaposle.)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
18
13.Produktivnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Produktivnost upotrebe ljudskog kapitala = Dodata vrijednost /
Vrijednost ljudskog kapitala
Dodata vrijednost = Prihod – (Troškovi proizvodnje, prodaje,
administrativni i opšti troškovi + Troškovi rada)
Dodata vrijednost = Poslovna dobit + Troškovi rada
Analiza produktivnosti
Analiza produktivnosti u sukcesiji perioda
Kp(stopa promjene produktivnosti) = (Pt /Pt-1 – 1) x 100 %
Kp= (1±Kq/1±Kl – 1) x 100 %
Kl-koeficijent promjene ostvarenih utrošaka radne snage tekućeg
perioda u odnosu na prethodni ((Lt /Lt-1)
Kq-koeficijent promjene ostvarenog proizvoda tekućeg perioda u
odnosu na prethodni (Qt /Qt-1)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
19
13.Produktivnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
Benčmarking analiza produktivnosti
Projektovanje benčmarking studije produktivnosti
Determinisanje informacione osnove za benčamarking
Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje
produktivnosti
Analiza produktivnosti i utvrđivanje odstupanja
Definisanje mjera, akcija i programa podizanja produktivnosti
Prednosti i ograničenja pojedinih mjernih izraza za benčmarking
analizu produktivnosti
P=Q/L; P=C/L; P=T/L; P=Tl/L; P=Db/L; P=Cash flow/L
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
20
13.Produktivnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
Determinante procesa benčamarking analize produktivnosti
Etape procesa benčmarkinga:
-Utvrđivanje fokusa buduće studije benčmarkinga
-Prikupljanje informacija za komparativnu analizu produktivnosti
-Definisanje mjernog instrumentarijuma
-Upoređivanje koeficijenta (stope) promjene produktivnosti
-Mjerenje produktivnosti različitih subjekata na osnovu utvrđenih izraza
Benčmarking produktivnosti nije moguć bez detaljne uporedne analize
elemenata i faktora u kompleksu produktivnosti
• Analiza dinamike proizvodnje
• Benčmarking kvaliteta proizvoda
• Analiza kvaliteta zaposlenih
KKs (Koeficijent kvalifikacione
strukture) = (Zsl1-8 x Ksl) / ∑Z
• Fluktuacija radne snage:
• -Koeficijent primanja
• -Koeficijent odlaženja
• -Koeficijent ukupnih promjena
• -Koeficijent zamjene (fluktuacije)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
21
13.Produktivnost preduzeća
•
•
•
•
Produktivnost, motivacija za rad i kompenzacija zaposlenih
Uticaj motivacije na stepen radne efikasnosti
-Intenzitet rada zaposlenih i motivacija
- Sistem pravedne raspodjele i kriterijum produktivnosti
Vrste pojedinih troškova
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
22
14.Ekonomičnost preduzeća
• Ekonomičnost kao perfomansa poslovanja preduzeća
• Ekoničnost utrošaka i ekonomičnost troškova
optimalna
ekonomičnost
• Princip ekonomičnosti
zahtjev da se ostvari određena vrijednost
uz minimalne troškove
• E= V / T
• Parcijalna perfomansa
mjeri ekonomske efekte korisnosti
ulaganja u obliku troškova (rashoda).
• Ekonomska suština je u akumulativnoj sposobnosti preduzeća
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
23
14.Ekonomičnost preduzeća
• Elementi i determinante procesa upravljanja ekonomičnošću
• Planiranje ciljnog nivoa perfomanse ekonomičnosti
• Mjerenje ostvarene ekonomičnosti i determinisanje odstupanje u
odnosu na definisanje ciljeve i/ili druge kontrolne standarde
• Analiza ostvarene ekonomičnosti i definisanje mjera, akcija, programa
i strategija za njegovo poboljšanje u tekućem i budućem periodu
• Planiranje ciljnog nivoa perfomanse ekonomičnosti
• Efekt.ostv.ciljn.ekonom.= Ostv.ekonom./Planir.ekono. x 100 %
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
24
14.Ekonomičnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
Mjerenje ekonomičnosti
a) Mjerenje naturalne ekonomičnosti (ekonomičnost utrošaka)
b) Mjerenje vrijednosne ekonomičnosti (ekonomičnost troškova)
a) E= Q/U; E=Q/T
b) E=C/T
E(Poslovna ekonomičnost) = Cp/Tp
E(finansijska ekonomičnost)= Cf/Tf
E= T(objektivno potrebni)/T(stvarni troškovi)
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
25
14.Ekonomičnost preduzeća
•
•
•
•
Analiza ekonomičnosti
Analiza ekonomičnosti u sukcesiji perioda
Ke(Stopa promjene ekonomičnosti) = (Et /Et-1 -1) x 100%
Ke= (1±Kc/1±Kt -1) x 100%; Kc-koeficijent promjene prihoda (Ct
/Ct-1 – 1; Kt-koficijent promjene troškova tj. rashoda (Tt /Tt-1 -1)
• Kec(stopa promjene ekonomičnosti pod uticajem dinamike prihoda)
= Kc/1±Kc x 100%
• Ket(stopa promjene ekonomičnosti pod uticajem dinamike troškova)
= Kt/1±Kt x 100% Analiza strukture kategorije ukupnih rashoda
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
26
14.Ekonomičnost preduzeća
•
•
•
•
Benčmarking analiza ekonomičnosti
Faze studije:
-Projektovanje benčmarking studije
-Obezbijeđivanje informacione osnove za benčmarking
ekonomičnosti
• -Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje
ekonomičnosti
• -Analiza ekonomičnosti i utvrđivanje odstupanja
• -Definisanje mjera, akcija, programa ili strategija za poboljšanje
perfomanse ekonomičnosti u tekućem i budućem periodu
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
27
15.Rentabilnost preduzeća
• Rentabilnost kao perfomansa poslovanja preduzeća
• Princip rentabilnost
zahtjev da se ostvari maksimalna dobit uz
minimalnog angažovana sredstva.
• Elementi i determinante procesa upravljanja proizvodom
preduzeća
• Planiranje ciljnog nivoa perfomanse rentabilnosti
• Mjerenje ostvarene rentabilnosti i determinisanje odstupanja u
odnosu na definisane ciljeve i/ili druge kontrolne standarde
• Analiza ostvarene rentabilnosti i definisanje akcija i strategija za
njeno poboljšanje u tekućem u budućem periodu
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
28
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Planiranje ciljnog nivoa rentabilnosti
Efekti. ostv.ciljne rent. = Ostv.renta./Planir.(ciljna) rentab. x 100%
Mjerenje rentabilnosti
Računovodstvena stopa rentabilnosti – stopa prinosa ili stopa povraćaja
Stopa rentabilnosti:
a) rentabilnost ukupnih sredstava (ukupnog kapitala)
b) rentabilnost sopstvenih sredstava (sopstvenog kapitala)
Mjerenje rentabilnosti ukupnih sredstava
Renta.ukup.sred.= Posl.dobit/Ukup.sred. x 100%
Renta.ukup.sred.=Posl.dobit(1-pore.stopa)/Ukup.sred. x 100%
Renta.ukup.sred.=Koef.obrt.ukup.sred. x Marža posl.dobiti x 100%
Renta.ukup.sred.=Koef.obrt.ukup.sred. x Marža posl.dobit x (1-pores.stop.) x
100%
Renta.ukup.sred.(1)=Neto dobit/Ukup.sred. x 100%
Renta.ukup.sred.(2)=Neto dobit +Kamate/Ukup.sred. x100%
Renta.ukup.sred.(3)=Bruto dobit + Kamate/Ukup.sred. x 100 %
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
29
15.Rentabilnost preduzeća
• Mjerenje rentabilnosti sopstvenih sredstava
• Renta.sopstv.sred.=Neto dobit/Sopstv.sredstva x 100%
ROE
(Return on Equity)
• Rent.sopstv.sred.=Koef.obrt.sopst.sreds. x Marža neto dobit x 100 %
• Rent.sopstv.sred.=Koef.obrt.sopst.sreds x Marža neto dobit x
Multiplikator sops.sredst. x 100 %
• Rent.sopstv.sred.=Bruto dobit/Sopstve.sred. 100 %
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
30
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
Analiza rentabilnosti preduzeća
Analiza rentabilnosti u sukcesiji perioda
Kr=(Rt /Rt-1 -1) x 100% odnosno
Kr=(1±Kdb/1±Ks -1) x 100% Kdb – koeficijent promjene dobiti u
dva sukcesivna perioda (Dbt / Dbt-1) -1; Ks – koeficijent promjene
sredstava (kapitala) u dva posmatrana perioda (St / St-1) -1
• Krdb= Kdb/1±Ks x 100%
• Krs= Ks/ 1±Ks x 100%
• Kr=Krdb±Krs
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
31
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
Benčmarking analiza rentabilnosti
Projektovanje benčmarking analize rentabilnosti
Determinisanje informacione osnove za analizu
Determinisanje instrumentarijuma za komparativno mjerenje
rentabilnosti
• Analiza odstupanja u perfomansama
• Definisanje korektivnih mjera i akcija za poboljšanje rentabilnosti
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
32
15.Rentabilnost preduzeća
• Modeli analize rentabilnosti
• Sistemi analize rentabilnosti:
• DuPont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ističe
tri determinante ove stope i vezu sa stopom rentabilnosti ukupnih
sredstava,
• Razvijeni DuPont analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ovu
stopu dekomponuje na pet ključnih indikatora
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
33
15.Rentabilnost preduzeća
• DuPont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava, koji ističe
tri determinante ove stope i vezu sa stopom rentabilnosti ukupnih
sredstava
• Tradicionalni finansijski pristup
integriše bilans stanja i
uspjeha u dva sumarna mjerila: a) stopa rentabilnosti ukupnog
kapitala; b) stopa rentabilnosti sopstvenog kapitala
• Rentbil.sopstv.sred. = Rentbil.ukup.sredst x Multpl. Sopst.sredst.
• Rentabilnost spst.sred.= Koef.obrt.ukp.sreds. x Mar.net.dob. x
Mult.sops.sreds.
• Cjelshodnost korišćenja pozajmljenog kapitala:
• a) Indiferentna (neutralna) situacija – kamatna stopa jednaka stopi
rentabilnosti ukupnih sredstava
• b) Preduzeću odgovara da se pozajmljuje – kamatna stopa na kredite
niža od stope rentabilnosti ukupnih sredstava.
• c) Preduzeću ne odgovora da se pozajmljuje – kamatna stopa na
kredite veća od stope rentabilnosti ukupnih sredstava
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
34
Marža
neto dobiti
Rent.ukup.
sredstava
Koef.obrta
ukup.sred.
Multipl.sop.
sreds.
Ukupna
sredstva
Sopstvena
sredstva
Ukupni
rashodi
Poslovni
prihodi
Porez
Poslovni
prihodi
Ukupna
sredstva
Pozajmljena
sredstva
Obrtna
sredstva
Osnovna
sredstva
Sopstvena
sredstva
Slika 2. DuPont model analize rentabilnosti
Krstić, B., Ekonomika preduzeća – upravljački aspekti poslovnih perfomansi,
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
Fakultet za poslovni menadžment, Bar, 2009. , str. 238.
Bilans stanja
Rentabilnost
sops.sred.
Neto dobit
Bilans uspjeha
Ukupni
prihodi
35
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Razvijeni DuPont model analize rentabilnosti sopstvenih sredstava
Model
dekomponuje stopu rentabilnosti sopstvenih sredstava na veći
broj parcijalnih pokazatelja i uvodi kategoriju multiplikator finansijskog
leveridža.
Rent.sop.sred.(prije oporeziv.)= Rentabiln.ukup.sred. x
Multipl.finan.leveridža
Rent.sop.sred.(poslije oporeziv.)= Rentab.ukup.sred. x
Multipl.finan.leveridža x (1-poreska stopa)
Rent.sops.sred.=Koeficij.obrta ukup.sreds. x Marža poslovne dobiti x
Multiplikator finan.leveridža x (1-poreska stopa)
Multip.finan.leveridža= Ukup.sred./Sops.sred. x Brut.dobit/Posl.dobit
Multiplikator sops.sred.(Ms) = Ukupna sredstva / Sopstvena sredstva
Koeficijent finansijskih rashoda (kf) = Bruto dobit/Poslovna dobit
Koeficijent poreskih efekata (kt) = Neto dobit/Bruto dobit
Rentabilnost sop.sred.=Koef.obrta ukup.sred. x Marža poslovne dobiti x
Multiplikator sopst.sred. x Koeficijent finansijskih rashoda x Koeficijent
efekata oporezivanja
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
36
15.Rentabilnost preduzeća
• Rentabilnost, cijena kapitala i vrijednost preduzeća
• Cijena kapitala
nije determinisana samo poslovnim i drugim
rizicima (tržište kapitala) već i odlukama menadžmenta vezanim za
finasiranje preduzeća (adekvatna proporcija između dugova i
sopstvenog kapitala)
• Ponderisana (prosječna) cijena ukupnog kapitala
odražava
strukturu izvora finansiranja preduzeća
odnos između
ponderisane cijene ukupnog kapitala preduzeća i njegove vrijednosti
je obrnuto proporcionalan.
• Ponderisana cijena ukupnog kapitala predstavlja prosječne troškove
duga i sopstvenog kapitala, mjereno njegovim učešćem (ponderom) u
strukturi ukupnog kapitala.
• Cijena duga je kamatna stopa po kojoj se pozajmljena sredstva
koriste.
• Cijena sopstvenog (akcijskog) kapitala preduzeća je dividendna stopa
prinosa na akcije.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
37
15.Rentabilnost preduzeća
• Pravilo kreiranja vrijednosti za vlasnike-akcionare:
• Vrijednost se kreira samo kada preduzeća ili poslovna jedinica
ostvaruje stopu rentabilnosti sopstvenog kapitala koja premašuje
cijenu sopstvenog kapitala. U suprotnom vrijednost se smanjuje
• Pravilo kreiranja vrijednosti ukupnog kapitala:
• Vrijednost se kreira samo kada preduzeće ili strategijska poslovna
jedinica ostvaruje rentabilnost ukupnog kapitala koja premašuje
ponderisanu cijenu tog kapitala. U suprotnom, vrijednost se smanjuje.
• Cilj: Maksimiranje razlike stope rentabilnosti ukupnog kapitala i
prosječne cijene ukupnog kapitala, kao i da se maksimizira razlika
stope rentabilnosti sopstvenog kapitala i cijene tog kapitala.
• +
-
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
38
15.Rentabilnost preduzeća
• Rentabilnost i akumulativnost preduzeća
• Stopa akumulativnosti = Akumulacija/Sopstveni kapital x 100 %
• Stopa akumulativnosti = Stopa akumulacije x Neto dobit/Sopstveni
kapital x 100 %
• Stopa akumulativnosti = Stopa akumulacije x Rentabilnost
sopstvenog kapitala x 100 %
• Rentabilnost sopstvenog kapitala = Stopa akumulativnosti /Stopa
akumulacije x 100 %
• Stopa rasta prihoda od prodaje = Stopa akumulativnosti
Situacija finansijskog balansa
• Stopa rasta prihoda od prodaje ˃ Stopa akumulativnosti
Situacija deficita (manjka) gotovine.
• Stopa rasta prihoda od prodaje ˂ Stopa akumulativnosti
Situacija suficita (viška) gotovine.
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
39
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Analiza sredstava u funkciji upravljanja i poboljšanja rentabilnosti
Koeficijent promjene sredstava (Ks = ΔS/St-1 = St – St-1 / St-1)
Koeficijent samostalnosti = Sopstveni kapital (Ss / Ukupni kapital (S)
Koeficijent zaduženosti = Pozajmljeni kapital(Sp)/ Ukupni kapital (S)
Struktura imovine (aktiva) = stalna imovina + obrtna sredstva
Učešće stalne imovine u ukupnoj aktivi i obrtne imovine u ukupnoj aktivi
organski sastav sredstava
(Sos/S) x 100%
Analiza obima osnovnih sredstava
Koeficijent promjene osnovnih
sredstava (Ksos =Sost/Sost-1)
Koeficijent tehničke opremljenosti rada osnovnim sredstvima (Sos/prosječan
broj zaposlenih; opremljenosti postrojenjima i opremom (Si/prosječan broj
zaposlenih)
Odnos ukupnih prihoda i osnovnih sredstava (C/Sos)
randman
osnovnih sredstava
Pokazatelj funkcionalnosti i otpisanosti OS= 1-koeficijent otpisanosti
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
40
15.Rentabilnost preduzeća
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Analiza obrtnih sredstava
Učešće obrtnih sredstava u ukupnoj aktivi (Sob/S)
Struktura obrtnih sredstava:
a) gotovinskih ekvivalenata i gotovine u ukupnoj obrtnoj imovini
b) potraživanja u ukupnoj obrtnoj imovini
c) zaliha materijala (sirovina) u ukupnim obrtnim sredstvima (imovini)
d) zaliha nedovršene proizvodnje u ukupnim obrtnim sredstvima
e) zalihe gotovih proizvoda u ukupnim obrtnim sredstvima
Koeficijent promjene obrtnih sredstava (Ksob=Sobt/Sobt-1-1)
Pravilo: Ksob˂Kc
Koeficijent obrta obrtnih sredstava Kosob= C/Sob
Koeficijent naplate potraživanja= Prihod od prodaje / prosječni saldo kupaca
Prosječno vrijeme naplate potraživanja= 365 dana / koeficijent obrta kupaca
Koeficijent obrta zaliha = cijena koštanja (troškovi) prodatih proizvoda /
prosječni saldo zaliha
Prosječno vrijeme trajanja jednog obrta zaliha = 365 dana / koeficijent obrta
zaliha
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
41
15.Rentabilnost preduzeća
• Koeficijent regulisanja obaveza prema dobavljačima = Ukupne
godišnje nabavke materijala i usluga / prosječni saldo dobavljača
• Prosječno vrijeme trajanja jednog obrta dobavljača = 365 dana /
koeficijent obrta zaliha
• Analiza likvidnosti obrtnih sredstava
• Koeficijent opšte likvidnosti = Obrtna sredstva / kratkoročne obaveze
od 2 (gornja granica) do 1 (donja granica)
• Koeficijent ubrzane ili rigorozne likvidnosti = (Obrtna sredstva –
zaihe) / kratkoročne obaveze = 1
• Vrijednost veća od 1 pretjerana likvidnost, manja od 1 nelikvidnost.
• Koeficijent novčane likvidnosti = Gotovina/ kratkoročne obaveze
6.4.2015
Prof.dr Darko Lacmanović
42