Transcript Erste Group Corporate & Investment Banking

Konjunktur-/Zinsausblick
Gudrun Egger, CEFA
Head of Major Markets & Credit Research
Wachstum:
Exporte
bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
Gutedeutsche
Stimmung
an den
Finanzmärkten…
EZ BIPhöhere
2013: Risikoklassen;
0,4%, 2014:1%
…niedrige Volatilität unterstützt
Investoren suchen Rendite
35%
5,6%
3,3%
1,0%
5%
4,3%
15%
10,5%
10,8%
20%
11,9%
15,8%
25%
10%
29,1%
23,3%
30%
2012
DAX
High Yield
Hybrid Corp.
Invest. Grade
-1,1%
AT Staatsanleihen
-5%
DE Staatsanleihen
-1,7%
0%
2013 YTD (09.10.2013)
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
2
Wachstum: deutsche
Exporte
bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
…aber
wie lange
noch?
EZ BIP
0,4%, 2014:1%
Divergenz
oder2013:
Vorwegnahme
der Erholung?
500
U.S. Housing Bubble
450
1800
1600
Dot-Com Bubble
400
1400
Russian Debt Crisis
350
1200
300
250
1000
200
800
150
600
100
400
50
0
200
04.95
CRB Commodity Index
MSCI WORLD Index
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
3
Wachstum: deutsche
bestimmt
von
‚USA vs. Italien‘
Liquiditätsbereitstellung
der Exporte
Notenbanken
als
„Erste-Hilfe“
Maßnahme
BIP„(Banken-)Liquiditätskrise“
2013: 0,4%, 2014:1% ein
EZB EZ
dämmt
2,5
LTRO 6M
LTRO 12M
LTRO 3J
2
1,5
1
0,5
„in order to reassure
banks that access to
central bank liquidity
would indeed be extended
in line with their
refinancing needs in the
medium term, we
extended the maturity of
our credit lending“ M.
Draghi
Durchschnitt 2000-2007: 0,09
0
6.3.13
6.3.12
6.3.11
6.3.10
6.3.09
6.3.08
6.3.07
6.3.06
6.3.05
6.3.04
6.3.03
6.3.02
6.3.01
6.3.00
-0,5
Libor-OIS spread (3M)
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
4
Wachstum:
bestimmt durch
von ‚USA
vs. Italien‘
EZBdeutsche
reduziertExporte
Extremrisiken
OMT
EZ BIP
2013:
0,4%,
Staatsschuldenkrise
hatte
Anstieg
der 2014:1%
Risikoprämien zur Folge
10J Staatsanleiherenditen
40
14
OMT
"Exit-Risiken"
12
30
10
25
8
20
6
15
Spread 540-640 BP
4
„Within our mandate, the
ECB is ready to do
whatever it takes to
preserve the euro. And
believe me, it will be
enough“ M. Draghi
10
2
0
01.09
35
5
0
01.10
DE 10Y
01.11
ES 10Y
01.12
IT 10Y
FR 10Y
01.13
GR 10Y
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
5
Wachstum:
Exporte
bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
Risikendeutsche
bestehen
weiterhin
…”Bankenunion”
2013: “Schocks”
0,4%, 2014:1%
…um Stabilität zu verbessernEZ
undBIP
(künftige)
für die Realwirtschaft zu verkleinern
Quelle: IWF, Erste Group Research
Erste Group Research
6
Wachstum:Schuldentragfähigkeit
deutsche Exporte bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
sicherstellen
EZwachstumsfreundliche
BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
… durch
Konsolidierung
Verschuldungspfad - Griechenland
Quelle: IWF
Erste Group Research
7
Wachstum:
deutsche
Exporte bestimmt
von ‚USApositiv
vs. Italien‘
…globale
Wirtschaftsdaten
überraschen
EZ BIP
2013: 0,4%, 2014:1%
aber: positiver
Überraschungseffekt
könnte nachlassen
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
8
Wachstum:
deutsche
Exportestabiles
bestimmtWachstum
von ‚USA vs. Italien‘
USA:
mittelfristig
Verbesserungen am Arbeitsmarkt,
können
MBS-Zinsanstiege
EZ BIP 2013:
0,4%,
2014:1% Erholung gefährden?
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
9
Wachstum:
Exporte
bestimmt von
‚USA
vs. Italien‘
Eurozone:deutsche
Erholung
in Deutschland
und
Peripherie
Ende der Rezession, EinkaufsmanagerEZ
optimistisch
– Exporte
liefern ersten Impuls, Arbeitslosenrate stabilisiert
BIP 2013:
0,4%, 2014:1%
30
Arbeitslosenraten in der Eurozone (%)
25
20
15
10
5
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
IT
ES
FR
DE
AT
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
10
Wachstum:
deutsche
Exportewirtschaftliche
bestimmt von ‚USA
vs. Italien‘
Österreich:
moderate
Erholung
…vorEZ
allem
durch
Außennachfrage
getragen
BIP
2013:
0,4%, 2014:1%
Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet)
BIP-Wachstum und Komponenten (q/q)
0,5%
0,3%
3,0%
50%
2,0%
30%
1,0%
0,1%
10%
0,0%
-10%
-0,1%
-1,0%
-0,3%
-2,0%
-0,5%
-3,0%
Q4 2012
BIP
privater Konsum
Q1 2013
Exporte
Q2 2013
Investitionen (rechts)
-30%
-50%
2007
2008
2009
IT
2010
DE
2011
CH
2012
2013
USA
Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research
Erste Group Research
11
Wachstum: deutsche
Exporte bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
Innennachfrage
gedämpft
Stimmungsindikatoren haben gedreht,
aber 2013:
keine rasche
der Investitionen zu erwarten
EZ BIP
0,4%,Beschleunigung
2014:1%
Österreich: Kapazitätsauslastung und Investitionen
Österreich: Stimmungsindikatoren
103
103
101
101
99
99
14%
91
10%
87
6%
2%
83
-2%
97
97
-6%
79
-10%
GFCF j/j
Q3 2013
Q4 2012
Q1 2012
Q2 2011
Q3 2010
Q4 2009
Q1 2009
Q2 2008
Q3 2007
Produzenten
75
Q4 2006
2013
2012
2011
Konsumenten
-14%
Q1 2006
Gesamt
2010
2009
2008
95
2007
95
Kapazitätsauslastung (rechts)
Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research
Erste Group Research
12
Wachstum:
deutsche
Exporte bestimmt
von gedämpft
‚USA vs. Italien‘
Mittelfristige
Perspektiven
bleiben
Private und öffentliche Verschuldung
muss
auf nachhaltige
EZ BIP 2013:
0,4%,
2014:1% Niveaus zurückkehren
60
50
40
30
20
10
0
EZ
DE
GR
ES
FR
IT
Investitionen
Zinsen
Konsum
Löhne
Sozialausgaben
Staatsausgaben (% des BIP, 2011)
Staatseinnahmen (Steuern und Sozialabgaben, % des BIP)
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
13
Wachstum:
deutsche
Exporte
bestimmt von ‚USA
vs. Italien‘
Wachstum:
Forschung
& Entwicklung,
Produktivität
BIP 2013: 0,4%,
Verbesserung Wettbewerbsfähigkeit:EZ
Lohnzurückhaltung
& 2014:1%
Produktivität; Finanzierungskosten Peripherie
7
6
5
4
3
2
1
0
01.01.2005
01.01.2008
Kreditzinsen Vol.<1Mn, Laufzeit <1J, DE
01.01.2011
ES
IT
EZB Leitzins
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
14
Wachstum:
Exporte Abwärtsdruck
bestimmt von ‚USA
Italien‘
Schwachedeutsche
Endnachfrage:
auf vs.
Inflation
BIP 2013: 0,4%,
2014:1%
Inflation nahe 1,5% erwartetEZ
– Arbeitslosigkeit,
Geldmengenwachstum
drücken – Ölpreis?
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
15
Zinsen noch EZB:
längerZinsen
niedrig, niedrig
Easing auf
Seiten
‚fürbeiden
längere
Zeit‘des Atlantiks
Mindestens solange Inflation deutlich unter 2% bleibt
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
16
Erholung: ‘Zinswende’ bei Renditen
Aber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
17
EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
18
Dollar: langsam stärker im Jahresverlauf
US Wachstum und Zinsen höher
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
19
Wachstum:
deutsche Exporte
von ‚USA vs.
Corporate
Risikoprämien
nahebestimmt
den Tiefstwerten
seitItalien‘
Lehman
…bei fortschreitender EZ
Erholung
noch leichtes
Einengungspotenzial vorhanden
BIP 2013:
0,4%, 2014:1%
400
2.500
Benchmark Spread Investment Grade
350
Benchmark Spread High Yield
2.000
300
250
1.500
200
150
137
1.000
100
100
500
50
459
392
60
236
06.08.2013
20.02.2013
04.09.2012
22.03.2012
06.10.2011
21.04.2011
04.11.2010
24.05.2010
02.12.2009
18.06.2009
30.12.2008
14.07.2008
24.01.2008
06.08.2007
16.02.2007
0
30.08.2006
15.08.2013
27.02.2013
07.09.2012
22.03.2012
06.10.2011
21.04.2011
03.11.2010
21.05.2010
01.12.2009
17.06.2009
30.12.2008
14.07.2008
24.01.2008
06.08.2007
15.02.2007
30.08.2006
0
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
20
Wachstum: Langsamer
deutsche Exporte
bestimmt
von ‚USA vs. Italien‘
Anstieg
der Renditen
aber nach wie vor
niedrigem
Niveau,
Spread zu DE konstant
EZauf
BIP
2013: 0,4%,
2014:1%
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
2011
0
2012
Spread AT-DE
2013
Deutschland 10J
Österreich 10J
Quelle: Datastream, Erste Group Research
Erste Group Research
21
Danke für Ihre Aufmerksamkeit!
Kontakt:
Gudrun Egger, CEFA
Head of Major Markets & Credit Research
[email protected]
Mildred Hager-Germain
Senior Economist Eurozone/USA
[email protected]
Adrian Beck
Fixed Income Österreich
[email protected]
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...
Prognosen
BIP j/j
aktuell
Dez.13
Mär.14
Jun.14
Sep.14
1,36
1,30
1,28
1,26
1,25
aktuell
Dez.13
Mär.14
Jun.14
Sep.14
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
3M Euribor
0,23
0,20
0,20
0,20
0,20
Deutschland 10J
1,86
1,70
1,80
1,90
2,00
Sw ap 10J
2,16
2,00
2,10
2,20
2,30
2010
2011
2012
2013
2014
Österreich
1,8
2,8
0,9
0,5
1,7
Deutschland
4,0
3,1
0,9
0,4
1,6
Frankreich
1,6
1,7
0,0
0,2
1,0
Italien
1,7
0,5
-2,4
-1,3
0,7
EZB Hauptref.
Eurozone
1,9
1,5
-0,5
-0,3
1,0
2,6
USA
Inflation
Eurozone
USA
2,5
1,8
2,8
1,7
2010
2011
2012
2013
2014
1,6
2,7
2,3
1,5
1,2
1,6
3,2
2,0
1,7
1,8
Arbeitslosenrate (%)
2010
2011
2012
2013
2014
Eurozone
10,0
10,6
11,7
12,1
11,7
9,6
8,5
7,8
7,2
6,7
US
EURUSD
aktuell
Dez.13
Mär.14
Jun.14
Sep.14
Fed Funds Target Rate
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
3M Libor
0,25
0,30
0,30
0,30
0,30
Rendite 10J
2,69
2,60
2,70
2,80
2,90
aktuell
Dez.13
Mär.14
Jun.14
Sep.14
Österreich 10J
2,24
2,00
2,10
2,20
2,30
Spread AT - DE
0,38
0,30
0,30
0,30
0,30
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research
23
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...
Prognosen (CEE Währungen)
FX
EURHRK
current
7.62
2013Q4
7.60
7.64
7.66
7.67
7.71
25.55
25.88
25.66
25.45
25.24
25.50
25.39
25.24
25.08
296.3
302.5
300.0
299.0
298.0
297.8
299.5
301.2
303.1
4.15
4.07
4.04
4.02
4.20
4.23
4.25
4.27
4.46
4.50
4.50
4.49
4.48
4.49
4.52
4.53
4.56
114.3
116.0
116.0
116.0
116.0
-
-
-
-
2.03
2.03
2.05
2.04
2.01
2.05
2.08
2.12
forw ards
EURCZK
forw ards
EURHUF
forw ards
EURPLN
4.18
forw ards
EURRON
forw ards
EURRSD
forw ards
USDTRY
1.99
forw ards
2014Q1
7.60
2014Q2
7.50
2014Q3
7.55
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Kontakt:
Juraj Kotian
Head of Macro/Fixed Income Research CEE
[email protected]
Erste Group Research
24
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...
Reports
Zinsausblick Eurozone/USA:
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=22983&PDF=KCFFCEHKEKFBGLABBGGKHLFIONG
HGMG
Währungsanalyse EURUSD:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21645
Wirtschaftsausblick:
https://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21935
Credit Fokus: Österreich Q4 2013
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=23322&PDF=PNFDPJIKPGHELBCKMFDIHOEEEGBN
NAO
Erste Group Research
25
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Erste Group Bank AG
Group Research
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Telefon: +43 (0)5 0100 –interior
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Erste Group Research
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