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正向蝶式價差交易
指導教授:張上財
班級:夜二技財金四甲
學號:6A080016
學生:劉惠蓉
正向蝶式價差策略
買進蝶式策略的使用時機在於研判標的物在選擇權到期日時不會有重大
的價格變動的盤整格局時採用。與賣出跨式及賣出勒式不同的是，買進
蝶式交易的風險有限，對於想在盤整格局中獲利又不想冒太大風險的投
資人而言，買進蝶式價差策略是一個很好的選擇。
買進蝶式策略的作法是「買進一組履約價較低的多頭價差 ( 即買進低履
約價選擇權，同時賣出高履約價選擇權 ) ，同時買進一組履約價較高之
空頭價差（即賣出低履約價選擇權，買進較高履約價選擇權），且多頭
價差部位的較高履約價須與空頭價差部位之較低履約價相同，而多頭價
差之履約價間距亦須等於空頭價差之履約價間距」，所以該策略由一共
有三種不同履約價的四口選擇權來組成。
這二組價差部位可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所
指之買進蝶式價差策略。但一般基於價外選擇權的交易量較大，買賣價
差較小之考量，常見以賣權來組成較低履約價的多頭價差，而較高履約
價之空頭價差則由買權來組成，形成所謂「買進鐵蝴蝶價差策略」。
買進蝶式價差策略之最大利潤，會發生於標的現貨價格在到期時等於中
間履約價的情況；若標的現貨價格在到期時收在最低履約價以下，或最
高履約價以上，則將有最大損失。
買進蝶式價差交易策略小檔案
( 由較低履約價之多頭價差 + 較高履約價之空頭價差組成，且二者有一
個共同履約價 )
使用時機 ： 預期標的物價格盤整時
最大風險 ： 多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤
最大利潤 ： 多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤
損益兩平點： 空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 ( 點數 )
多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 ( 點數 )
保證金
： 二組價差可能需要的保證金之和
舉例說明
小莉研判市場處於盤整格局，在選擇權到期結算時，不會大漲或大跌 ，
而決定採用風險較小的買進蝶式價差策略。假設目前大盤指數
位置在 8,250 點 ，小莉同時買進了下列二組價差部位：
1. 買進履約價 8,200 點買權一口， 20 天到期，支付 73 點權利金
2. 賣出履約價 8,250 點買權二口， 20 天到期，收取 30 點權利金
3. 買進履約價 8,300 點買權一口， 20 天到期，支付 12 點權利金
8200(- 73)+60+(- 12)= - 25點
8250(- 73)+50+60+( - 12)=25點
8300( -73)+100+60-100+( - 12)= - 25點
20 天後若加權指數如預期地收在 8,225 ～ 8,275 之間，則小莉即
有獲利。最大利潤點落在 8,250 點，這時小明可賺得 $1,250 。反
之，如果股市大漲或大跌，小莉最大的損失有 1,250 元。