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誰能打贏匯率戰爭? 組員: 49960011 林宛亭 49960102 莊慧姿 資本帳和經常帳決定匯率波動 匯率(E) 匯率(E) S S S’ D’ D D 外匯金額 外匯供給增加，匯率就下降 外匯金額 外匯需求增加，匯率就上升 2 匯率如何運作? 又由什麼決定? ——國家的國際競爭力與成長潛力 3 前言 匯率是經濟中最為重要的指標 匯率代表ㄧ國貨幣及物資對外的價值 若國際競爭力提升，匯率就會出現下降的趨勢 同時，若成長潛力提升，物價就會相對穩定 4 資本帳和經常帳決定匯率波動 經常帳表示商品及服務的貿易狀況，亦即其分為商 品收支和服務收支 同時，資本帳表示資本的流出和流入 即使經常帳是逆差，但如果資本帳的順差額大過經 常帳的逆差額，綜合收支就為順差 在上述情形下，若外匯的供給增加，匯率就會受到 下降的壓力 5 資本帳和經常帳決定匯率波動 資本帳的順差大於經常帳的逆差，而綜合收支為 順差時，時常會發生匯率上升的情況 若經常帳持續逆差，常常會用借入的外債或導入 外資予以彌補，此時可能會發生外匯存底枯竭， 引起外匯危機(假如匯率上升，外債和外資的匯 兌損失都將無法避免) 6 小結 經常帳是匯率浮動的主要變數，資本帳是從屬變 數 從長期的觀察來看，經常帳順差幾乎毫無例外地 主導了匯率下跌，經常帳逆差則主導匯率上升 相反，資本帳的順差或逆差多半跟著匯率浮動， 因為根據匯率浮動產生的匯兌收益或損失決定了 資本帳順逆差 為正確預測匯率浮動的趨勢，有必要先看看經常 帳的趨勢 7 資本帳由成長率、利率和匯兌收益等決定 資本帳由資本的收益率決定(若ㄧ國的投資報酬率較 其他國家高，則資本帳呈順差) 投資報酬率由成長率、匯兌收益和利息等三大變數 決定 此外，如借入外債這種政策性變數，以及因政治、 經濟危機意識所引發的資本流失到海外等其他變數 也會對資本帳產生影響，但其影響力較成長率、匯 兌收益和利息小 8 資本帳由成長率、利率和匯兌收益等決定 成長率提高→附加價值增加→收入增加→利潤增加 →收益率提高→外國資本對本國的投資可能會成長 →資本帳傾向呈現順差 若匯率在較長的時間內逐漸下滑，便會產生匯兌收 益 例如：當匯率為1500韓元時，從外國流入的1億美 元可兌換1500億韓元；當匯率降至1000韓元時， 用1000億韓元即可償還全部進入的資金。即使償 還或回收了本金，還能額外獲得(1500-1000)億 =500億韓元的利潤(匯兌收益) 9 價格競爭力決定經常帳 • 國際競爭力的兩大要素：〈1〉價格競爭力 〈2〉 品質競爭力 • 「國內物價上漲率」與「生產效率」的相互作用 決定了價格競爭力 • 當國內物價上漲率較其他國家低，或生產效率提 高的速度高於其他國家時，便可能提高價格競爭 力 • 但若生產效率的提升速度高於物價上漲率，價格 10 競爭力便會提高 價格競爭力決定經常帳 • 生產效率提升的速度低，即經濟成長停滯時，物 價上漲率對價格競爭力便具有決定作用 • 物價穩定，出口的價格競爭力才會提升，出口亦 會隨之增加，進而促進經濟的穩定成長 • 經濟成長較順利時，物價上漲率若不過度走高， 生產效率的提升仍足以維持價格競爭力 • 物價上漲率高會降低價格競爭力，使國際收支高 度惡化 • 總言之，如果生產的效率提升速度夠快，即使物 價出現一定程度的不穩定，仍可保有國際競爭力 11 品質競爭力也決定經常帳 • 科學技術和生產技術的發展速度越快，品質競爭 力越有可能高度提升。 • 若品質競爭力的提升速度相對更快，即使價格競 爭力落後了，也能提高國際競爭力 • 品質競爭力的提高，出口價格會上升，價格上升 擴大了出口，使國際收支呈現順差 12 品質競爭力也決定經常帳 • 匯率逐漸下降，企業的收益率只會減少，企業便 積極投身於生產效率的提升、品質的提升、新技 術和新產品的研發活動，致力提升競爭力求得生 存→匯率上升時，出口反而縮減；匯率降低時， 出口反而成長 • 若匯率下降的速度高於企業競爭力提升的速度， 經常帳便會轉為逆差 13 品質競爭力也決定經常帳 • 減緩匯率的下降速度，保持在低於企業競爭力提 升的速度，對維持經濟繁榮而言是最重要的 • 在現實中，當企業競爭力提升的速度較快時，匯 率會走向持續下降的趨勢；相反，企業競爭力提 升的速度減緩時，匯率遲早會轉為上升勢頭 14 國際競爭力和成長潛力由什麼決定? • 成長潛力即潛在經濟成長率，指的是可持續的最 高成長率；換言之，就是在未發生妨礙經濟成長 持續發展的事件，此期間內的最高成長率 • 在經濟可承受範圍內適當地引入外債或外國資金， 反而能夠促進經濟成長 • 外債或外國資金的流入意味著國外收入移轉至本 國，增加本國的總需求，提高經濟成長率 • 由於外債無法持續累積，所以會造成匯率及將上 升的預期心理 15 國際競爭力和成長潛力由什麼決定? • 國際收支惡化會造成匯率上升，進口物價上升， 導致物價不穩定，成長潛力降低 • 目前的經濟學認為生產要素決定了成長潛力 • 公共部門越是擴張，國際競爭力和成長潛力越低 16 經濟的惡性循環和良性循環 • 若國際競爭力和成長潛力先行，貨幣升值跟隨其 後時，就會產生良性循環 • 若貨幣升值先於國際競爭力和成長潛力提升時， 就會產生惡性循環 • 匯率政策: (1)對內政策:使貨幣升值的速度不超過成長潛力和 國際競爭力的提升速度 (2)對外政策:使本國貨幣升值的速度不高於其他國 家貨幣升值的速度 17 實例介紹 18 量化寬鬆貨幣政策 (Quantitative Easing Monetary Policy) • 一國貨幣當局通過大量印鈔，購買國債或企業債 券等方式，向市場註入超額資金，旨在降低市場 利率，刺激經濟增長。該政策通常是往常規貨幣 政策對經濟刺激無效的情況下才被貨幣當局採用 19 日本量化寬鬆的貨幣政策 • 最先採用量化寬鬆貨幣政策的國家是日本。在2001年日 本央行採用了一個新型的貨幣政策工具，在零利率基礎 上實行的進一步的擴張性貨幣政策，即將大量超額資金 註入銀行體系中，使長短期利率都處於低水平，從而刺 激經濟增長，對抗通貨緊縮 • 量化寬鬆貨幣政策對全球經濟的影響: 一、量化寬鬆貨幣政策埋下全球通脹隱患 二、量化寬鬆貨幣政策惡化相關貿易體的經濟形勢 三、美聯儲量大舉購買國債降低相應持債國家的外匯資 產價值 20 資料來源 1.《誰能打贏匯率戰爭?》2011年3月初版一 刷 作者:崔龍植 譯者:朴蓮順 漫遊者文化 出版 p37~74 2. MBA智庫百科：量化寬鬆的貨幣政策 21