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韓國現代拯救家族企業的金字塔搬
遷遊戲
報告人：廖伯爵
簡介
 韓國現代集是韓國第三大集團團由鄭周永創建於1947
年。
 集團業務包括汽車、電子、建築、金融和重工業5 大領
域。
現代集團組織結構圖
資料來源截取自網路
 1997 年，鄭氏家族直接或間接擁有現代集團56.7 %的
股權，因此他們可以從效益好的公司調用現金去貼補不
賺錢的企業。
1997年底資產負債率
現代
LG集團
三星
449％
341％
275％
交叉擔保
健康的現
代公司
現代汽車
淨資產負
債率
0.86%
現代精儀
1.2%
現代重工
1.1%
仁川鋼鐵
1%
交叉擔保
520萬美
元
1.42億美
元
10.48億
美元
1,500萬
美元
無力償債
的公司
現代海商
淨資產負
債率
2.8%
現代海商
2.8%
現代工程
與建築
5.8%
現代管道
2.4%
現代的金字塔結構-拯救現代投證
 在現代集團金融王國的羽翼下共有三家成員公司，分別
是現代投資信託證券公司（HITS，下文簡稱現代投
證）、現代投資信託管理公司（HITM 下文簡稱現代投
管）和現代證券公司（HS，下文簡稱現代證券）。
現代證券與現代投證資產置換情況
資料來源截取自網路
 鄭氏家族對現代證券的擁有權最小，但是現代證券是其
家族成員公司中唯一一家從事金融業務的上市公司。
 受大宇不履行債務的牽連，“現代投證”的財務狀況長
期以來日漸惡化。大宇是韓國排名前十的最大商社之一，
於1999 年下半年倒閉。
 韓國政府拒絕幫助負債累累的現代投證，所以該公司有
大部分債券不能進入市場套現。
血源一: 來自加拿大帝國商業銀行的擔保貸款
1997年此事件中第一階段的交易流程概述如圖所示
資料來源截取自網路
2000 年此事件中第二階段的交易流程概述如圖所示
資料來源截取自網路
血源二 : 現代電子對現代投證交叉補貼
 作為上市公司的現代電子於2000年6月通過股市直接籌
集資金，為現代投證提供1.6萬億韓元的貸款擔保。當
時現代投證適逢流動資金危機，繼而現代電子於8月份
宣佈了破紀錄的營業利潤—6190億韓元。後來，現代投
證的銷帳行為被曝光，涉及數額達2520億韓元。
 因為現代電子首席執行官在5月份反復表明沒有興趣拯
救現代投證。此時是現代投證特別悲慘的時刻，因為韓
國政府拒絕對現代伸出援手，從而迫使現代集團不得不
自行解決問題。
現代電子將利潤轉為損失流程
資料來源截取自網路
血源三 : 資產置換的遊戲
自1999年7月16日至8月23日期間現
代證券與現代投證的資產置換情況
資料來源截取自網路
外部基金持有者成了最大的受損者
 振興大韓基金成立於1999年3月，由現代證券的前首腦
李科奇先生創立，他在韓國1997年的金融危機中發揮很
大作用，他的資金來源主要來自家庭主婦，因為該基金
聲稱：家庭主婦也可以幫助拯救國家，只要她們將錢投
入該基金，便可推動韓國的經濟發展。
 該基金的兩支旗艦基金分別為復興1 號（Renaissance I）
和拿破崙1 號（Napoleon I），現代投管用兩家基金的
資產置換了現代投證價值1.22億美元和1970萬美元的垃
圾證券，從而導致了復興1號和拿破崙1號的財務損失分
別達到2000萬美元和610萬美元。
1999年底至2000年初振興大韓基金與現代投證的財產交
換表
 公式：
 市場價值(優質證券)-市場價值(垃圾債券)
 復興一號的損失：
 =14,200萬美元-12,200萬美=2,000萬美元
 拿破崙一號的損失：
 =2,580萬美元-1,970萬美元=610萬美元
 總共損失=2,000萬美元+610萬美元=2,610萬美元
結論
 我們可以看出外部基金是最終受害者，而現代投證則是
最大贏家，因為它成功將垃圾資產銷帳。雖然這些舉動
對現代集團整體並沒有好處，但是考慮到鄭氏家族對這
三家公司(現代證券0.28%、現代投管10.8%、現代投證
59.8%)的擁有權多寡，因此可看出鄭氏家族犧牲其他附
屬公司也要救現代投證的原因。