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投資學
指導老師:張民昌
流通二甲
898D0010
郭芳吟
民國100年大泡沫
 作者：王伯達(艾利克斯)
– 政治大學企管碩士、台北大學會計學學士
– 壹周刊、<Money錢雜誌>財經專欄作家
 推薦者
– 政治大學 張金鶚 教授
– 中華經濟研究院 吳惠林 研究員
– 林奇芬 <Money錢雜誌>顧問
 出版社
– 先覺出版股份有限公司
– 2010年10 初版
經典標語
資產像是啤酒，沒有泡沫就沒有滋味
但切記→要在泡沫消逝之前一飲而盡
否則當泡沫散去,留下的就只有苦澀了
內容簡介
本書主要是作者依據過去幾次泡沫的經驗去
分析推斷，民國100年將有大泡沫！其研究的
過去幾次泡沫，包括國際上多次著名的資產泡
沫
推斷
目前超高的外匯存底
-1929美國大蕭條
高漲的股價指數
-1988日本的失落十年、
土地狂漲下，房價租金比竟居亞洲之冠
-1997亞洲金融風暴的泰國
民眾所得成長速度遠落後房價漲幅
-1990年台灣的萬點泡沫
全民消費能力及財務結構持續惡化下
顯而易見的泡沫正不斷擴大，此高度泡沫最後僅能
走向破滅，而破滅之後必定造成金融體系的崩壞，
以致台灣的民眾，財富重新分配。
泡沫前的序曲
民國百年泡沫進行式
-失控的外匯存底
-高漲的臺灣加權指數
-瘋狂的土地泡沫
-房價租金比高居亞洲之冠
-民眾所得成長遠遠落後房價漲幅
-全民消費能力及財務結構惡化中
什麼是外匯存底?
在美元本位制下，個人或企業均可持有美元
資產，惟美元資產無法直接在國內使用，需
兌換為本國貨幣才能使用。
中央銀行發行本國貨幣，印製新的本國貨幣
向個人或企業購買美元，導致本國貨幣供給
增加，同時並持有大量的美元，而央行再利
用庫存的美元購買美元計價之資產，此即為
外匯存底。
失控的外匯存底
2010/9月外匯存底再創歷史新高，達3,805
億美元；央行干預匯率的結果導致9月單月
爆增84.4億美元。
央行的外匯存底已佔臺灣GDP的92%，堪稱富
可敵國。
巴菲特指標
巴菲特指標=股票市值/國民生產總值(GNP)
70%~80%為買進訊號，超過150%為賣出訊號
高漲的臺灣加權指數
在2006年以後臺灣股票市場的巴菲特指標已超過
150%，此榮景是近10年寬鬆貨幣政策所造成的
『非理性榮景』
瘋狂的土地泡沫
持續大量的資金潮推升房地產價格屢創新高
大量貨幣的釋出必然引起資產的泡沫化
房價租金比高居亞洲之冠
房價租金比=房價/月租金
台北市目前的房價租金比高達708倍
合理的房價租金比介於200~250倍，超過300
倍則有泡沫的成分
已經泡沫化的房價
過度寬鬆的貨幣市場導致房貸利率長期偏低，
而近一步推高房價
根據合理的房價租金比計算，台北市的房價
中已有近43%的泡沫成分。
民眾所得成長 遠遠落後房價漲幅
自1998至2009年，臺灣的名目人均年所得由
11,415美元成長至14,387美元，成長幅度僅26%，
但同期間的房價漲幅高達67%
近5年所得水準近乎停滯，2009年甚至呈現倒退
現象
在台北市要不吃不喝10年，才能擁有一個安身
立命之處
全民消費能力及財務結構惡化中
•低利率的環境誘使消費者勉強購屋
•臺灣2009年的實質平均薪資，已倒退15年
至1995年的水準
•台北市的房貸負擔率已高達36.12%，臺灣
五大都會區也高達28.21%，都遠高於國際水
準20~25%
央行沒告訴你我的真相
鉅額外匯存底從何而來?
- 向國外輸出服務或商品取得外幣→向外匯指定銀行
賣匯→外指行賣匯給中央銀行。中央銀行發行新台
幣換取外匯，即是外匯存底的主要來源。
弱勢台幣為了誰?
- 為了保護出口，央行過度壓抑新台幣匯率，干預外
匯 市場，而造成外匯存底的激增
央行成了國庫的搖錢樹!
- 央行是國營企業中唯一100%獲利的單位，每年繳庫
的金額屢創新高。
停不下來的泡沫~終將破滅!
- 以目前政府的負債來說，未來根本沒有能力償還，
也因此，大量發行新台幣，透過通貨膨脹的方式來
降低負擔，就成了解決之道。然而，這等於是變相
地對台灣人民課徵『通貨膨脹稅』。
作者個人結語
泡沫終將破滅，只是時間早晚而已
生育率長期偏低並屢創新低，加速老人化社
會的來臨，都將對臺灣未來的經濟有嚴重的
負面影響。
7、8年級生重享樂輕工作，臺灣的未來在哪
裡?
新臺灣之子(外籍配偶)越來越多，競爭力卻
越來越低，臺灣的未來卻必須靠新台灣之子
撐起一片天?
結論
不論是否認同作者的觀點或者內容情景
是否真的會發生，防患未然是每個人或
投資者該有的心理準備，希望藉由內容
介紹，能在未來經濟社會中，依然保有
目前的經濟實力。
Thank you for your attention