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☆多變量分析期末報告☆ 指導教授：林憶樺 老師 組員：M98A0201陳碑碰 M98A0206許莉苓 M98A0207黃衍菖 資本市場對盈餘品質的影響：來自臺灣的證據 作者：戚務君、陳宜伶 資料來源：管理評論 第27卷 第2期 2008年4月p.53-69 報告大綱 ☆研究目的 ☆研究假說 ☆統計工具說明 ☆研究設計 一、盈餘穩健性（複迴歸） 二、避免負盈餘（T檢定）（Logistic迴歸分析） 三、損益平穩化（T檢定）（複迴歸） ☆實證結果 樣本選擇 資料分析結果 ☆結論及建議 研究目的 ★本文主要在探討資本市場究竟是正面提高 盈餘品質的助力還是負面影響盈餘品質的 壓力。 研究假說 ★本文亦屬於探索性的研究。現階段的會計 理論並無法直接宣稱上市公司的盈餘品質 必定優於上櫃公司的盈餘品質。因此，本 研究並不宜具體地陳述對立假說。 ★本研究所選擇的盈餘屬性：盈餘穩健性、 避免負盈餘以及損益平穩化。 統計工具說明 單一樣本T檢定： 主要是用來檢定一個或兩個樣 本平均數的假設檢定 迴歸分析： 迴歸分析主要的用途有二：一 為解釋，二為預測 邏輯斯迴歸： 它是用來處理非計量性資料 研究設計 一、盈餘穩健性（複迴歸） △NIt NEGt-1 ut 第t期以期初資產平減後會計盈餘的變化 （即分子為第t期的會計盈餘NIt減第t-1期 的會計盈餘NIt-1，分母則為第t期的期初 資產）。 為一個虛擬變數）若△NIt-1<0為1，反之 則為0）。 為殘差項。 為了進一步分析我國上市公司與上櫃公司之盈餘穩健 程度是否有差異，本研究額外再加入一個虛擬變數 MKT MKT 上櫃公司為1，上市公司為0 此外，為了控制上市與上櫃公司規模差異所造成的影響，本 研究將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料轉換為0至 1之間的指標，並以SIZE代表這個排序結果。 SIZE 將所有公司的資產先排序，再將排序後的資料 轉換為0至1之間的指標。 ★此外，為避免極端值對於研究結論造成影響，本 研究將△NIt以及△NIt-1最小的1%部份以及最大 的99%部份均予以溫賽化（winsorized）處理。 二、避免負盈餘（T檢定） （Logistic迴歸分析） 比率檢定： ROA #POS（小額正盈餘 家數） 將非常損益淨利除以總資產， 介於（-1%，1%）的範圍內定義 為「小額損益」。 即ROA介於（0%，1%）的資料筆 數。 #NEG（小額負盈餘 家數） 即ROA介於（-1%， 0%）的資料 筆數。 ★如果盈餘分配是一個相當平滑的隨機變數，則小 額正盈餘的家數（即#POS）應約當於小額負盈餘 的家數（即#NEG） ★所以若企業有避免負盈餘的情況發生，則 POS_Ratio會高於0.5 ★本研究係透過檢定二組樣本間POS_Ratio差距是否 達到傳統的顯著水準，以比較上市公司以及上櫃 公司之盈餘品質的異同 Logistic迴歸分析： BEAT MKT BIG *PBANK ASSETS AGE TENURE 為虛擬變數，若小額正盈餘為1，小額負盈餘 為0 上櫃公司設為1，上市公司設為0 大型會計師事務所的客戶設定為1，反之為0 財務危機指標 總資產取自然對數 自設立日起算的公司年齡 會計師事務所與簽證客戶的委任期間 *（PBANK公式：-4.803-3.6(淨利/總資產)+5.4(總負債/總資產)-0.1(流 動資產/流動負債)。 三、損益平穩化（T檢定）（複迴歸） 單變量的統計檢定： 以個別公司過去五年的資料計算其損益平穩化程度SMOOTH Corr為Pearson相關係數 註：本研究乘以-1的理由：由於愈強的損益平穩化會擴大 corr的負向程度，因此負值愈高，代表損益平穩化的程度 愈大。因此乘以-1以後的SMOOTH就直接代表損益平穩化的 程度 ★為了避免極端值對於研究結論造成影響，SMOOTH也經過相 同的溫賽化處理。 複迴歸分析： SMOOTH 依據自第t-4期至第t期的資料計算而來。 MKT 上櫃公司為1，上市公司為0 ASSETS 總資產取自然對數 σ（CFO） 過去五年（第t-4期至第t期）經期初資產 平減後的營業活動現金流量的標準差。 σ（SALES） 過去五年（第t-4期至第t期）經期初資產 平減後的銷貨收入的標準差。 複迴歸分析： OperCycle 為應收帳款與存貨之週轉天數的合計取對 數。 NegEarn 為過去五年損失的損失比例（即過去五年 發生損失的次數/5） 為廠房機器設備帳面值對總資產的比例。 為研究發展費用與廣告費用的合計對銷貨 收入的比例 Cap_Intensity Int_Intensity Int_Dummy 沒有研究發展費與廣告費用支出的公司為1， 反之則為0。 實證結果 樣本選擇 本研究以民國84年至民國93年共十年 的資料，做為研究期間，資料來源為臺灣 經濟新報社（TEJ），研究樣本為該期間 TEJ資料庫中所有的上市及上櫃公司。基 於金融相關產業的經營性質特殊以及多為 金控公司旗下之子公司，本研究將這些研 究樣本予以排除。 資料分析結果 一、盈餘穩健性 ★R2只有0.053，未大於0.3，故解釋力較不足夠。 變異數分析 b 模式 1 迴歸 平方和 5.544 自由度 11 平均平方和 .504 殘差 98.889 9853 .010 總和 104.433 9864 F 檢定 50.220 顯著性 a .000 a. 預測變數：(常數), SIZE_t*NEG_t-1*variation_NI_t-1, MKT_t*NEG_t-1, SIZE_t, MKT_t*variation_NI_t-1, MKT_t, SIZE_t*variation_NI_t-1, NEG_t-1, MKT_t*NEG_ t-1*variation_NI_t-1, SIZE_t*NEG_t-1, NEG_t-1*variation_NI_t-1, variation_NI_t-1 b. 依變數：variation_NI_t/Assets ★F值為50.220，達0.001顯著水準 係數a 模式 1 (常數) NEG_t-1 未標準化係數 B 之估計值 標準誤 .060 .003 標準化係 數 Beta 分配 t 18.224 顯著性 .000 -.015 .005 -.073 -2.819 .005 variation_NI_t-1 -8.57E-008 .000 -.589 -4.062 .000 NEG_t-1*variation_NI_t-1 -1.67E-007 .000 -.578 -5.640 .000 MKT_t .009 .003 .045 3.116 .002 MKT_t*NEG_t-1 .006 .005 .023 1.319 .187 -3.80E-008 .000 -.031 -2.119 .034 -8.93E-008 .000 -.045 -3.058 .002 -.067 .005 -.176 -12.324 .000 -.008 .009 -.026 -.928 .353 9.24E-008 .000 .597 4.246 .000 1.48E-007 .000 .466 4.719 .000 MKT_t*variation_NI_t-1 MKT_t*NEG_ t-1*variation_NI_t-1 SIZE_t SIZE_t*NEG_t-1 SIZE_t*variation_NI_t-1 SIZE_t*NEG_ t-1*variation_NI_t-1 a. 依變數：variation_NI_t/Assets ★MKT_t*NEG_t-1 與 SIZE_t*NEG_t-1 超過0.05所 以未達顯著水準。 註： 上市 ★α2+α3代表上市公司盈餘衰退時的盈餘反轉效果 （0<代表有盈餘反轉效果） ★α3衡量盈餘穩健程度 上櫃 ★α2+α3+α6+α7代表上櫃公司盈餘衰退時的盈餘 反轉效果（0<代表有盈餘反轉效果） ★α3+α7衡量盈餘穩健程度 ☆α7比較上市與上櫃公司盈餘穩健程度的差異（等 於0代表無差異，反之為有差異） 二、避免負盈餘 ★上市與上櫃公司相比，上市公司較會避免負盈餘，而上櫃 公司不會避免負盈餘。 ★因為可能樣本太少的原故使得上市的POS_Rato都是1，所 以無法計算T值，但上櫃的T檢定是達顯著的。 Logistic迴歸分析： 模式摘要 Cox & Snell Nagelkerke 步驟 -2 對數概似 R 平方 R 平方 a 1 .000 .132 1.000 a. 因為已到達最大疊代，所以估計工作在疊 代數 20 時終止。找不到最終結果。 ★X2值為0.000，Cox&Snell R2=0.132, Nagelkerke R2=1.000, 解釋力均未超過0.3，所 以自變數不夠解釋應變數。 ★β1係數為負，代表上市公司有較差的盈餘品質。 ★但這些變數都超過0.05的顯著性，故均不具顯著性。 三、損益平穩化 T檢定： ★資料顯示上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但 上市公司比上櫃公司更會做損益平穩化。 ★上市與上櫃公司所跑出來的資料都是顯著性的。 複迴歸 ★R2只有0.139未大於0.3，故解釋力較不足夠。 變異數分析 b 模式 1 迴歸 平方和 85.070 殘差 518.439 自由度 9 平均平方和 9.452 3987 .130 F 檢定 72.691 總和 顯著性 a .000 603.509 3996 a. 預測變數：(常數), Int_Dummy_t, OperCycle_t, σCFO, ASSETS_t, NegEarn_t, Int_Intensity_t, Cap_Intensity_t, MKT_t, σSALES b. 依變數：SMOOTH_t ★F值為72.691，達0.001顯著水準 ★σSALES超過0.05所以未達顯著水準。 ★β1為負，代表上櫃公司較不會做損益平穩化，代表上市 公司較會做損益平穩化。 結論 一 、 盈 ☆上櫃公司盈餘反轉效果大於上市公司。 餘 ☆上櫃公司盈餘穩健程度較上市嚴重。 穩 健 性 結論 二 T檢定： 、 上市與上櫃公司相比，上市公司較會避 避 免負盈餘，而上櫃公司不會避免負盈餘。 免 負 Logistic迴歸分析： 盈 因跑出來是不顯著的，故不做結論。 餘 結論 T檢定： 三 上市、上櫃公司均會讓損益平穩化；但上市 公司比上櫃公司更會做損益平穩化。 、 損 益 複迴歸： 上市公司比上櫃公司較會做損益平穩化。 平 穩 化 ☆故二方法求得結論均相同。 建議 ★因只有盈餘穩健性的資料跑出來的結果 與其他二個方法不同，所以為了要使文 章能夠說法一致，應將盈餘穩健性從盈 餘屬性中排除，只選擇其於二個盈餘屬 性，否則結論會互相衝突。 ~ＥＮＤ~ ☆~報告結束~☆ ★~感謝大家聆聽~★