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指導教授：楊雪蘭博士 班級:碩企一甲 學號:M9870101 姓名:王薇婷 大綱 簡介 研究方法 分析方法 結論與建議 2 簡介 研究目的 研究對象 資料來源 研究流程 3 簡介 本研究主要目的是在探討員工分紅費用化後對公司 經營績效與股價報酬之影響。以員工分紅率、股價 成長機會及公司規模為自變數，以公司績效與股價 報酬為依變數，分析、解釋其之間的影響程度。故 以複迴歸分析方法檢定本研究。 4 研究目的 探討員工分紅費用化對公司經營績效之影響。 探討員工分紅率與公司財務績效之關係 探討員工分紅率與公司市場績效之關係 探討員工分紅費用化對公司股價報酬之影響。 探討員工分紅費用化與經營績效交互作用對股價報酬 之影響。 探討員工分紅率與財務績效交互作用對股價報酬之影響 探討員工分紅率與市場績效交互作用對股價報酬之影響 評論:題目為「員工分紅費用化政策對公司績效與股價 報酬影響之研究-以台灣上市公司電子業為例」，由 於此題目是探討員工分紅費用化『政策』，但是研究 目的似乎與題目無法配合。 5 研究對象 本研究以國內電子產業股票上市之 240 家公司為樣 本公司(產業代號 24~31)，研究期間為 2003 年至 2006 年共計四個年度。為瞭解電子產業中之次產業， 可能會因技術層次、人力資源需求等差異，員工分 紅費用化政策之影響程度也會有所不同，故又將電 子產業分成二個群組做為本研究之樣本公司。 6 資料來源 台灣經濟新報社 TEJ Finance DB\上市(櫃)財務(累計)-一般產業Ⅳ TEJ Equity\上市(櫃)調整股價(月)-除權息調整 TEJ Equity\上市(櫃)調整股價(年)-除權息調整 TEJ Company DB\上市(櫃)股東會事項 台灣證券交易所\公開資訊觀測站 7 研究流程 8 研究方法 研究架構 抽樣方法與蒐集 研究假說 變數操作型定義與衡量 9 研究架構 將員工分紅數以費用認列，以員工分紅率、股價成 長機會與公司規模為自變數，分析其對經營績效與 股價報酬的影響程度。本研究之研究架構如圖所示。 評論：本研究將同時採財務績效與市場績效來做為公 司經營績效的代理變數，共同評估員工分紅費用化與 公司經營績效之關聯性。故應該在研究架構之解說， 說明清楚。 10 抽樣方法與蒐集 研究對象須有 2002 年至 2006 年完整的財務報表， 並有揭露完整的股價、用人費用與員工分紅資料， 研究期間若樣本資料有缺漏則予以剔除。 依台灣證券交易所 2007 年公告重新調整產業類別 之國內股票上市電子公司，經剔除資料缺漏之樣本 後，符合條件者共計 240 家公司，並將其分為二個 群組做為本研究之樣本公司。 11 研究假說 H1探討員工分紅費用化對公司經營績效之影響。 H1a探討員工分紅率與公司財務績效之關係 H1b探討員工分紅率與公司市場績效之關係 H2探討員工分紅費用化對公司股價報酬之影響。 H3探討員工分紅費用化與經營績效交互作用對股價 報酬之影響。 H3a探討員工分紅率與財務績效交互作用對股價報酬之 影響 H3b探討員工分紅率與市場績效交互作用對股價報酬之 影響 評論:題目為「員工分紅費用化政策對公司績效與股 價報酬影響之研究-以台灣上市公司電子業為例」， 由於此題目是探討員工分紅費用化『政策』，但是 研究目的似乎與題目無法配合。 12 變數操作型定義與衡量 評論:介紹變數操 作型定義與衡量之 依變數與自變數時 應加入此類表格說 明，會較容易明白 。 13 分析方法 統計量相關檢定分析 迴歸模式檢定分析 14 分析方法 複迴歸分析是簡單相關的一種延伸應用，用以瞭解 一個以上自變項與兩組以上依變項的函數關係。迴 歸分析的目的在於了解兩個或多個變數間是否相關、 相關方向與強度。 統計量相關檢定分析 確保實證結果之可信度與穩定性，於實證分析中進行 統計量相關檢定分析，以便了解各變數間之特徵與 相關性，分析方法如下： 積差相關係數檢定-皮氏積差相關係數(Pearson'r)檢定 共線性檢定-變異數膨脹因數(VIF) 殘差檢定-Durbin Watson 檢定 15 分析方法(續) 迴歸模式檢定分析 模式檢定- F檢定 檢定迴歸模式是否顯著，以表示迴歸模式是否具有 統計意義。 迴歸模式解釋力檢定- Adjusted R2 檢定 判定整體解釋自變數解釋依變數變異的百分比，以 了解迴歸模式的解釋力。 自變數迴歸係數解釋力檢定-t 檢定 檢測個別迴歸係數之解釋力及其顯著程度。 16 實證結果與分析 研究變數彙整表 17 基本統計資料分析 以 240 家樣本公司，研究期間為四個年度，對各變數之 960 個樣本資料做基本的統計分析，以便初步瞭解樣本資 料之特性。 標準差>平均數， 表離散程度較高 標準差<平均數， 分佈情行較為集中。 18 統計量相關檢定分析 ◆積差相關係數檢定-皮氏積差相關係數(Pearson'r)檢定 1.低度至中度相關 2.無嚴重的共線性問題 19 ◆共線性檢定-變異數膨脹因數(VIF) VIF 值皆小於 10。故各實證 模式之自變數 間未存有共線 性問題 20 ◆殘差檢定-Durbin Watson 檢定 DW 值介於1.6 與 2.4 之間。故整體而言，殘差項間無 自我相關存在，無違反迴歸分析之假設。 21 迴歸模式檢定分析 研究目的一:員工分紅費用化對公司經營績效之影響。 1.員工分紅率與財務績效呈高度顯著正相關。 探討員工分紅率與公司財務績效之關係 2. 即員工分紅率愈高，公司之財務績效亦隨 迴歸效果達顯著水準，具有 之提高。結果支持本研究之假說。 統計上的意義。 股價成長機會與財務績 效雖呈正相關但不顯著 公司規模與財務績效雖 呈正相關但不顯著 財務績效之 11.1%變 異，能夠顯著被四個 自變數所解釋 22 探討員工分紅率與公司市場績效之關係 1.員工分紅率與市場績效呈高度顯著正相關 2.即員工分紅率愈高，公司之市場績效亦隨 之提高。結果支持本研究之假說 股價成長機會與市場績 效呈顯著負相關 公司規模與市場績 效呈正相關，但不 顯著。 迴歸效果達顯著水準，具有 統計上的意義。 財務績效之 29.7%變 異，能夠顯著被四個 自變數所解釋 23 研究目的二:探討員工分紅費用化對公司股價報酬之影響 1.員工分紅率與股價報酬率呈低度顯著正相關 2.表示員工分紅率愈高，股價報酬率亦隨之提 高。結果推翻本研究假說 H2。 股價成長機會對股價報 酬率呈高度顯著負相關 公司規模對股價報 酬率呈顯著正相關。 表示公司規模越大， 股價報酬率越高。 迴歸效果達顯著水準， 具有統計上的意義。 財務績效之 5%變異， 能夠顯著被四個自變 數所解釋 24 研究目的三:探討員工分紅費用化與經營績效交互作用對股 價報酬之影響 探討員工分紅率與財務績效交互作用對股價報酬之影響 員工分紅率與財務績效關聯性檢定得 知，高程度的員工分紅率與股價報酬 呈顯著負相關，表示在電子產業中， 高程度的員工分紅率公司，其股價報 酬相對顯著低於低程度的員工分紅率 公司 財務績效與股價報酬呈顯著正 相關，表財務績效愈高，股價 報酬率也隨之提高。 員工分紅率較高之企業，與財務績效交互作用對股 股價成長機會對股價報酬率呈 價報酬呈高度顯著正相關。此結果支持本研究之假 高度顯著負相關。表示公司股 說。 價成長機會愈低，其股價報酬 率就愈高。 公司規模對股價報酬率呈顯 著正相關。表示公司規模越 大，股價報酬率越高。 迴歸效果達顯著水準， 且具有統計上的意義。 股價報酬之 21.3%變異，能夠 顯著地被六個自變數所解釋。 25 探討員工分紅率與市場績效交互作用對股價報酬之影響 高程度的員工分紅率與股價報酬呈不 市場績效與股價報酬呈低 顯著負相關。表示在電子產業中，高 度顯著正相關，表市場績 員工分紅率較高之企業與市場績效交互作用對 程度的員工分紅率其股價報酬率相對 效愈高，股價報酬亦相對 股價報酬呈顯著正相關。顯示分紅率較高之企 低於低程度的員工分紅率，但不顯著。 提高。 業相對於分紅率較低之企業，市場績效對股價 報酬之影響顯著較大。此結果支持本研究之假 股價成長機會對股價 說。 報酬率呈負相關，但 公司規模對股價報酬 不顯著。 率呈正相關，但不顯 著。 迴歸效果達顯著水準， 且具有統計上的意義。 股價報酬之 12.7%變異，能夠 顯著地被六個自變數所解釋。 26 結論 員工分紅率與經營績效呈高度顯著正相關。 員工分紅率與股價報酬率呈低度顯著正相關。 顯示員工分紅制度具有激勵效果，亦能發揮其利潤分享及 代理機制，進而降低企業代理成本，提升公司經營績效， 讓員工能夠追求個人利益之外，也能兼顧投資者之權益。 表示適當的員工分紅率被投資人視為激勵措施，適當的獎 酬計畫對企業經營績效應有所助益，進而提升股價報酬率。 高員工分紅率與經營績效交互作用對股價報酬率有顯 著且正向影響效果。 員工分紅率與經營績效有相互影響之效果，員工分紅率較 高之企業，其經營績效相對會較高，有高效能的經營績效， 員工方能分享高額的紅利。此兩項變數相互交叉作用所產 生的相乘效果，讓投資人視員工分紅為公司無形的資產， 進而提高股價報酬率。 27 建議 本研究未對於IN0群組做分析，但在文中卻拿IN1群 組和IN0群組做比較，不知要從何比較? 本研究表示公司規模越大，股價報酬率越高。但卻 無對『公司規模越大』做出定義；分紅率較高之企 業相對於分紅率較低之企業，財務績效對股價報酬 具有顯著正向的影響效果，在此『分紅率較高』與 『分紅率較低』之企業定義又為何? 本研究僅以員工分紅率、經營績效等變數探討其對 股價報酬率之影響。然影響股價報酬率之因素眾多， 大環境的影響如：全球經濟景氣趨勢、國民總生產 額高低、物價波動等因素；企業內部非盈餘資訊的 影響如：研發支出、資本支出等因素。此眾多因素 皆會直接、間接影響到股價報酬率，故本研究對股 價報酬率影響是否應加入其他變數? 28