Transcript Rischio di credito

PROGRAMMA
1)
Nozioni di base di
finanza aziendale
2)
Opzioni
3)
Valutazione delle aziende
4)
Finanziamento tramite
debiti
5)
Risk management
6)
Temi speciali di finanza
aziendale
Rischio di credito
1- 2
Argomenti trattati
 Il valore dei corporate bond
 Rating delle obbligazioni e probabilità di
insolvenza
 Prevedere la probabilità di insolvenza
 Il VAR
Principi di Finanza aziendale 7/ed – Brealey, Myers, Allen, Sandri
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education (Italy) s.r.l.
1- 3
Il valore dei corporate bond
 Esempio
 Abbiamo un’obbligazione al 5% con scadenza a 1 anno. Il valore
nominale è $1000. Tuttavia, c’è una probabilità del 20% che
l’azienda fallisca e sia in grado di pagare solo $500. Qual è il
valore dell’obbligazione?
Valore della
obbligazione
Probabilità
1.050
0,80 = 840,00
500
0,20 = 100,00
940,00 = flusso di cassa atteso
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Il valore dei corporate bond
 Esempio
 Abbiamo un’obbligazione al 5% con scadenza a 1 anno. Il
valore nominale è $1000. Tuttavia, c’è una probabilità del
20% che l’azienda fallisca e sia in grado di pagare solo
$500. Qual è il valore dell’obbligazione?
940
= $895
1.05
1050
-1 = 17,3%
YTM =
895
Valore =
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Il valore dei corporate bond
 Se gli investitori - in presenza di un rischio di
insolvenza elevato - richiedono un premio di
mercato addizionale del 3%, prezzo e rendimento
alla scadenza assumono i seguenti valori:
940 =
$ 870,00
Valore =
1,08
1050
-1= 20,7%
YTM =
870,00
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Differenza tra rendimenti
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Opzione di essere insolvente
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Opzione di essere insolvente
Valore dell’obbligazione rischiosa = valore di
un’obbligazione senza rischio – valore di un’opzione
put sulle attività
ma anche:
Valore dell’obbligazione rischiosa = valore delle
attività – valore di un’opzione call sulle attività
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Opzione di essere insolvente
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Opzione di essere insolvente
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Rating delle obbligazioni
Moody's
Investment Grade
Aaa
Aa
A
Baa
Junk Bonds
Ba
B
Caa
Ca
C
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S&P's & Fitch
AAA
AA
A
BBB
Le obbligazioni di
maggior qualità sono
classificate con una
tripla-A (Aaa).
BB
B
CCC
CC
C
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Rating delle obbligazioni
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Rating delle obbligazioni
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Modifiche nei rating
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Analisi del credito
 Analisi discriminante multivariata – Tecnica
utilizzata per misurare l’insolvenza, talvolta detta
Z-Score. Edward Altman ideò una formula
capace di prevedere il fallimento delle aziende con
una probabilità del 95%.
Formula Z Score di Altman
CCN
utili trattenuti
+0,85
Z = 0,72
totale
attività
+3,1
totale
attività
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EBIT
totale
attività
valore delle azioni
+ 0,42
totale passività
+ 1.0
vendite
totale
attività
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Valore delle attività e default
Valore, in milioni di $
Il valore delle attività di World.com all’avivicnarsi del default
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Valore delle attività e default
Probabilità di insolvenza nel
corso dell’anno successivo, %
Stima di Moody’s della probabilità di fallimento di
World.com sul suo debito ad un anno
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VAR
 Value at Risk = VaR
 E’ un tentativo di misurare il rischio, definito come
perdita potenziale
 Usato dai risk manager
 Fattori
 Valore delle attività
 Volatilità giornaliera
 Giorni
 Intervallo di confidenza
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