Transcript 基础课程《个股期权的内在价值和时间价值》

个股期权内在价值与时间价值
汤震宇 博士
CFA
FRM
CTP
CAIA CMA RFP
金程教育首席培训师
www.gfedu.net
（一）程大叔买认购期权
 先来回顾一下之前课程中的例子：

股民程大叔认为X公司股票会上涨，但是又面
临着进退两难的担忧:
买了——担心股价下跌，造成亏损！
不买——担心股价上涨，错过机会！

有了股票认购期权合约，解决了程大叔的烦恼：
股价上涨，行使购买权，获得上涨收益；
股价下跌，不行权，最多损失权利金。
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（二）程大叔关于认购期权价值的思考
 股票认购期权：3个月后有权以10元/股买入X股票
 到期日的情况：

如果市场价格高于10元（执行价），则行权，可
获得收益；

如果市场价格低于10元（执行价），则不行权，
没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。
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（二）程大叔关于认购期权价值的思考
 在没有到期之前，程大叔的思考……
现在
股价
行权
价格
解释
（如果现在可以执行）
12元
10元
如果现在立即执行权利，
我就赚了
实值
10元
10元
现在执不执行都一样，
不赚不亏
平值
8元
10元
执行权利对我不利，我
不会执行
虚值
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价值状态
（二）程大叔关于认购期权价值的思考
 股票认购期权内在价值
现在股价
行权价格
价值状态
内在价值
12元
10元
实值
2（正）
10元
10元
平值
0
8元
10元
虚值
0
 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能
获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。
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（二）程大叔关于认购期权价值的思考
 对于股票认购期权（认为将来股票会上涨）来说：

实值：是指股票认购期权的行权价格低于合约标
的市场价格的状态。（市价 > 行权价格)

平值：是指股票认购期权的行权价格等于合约标
的市场价格的状态。（市价 = 行权价格）

虚值：是指股票认购期权的行权价格高于合约标
的市场价格的状态。（市价 < 行权价格）
 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？
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（二）程大叔关于认购期权价值的思考
 时间价值

一份3个月后到期的X股票认购期权，执行价为10元。
 如果X股票现在的价格为8元，这个股票认购期权属于
虚值期权；
 如果到了3个月以后，如果X股价变为15元。那么X股
票认购期权就从虚值转变成了实值；
 对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价
可能上涨，这就是期权的时间价值。

在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到
期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。
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（三）程大叔买认沽期权
 程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但
是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧：

卖了---担心股价会上涨，损失收益！

不卖---担心股价会下跌，造成亏损！
 于是，程大叔在市场上买了一份以Y股票为标的的股票认
沽期权合约。


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股价下跌，获得行权价格与股价的差价，最多获得行
权价格。
股价上涨，最多损失权利金。
（四）程大叔关于认沽期权价值的思考
 股票认沽期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票
 到期日的情况：

如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可
获得收益；

如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，
没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。
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（四）程大叔关于认沽期权价值的思考
 在没有到期之前，程大叔的思考……
现在
股价
行权
价格
解释
（如果现在可以执行）
价值状态
18元
20元
如果现在立即执行权利，
我就赚了
实值
20元
20元
现在执不执行都一样，
不赚不亏
平值
22元
20元
执行权利对我不利，我
不会执行
虚值
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（四）程大叔关于认沽期权价值的思考
 股票认沽期权内在价值
现在股价
18元
行权价格
20元
价值状态
实值
内在价值
2（正）
20元
20元
平值
0
22元
20元
虚值
0
 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能
获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。
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（四）程大叔关于认沽期权价值的思考
 对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说：

实值：是指股票认沽期权的行权价格高于合约标
的市场价格的状态。（ 市价 < 行权价格）

平值：是指股票认沽期权的行权价格等于合约标
的市场价格的状态。（ 市价 = 行权价格）

虚值：是指股票认沽期权的行权价格低于合约标
的市场价格的状态。（ 市价 > 行权价格）
 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？
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（四）程大叔关于认沽期权价值的思考
 时间价值

一份3个月后到期的Y股票认沽期权，执行价为20元。

此时，如果Y股票现在的价格为25元，期权是虚值的。

到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y
股票认沽期权就从虚值转变成了实值；

对于认沽期权来讲（看跌），随着时间的推移，股价有
可能下降，这就是期权的时间价值。

在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在
到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。
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（五）期权的内在价值与时间价值
 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成

期权的价值＝内在价值＋时间价值

内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所
能获得的收益（仅是判断当时的情况）。

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时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。
（五）期权的内在价值与时间价值
 股票认购期权内在价值
现在股价
行权价格
价值状态
内在价值
12元
10元
实值
2（正）
10元
10元
平值
0
8元
10元
虚值
0
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（五）期权的内在价值与时间价值
 股票认沽期权内在价值
现在股价
行权价格
价值状态
内在价值
18元
20元
实值
2（正）
20元
20元
平值
0
22元
20元
虚值
0
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（五）期权的内在价值与时间价值
 时间价值

在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持
有者带来的收益的预期价值。

在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价
值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实
值期权的实值幅度可能进一步上升：
 股票认购期权：股价未来进一步上涨；
 股票认沽期权：股份未来进一步下跌。

一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也
就越大。
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（六）总结
 期权的价值=内在价值 + 时间价值

内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，
所能获得的收益。

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时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。
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