Transcript 한국카본 (A017960)

한국카본
(A017960)
WIC 보고서
2006.11.10
경제자유인
사업 영역
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카본 사업부
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GP (Glass Paper: 유리섬유) 사업부
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낚싯대, 테니스라켓, 항공기 부품등의 원료인 카본 프리프레그 생산.
카본 프리프레그 내수시장 점유율은 당사가 50%, SK 케미컬이 30%임.
중국의 저가공세 및 내수경기의 부진은 성장성을 저해하는 요소이나, 용도가 무
한한 점 및 세계적인 수요 증가 추세등은 매력적인 부분임.
바닥장식재의 부재료로 사용되며, 건설경기와 밀접한 관계가 있음.
현재 경쟁업체의 철수로, 당사 반사이익 영유하고 있음.
IP (Insulation Panel: 단열판넬) 사업부
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단열판넬은 LNG의 저장및 수송을 위해 초저온을 유지하는 내부보호벽을 일컬음.
조선경기 활황에 따른 전방위 수혜 사업부분.
삼성중공업, 현대중공업이 생산중인 멤브레인형 LNG선에 단열판넬 완제품 납품
당사 분석에 따르면 연간 생산능력은 당사가 약 12척, 화인텍이 약 9척, 강림인
슈가 약 4척 정도임 (150K LNGC 기준).
경제자유인
제품용도에 따른 매출 구성
13%
7%
23%
6%
51%
낚시대용,골프,항공용,레져용품 등
LNG 선박용
회로기판
건축자재
절연물 등
<자료 출처: 2006년 반기 보고서>
개인적으로 당사에 관심을 가지게 된 주요 이유임. 현재 당사 매출액의 50%는
조선산업과 밀접한 관련이 있음. 향후 3~5년간의 조선업 고성장
(특히 LNG선의 수요 폭증)을 예측할때, 당사의 성장성이 주목됨.
경제자유인
매출액 및 순이익 추이
1800
1587
1600
(단워: 억원)
1400
1142
1200
1000
800
747
매출액
순이익
749
600
627
38
9
23
39
78
2001
2002
2003
2004
2005
600
400
200
149
0
2006
(회계 년도)
<* 2006년 매출액 및 순이익은 FnGuide의 증권사 Consensus 추정치 수치임>
당사는 2001년부터 약 100억원을 투자하여 LNG선박용 단열판넬을 제작할수 있는
설비를 갖추고 생산을 시작하여, 단열판넬 판매 비중은 총 매출액 대비 2002년: 29%,
2003년: 35%, 2004년: 45%. 2005년: 48%, 2006년 반기기준: 51%로 꾸준한
증가추세를 보여주고 있음.
경제자유인
투자지표: 테트리스
주가
현재주가(11월 3일 기준)
BPS
EPS
ROE
PBR
PER
8710
3280
390
11.9
2.7
22.3
2005년 (최고/최저)
4850/1710
3077
272
8.8
1.58/0.56
17.83/6.29
2004년 (최고/최저)
2180/1090
2862
136
4.8
0.76/0.38
16.03/8.01
2003년 (최고/최저)
1645/1010
2743
80
2.9
0.60/0.37
20.56/12.63
ROE의 성장세는 지난 몇년간 꾸준히 지속되었고, 향후 몇년간도 조선 산업 호황에
맞물려 성장이 충분히 가능할 것으로 보이나, 현재 주가 기준으로 ROE:11.9에
PBR: 2.7인 회사의 진입은 많은 투자자들에게 쉽지 않은 선택일 것으로 보임.
경제자유인
경쟁업체와의 비교
11월3일
종가
ROE
PBR
PER
DY
A/E
한국카본
8,710
11.90
2.66
22.32
0.57
1.43
화인텍
17,750
9.15
3.79
41.42
0.85
2.86
LNG선 단열판넬은 화인텍과 당사가 국내시장을 과독점하고 있는 상황임.
테트리스상으로 상대 비교시엔 당사의 Valuation이 더 높다 판단됨. 화인텍은
최근 몇몇 증권사들의 추천을 받으며 주가가 급등하고 있음. 강림인슈도
현대중공업에 LNG선 단열판넬을 납품하고 있으나 그 양은 미미함.
경제자유인
결론

투자 관점

1. 조선업의 호황, 특히 LNG선의 수요 증가에
따른, 단열판넬의 판매 급증.
(신영증권에 의하면 향후 10년간 필요한
LNG선은 600여척에 이를것으로 전망)
2. LNG선 단열판넬 부분에서 안정적
경쟁구도 (화인텍과 당사의 시장 과독점)
3. 육상 LNG 창고등으로의 판매 확대
4. 해외 조선시장으로의 공급 확대
5. 세계 카본시장의 공급부족
6. 2001년부터 현재까지 지속되어온 ROE 성장세
(2001년: 1.18% -> 2006년 현재: 11.90%)
7. 영업이익률 및 순이익률의 성장세
Risk
1. 고평가 (PBR: 2.66, 11월 3일 주가 기준)
2. LNG선 단열판넬 부분으로의 매출 비중
집중화
현재, 세계적으로 무공해 청정원료인 LNG의 수요는 증가추세임. 이에 발 맞추어 LNG운반선의
수요도 폭증하고 있는게 현실임. LNG 운반선의 건조에 따른 최대 수혜는 당사가 직접적으로 누
릴 수 있을 것이라 판단됨. 덧붙여, 당사가 제조하고 있는 단열판넬은 영하 163도의 액화된 천
연가스인 LNG를 보관해야 하는 보냉재로서, 많은 기술력이 필요한 제품이라 판단되어, 타 업체
에서 쉽게 진입할 수 있는 사업부분은 아니라 판단됨. 결론적으로, 당사의 성장세는 조선업 호황
에 힘입어 꾸준히 지속될 것이라 판단됨.
(* 본 Report는 당사 매수 추천을 위한 목적으로 제작된 것이 아니고, 본인의 기업 학습을 위해 만들어 짐.)
경제자유인