Transcript crisi - AIFIRM

IL GOVERNO DELLA LIQUIDITA’ IN BANCA:
ASPETTI NORMATIVI E GESTIONALI
FTP:
una bussola per orientarsi nella
tempesta finanziaria
Alessandro Conciarelli
Banca d’Italia
Dipartimento di Vigilanza Bancaria e Finanziaria
Regolamentazione e Analisi Macroprudenziale
Divisione Analisi Macroprudenziale
Roma, 28 febbraio 2014
Alcune domande sul liquidity pricing
• Perché è importante prezzare la liquidità?
• Prezzando correttamente la liquidità si sarebbe
potuta evitare la crisi? …Forse no, ma …
– avremmo potuto limitare gli squilibri impliciti nel modello
“Originate to Distribute”
– e ridurre l’impatto e la diffusione della crisi
• Esistono modelli di liquidity pricing migliori in
assoluto? … Forse no, ma…
è fondamentale che siano in grado di cogliere i principali
rischi cui è esposta una banca, in base al modello di
business perseguito
2
Componenti dell’FTP nel corso della crisi:
b.p.
250
Spread
SpreadEuribor
Euribor/OIS
/OIS3M
3M
Spread
SpreadEuribor
Euribor/OIS
/OIS6M
6M
BNP
hedge fund
Bearn
Stearns
200
150
Lehman
default
EU
Spread
SpreadEuribor
Euribor/OIS
/OIS12M
12M
Sov
crisis
LTRO e OMT
100
50
mardic06
07
giuset07
07
mardic07
08
giuset08
08
dicmar08
09
giuset09
09
dicmar- giuset09
10
10
10
dicmar- giuset- dicmar- giuset- dicmar- giuset- dic10
11
1111
1112 1212 1213 1313 13
LIQ. OPTION
LIQUIDITY ADJUSTMENTS
= Euribor
3
Impatto FTP sulla profittabilità delle Business Unit
raccolta:3,8%, impieghi:5,5%
FTP “Pre-crisi”: FTP = Euribor; zero premio di liquidità
Client interest rate on asset (5,5%)
5,5%
Marg. Impieghi +0.9%
5,0%
4,6%
Funding in capital market
4,5%
4,0%
Transform Scad +0.6%
4,6%
4,0%
4,0%
Marg. Passività +0.2%
Opportunity rate
3,5%
3,0%
2,5%
Client interest rate on liabilities (= 3,8%)
Base curve
Funding result
10Y
5Y
3Y
2Y
1Y
6M
3M
2M
1M
2,0%
Funding curve
Maturity transformation
Lending result
interest rate expense
-3.8%
opport. rate asset (3Y)
+4.6%
interest income
+5.5%
opportunity rate (3M)
+4.0%
opport. rate liabil. (3M)
-4,0%
opportunity rate (3Y)
-4.6%
Contribution
margin: liability
0.2%
Maturity
transformation
0.6%
Contribution
margin: asset
0.9%
• Facile
da
implementare e da
comunicare
alle
Business Units
• Indicazioni dell’FTP:
Gli impieghi sono 3,5
volte più redditizi
rispetto alla raccolta
Il management è incentivato a far crescere e ad investire
maggiormente il business degli impieghi rispetto a quello di raccolta
4
Impatto FTP sulla profittabilità delle Business Units
raccolta:3,8%, impieghi:5,5%
FTP “MODERNO”:FTP = Euribor + premio di liquidità
5,5%
Marg. Impieghi +0.6%
Client interest rate on asset (5,5%)
5,0%
4,9%
Funding in capital market
Premio Liquidità imp. 0,3%
4,5%
4,6%
Transform Scad +0.6%
4,2%
Premio liquidità pass. 0,2%
4,0%
4,0%
Marg. Passività +0.4%
3,5%
Opportunity rate
3,0%
Base curve
Funding result
Funding curve
Maturity transformation
interest rate expense
-3,8%
liquidity
spread
(3M)
+0,2%
opport. rate liabil.
(3M)
+4,0%
Interest rate risk premium
opport. rate asset
(3Y)
+4,6%
opport. rate liabil.
(3M)
-4,0%
Term liquidity
premium
liquidity spread
(3M)
-0,2%
liquidity spread
(3Y)
+0,3%
10Y
5Y
3Y
2Y
1Y
6M
3M
2,0%
Client interest rate on liabilities (= 3,8%)
1M
2,5%
Sales asset result
interest income
+5,5%
Opportunity rate
(3Y)
-4,6%
liquidity spread
(3Y)
-0,3%
• Indicazioni dell’FTP:
Gli impieghi sono 0,5
volte
più
redditizi
rispetto alla raccolta
CAMBIA MOLTO LA
CONVENIENZA
TRA
BUSINESS
Contr.
Marg: 0,4% Interest mat. 0,6% Liquidity mat 0,1%
Contr. marg: 0,6%
Transf.
transf.
Liability
Asset
UNIT
Un modello che non attribuisce il liq. premium sottostima il contributo delle
unità di business che effettuano la raccolta e sovrastima il contributo di quelle
5
di impiego
Segnali di un FTP per impieghi in Europa
FTP “moderno”=
Euribor+liq+credit
FTP “pre-crisi”=Euribor
(mark up da bilancio: net LLP)
%
9,5
%
9,5
IRS 5Y
lending (gross credit cost)
Lending-IRS
lending (net credit cost)
8,5
7,5
6,5
7,5
6,5
5,5
5,5
4,5
4,5
3,5
3,5
2,5
2,5
1,5
1,5
0,5
0,5
-0,5
-0,5
Gli impieghi hanno
creato stabilmente
valore
-1,5
-2,5
-3,5
-4,5
-5,5
%
9,5
8,5
7,5
6,5
Jul07
Jan08
Jul08
Jan09
Jul09
Jan10
Jul10
Jan11
Jul-11
Jan12
Jul12
CDS 5Y
Liq spread (12 m)
IRS 5Y
Lending contribution
lending (net credit cost)
8,5
Jan13
ITA
-1,5
-2,5
-3,5
-4,5
-5,5
Jul13
Jan14
Gli impieghi hanno
distrutto valore
%
9,5
IRS 5Y
lending (gross credit cost)
8,5
Lending-IRS
lending (net credit cost)
6,5
Jan08
Jul08
Jan09
Jul09
5,5
4,5
4,5
3,5
3,5
2,5
2,5
1,5
1,5
0,5
0,5
-0,5
-0,5
-1,5
-1,5
-2,5
-2,5
-3,5
-3,5
-4,5
-4,5
Jan10
Jul10
Jan11
Jul-11
Jan12
Jul12
Jan13
Jul13
Jan14
CDS 5Y
Liq spread (12 m)
IRS 5Y
Lending contribution
lending (net credit cost)
7,5
5,5
-5,5
Jul07
GER
-5,5
Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul07
08
08
09 09
10
10
11
11
12 12
13
13
Jul07
Jan08
Jul08
Jan09
Jul09
Jan10
Jul10
Jan11
Jul11
Ritorno alla
norma per i
maggiori
gruppi
Jan12
Jul12
Jan13
Jul13
6
Segnali di un FTP per impieghi in Europa
%
6,0
6,4
CDS 3 m
liquidity spread
OIS 3 months
funding contribution
funding
Euribor 3 m
5,5
5,7
Euribor - funding
5,0
4,9
funding
4,5
La raccolta non
crea valore
4,0
3,5
3,0
4,2
La raccolta
crea molto
valore
3,5
2,8
2,5
2,0
2,1
1,5
ITA
1,4
1,0
0,7
0,5
-
Jul07
Jan08
Jul08
Jan09
Jul09
Jan10
Jul10
Jan11
Jul-11
Jan12
Jul12
Jan13
Jul13
%
6,0
Jan14
Jul07
Jul08
Jan09
Jul09
Jan10
Jul10
Jan11
Jul-11
Jan12
Jul12
Jan13
Jul13
Jan14
6,5
Euribor 3 m
6,0
5,0
Euribor - funding
5,5
4,5
funding
5,0
5,5
Jan08
4,5
4,0
CDS 3 m
liquidity spread
OIS 3 months
funding contribution
funding
GER
4,0
3,5
3,5
3,0
Convergenza
maggiori
gruppi ITA e
GER
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
-
-
-0,5
-0,5
Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13
Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13
7
Un’analisi congiunta del contributo di raccolta e impieghi
• Gli impieghi hanno progressivamente distrutto valore e sono stati sussidiati dalla
raccolta, attualmente si assiste ad un ritorno verso la normalità
• Struttando trasformazione delle scadenze – la raccolta a breve costa meno di quella
a lungo – si pagano minori premi (credito e liquidità) ma ci si espone al roll-over risk
• incremento della raccolta secured a lungo termine per ridurre il costo e il roll over risk
• adeguamento del margine sugli impieghi alle nuove condizioni di mercato
9,0
9,0
8,0
8,0
7,0
7,0
6,0
6,0
5,0
5,0
4,0
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
-
-
-1,0
CDS Matur transform
liquidity spread
Liq matur trasform
lending contribution
funding contribution
Lending - Funding (IR Hedged w ith Sw ap)
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
J ul- 0 7
J a n- 0 8
J ul- 0 8
J a n- 0 9
Lehman
J ul- 0 9
J a n- 10
J ul- 10
Crisi sovrana
(GR, IE, PT)
J a n- 11
J ul- 11
Crisi
sovrana
(IT, SPA)
J a n- 12
J ul- 12
J a n- 13
J ul- 13
-6,0
J a n- 14
Ju
LTRO
OMT Minori
tensioni
8
Repo e Rev repo:rendere liquida un’attività senza
esborso (apparente) di cassa
Repo: La Banca A cede p/t
un titolo illiquido alla Banca
B, a meno di un scarto di
garanzia (haircurt)
Rev repo: la Banca B ottiene
un finanziamento dalla
Banca A per l’importo del p/t
dando a garanzia un titolo
liquido
La Banca A scambia un
titolo illiquido per uno liquido
(stanziabile) a meno di uno
scarto di garanzia senza
assorbimento di liquidità.
L’FTP deve essere in grado
di valutare l’operazione nel
suo complesso (cash +
Haircut)
Banca A
Banca B
Titolo illiquido
Titolo liquido
C/C e obblig
retail
unsec
sub
equity
spread 5 y
-50
180
250
1000
% tot asset
Spread
medio
28%
12%
3%
8%
186
474
Impieghi Passività Spread
190 = 474 *
67
6
* 474 = 24
100
100
Spread
Hair Cut
Cash
190
24
214
9
Valutazione di Repo e Rev Repo pre/post crisi
% tot asset
Spread (bps)
spread
tot repo
hc tit repo
Medio spread spread
rev
e rev repo retail unsec sub equity retail unsec sub equity Unsec
imp
rac
repo
pre senza
crisi retail 15% 5%
senza
oggi retail 40% 10%
pre con
crisi retail
28%
con
28%
oggi retail
12%
5%
3%
10
50
600
109
16
5
21
12%
3%
8%
180
250
1000
474
190
24
214
-100
-13
-2
-1
-3
-50
159
75
9
84
Prima della crisi Lehman il
costo di queste operazioni era
trascurabile (20 bps) o nullo.
Attualmente è rilevante
(100/200 bps) e deve essere
considerato dato che può
rovesciare la convenienza
relativa dell’operazione
Costo Rev e Rev repo durante la crisi
250
214
200
115
150
100
51
50
21
27
costo Repo
Rev Repo pre
crisi
effetto HC
0
effetto mix
passività
effetto spread
costo Repo
Rev Repo post
crisi
10
Dall’approccio
‘zero cost of funds’ …
… ai tassi marginali con trattamento
del costo del credito e della liquidità
Sono solo
“strumenti”,
ma…
Navigare in acque tempestose con vecchi o nuovi strumenti
può fare molta la differenza …
11
Alessandro Conciarelli
Regolamentazione e Analisi Macroprudenziale
Divisione Analisi Macroprudenziale
[email protected]
12