Transcript Kasteelplein Street Journal - januari 2016

KASTEELPLEIN
STREET JOURNAL
Premiumisatie
2
Outsider CEO’s
4
Disney
6
Fiscale regularisatie
8
Bedrijfsnieuws
10
Transparant fondsen
12
Magazine van Dierickx Leys
Jaargang 2, nummer 1
Januari 2016
Kasteelplein Street Journal is een uitgave van
Dierickx, Leys Effectenbank NV
Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen
Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts
Redacteurs: Willem De Meulenaer,
Geert Campaert, Ethel Puncher
en Werner Wuyts
Opmaak en druk: JEdesign.be
Kasteelplein Street Journal en DL Flash!
kan u terugvinden op onze website
dierickxleys.be onder de rubriek
Nieuws/Magazine en nieuwsbrief
Beste lezer
De directie en medewerkers
van Dierickx Leys Private Bank
wensen u en uw familie een
voorspoedig 2016 in goede
gezondheid.
In deze editie gaat Geert Campaert, aan de hand van het boek
The Outsiders, op zoek naar
de capaciteiten van CEO’s die
ervoor zorgen dat de bedrijven
die ze leiden, erbovenuit springen. Willem De Meulenaer stelt
zich vragen bij de haalbaarheid
van steeds hogere marges in
de farmaceutische industrie en
legt u in een tweede artikel uit
dat Walt Disney Co meer is dan
de filmklassiekers Sneeuwwitje
en Doornroosje.
Juriste Ethel Puncher licht de
nieuwe regels rond fiscale regularisatie toe. De redactie wenst
u veel leesplezier.
Werner Wuyts
DIERICKX LEYS
P R I V A T E
B A N K
Sector in de kijker
Sluipende premiumisatie
in de farma­industrie
Willem De Meulenaer
Premiumisatie is het omvormen van een alledaags product
tot een luxe­variant. Die techniek wordt veelvuldig toegepast
in de consumptie-­industrie. Bij
premiumisatie zal de producent de kwaliteit verhogen, de
verpakking luxueuzer maken
of simpelweg de prijs verhogen.
Hoe het ook zij, het uiteindelijke resultaat is een duurder product met hogere marges voor de
producent. De klant die zich het
product niet langer kan permitteren of er het geld niet aan wil
spenderen, heeft pech. Voorbeelden van premiumisatie
zijn legio. We denken onder andere aan het bier van AB InBev,
dat de afgelopen jaren flink
duurder is geworden, en aan
Nespresso van Nestlé.
De laatste jaren lijkt premiumisatie overgewaaid te zijn naar
de farmasector. Volgens een
analyse van Deutsche Bank lag
de jaarlijkse prijsstijging van
geneesmiddelen in het duurdere segment in de afgelopen vier
jaar tussen 16 % en 29 %, wat
de stelling lijkt te bevestigen.
Het valt wel op dat de prijsstijgingen bij de grotere farmabedrijven doorgaans gematigder
bleven, zoals onder andere bij
Pfizer en Merck.
Kasteelplein Street Journal - p. 2
Het Canadese farmabedrijf Valeant is wellicht het typevoorbeeld van de premiumisatie in
de farmasector. Het bedrijf reeg
de overnames aan elkaar en verhoogde vervolgens telkens de
prijzen van de geneesmiddelen
bij de respectievelijke overnameprooien. Dat is natuurlijk een
handige manier om elke overname zeer snel rendabel te maken.
Gemiddeld verhoogde Valeant
de prijzen voor zijn geneesmiddelen de afgelopen jaren met
maar liefst 43 % op jaarbasis.
Met de premiumisatie tast de
farmasector echter de grenzen
van het moreel toelaatbare af.
Kunnen we, net zoals bij gewone consumptieproducten, nog
steeds stellen dat diegene die
zich het duurdere product niet
kan permitteren, pech heeft?
De financiële druk op patiënten (of op de sociale zekerheid)
wordt flink opgevoerd. In sommige gevallen kan deze situatie
voor een patiënt letterlijk ontaarden in ‘je geld of je leven’.
De flinke prijsstijgingen en de
hoge kosten van sommige nieuwe geneesmiddelen hebben in
elk geval de aandacht getrokken
van zowel patiënten, ziekteverzekeraars als de overheid. De
storm van protest groeit zienderogen aan, met als voorlopig
hoogtepunt de intentie van de
Amerikaanse presidentskandidate Hillary Clinton om paal en
perk te stellen aan de waanzinnige prijzen die sommige producenten voor hun medicijnen
vragen. Of het zo ver zal komen,
valt nog af te wachten. Maar de
druk neemt in elk geval toe en
de farmasector zal toch in zekere mate moeten inbinden.
Met de premiumisatie
tast de farmasector de
grenzen van het moreel
toelaatbare af.
We sturen niet aan om alle
farmawaarden te weren uit
de portefeuille, enerzijds omdat niet alle spelers zich even
agressief hebben opgesteld en
anderzijds omwille van het defensieve karakter van de sector.
Ook zien we het plan van Clinton om paal en perk te stellen
aan de forse prijsstijgingen nog
niet zo snel uitgevoerd worden in de praktijk. Maar we
houden er wel rekening mee
dat minstens een deel van de
winstgroei van de afgelopen
jaren in de farma­industrie kan
worden toegeschreven aan het
premiumisatie­fenomeen. En dat
effect zal wellicht milderen
zodat bij de raming van de toekomstige winstgroei de historische winstgroei moeilijker als
leidraad geldt. Bovendien is het
nuttig om de farmawaarden in
de portefeuille kritisch te screenen zodat eventuele ‘grote zondaars’ geweerd kunnen worden.
En daarvoor kunnen andere
dan puur financiële overwegingen gelden.
Kasteelplein Street Journal - p. 3
Beleggen voor de lange termijn
Zoek de Outsider CEO’s
Geert Campaert
Een van de interessantste beleggingsboeken van de voorbije
jaren is ongetwijfeld ‘The Outsiders’ van William Thorndike.
In dat boek portretteert hij acht
uitzonderlijke CEO’s van wie
de bedrijven onder hun leiderschap hun aandelen gemiddeld
ruim twintig keer sterker zagen
stijgen dan de index. Dat hun
selectie niet vertekend was door
de sector waarin ze actief waren, bewijst het feit dat ze ook
ruim zeven keer beter presteerden dan hun sectorgenoten. De
acht CEO’s blonken allemaal
uit in ‘capital allocation’: beslissen hoe ze de investeringen en
overnames die het bedrijf onderneemt, financieren en wat ze
doen met de cash die het bedrijf
produceert. De CEO’s waren
atypisch in de zin dat ze sterk
focusten op free cashflows en
op het verhogen van de waarde
per aandeel. Dat betekent onder
andere dat ze sterk gedisciplineerd waren in de prijs die ze
wilden betalen voor overnames
Kasteelplein Street Journal - p. 4
om er zeker van te zijn dat die
overnames ook effectief extra
waarde zouden creëren. Een
ander kenmerk dat verschillende Outsiders gemeen hadden,
was dat ze enkel aandelen terugkochten wanneer de koers
laag was, en op die momenten
vaak heel actief waren en grote
aantallen kochten en vernietigden. Dat lijkt een evidentie,
maar de praktijk is helaas anders. Vandaag, met de koersen
van de meeste aandelen op recordniveaus, staan ook de inkopen van eigen aandelen op
recordniveaus. In 2008-2009,
toen aandelen aan bodemkoersen noteerden, waren er amper
bedrijven die eigen aandelen
inkochten. In periodes waarin
de eigen aandelen duur zijn, gebruikten de Outsiders ze eerder
als betaalmiddel voor overnames. De CEO’s waren ook rationeel en bescheiden van karakter en geen ’imperiumbouwers’.
Ze zagen er geen graten in om
afdelingen te verkopen en dus
te krimpen wanneer de markt
bereid was om zotte prijzen te
betalen voor hun activa.
De meeste CEO’s uit het boek
zijn ondertussen niet meer actief, met als bekende uitzonderingen John Malone van Liberty Global en Warren Buffett.
Het boek toont echter aan dat
het loont om op zoek te gaan
naar de CEO’s die vandaag dezelfde kenmerken vertonen als
we gelijkaardige rendementen
op de beurs willen behalen in
de toekomst. In een vorig artikel (KSJ juli 2015) gaven we al
aan dat John Elkann bij Exor
en Prem Watsa bij Fairfax goed
naar Buffett gekeken hebben.
Ze kopiëren zijn stijl met uitstekende resultaten. Een andere
interessante piste is om te zoeken naar CEO’s die er de voorbije jaren in slaagden om net als
John Malone, Henry Singleton
(Teledyne) en Tom Murphy
(Capital Cities) via een reeks
slimme overnames veel aandeelhouderswaarde te creëren.
Onder het leiderschap
van The Outsiders steeg
de aandelenkoers ruim
20 keer sterker dan
de index.
Een duidelijke kandidaat is
Bruce Flatt die bij Brookfield
Asset Management de voorbije
vijftien jaar voor aandeelhouders een return van meer dan
1200 % realiseerde. De bescheiden, rationele CEO deed dat
ook op een atypische manier.
Hij ging op zoek naar vastgoed
op plaatsen die op dat moment
niet populair waren en kocht zo
kwaliteitsactiva aan lage prijzen. Flatt liet zich niet meeslepen in de vastgoedbubbel in de
VS in 2005-2007. Hij bouwde
in die periode eerder cash op
en wachtte om dan toe te slaan
bij de vastgoedcrash in 2008-
in een andere sector met Colfax,
voorlopig weliswaar niet met
dezelfde resultaten. Martin
Franklin is een andere CEO die
via een reeks overnames Jarden
Corporation uitbouwde tot een
succesverhaal en in vijftien jaar
de aandelenkoers x 45 zag gaan.
Hij probeert sinds kort zijn successtrategie te herhalen in twee
andere sectoren met Platform
Specialty Products (speciaalchemie) en Nomad Foods (bereide voeding).
ISBN 978 - 1 - 4221 - 6267 - 5
2010. Zo kon hij uitzonderlijke
rendementen realiseren. Met
dezelfde rationele blik kijkt hij
vandaag naar Brazilië, omdat hij
vermoedt dat door de crisis en
de gedaalde real er daar vandaag
interessante activa tegen lage
prijzen kunnen worden gekocht.
Daarnaast is het ook interessant
om te kijken naar CEO’s die in
het verleden al succesvol waarde gecreëerd hebben bij één bedrijf en nu dat verhaal proberen
te herhalen bij een nieuw bedrijf. Zo waren de Ralesbroers
de voorbije decennia erg succesvol in het uitbouwen van
Danaher via een reeks gedisciplineerde en goed getimede
overnames. Vandaag proberen
ze dat succesverhaal te herhalen
30 30 25 25 20 20 15 15 Ook bij de megacaps kun je bedrijven vinden waar de filosofie van de Outsiders toegepast
wordt. Zo haalt ExxonMobil,
een van de grootste bedrijven
ter wereld, al sinds 1977 een gemiddelde jaarlijkse return van
15 % per jaar, een rendement
ver boven dat van haar sectorgenoten. De verklaring daarvoor is de strikte kapitaaldiscipline die CEO Rex Tillerson en
zijn voorganger Lee Raymond
in het bedrijf introduceerden:
elk project (of overname) dat
een kapitaaluitgave vereist,
moet een verwacht minimumrendement van 20 % genereren.
ExonnMobil was ook een van
de weinige energiebedrijven die
hun inkoopprogramma van eigen aandelen fors verhoogden
in de beurscrisis van 2008-2009.
Een laatste piste tenslotte is zoeken naar leerlingen van Outsider CEO’s die ondertussen zelf
CEO van een beursgenoteerd
bedrijf zijn. Zo verkocht Tom
Murphy uiteindelijk zijn bedrijf
Capital Cities aan Walt Disney
in 1995 en werd hij zelf lid van
de raad van bestuur van Disney.
Bob Iger, een van de medewerkers van Murphy, werd in 2005
benoemd tot CEO van Walt
Disney en heeft ondertussen
met overnames van Pixar, Marvel en Lucasfilm al bewezen dat
hij uit hetzelfde hout als Murphy
is gesneden. Hij weet hoe hij via
slimme overnames waarde kan
creëren (zie ook artikel blz. 6).
Conclusie
Het belang van een goede CEO
voor de resultaten van een bedrijf mag niet onderschat worden. De CEO is immers de
eindverantwoordelijke voor de
‘capital allocation’, wat een bepalende factor is voor de toekomstige resultaten. In onze
aandelenselectie zijn vandaag
Exor, Brookfield, Markel, AB
Inbev, Disney en Ackermans &
van Haaren bedrijven waarvan
de CEO’s niet zouden misstaan
in ‘The Outsiders’. Uiteraard
blijven we zoeken naar bedrijven die ook in dat rijtje passen.
S&P 500 Jarden Brookfiled 10 10 5 5 0 01 jan 99 0 02 01 jan jan 090 9 Jarden
S&P 500 Jarden Brookfield
Brookfiled S&P 500
02 02 jan jan 001 0 2001
03 02 jan jan 002 1 2002
04 03 jan jan 003 2 2003
05 04 jan jan 004 3 2004
05 05 jan jan 005 4 2005
06 05 jan jan 006 5 2006
07 06 jan jan 007 6 2007
08 07 jan jan 008 7 2008
08 08 jan jan 009 8 2009
09 08 jan jan 100 9 2010
10 09 jan jan 111 0 2011
11 10 jan jan 112 1 2012
11 11 jan jan 113 2 2013
12 11 jan jan 114 3 2014
13 12 jan jan 115 4 2015
14 13 jan jan 116 5 14 14 jan jan 117 6 14 jan 17 Kasteelplein Street Journal - p. 5
Aandeel in de kijker
Disney:
focus op Star Wars
Willem De Meulenaer
Iedereen kent Disney als de
producent van immens populaire tekenfilms zoals Sneewwitje en Frozen, en terloops
ook als uitbater van pretparken. Wanneer we ‘The Walt
Disney Company’ onder de
loep leggen, valt het echter op
dat de filmdivisie slechts 14 %
van de bedrijfswinst uitmaakt.
De divisie pretparken is, met
21 % van de bedrijfswinst, belangrijker. Speelgoed en andere
merchandising dragen 12 % bij.
Het meest opvallende is dat de
‘Media Networks’­
-divisie, met
vooral de bijzonder populaire Amerikaanse sportzender
ESPN, de eerste plaats wegkaapt
met 53 % van de bedrijfswinst.
Daar wringt al meteen het
schoentje. Met de opkomst van
het internet (streaming media)
keren steeds meer klanten hun
relatief dure kabelabonnement
de rug toe. Disney voelt de hete
adem van Netflix in zijn nek en
verloor zowat 8 % van de abonnees in twee jaar tijd. Voldoende redenen om niet alleen de
koers van Disney, maar ook van
andere mediabedrijven onder
druk te zetten.
Nochtans, de omzet, noch de
bedrijfswinst van de mediadivisie van Disney bezweken
onder de toenemende druk.
Integendeel, beide stegen zelfs
ongestoord verder de afgelopen jaren door een mix van
140 120 100 80 60 40 20 1/1/11 1/1/12 1/1/13 Kasteelplein Street Journal - p. 6
1/1/14 1/1/15 prijsverhogingen en kostenbesparingen. Het belang van de
mediadivisie daalde de afgelopen jaren wel van 71 % naar
53 % van de bedrijfswinst. Maar
dat is enkel omdat de cijfers in
de overige afdelingen een fors
hogere groei kenden. We verwachten dat het belang van de
mediadivisie de komende jaren
nog verder zal afnemen.
Disney kocht alle rechten
op de Star Warsfilms op,
en heeft daarmee
grootse plannen.
Begin 2016 opent Disney een
nieuw themapark in Shanghai.
Als de ervaring met de eerste
Disney­winkel in China, die in
mei 2015 opende, een leidraad
is, zitten we gebeiteld. Eén uur
na de opening moest de winkel
al gesloten worden door de totale overrompeling. Terwijl een
massa klanten binnen de winkelkarretjes volpropte, groeide
de rij wachtenden buiten aan tot
meer dan anderhalve kilometer.
Wachttijden om binnen te kunnen, liepen op tot drie uur en
méér. Dat is alvast een belangrijke reden om optimistisch te zijn
over het Disney­aandeel.
Maar er is nog een reden, en die
is belangrijker. In 2012 kocht
Disney alle rechten op de Star
Warsfilms op. En het bedrijf
heeft grootse plannen. In december lanceerde Disney haar
eerste Star Warsfilm, de zevende in de reeks : ‘The Force
Awakens’. De komende jaren
volgen er nog verschillende
films. Hoewel de opbrengst van
de filmtickets waarschijnlijk in
de miljarden zal lopen, is het
financiële effect hier van ondergeschikt belang.
Disney wil haar parken uitbreiden met Star Warsthemaparken
en trekt bovendien ook volop
de kaart van de Star Warsmerchandising. De totale Star
Warsopbrengsten zullen dus
een veelvoud bedragen van wat
de films opbrengen. Tenminste
als ze goed zijn. Een aanzienlijk
deel van de toekomstige groei
bij Disney is dus gebaseerd op
het Star Warsverhaal.
En hoe belangrijk merchandising is, weten ze bij 20th Century Fox nu wellicht. George
Lucas, het brein achter Star
Wars, kreeg zijn idee voor een
film maar moeizaam verkocht.
Fox hapte uiteindelijk schoorvoetend toe, maar zag er enkel
een lowbudgetfilm in. Lucas
vroeg en kreeg de merchandisingrechten. Daar zag Fox
weinig graten in: in de ganse
filmgeschiedenis was er tot dan
toe nog nooit een film geweest
waarbij de merchandising van
materieel belang was geweest.
Zes Star Wars films later stond
de teller op een opbrengst van
$ 4 miljard aan filmtickets en
nog eens $ 4 miljard voor dvd’s.
Maar de merchandising schoot
de hoofdvogel af met naar
schatting $ 19 miljard aan inkomsten.
Disney lijkt ons een aantrekkelijk aandeel, als en in de mate
dat de nieuwe Star Warsfilm een
succes wordt. De eerste reviews
laten alvast het beste verhopen.
Kasteelplein Street Journal - p. 7
Fiscaal-juridisch thema
Nieuwe en permanente
fiscale regularisatie
Ethel Puncher
Belangrijk is dat ook personen
die onder de oude wetgeving
al een regularisatieprocedure
doorliepen, de mogelijkheid
krijgen om indien nodig opnieuw een regularisatieaangifte
in te dienen.
Tegen welke tarieven
gebeurt de regularisatie?
Vanaf 1 januari 2016* wordt er
een nieuw en permanent systeem van fiscale regularisatie in
het leven geroepen. De wettekst
bevindt zich momenteel nog in
de ontwerpfase en de definitieve
tekst verscheen vermoedelijk
eind december 2015, na de afsluiting van de redactie van de
huidige editie. Hieronder bespreken we de eerste krachtlijnen van de nieuwe regeling
zoals we die terugvinden in het
ontwerp van programmawet.
Wie komt in aanmerking?
Particulieren, vennootschappen
en ‘economisch begunstigden
van een juridische constructie’
zullen opnieuw regularisatieaanvragen kunnen indienen via
het Contactpunt Regularisaties
(CPR).
Voor wat de tarieven betreft,
wordt het volgende onderscheid gemaakt:
• niet-fiscaal verjaarde inkomsten en sommen: regularisatie
tegen het tarief dat verschuldigd zou zijn geweest als men
in het verleden een correcte
aangifte had gedaan, verhoogd
met een boete van 20 % voor
2016. De boete wordt daarna
elk jaar verhoogd en zal 26 %
bedragen tegen 2021 (zie overzicht in onderstaande tabel).
• fiscaal verjaard kapitaal:
regularisatie tegen een heffing
van 36 % voor 2016. Die heffing
wordt daarna elk jaar met 1 %
verhoogd, waardoor de boete
in 2021 zal oplopen tot 41 %
(zie overzicht in onderstaande
tabel). Het gedeelte van het kapitaal waarvan de aangever niet
kan bewijzen dat de oorsprong
wit was (en dus zijn normale
belastingregime onderging in
het verleden), wordt automatisch mee betrokken in de regularisatie.
Jaar
Niet-fiscaal
verjaarde
inkomsten/sommen
Fiscaal verjaard
kapitaal
2016
20 %
36 %
2017
22 %
37 %
2018
23 %
38 %
2019
24 %
39 %
2020
25 %
40 %
2021
26 %
41 %
* Na de afsluiting van de redactie van de huidige editie werd er beslist de nieuwe regularisatieronde tijdelijk uit te stellen, in afwachting van
verder overleg met de Gewesten. Het is bijgevolg onduidelijk wanneer de voorgestelde regelgeving in werking treedt en welke wijzigingen
er nog aan zullen doorgevoerd worden.
Kasteelplein Street Journal - p. 8
Voorbeeld:
Iemand legt in november 2016 een dossier ter regularisatie voor aan het CPR. Het betreft een
Zwitserse rekening waar vanaf 2009 interesten op werden genoten die niet werden aangegeven
in de personenbelasting. De aangever kan niet bewijzen dat de oorsprong van het kapitaal wit is.
In dat geval zullen de inkomsten die van 2009 tot 2015 werden genoten, geregulariseerd
worden aan het toenmaliggeldende RV-tarief, verhoogd met 20 % boete. Het kapitaal zoals het
eind 2008 bestond, zal onderworpen worden aan een heffing van 36 %.
Er wordt bij deze tarieven geen
onderscheid gemaakt al naargelang de inkomsten en kapitalen
afkomstig zijn van ernstige en
georganiseerde fiscale fraude
of van gewone fiscale fraude.
Nalatigheidsinteresten zijn niet
verschuldigd. Anderzijds is er
geen verrekening mogelijk van
voorheffingen, voorafbetalingen
of woonstaatheffing en wordt er
geen rekening gehouden met
belastingverminderingen of belastingkredieten.
Omtrent de concrete invulling
van een regularisatie van ontdoken Vlaamse erfbelasting (successierechten in Wallonië en
Brussel) wordt momenteel nog
onderhandeld tussen het gewestelijke en het federale niveau.
Wat zijn de gevolgen?
Op basis van het regularisatieattest dat door het CPR wordt uitgereikt, geniet de aangever zowel
fiscale als strafrechtelijke immuniteit. Die immuniteit geldt uiteraard enkel met betrekking tot
de inkomsten die daadwerkelijk
werden aangegeven.
Permanent systeem met
eenmalig karakter
Hoewel de nieuwe regularisatie
een permanent systeem betreft,
valt het toch aan te raden zo
snel mogelijk te regulariseren,
omdat de boetes steeds hoger
worden naarmate de tijd verstrijkt. Bovendien brokkelt het
bankgeheim op nationaal én internationaal niveau steeds verder af. Zo moeten op nationaal
niveau buitenlandse rekeningen sinds 2015 gemeld worden
aan het CAP (Centraal Aanspreekpunt). Op internationaal
niveau ontvangt de Belgische
fiscus bovendien steeds meer
informatie over Belgen met
een buitenlandse bankrekening. Banken zijn bijvoorbeeld
in het kader van de internationale regelgeving omtrent de
Common Reporting Standard,
kortweg CRS, verplicht om
vanaf 2017 omvangrijke informatie omtrent rekeningen van
hun buitenlandse cliënten door
te spelen. Hoe langer u wacht,
hoe groter de kans dat de fiscus
lucht krijgt van de buitenlandse
Het valt aan te raden
zo snel mogelijk te
regulariseren omdat
de boete steeds
hoger oploopt.
tegoeden. En eens er een onderzoek geopend wordt tegen de
belastingplichtige, is regularisatie niet meer mogelijk.
Een belastingplichtige kan bovendien maar één keer een
regularisatieaangifte indienen
onder het nieuwe stelsel. Het is
dus belangrijk om een zo volledig mogelijke aangifte in te
dienen.
Aarzel niet om ons te contacteren, moest u over dit thema nog
verdere vragen hebben:
[email protected] of + 32 (0)3 241 09 82
Kasteelplein Street Journal - p. 9
Bedrijfsnieuws
Werner Wuyts
gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u
wegwijs te maken in het vakjargon vindt u op onze website
dierickxleys.be een verklarende
woordenlijst onder de rubriek
Beleggingsadvies/Financiële
begrippen.
Pensioensparen met
Interbeurs-Hermes-Pensioenfonds: ga voor meer
rendement!
Krediet
Een overbruggingskrediet bij de
aan- en verkoop van vastgoed
of een tijdelijke financiering
nodig? Met uw beleggingsportefeuille als onderpand kunt u
op flexibele wijze een lening op
korte termijn tegen aantrekkelijke voorwaarden aangaan. U
kunt daarvoor steeds in een van
onze kantoren terecht.
Opgelet: geld lenen kost ook geld!
Onduidelijke financiële
begrippen: raadpleeg
dierickxleys.be
Lectuur in de financiële sector
bevat zeer vaak zeer specifieke
begrippen.
Vanzelfsprekend
gebruiken ook onze analisten
Kasteelplein Street Journal - p. 10
Voor iedereen tussen 18 jaar en
64 jaar die belastingen betaalt,
is pensioensparen interessant.
De wetgever liet in 2015 toe om
jaarlijks € 940 te sparen. Bij de
afsluiting van de redactie was
het spaarbedrag voor 2016 nog
niet gekend. Vanzelfsprekend
heeft elke spaarder tot 31 december van dit jaar tijd om te
storten om van het fiscaal voordeel van € 282 in het aanslagjaar
2017 te kunnen genieten. Het
grootste deel van de spaarders
wacht tot het vierde kwartaal
om het jaarlijkse maximumbedrag te volstorten. Hoewel
cijfers uit het verleden geen
indicatie geven voor de toekomst, boekte Interbeurs-Hermes-Pensioenfonds in het overgrote deel van de gevallen een
positieve jaarreturn.
De meeste spaarders mislopen
die omdat ze pas op het einde van het jaar storten. Wie in
het begin van het jaar spaart,
geniet van het fiscaal voordeel
én van de overwegend positieve return van dat jaar. Naar tijd
gemeten, liggen er maar vier
weken tussen half december en
half januari. Wie telkens in het
begin van het jaar spaart, stort
ongeveer op hetzelfde moment
als de spaarder die op het einde
van het jaar spaart, maar geniet
wel van de jaarreturn. Belangrijk is wel om het consequent
ieder jaar vroeg te doen. Met
de kracht van de samengestelde rente levert dat op het einde
van de rit een mooi extraatje
op. Overweegt u al een storting
voor dit jaar? Raadpleeg dierickxleys.be onder de rubriekPensioensparen.
Rendement toestand
op 02/12/2015
Jaar
Jaarrendement
Gemiddeld
sinds 01/01/....
2015
sinds nieuwjaar
+ 8,11 %
Niet relevant
2014
+ 6,99 %
+ 7,87 %
2013
+ 10,94 %
+ 8,91 %
2012
+ 9,26 %
+ 8,99 %
2011
– 5,51 %
+ 5,88 %
2010
+ 9,10 %
+ 6,42 %
2009
+ 21,63 %
+ 8,49 %
2008
– 31,15 %
+ 2,44 %
2007
+ 4,93 %
+ 2,71 %
2006
+ 11,75 %
+ 3,59 %
Aandelenselectie
Sector
Gewicht
De aandelen die wij volgen
Chemie
3%
DSM, Lyondell Basell, Solvay
Transport
6%
BMW, Euronav, Exmar
Bouw
3%
Boskalis, CFE
Distributie
0%
Alimentation Couche-Tard, Amazon, CVS Health Corp
Media
3%
Publicis, Walt Disney Corp
Agricultuur
3%
Marine Harvest, MP Evans, Sipef, Socfinaf
Voeding
5%
AB InBev, Amsterdam Commodities (Acomo), Barry Callebaut, Nestlé, Tyson Foods
Consumptie-Luxe
5%
Christian Dior, LVMH, Nike, Ontex, Van de Velde
Farmacie
8%
Biocartis, Fagron, Gilead Sciences, HCA holdings, Ion Beam Applications (IBA),
Johnson & Johnson, Medtronic, Novartis, Orpea, UCB, United Health Group, Zoetis
Holdings
16 %
Ackermans & van Haaren, Aker ASA, Brederode, Exor, First Pacific, Gimv,
Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina
Energie
7%
Apache, Phillips 66
Financieel
10 %
Aberdeen, Ageas, AIG, Allianz, KBC Ancora, KBC Groep, Markel, Nationale bank, Visa
Industrie
7%
Bpost, General Electric, Indus holding, Parker Hannifin, Schneider
Technologie
14 %
Alphabet, Apple, Facebook, Melexis
Nutssector
5%
Elia, Engie, National Grid
Telecom
0%
Proximus, Telefónica
Staal/Non ferro
0%
Umicore
Vastgoed
5%
Aedifica, Brookfield Asset Management, BUWOG, Immobel, Immofinanz, Qrf, Regus,
Retail Estates, TINC, Vastned Retail Belgium
Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Deze selectie is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een
fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar
meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitensector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Daarbij worden ook de meest relevante macro-economische
factoren in beeld gebracht. De vermelde aandelen zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met uw beleggersprofiel. Raadpleeg daarvoor
uw adviseur. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk
onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee.
Kasteelplein Street Journal - p. 11
Transparant fondsen
Werner Wuyts
Koers
Overzicht
Evolutie sinds
Datum
Kapitalisatie
Uitkering
Vorige editie
01/01/2015
Transparant Balance
11/12/2015
€ 1.714,17
n.v.t.
0,93 %
3,13 %
Transparant B Bond Corporate
11/12/2015
€ 1.302,31
€ 956,46
0,15 %
0,71 %
Transparant B Bond
11/12/2015
€ 1.226,99
€ 976,36
0,30 %
0,24 %
Transparant Systematic
11/12/2015
€ 847,85
0,91%
11,32 %
10.22 %
Transparant B Equity
11/12/2015
€ 139,21
€ 134,41
4,09 %
10,18 %
Commentaar van de beheerder
Na een moeilijk derde kwartaal kwamen
de internationale financiële markten
opnieuw in rustiger vaarwater terecht.
De verwachting dat de Europese Centrale Bank in haar vergadering van de
afgelopen maand bijkomende financiële stimuli zou bieden aan de markt,
duwde de rente op de staatsobligaties
weer een eind naar beneden. De vijfjarige Duitse staatsobligaties leveren
opnieuw een negatief rendement op
(– 0,09 % 14/12/2015) en zelfs de Italiaanse obligaties op korte termijn leveren geen rente meer op. België leende
nooit zo goedkoop. De dalende rente
zorgde voor een licht hogere inventariswaarde van TRANSPARANT B
BOND, hoewel het volledige jaar waarschijnlijk negatief afgesloten werd.
160 TRANSPARANT B EQUITY
150 140 130 120 110 100 90 80 1/1/11 1/1/12 1/1/13 De onrust op de markt van de bedrijfsobligaties in het derde kwartaal werd
niet volledig weggewerkt. Het renteverschil op obligaties met een BBB- en
AAA-rating ligt nog altijd iets hoger
dan tijdens de zomer.
een belegger snel tientallen procenten
op een obligatie die initieel amper rendement opleverde. De beheerder hanteert strenge criteria aangaande de solvabiliteit, nettoschulden en de hoogte
van de intrestlasten. Nieuwe namen zijn
Iliad, Tyco, Roper, Havas, Duerr, Exor,
Solvay, Deceuninck, SEB, Coca Cola,
Ryanair en Volkswagen. De obligaties
van Darden en Rallye werden verkocht
vanwege de verslechterde kwaliteit.
Daardoor viel de stijging van TRANSPARANT B BOND CORPORATE lager uit dan die van het compartiment
B Bond. De toegenomen onrust op
de obligatiemarkten maakt langzaam
slachtoffers. Eens er slecht nieuws is,
zijn obligaties gewoonweg onverkoopbaar. Daarom is het extreem belangrijk
dat de kwaliteit van de obligaties in de
portefeuille zeer goed is, al gaat dat op
korte termijn ten koste van het lopend
rendement. Als het misloopt, verliest
TRANSPARANT BALANCE kende
een rustig kwartaal. De voornaamste
verschuivingen waren de aankoop van
aandelen Immofinanz, Exor, Solvay,
Johnson&Johnson, HCA Holdings en
Tyson. 56 % van de portefeuille is in
aandelen en vastgoedbevaks belegd.
De beheerder kocht obligaties van Elia,
Deceuninck en Coca Cola. De obligatieportefeuille heeft, na de verschuivingen van de afgelopen kwartalen,
een gemiddelde looptijd van 4,22 jaar.
1/1/14 1/1/15 TRANSPARANT B EQUITY herstelde van de zomerdip die de daling van
de Chinese munt in augustus uitlokte.
De focus op bedrijven met hoge toegevoegde waarde leverde het afgelopen
jaar de beste resultaten op. Samenhangend daarmee is het een aandelenportefeuille met een lager dan gemiddelde
volatiliteit. De combinatie werkt prima
in tijden waarin de cyclische sectoren de kop van jut zijn. Solvay, HCA
Holdings en Tyson zijn nieuw in de
portefeuille. De aandelen van Fagron
werden verkocht.
In TRANSPARANT SYSTEMATIC
mikt de beheerder op aandelen waarvan de beurskoers ver onder de intrinsieke waarde ligt. Hoewel de techniek
op lange termijn zeer lonend is, was
2015 voor dit type van beheer een
moeilijk jaar.
Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze
publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken
van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be
in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen
in de toekomst wijzigen. ‘Kasteelplein Street Journal’ is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44 - 46, BE-2000 Antwerpen
tel: +32 (0)3 241 09 99 De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie
is toegelaten mits bronvermelding.
Kasteelplein Street Journal - p. 12