Transcript La metodologia di analisi del Rischio Paese

La metodologia di analisi del Rischio Paese
LUISS - Roma
11 aprile 2014
SACE SpA – Carlo Guarinoni
Indice
1
Definizione di Rischio Paese
2
Fonti informative
3
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Il Rischio Paese in SACE, Cat OCSE, Condiz di Ass.
Info on-line: il Portale e.learning e le analisi
dell’Ufficio Studi
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Ufficio Studi: osservatorio privilegiato
Supporto operatività
pareri divisioni operative
Economie emergenti
Country Risk Map
Schede paese
Economie avanzate
Studi SACE
Rapporto Export
Esplorando Nuovi Mercati
Barometro settoriale
Focus On
Scenari
Ricerca
Working Paper
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Ufficio Studi: schede paese e pubblicazioni
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Cosa è il Rischio Paese
 Quando una impresa si internazionalizza, deve affrontare rischi ed incertezze
proprie di un ambiente diverso da quello domestico.
Tali difficoltà sono eterogenee e spaziano dai rischi di carattere socio-politico
alle carenze macro e microeconomiche del paese straniero.
 “Si intende l’insieme dei rischi che non si sostengono se si effettuano delle transazioni nel
mercato domestico, ma che emergono nel momento in cui si effettua un investimento in un
paese estero. Tali rischi sono maggiormente imputabili alle differenze di tipo politico, economico
e sociale esistenti tra il paese originario dell’investitore ed il paese in cui viene effettuato
l’investimento”.
Duncan Meldrum (2000)
Sovrano
capacità
(o volontà)
del debitore
sovrano di
onorare
i propri
impegni
Politico
eventi di natura
non economica
derivanti da
conflitti,
mutamenti
istituzionali e
atti unilaterali
dei governi
Economico
Trasferimento
Cambio
Posizione
Fattori che
influenzano la
crescita quali la
politica
economica, il
grado di apertura
dell’economia,
l’andamento delle
ragioni di scambio
del paese
restrizioni sui
movimenti di
capitali e sul
rimpatrio di
dividendi e
profitti
scaturisce da
fluttuazioni
inaspettate delle
valute oppure
dalla transizione
da un regime a
un altro; è legato
al rischio di
trasferimento
effetti di contagio
che possono
provenire da
paesi vicini o con
caratteristiche
simili
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Cosa è cambiato
In passato l’analisi di Rischio Paese
concentrava la sua attenzione sul rischio
sovrano.
Le crisi finanziarie degli anni ’90 hanno
sorpreso gli analisti e gli economisti, portando
a riconsiderare:
 settore privato
 business environment
Capacità o volontà di pagamento
 sistema finanziario
di un paese
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Fonti informative
• Ufficiali: FMI, WB, OCSE, BU
• Private: Business Monitor,Oxford Analytica, Global
Insight, Datastream, IAI, Moody’s…
• Stampa: FT, Economist, Sole24h…
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Il modello dell’OCSE (1)
Probabilità che il paese non onori il servizio del debito nel
medio-lungo termine (probabilità di default)
I paesi sono classificati in 8 categorie da 0 a 7:
 0 rappresenta un rischio trascurabile (paesi UE, Stati Uniti,
Giappone, ecc.);
 7 rappresenta il massimo livello di rischio (es. Argentina,
Bielorussia, Zimbabwe, ecc.)
Definiscono il MPR (Minimum Premium Rate), ovvero il premio
minimo applicabile dalle ECA (Export Credit Agencies).
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Il modello dell’OCSE (2)
Esperienza di
pagamento
ECAs e IFIs
Situazione
economica
Situazione
finanziaria
Sinistri in corso/esposizione
Debito estero/riserve
Indennizzi pagati/esposizione
Debito estero/PIL
Potenziale di crescita
Investimenti/risparmi
PIL procapite
Crescita di lungo periodo
Aspettativa di vita
Servizio debito
estero/riserve
Riserve valutarie (mesi di
import)
Policy Performance
Inflazione
Saldo bilancio pubblico
Saldo conto corrente
Aggiustamento
Qualitativo
Fattori non inclusi nel
modello
Rischi finanziari
Tensioni socio-politiche
Politiche governative
Altre variabili
Vulnerabilità shock esterni
Dimensioni
Diversificazione export
Importazioni oil
Aiuti
Score
Agg. Qual.
(max -1; illimitati +)
Minimum premium rate
CRAM score
Categoria di rischio da 0 a 7 (0 = rischio minimo)
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Il framework SACE
Rischio politico
(RP)
Rischio economico
(RE)
Rischio finanziario
(RF)
Rischio operativo
(RP)
Politica interna
Attività economica
Struttura del sistema
Sistema legale
Relazioni internazionali
Bilancio pubblico
Performance
Inflazione
Mercato azionario
Atteggiamento nei
confronti degli
investitori esteri
Bilancia dei pagamenti
Debito estero
Infrastrutture
Sicurezza
Riserve valutarie
Tasso di cambio
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L’analisi di rischio politico: un’arte

Non esiste una definizione precisa, consolidata e condivisa di rischio politico
Il rischio politico è la probabilità di un’interruzione delle operazioni di imprese
multinazionali causate da forze o eventi politici, sia che essi abbiano luogo nei paesi di
destinazione dell’investimento sia che risultino da mutamenti del contesto
internazionale. Nei paesi di destinazione il rischio politico è ampiamente determinato
dall’incertezza sulle azioni non solo dei governi e delle istituzioni politiche, ma anche di
gruppi di minoranze come i movimenti separatisti. (MIGA)

Da un punto di vista strettamente attuariale, il rischio politico non sarebbe
assicurabile. Data la sua natura non è possibile, in base al passato, stimare
probabilità di default

Come misurarlo, quindi? Non si può in modo quantitativo o si può solo in modo
molto parziale; si deve procedere soprattutto in modo qualitativo, ordinale e non
cardinale attraverso sistemi di scoring

Non è una scienza, ma un’arte!
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Definizione di rischio politico: i concetti
Il Rischio Politico è l’insieme delle decisioni, condizioni o eventi di natura politica in grado
di causare direttamente o indirettamente una perdita finanziaria o un danno materiale a un
progetto d’investimento.
É possibile identificare tre principali categorie di rischio politico:
 Il rischio di esproprio si riferisce alle perdite riconducibili a misure, intraprese o
approvate dal Governo estero, che privano l’investitore della proprietà o del controllo del
suo investimento.
 Il rischio di trasferimento si riferisce all’incapacità di convertire la valuta locale
(capitali, interessi, profitti, royalties e altre rimesse) in valuta forte per il trasferimento al
di fuori del Paese.
 Il rischio di violenza politica si riferisce alle perdite derivanti dal danneggiamento,
dalla distruzione o dalla scomparsa di asset fisici a causa di atti di guerra o disordini
civili nel Paese estero, come ad esempio rivoluzioni, colpi di Stato, insurrezioni, atti di
sabotaggio o terroristici.
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La geografia dei rischi politici

Rischio di esproprio
(es. Russia e la creeping expropriation)

Rischio di trasferimento
(es. Venezuela e l’ente CADIVI)

Rischio di violenza politica
(es. Nigeria e i guerriglieri del MEND)
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Come nasce il rating SACE
Rating finale SACE
Country Risk Assessment
Model (CRAM) OCSE




Situazione economica
Situazione finanziaria
Esperienza pagamento
Variabili qualitative
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Valutazione interna




Rischio economico
Rischio politico
Rischio operativo
Rischio finanziario
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Il modello di Rischio Paese SACE
MODELLO
SACE
CRAM OCSE
L1
L2
L3
M1 M2
M3
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H1
H2
H3
score da L1 a H3 (L1 = rischio minimo)
e indicazione di outlook
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SACE Country Risk Map
La Country Risk Map è disponibile sul sito www.sace.it
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Le condizioni di assicurabilità SACE
Condizioni di assicurabilità
Quando
Categorie
Plafond Paese
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Indicano l’atteggiamento assicurativo che SACE adotta
per la copertura del rischio del credito in ciascun paese
Vengono definite una volta all’anno (in genere a gennaio)
e eventualmente riviste nel caso emergano ragioni
specifiche
L’atteggiamento assicurativo viene distinto in 4 categorie
Ammontare cumulativo ad esaurimento degli impegni che
SACE è disposta ad assumere verso un paese. Sono
escluse alcune operazioni di finanza strutturata, project
finance e investimenti all’estero.
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Le categorie delle condizioni di assicurabilità
Dal 2010 si è passati a un’articolazione
.
più precisa delle categorie.
Obiettivo:
 Superare la dicotomia aperto/chiuso
 Approccio più sofisticato alla presentazione delle nostre condizioni
4 categorie di condizioni contro le 2 precedenti
Senza condizioni
Con condizioni
Caso per caso
Chiusura
nessuna restrizione
all’operatività
restrizioni derivanti da
accordi con istituzioni
internazionali
rischio del credito:
operatività solo in caso
di concreti elementi di
mitigazione
ogni operatività è esclusa a
causa di :
- situazioni di default
- insufficiente sicurezza
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Il rischio controparti
Rischio Sovrano: Ministero Finanze, Banca Centrale, altri ministeri (caso per caso)
Rischio Bancario: banche
Rischio Corporate: società
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Le condizioni di assicurabilità
Senza condizioni: nessuna restrizione all’operatività.
Con condizioni: operatività con restrizioni derivanti da accordi con
istituzioni internazionali (es. condizionalità definite dai programmi
di prestito del FMI e/o principi OCSE del sustainable lending)
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Caso per caso: operatività limitata ad operazioni che presentino concreti
elementi di mitigazione (operazioni strutturate, finanziate da IFI o da altre ECA).
Chiusura: operatività è esclusa a causa di situazioni di default diffuso e
perdurante e/o mancanza di condizioni di sufficiente sicurezza.
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Carlo Guarinoni
Divisione Studi Economici e Training
Tel: 06.6736392
Email: [email protected]
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Tel.: +39 06.6736264 - 290 - 234
[email protected]
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Disclaimer
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purposes and should not be used or considered as an offer to sell
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