Transcript Lotus Bakeries: strategie zit op het juiste spoor

Lotus Bakeries: strategie zit op het juiste spoor
N
Net zoals bij WDP verkiezen we voor wordt. Het management van Lotus wijst er
deze bijdrage over Lotus Bakeries de nadruk
te leggen op de strategie die gevolgd wordt.
Dit maakt de interpretatie van de jaarcijfers
veel makkelijker en verschaft ons inzicht in
wat de komende maanden en jaren staat te
gebeuren. In het 5-jarenplan staan de volgende elementen centraal:
evenwicht vinden tussen kernlanden (B,
NL en F) en export;
focus ligt op grote bestaande producten
en minder op nieuwe. Deze focus werpt
zijn vruchten af: zo komt de internationale groei van speculoos, met het gebak richt
de groep zich voornamelijk op België;
in de toekomst wordt een vast draaiboek
(repeatable model) gebruikt. Dat is gebaseerd op penetratie als dominante factor.
De basisgedachte hierachter is dat hoe
hoger de penetratie, hoe hoger ook de frequentie van aankoop zal zijn.
Draaiboek Dat draaiboek kan dus gebruikt worden voor elk land, waar ook ter
wereld, zowel voor landen waar het product
al ingeburgerd is, of voor landen waar alles nog van nul opgebouwd moet worden.
De eerste stap bestaat er in om het publiek
kennis te laten maken met de smaak van het
product. Dat kan op verschillende manieren,
bijvoorbeeld via ‘sampling’ of de ‘out-of-home’
markt. ‘Sampling’ bestaat uit het uitdelen
van gratis koekjes. De meest spraakmakende
samplingactie van Lotus had plaats op de
Wereldexpo in het Chinese Shanghai in 2010.
Er werden 8 miljoen speculooskoekjes uitgedeeld in 6 maanden en nog een paar miljoen
in de supermarkten in Shanghai zelf. Out-ofhome omvat de horeca en vliegtuigen, waar
een speculooskoekje bij de koffie geserveerd
Maart 2014
bij Leclerc (in 2012 gedurende 10 maanden
op dat de aanwezigheid in de horeca heel beniet) na prijsdiscussies. De herintroductie
langrijk is en zelfs cruciaal is voor het succes
neemt wel veel tijd in beslag door de regiin de retail in de volgende fase.
onale structuur van de Leclerc-roep. OnWant eenmaal de penetratie van de grond
dertussen is Frankrijk tot de belangrijkste
komt via sampling en/of de out-of-home
speculoosmarkt voor Lotus uitgegroeid
markt, dan volgt de
2012
2013
∆ 12/13
retail. Hier moet ook (in miljoen euro)
Omzet
288,455
332,319
15,21 %
voldoende aandacht
Bedrijfswinst
(EBIT)
34,727
37,716
8,61 %
besteed worden aan
REBIT
36,680
41,371
12,79
%
promoties, bijvoorREBIT-marge
12,7
%
12,4
%
beeld gerichte pro49,851
55,622
11,58 %
moties die gecom- REBITDA
REBITDA-marge
17,3 %
16,7 %
bineerd worden met
-1,569
-1,740
displays en prijspro- Financieel resultaat
Belasting
-7,408
-8,057
8,76 %
moties. Wat de betreNetto resultaat deel groep
25,757
27,920
8,40 %
ding en de opvolging
Winst per aandeel
34,36
36,23
5,44 %
van de lokale markt
Nettodividend
7,35
8,10
10,20 %
betreft, start Lotus
nu steeds met een stevig verankerde lokale
en is Lotus er groot genoeg om nationale
distributeur om het dan in een meer ontwikcampagnes te voeren. De dinosauruskoekelde fase over te nemen met eigen mensen.
ken worden er ook geïntroduceerd.
Heel deze evolutie wordt ingedeeld in 4 fa- Amerika: in de VS (6,9 % van groepsomsen met de Engelse termen: create, build, aczet) is Lotus nu aanwezig bij 60 % van de
celerate en expand. Markten zoals België en
grote retailgroepen en groeit het sterk in
Nederland bevinden zich in de ‘expandfase’,
speculoos en in speculoospasta. Dankzij
Frankrijk zit in de ‘acceleratefase’. Al de andevolgehouden communicatie is de gezins­
re landen bevinden zich ofwel in de ‘create-‘
penetratie er gestegen van 0,8 % in 2010
of in de ‘buildfase’.
naar 1,6 % in 2013. Rond Atlanta bedraagt
die penetratie zelfs al 5 %! In het voorbije
jaar werd er sterk ingezet op Chili vanwaar
Geografisch Wat de geografische mark2 eigen mensen proberen het distributieten betreft, tekenden we het volgende op:
België (36,5 % van groepsomzet): in
netwerk uit te breiden richting landen
zoals Mexico en Brazilië. In Chili zelf is
zijn categorie (zonder Aldi en Lidl) heeft
de groep al aanwezig bij sommige hotels,
Lotus in 2013 een groei opgetekend van
10,5 %, tegenover 2 % voor de markt, huiskoffieshops en retailers.
merken kenden een -0,7 %-daling. Dit liet Noord-Europa: IKEA is opnieuw klant
Lotus toe om zijn marktaandeel eind 2013
geworden voor de Annas-producten.
op te drijven naar 15,3 % (was 13,6 % in 2011 Groot-Brittannië en Ierland: heel posien 14,1 % in 2012). Het marktaandeel van
tieve evolutie en versnelling van de groei.
huismerken daalde van 22,8 % naar 22,1 %.
Na een rustige opbouw wordt er nu volop
Nederland (24 % van groepsomzet):
gegaan. De Lotus-producten zijn nu in
blijft een moeilijke omgeving. Sinds 2007
28 % meer winkels aanwezig via 4 grote
bedraagt de volumedaling er 1,4 % (wel
distributiegroepen zoals Tesco en ASDA.
geen prijsdruk). Belangrijkst van al is dat Australië: aanwezig bij Coles, een van de
de groep er door een herschikking van
twee grote lokale distributiegroepen.
de productie forse besparingen op perso- China: 1,3 % van de groepsomzet. Nieuwe
neelsvlak kan realiseren.
initiatieven worden opgezet om de markt
Frankrijk (15,7 % van groepsomzet):
nog beter te bedienen.
kende een sterke verbetering doordat de Toch zoemen we nog even kort in op de
Lotus-producten opnieuw aanwezig zijn jaarresultaten. De omzet steeg 15,2 %, zon51
800
Lotus Bakeries
700
600
500
400
300
© vwd group
2010
2011
2012
2013
2014
der de overname van Willems bedroeg de
omzetgroei ongeveer 7 %. De bedrijfswinst
steeg 8,6 %, maar werd negatief beïnvloed
door niet-recurrente kosten ten bedrage van
3,7 miljoen euro. Die kosten waren gerelateerd tot herstructureringen in Nederland,
de overname van Willems en van de dinosauruskoekjes en tot een afschrijving op een
merk van het Nederlandse Peijnenburg. Op
recurrente basis steeg de bedrijfswinst (REBIT) met 12,8 %. De REBITDA (recurrente
EBITDA) steeg 11,6 %. Ondanks een verdubbeling van de netto financiële schuld ging het
financiële resultaat in beperkte mate achteruit. Het wordt nu bijna volledig uitgemaakt
52
Beste Belegger
door rentelasten, wisselkoersverschillen (min) en de herwaardering
van indekkingsinstrumenten (plus)
hielden elkaar min of meer in evenwicht. De belastingen stegen in lijn
met het resultaat. Het nettoresultaat
tot slot steeg 8,4 % tot 27,92 miljoen
euro. Per aandeel bedraagt de stijging 5,4 % door een toename van
het aantal aandelen. Het dividend
wordt wel verhoogd met 10,2 % tot 8,1 euro
netto.
De strategie zit duidelijk op het juiste
spoor, de cijfers evolueren jaar tot jaar in de
goede richting, maar de waardering is een ander paar mouwen. Op basis van de verwachte
winst per aandeel van 2014 noteert het aandeel met een koers/winstverhouding van
21, terwijl onze traditionele conservatieve
DCF-waardering een koersdoel van 600 euro
oplevert (was 573 euro een jaar geleden). Om
de huidige koers te kunnen rechtvaardigen,
moet de vrije cash-flow van 2013 29 % stijgen, m.a.w. in de huidige koers zit er al een
29 % hoger resultaat verdisconteerd (of 3 tot
4 jaar groei). Spijtig genoeg brengt het nettodividend ook weinig soelaas: het netto dividendrendement bedraagt amper 1 %, wat een
beetje meer is dan op sommige spaarboekjes.
•
Gert De Mesure
VFB-analist
Redactie 14 februari 2014
koers 801 euro
www.lotusbakeries.com