Transcript Sofina:
Sofina: -familie Boël -gediversifieerde holding -private equity / genoteerde belangen -IW 130,64 euro (30/6/14) -stabiel tot stijgend dividend, bruto 2,51% -inkoop eigen aandelen 02/10/2014 www.kroffinvest.be 1 Solvac: -aandelen op naam -monoholding, alleen Solvay -nazaten Solvay -stabiel tot stijgend dividend, bruto 3,66% -IW 193,52 (Solvay 118,8 euro) -chemie, internationaal 02/10/2014 www.kroffinvest.be 2 First Pacific: -familiaal, notering Hong Kong (ADR’s NY) -Indonesië/Filippijnen -PLDT (telecom), Metro Pacific (infrastructuur), Philex Mining (koper/goud), Indofood (noedels, palmolie,…) -groei in die landen groter dan hier bij ons -IW 14,80 HKD 02/10/2014 www.kroffinvest.be 3 Nyrstar Geïntegreerde zinksmeltgroep MTL INVENTORIES ZINC 00ZSHGI Close Close Beursintroductie eind 2007 Zinkdeficit Zink: 3.500 $/t, voorraden <100.000t Avg. Avg. (39 (39 M) M) 26/09/2014 752050.00 MT (-0.02%) Avg. Avg. (200 (200 M) M) -37% 1200000 -35% 1150000 -32% 1100000 -28% 1050000 -25% 1000000 -21% 950000 -16% 900000 -12% 850000 -6% 800000 0% 750000 +7% 700000 +16% 650000 +25% 600000 +37% 550000 +50% 500000 +67% 450000 I +88% Strategie Fowler (→ +115% 2009) Consolidatie smelters +151% +201% +276% (2009 →) Integratie smelters + mijnen % eigen voorziening zinkconcentraat Zinkdeficit aan de horizon maar… Century langer open + crisis → zink < 2.000 $/t + Talvivaara + Impact dure euro 300000 250000 200000 150000 100000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Avg. Avg. (39 (39 M) M) 2012 2013 2014 29/09/2014 2270.50 USD/T (0.00%) Avg. Avg. (200 (200 M) M) -48% 4400 -47% 4300 -46% 4200 I -45% -43% -42% -40% -39% -37% -35% -33% 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 -31% 3300 -29% 3200 -27% 3100 -24% 3000 -22% 2900 -19% 2800 -16% 2700 -13% 2600 -9% 2500 -5% 2400 -1% 2300 +3% 2200 +8% 2100 +14% 2000 +20% 1900 +26% 1800 +34% 1700 +42% 1600 +51% 1500 +62% 1400 +75% 1300 +89% 1200 +106% 1100 +127% 1000 +152% 900 +184% 800 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 NYRSTAR Close Close Avg. Avg. (39 (39 M) M) 2012 2013 II 2014 29/09/2014 2.38 EUR (+4.39%) Avg. Avg. (200 (200 M) M) -87% 18 -86% 17.5 -86% 17 -86% 16.5 -85% 16 -85% 15.5 -84% 15 I -84% -83% -82% -82% -81% -80% -79% 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 -78% 11 -77% 10.5 -76% 10 -75% 9.5 -74% 9 -72% 8.5 -70% 8 -68% 7.5 -66% 7 -63% 6.5 -60% 6 -57% 5.5 -52% 5 -47% 4.5 -40% 4 -32% 3.5 -21% 3 -5% II 2.5 +19% 2 2008 VFB Dag van de Tips 2014 350000 +652% Close Close Strategie Junck 400000 +401% MTL SPOT USD/TON ZINC (SHG) 00ZSHG Nyrstar te klein op wereldvlak Nationale belangen II 2009 2010 2011 2012 2013 2014 www.beurstips.com Nyrstar Geïntegreerde zinksmeltgroep 2009-2012 Uitbouw mijnproductie Meer mijnrisico Consolidatie overnames 2014 Nieuwe smelter Port Pirie + SSR Basis verwerking afvalstromen IRR(e): 25 à 30% Sept 2014: Kapitaalverhoging 250 mio euro Verschuiving mijndeficit nr midden 2014 Doorrollen schulden 2015/2016 → 2019 VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com Nyrstar Belegger Risico / Bedreiging Mijnbouw Dip wereldeconomie → Zink Port Pirie + SSR Herfinanciering schulden 2016 Investeren in exploratie mijnen Druk verwerkingslonen Talvivaara positieve evolutie doch… Opportuniteit / Sterkte Zinkdeficit: >10% wereldcapaciteit sluit Century H1 2015 Impact zink + $/euro! Talvivaara positieve evolutie Hoger risico / Koersdoel? Combinatie zink, $, verwerkingslonen bv. Petercam: EBITDA 2017: 659 mio euro 4,75 x EV/EBITDA: 7,4 euro VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com Resilux = Petpreform + Airolux Petpreform: Turnaround 2004-2006 Afbouw schulden Verhoging toegevoegde waarde RESILUX 11RES Close Close Avg. Avg. (39 (39 M) M) 29/09/2014 104.30 EUR (-0.81%) Avg. Avg. (200 (200 M) M) -2% 0% +2% +4% +6% +9% +11% +13% +16% +19% +21% +24% +27% +30% +34% +37% +41% +45% +49% +53% +58% +63% +68% +74% +80% +86% +93% +101% +109% +117% +127% +137% +148% +161% +174% +190% +207% +226% +248% +273% +301% 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 28 26 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Petpreform 2006 → 2013 -1,43 → 6,21 euro/aandeel 2013: K/W 17 VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com Resilux = Petpreform + Airolux Airolux: Produceert Airopack 50% Resilux, 50% Airopack Technology Group (IPS Ch) Airopack: Premium verpakkingsproduct (EBITDA % 15 à 20%) Spuitbus met perslucht Constante luchtdruk Geen Aerosol Trend Aerosol En... Eigen technologie schuimen Opvulmogelijkheden Negatieve bijdrage Resilux verdampt… VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com Resilux Belegger Petpreform blijft weersafhankelijk Airolux/Airopack : Marktverstorend Product! + Patent Protected + Hoge marges Productieuitbreiding? Iedere lijn 10 à 15 euro/aandeel extra! Gilette (P&G): 700 mio # spuitbussen / jaarbasis Wereldwijd: > 10 miljard spuitbussen met aerosols K/W 17 voor Petpreform en 50% Airolux gratis… of 50% Airolux (90 mio euro) + K/W 9,5 Petprefom VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com RHJ International Transformatie → Private Banking Group Slechte trackrecord Private Equity: Boekwaarde Crisis 2007: Overstap Private/Merchant Banking Kleinwort Benson + BHF-Bank VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com RHJ International Transformatie → Private Banking Group 2014 (2 jaar te laat): goedkeuring overname BHF-Bank Woog op rentabiliteit (lage rente) Integratie met Kleinwort Benson kon niet starten Boekwaarde Ondertussen wel AuM’s VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com RHJ International RHJ INTERNATIONAL 17RBRHJ Belegger Risico’s: Private banken: Lage rente-inkomsten Close Close Avg. Avg. (39 (39 M) M) 29/09/2014 3.89 EUR (+0.21%) Avg. Avg. (200 (200 M) M) -82% 22 -82% 21.5 -81% 21 -81% 20.5 -81% 20 -80% 19.5 -80% 19 -79% 18.5 -78% 18 -78% 17.5 -77% 17 -76% 16.5 -76% 16 -75% 15.5 -74% 15 -73% 14.5 -72% 14 -71% 13.5 -70% 13 -69% 12.5 -68% 12 -66% 11.5 -65% 11 -63% 10.5 -61% 10 -59% -57% 9.5 9 -54% 8.5 -51% 8 -48% 7.5 -44% 7 -40% 6.5 Opportuniteit / Doelstelling: Aum: Ieder jaar: +4 à 6% 2 jaar na afronding integratie: operationele winst 60 miljoen euro -35% 6 -29% 5.5 -22% 5 -14% 4.5 -3% 4 +11% 3.5 +30% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3 2014 Eigen vermogen voor integratie holdings: 6,17 euro/aandeel Integratie holding/holding co-investors: 5,5634 euro/aandeel! Slechte verstandhouding analisten Verhuis naar London/ Frankfurt? Waardering als Private Bank niet als holding! VFB Dag van de Tips 2014 www.beurstips.com De Top-3 van Inside Beleggen Danny Reweghs VFB-Dag v/d Tips 04/10/14 TIP 1: BARCO • • • • Duidelijke achterblijver tegenover BEL20 Hoogdagen digitale cinema voorbij Zoektocht naar nieuwe groeipolen Zorgt voor overgangsperiode TIP 1: BARCO • • • • • • Orderboek gunstiger: beter 2de semester Dollarverdiener: 70% omzet in USD Strategische keuzes Verkoop defensie/ruimtevaartafdeling Hoger dividend/inkoop eigen aandelen Faire waarde per aandeel: 62 EUR TIP 2: PICANOL • • • • • Wereldspeler/leider in weefmachines Technologisch superieur Straffe turnaround onder Luc Tack Rendabiliteit komt steeds hoger te liggen Momenteel conjuncturele dip TIP2: PICANOL • • • • • • Structureel stijgende trend Van 7 naar 220 kledingstukken 27,5% belang in Tessenderlo Group Kapitaalverhoging 150 à 200 miljoen EUR Turnaroundverhaal Faire waarde per aandeel: 37 EUR TIP 3: RESILUX • • • • • Producent van PET-voorvormen/flessen Paneuropese speler + VS Technologisch sterke positie Gestage groeier Wel klimatologische impact TIP3: RESILUX • • • • • Sinds enkele jaren tweede dimensie AirOPack: revolutionaire verpakking Doorbraak door deal met Procter&Gamble Weldra eerste P&G product Faire waarde per aandeel: 124 EUR Hartelijk dank voor uw aandacht en veel succes! Value-waarde in aanbieding Gert Bakelants De Belegger Beurssignaal VFB, Dag van de Tips Gent, 4 oktober 2014 Niets uit deze presentatie mag door middel van elektronische of andere middelen, met inbegrip van automatische informatiesystemen, worden gereproduceerd en/of openbaar gemaakt zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de uitgever © 2014, Gert Bakelants Uitbating skigebieden (58% van de omzet) Uitbating skigebieden ~58% van de groepsomzet jaarlijks 17,7 miljoen bezoeken Omzet Q3 (2013/2014): +7,6% Hoge marges Nummer 1 wereldwijd Sterke punten Alle pistes > 3000 m hoogtes (meer sneeuwzekerheid) Sterke internationaal bekende merknamen Grote schaal: kostengunstig Logement: 25.000 bedden Doelstellingen Groeivoet omzet komende 5 jaar: +2,7% Doel EBITDA-marge 2017/18: 34% (nu 32,6%) Capex: 18% van de omzet Idealiter 15 à 18% (17,9% voorbije 5 Y) hogere cashflowgeneratie Leisure (pretparken) Themaparken 9 parken (Frankrijk, België en Nederland): nummer 4 in Europa Sterke merken Jaarlijks 8,4 miljoen bezoekers Opening parken buiten seizoen: thema’s zoals Kerst en Halloween Diversificatie Indoor: Futuroscope, musée Grévin Capex: 17% van de omzet Gevoelige daling van het break-evenpunt Q3: omzet +12,8% Doel EBITDA-marge 17/18: 23% (12%) Ontwikkelingen Internationale expansie: Musée Grévin (marge 30%) Export expertise Vastgoedontwikkeling Belang merchandising Balans Netto financiële schulden 316,7 mln. EUR Schuldgraad 40,7% NFS/EBITDA 1,99 (convenant <3,5) EBITDA/financiële lasten 10,92 (convenant >5) Gemiddelde looptijd schulden 6 jaar (2,5 vorig jaar) Gemiddelde rentelast 3,2% (3,7%) Eenmalige schrapping dividend: vijf jaar voordien gemiddeld 88 cent p.a. Value ! Marktkapitalisatie: 388 mln. EUR Boekwaarde: 32,02 EUR p.a. Waarde vastgoed: 422 mln. EUR Beursgenoteerde belangen – – Musée Grévin (95%): marktwaarde 45,7 mln. EUR Compagnie du Mont Blanc (33,5%): 20,8 mln. EUR Waardering Sectorgemiddelde EV/EBITDA: 10 = 2 tickets pretpark (of skipas 2 dagen) = 6 tickets pretpark (of skipas 6 dagen) Aandeelhoudersclub Top 3 Gert De Mesure Basisprincipes: - Beperkt risico - Lage waardering - Visibiliteit - Groei - Minder afhankelijk economie VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 1. Altaréa • Franse vastgoedbevak (mkt cap 1,5 mia €) • Beheer eigen shopping centra in F, I en E • Ontwikkeling kantoren + residentieel vastgoed • E-commerce • Aantrekkelijke waardering + groei • Pijplijn: 1,8 miljard met rendement van 8,8%! VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 1. Altaréa • • • • Zit in een overgangsperiode -> schuldafbouw Schuldgraad: 51,2% eind 2011 -> 41,6% nu Nieuwe groeifase breekt opnieuw aan Pijplijn van 1,8 miljard versus 3 miljard euro vandaag 12,0 brutodividend (links) 10,0 uitkeerbaar resultaat m € (rechts) 9,0 10,0 10,0 10,0 8,0 7,2 6,0 8,0 120 100 60 6,0 4,0 40 2,0 VFB / Dag Tips oktober 2014 140 80 7,0 4,0 160 20 0,0 www.demes-invest.be 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 0 Gemiddelde koers/winst van Belgische vastgoedbevaks is 16,9! 1. Altaréa • Probleem dubbele RV: ofwel uitkering kapitaal, ofwel keuzedividend met discount ALTAREA 26 september 2014 Koers 128,40 Aantal aandelen (m) 12,52 Marktkapitalisatie (m) 1.606,99 Eigen vermogen FY13 m Netto fin. schuld FY13 m ROE '13 1.161,30 1.837,00 12,6% (in miljoen euro) Omzet Groei in % EBIT EBIT% Financieel resultaat Netto resultaat Uitkeerbaar resultaat Winst per aandeel Uitkeerbare winst p/a Brutodividend Koers/winstverhouding * Bruto dividendrendement * FY09 1.011,58 11,7% 13,30 1,3% -79,08 -108,45 108,50 FY09 -10,73 10,74 7,20 9,96 6,7% FY10 FY11 FY12 FY13 FY14E 949,87 1.089,40 1.484,50 1.518,40 1.380,00 -6,1% 14,7% 36,3% 2,3% -9,1% 248,03 265,10 224,30 218,60 220,00 26,1% 24,3% 15,1% 14,4% 15,9% -78,24 -82,00 -63,90 -48,20 -35,00 147,03 88,30 55,90 146,20 140,00 119,80 134,30 149,70 142,20 140,00 FY10 14,48 11,85 8,00 10,55 6,4% FY11 8,62 13,11 9,00 9,19 7,5% FY12 5,30 14,19 10,00 8,25 8,5% FY13 13,02 12,66 10,00 10,14 7,8% FY14E 11,19 11,19 10,00 11,48 7,8% *: op basis van koersen op het jaareind (op uitkeerbare winst), voor 2013 en 2014E huidige koers VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 2. Resilux • Producent van PET-preforms • Gestage groei productie + rendabiliteit na crisis in periode 2004/06 • Nu meer producten met meer toegevoegde waarde 35 Evolutie EBITDA in mio euro 30,6 6 mnd 30 12 mnd 26,4 27,7 28,2 28,3 26,1 24,5 25 22,7 21,6 19,7 18,7 20 18 18,0 16,4 15 11,6 12,1 11,2 9,5 10 6,1 5,8 12,7 14,1 14,3 14,2 12 10,3 12,3 11,7 7,1 16,6 15,5 13,7 7,0 5 VFB / Dag Tips oktober 2014 0 www.demes-invest.be 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2. Resilux 2008: start joint-venture Air0-Lux • Spuitbus met perslucht (<-> aerosol) • Goedkoper, veiliger, wel complexer • Aerosol verdwijnt vroeg of laat • Klanten: P&G, Method, Remark, Elizabeth Arden,.. VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 2. Resilux • In cijfers Resilux zit nog verlies Air0-Lux • Aparte waardering: 96 euro Resilux en 30 euro voor 50% Air0-Lux RESILUX 26 september 2014 Koers 106,00 Aantal aandelen (m) 2,025 Marktkapitalisatie (m) 214,6 Eigen vermogen FY13 Netto fin. schuld FY13 ROE '13 ROCE '13 78,76 38,90 11,4% 12,4% (in miljoen EUR) Omzet Groei in % EBIT EBIT% EBITDA EBITDA% Financieel resultaat Netto resultaat Netto cashflow Winst per aandeel Cash-flow per aandeel Netto dividend Koers/winstverhouding * Dividendrendement * FY09 201,54 -4,1% 17,020 8,4% 27,655 13,7% -3,631 11,055 21,690 FY10 233,61 15,9% 19,100 8,2% 30,000 12,8% -3,100 12,800 23,700 FY11 286,50 22,6% 14,680 5,1% 28,280 9,9% -3,780 7,989 21,589 FY12 285,76 -0,3% 13,662 4,8% 26,142 9,1% -1,606 7,076 19,556 FY13 299,58 4,8% 17,211 5,7% 30,648 10,2% -2,043 8,973 22,410 FY14E 293,50 -2,0% 18,600 6,3% 32,793 11,2% -2,150 12,450 26,643 FY09 5,58 10,71 1,13 8,19 2,5% FY10 6,46 11,70 1,24 8,89 2,2% FY11 4,03 10,90 1,24 12,76 2,4% FY12 3,57 9,88 1,24 14,77 2,3% FY13 4,43 11,07 1,30 23,92 1,2% FY14E 6,15 13,16 1,35 17,24 1,3% *: op basis van koersen op het jaareind, voor 2013 en 2014E huidige koers VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 3. Green REIT Ierse vastgoedbevak met vnl. kantoren Nieuwe wetgeving juli 2013 Economisch herstel (groei) Herstel financieel systeem (financiering) Overheidsfinancien: ergste is achter de rug 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 VFB / Dag Tips oktober 2014 -10 www.demes-invest.be 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 • • • • • 3. Green REIT • Green: IPO eind ‘13 en kapitaalverhoging mei ’14 (notering Dublin & Londen) – 1e fase: aankoop met eigen vermogen – 2e fase: aankoop met vreemd vermogen • • • • • Stijging vastgoedprijzen Verplichte verkopen door banken e.a. Rendement op aankoop 8% Schuldgraad: 9% (doel: 35%) NAV: 0,967 € ‘13 -> 1,091 € 6/14 VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be 3. Green REIT • In 2013/14: impact waardestijging • Vanaf 2014/15: impact schuldhefboom Green REIT 26 september 2014 Koers Aantal aandelen (m) Marktkapitalisatie (m) Eigen vermogen (jun/14) Netto cash positie (jun/14) 1,34 666,97 893,74 727,77 407,20 (in miljoen EUR) Huuropbrengsten Groei in % Bedrijfsresultaat Financieel resultaat Resultaat portefeuille Nettowinst Courant resultaat FY13/14 12,173 n.r. 6,070 0,152 35,927 43,129 7,202 FY14/15 44,300 263,9% n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. Winst per aandeel Courante winst per aandeel Bruto dividend Intrinsieke waarde (reëel) Premie/discount Dividendrendement * FY13/14 0,1240 0,0207 0,0092 1,091 22,8% 0,7% FY14/15 n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. *: op basis van de huidige koers VFB / Dag Tips oktober 2014 www.demes-invest.be Holding met hoge discount • Nissan stake = 56 Euro per aandeel aan 9x KW, met sterke groei 1H14 • Financieringspoot van 23 bn EUR, hoge krediet rating, 700m winst, Groei Dacia duwt de groei van Renault in Europa +18% YoY, Rusland paniek onterecht, Winstgevendheid CEO bijnaam is ‘Le Cost Cutter”, handen komen vrij van de Franse staat , Peugeot is nu eerste bekommernis, geen fusie met GM, China focus Marge kan LT verdubbelen van 3% naar 6%, 3.5% in waardering Kapitaalsnoden Samenwerking met Nissan bespaart op dure investeringen, DCF koersdoel = 92 Euro, 52% Upside Herstructurering in goede handen • Tack (Picanol) koopt bij ondanks aangekondigde kapitaalsverhoging Groei Voorlopige focus op het afstoten van onrendabele activiteiten Europese economie trekt aan, arbeid verplaatst naar de periferie Langere termijn nieuwe regio’s voor kern producten Winstgevendheid De marge stijgt organisch door het afstoten van de rotte appels Betere bezetting van de verlaagde capaciteit Kapitaalsnoden Nieuwe investeringen volgen na periode van afbouw 2015-16, DCF koersdoel = 32 Euro, 40% Upside SODA US = Frisdrank 2.0 • Sodastream heeft last van Amerikaanse kortzichtigheid Groei Gedreven door internationale ontwikkeling Europa en ROW Winstgevendheid Competitie van Coca Cola is bevestiging van de nieuwe trend Steunt op de aardverschuiving van e-commerce logistiek Kapitaalsnoden Lage investeringen na periode van internationale expansie DCF koersdoel = 58 USD, 90% Upside, overname kandidaat < 600m Mcap De 3 favoriete aandelen van Mister Market Magazine www.mistermarket.be - download tot morgenavond gratis het laatste nummer 1) Sofina - Geen ‘schone slaapster’ meer Goede communicatie Goede ‘netwerker’ Sterke halfjaarcijfers Eigen vermogen > 130 euro p.a. betrouwbare aandelenportefeuille (Colruyt, Danone, Deceuninck, Franse blue chips,…) Actief in groei (biotech, e-commerce,…) www.mistermarket.be - download tot morgenavond gratis het laatste nummer 2) Solvay • Clamadieu = uitstekende CEO • Focus op vrije cashflows • Alle divisies moeten bijdragen • ‘excellence program’ • Herpositionering richting groei in chemie • Goed instapmoment • Eventueel via Solvac www.mistermarket.be - download tot morgenavond gratis het laatste nummer 3) Euronav • Gaan voor groei via gedurfde investeringen • Gunstig spel van vraag en aanbod • Aanbod nieuwe tankers vrij beperkt • Vraag = call op wereldconjunctuur • Grote en relatief jonge vloot • Sterke speler, relatief gezonde balans • Wall Street: grotere zichtbaarheid www.mistermarket.be - download tot morgenavond gratis het laatste nummer