Transcript Den 20. oktober 2011 REDEGJØRELSE FRA DNO

Den 20. oktober 2011
REDEGJØRELSE FRA DNO -INITIATIVET – EKSTRAORDINÆR GENERALFORSAMLING I
DNO INTERNATIONAL AS A
Styret i DNO-initiativet ønsker å gi en kort redegjørelse for hvorfor vi vil stemme imot
forslaget om en fusjon mellom NORAK Holding AS og DNO MENA AS på den ekstraordinære
generalforsamling den 1. november 2011. DNO-initiativet har gjennomført ett møte med
styrets nåværende formann Bijan Mossavar-Rahman og administrasjonen i DNO hvor både
Helge Eide, Haakon Sandborg og Tom Bratlie deltok. I tillegg deltok Trond Omdahl fra Artic
Securities. Initiativet er svært takknemlig for at de tok seg tid å møte oss og ga gjennom
samtalen et godt inntrykk selv om vi fortsatt er skeptisk til at en fusjon gavner DNO’s
aksjonærene på nåværende tidspunkt.
Grunnene for at vi anbefaler å stemme mot fusjonen kan oppsummeres i følgende 8 punkter:
•
Med en eirerandel på 40,08% så vil RAK rent praktisk få en så stor andel av DNO at
det vil bli nærmest umulig for en tredjepart å by på selskapet uten at RAK samtykker
til dette. Dette innebærer at aksjonærene reduserer muligheten for en verdiøkning
gjennom inntreden av en annen aktør betydelig.
Det vil videre vanskeliggjøre noteringen på London børsen ettersom verdien av et
selskap for mulige investorer vil bli skadelidende med en så stor eier som RAK.
Mossavar-Rahman ga uttrykk for at dette var et problem og at RAK etter all
sannsynlighet ville frastå fra å delta på en aksjeutvidelse myntet på introduseringen
på London børsen. På denne måte ville så RAK redusere sin eierandel.
DNO-initiativet er imidlertid ikke overbevist om at dette vil skje, vi er også usikre på
når London noteringen blir en realitet og i mellomtiden vil RAK sitte med 40,08%
eierskap i DNO med de problemer som det medfører (se siste punkt).
•
Vi mener at eierandelene til DNO er verdimessig undervurdert og vi ser f.eks. at det
er forskjell mellom reserveanslagene gitt av DNO selv på Tawke nå i juli
sammenlignet med de reserveanslag som DeGolyer and MacNaughton har gitt i
prospektet. «Recoverable volume» for Tawke etter ressursrevisjonen nå i sommer er
på 636 millioner fat mens sammenlignbare volumer gitt av DeGolyer and
MacNaughton er på 545 millioner fat. Denne oppjustering av ressursene er således
ikke fullt ut tatt med i verdianslaget av DNO.
•
Måten denne fusjonen blir gjennomført på fritar RAK fra tilbudsplikten i henhold til
Lov om Verdipapirhandel § 6 -1 selv om RAK etter en eventuell fusjon er gjennomført
vil eie mer enn 1/3 av alle aksjer i DNO. Vi mener at det blir feil å overføre aksjer til
RAK på denne måten. RAK ville kunne oppnådd same resultat om de hadde kjøpt seg
opp i markedet, men måtte da ha tilbudt kjøp av alle aksjene i DNO.
•
Vi er ikke overbevist i tilstrekkelig grad om at den verdi som er satt på eierandelene i
RAK er riktig. Vi konstaterer at de fleste funn er gjort for flere år tilbake uten at man
har fått utviklet de fram til produksjon.
Vi vet at boringen som nå foregår på feltet Saleh har støtt på problemer. Ifølge Bijan
Mossavar-Rahman er disse problemene så godt som løst og han sier at boringen nå
går mot slutten. Vi er ikke overbevist om dette og er redd for at det hefter en større
usikkerhet på Saleh hvilket også underbygges av at dette feltet ikke er oppgitt med
noen 1P reserver.
Størrelsen på de nødvendige investeringer som vil være nødvendig for å få disse felt i
produksjon er heller ikke tilstrekkelig opplyst til at vi kan vurdere økonomien i
feltutbyggingene.
•
Det mangler en oversikt over hvilke økonomiske forpliktelser som RAK har pådratt
seg de nærmeste årene. Dette vil selvsagt ha stor betydning for det sammenslåtte
selskaps økonomiske løfteevne de kommende år. Det hevdes fra Bijan MossavarRahman at forpliktelsene er minimale, men det undrer oss at dette ikke er sagt
eksplisitt i prospektet.
•
Vi har fått opplyst at det ikke foreligger noen unitiseringsavtale mellom Iran og Oman
for utviklingen av West Bukha feltet som ligger på grenselinjen mellom de to land.
Det blir hevdet fra DNO at produsjonen går normalt uten at Iranske myndigheter har
skapt noen problemer av noe slag og at alle nødvendige tillatelser er gitt fra Omanske
myndigheter. Vi er imidlertid redd for at det her ligger en framtidig risko for at det
fusjonerte selskap kan bli skadelidende i en eventuell konflikt mellom de to land.
Ettersom den politiske usikkerhet i DNO er stor nok som den er i Kurdistan så ønsker
vi ikke en ytterligere politisk risiko med Iran.
•
USA har etablert handelsforbud mot Iran. Vi er usikker på hva dette vil ha å si for et
fusjonert DNO som vil operere og produsere petroleum fra en kilde som delvis
strekker seg inn på Irans territorialområde. Også denne politiske usikkerhet er vi
tilbakeholdende med å ta. Bijan Mossavar-Rahman gir forsikringer om at han som
amerikansk statsborger ikke kunne innehatt en posisjon i RAK dersom dette var i
konflikt med de amerikanske sanksjoner mot Iran og at dette ikke er problematisk.
Han opplyste at det er heller ikke på agendaen å inngå noen avtale med Iran om
felles ressursutnyttelse så lenge det politiske handelsforbudet består.
•
Vi er videre redd for at aksjene i DNO etter en eventuell fusjon hvor det sitter en eier
med en andel på hele 40,08% vil bli kursmessig skadelidende. Interessen for aksjen
vil etter all sannsynlig avta sterkt ettersom den dominerende eier vil kontrollere alt
som skjer i selskapet.
Dersom du deler vårt syn så bør også du stemme mot forslaget til fusjon. Styret i DNOinitiativet vil presisere at selv om man på dette punkt har felles interesser med Berge Gerdt
Larsen, så ønsker ikke styret å stemme for et forslag som innebærer gjeninnsetting av Berge
Gerdt Larsen som styreformann i DNO International ASA.
Du kan fortsatt gi din fullmakt til DNO-initiativet og vi anbefaler alle aksjonærer å lese vår
meddelelse «DNO -initiativet – hvordan skal jeg gi min fullmakt» som du finner på
følgende link: http://www.aksjeinfo.net/DNOint/index.php. Det er viktig å huske at dersom du
eier aksjer gjennom firma så må gyldig firmaattest sendes sammen med fullmakten til
DnB Nor med kopi til DNO-initiativet.
Kan du ikke selv delta på den ekstraordinære generalforsamlingen så representerer vi deg
gjerne.
Godt valg !
Med vennlig hilsen,
Styret i DNO-initiativet