Transcript Presentación de PowerPoint

Crecimiento económico y
desarrollo financiero
Luis Carranza Ugarte
Mayo
Abril de
del2011
2011
Contenido
•
Naturaleza del Mercado Financiero
•
Crecimiento Económico y Desarrollo Financiero
•
Regulación
•
Política Monetaria y Ciclo Crediticio
•
Recomendaciones
Naturaleza de contratos financieros: Información asimétrica
Actividades más
lucrativas pero
más riesgosas
Selección
Adversa
Institución
escoge un
mal deudor
Agente que
activamente
solicita el
crédito
Información
Asimétrica
Deudor usa el dinero
en actividades no
deseadas por
el banco
Riesgo
Moral
Implícito
Disuasión de la información asimétrica
Relaciones de largo
plazo con los clientes.
Persuasión de cortar
el crédito a un cliente
si no se comporta
como se desea.
El Estado juega un
papel importante
como regulador y
supervisor del
sistema financiero
Disuasión
de la
Información
Asimétrica
Uso de
Garantías
reales (ie:
Capital Neto)
Las
consecuencias
de Selección
Adversa y Riesgo
Moral son
menos
importantes
Regulación del sistema bancario
Regulación: Restricciones o requerimientos para inducir a un
comportamiento adecuado de los intermediarios financieros a fin de
evitar conductas riesgosas e incentivar la adecuada asignación de
recursos depositados por el público.
Los encargados de tomar las decisiones son los gestores contratados por
los accionistas, quienes remplazaran a los gestores si existen problemas
(contratos incompletos entre accionistas y gestores).
El gestor mantiene el control en tanto:
- Cumpla con la regulación y no exista intervención del regulador.
- Los accionistas se encuentran satisfechos con la gestión.
En este contexto, la regulación estricta y la supervisión laxa son
incentivos para un comportamiento sesgado al riesgo por parte de los
gestores (problema de riesgo moral).
Crecimiento y desarrollo financiero
Índice de desarrollo
financiero 2010
PBI per cápita e Índice de Desarrollo
Financiero
PBI per cápita 2009 (US$ miles)
Fuente: WEF - The Financial Development Report 2010
Crecimiento y desarrollo financiero
•
Relación positiva entre el crecimiento económico y el desarrollo
financiero (con diferentes indicadores de profundidad financiera).
•
Dirección de la causalidad en ambos sentidos (feedback) entre
crecimiento económico y el desarrollo financiero (de acuerdo a la teoría).
Parámetros estimados
Independent
Variables
Benchmark
fd 1
fd 2
fd 3
Stockc
0.04713
(3.05)
0.30223
(3.04)
0.10908
(1.67)
-0.31952
(-2.70)
159
0.154
0.02763
(5.31)
0.04008
(2.80)
0.42716
(4.52)
0.11096
(1.84)
-0.6393
(-5.13)
159
0.286
0.00984
(3.88)
0.09875
(3.53)
0.39809
(2.80)
0.15601
(1.55)
-0.86728
(-4.83)
87
0.467
0.00474
(2.90)
0.13664
(3.54)
0.6798
(2.81)
0.37686
(1.89)
-1.239
(-5.04)
34
0.801
0.01666
(3.08)
0.10243
(3.53)
0.34724
(2.30)
0.14568
(1.40)
-0.7897
(-4.34)
87
0.434
fd 1
igdp
dlog(pop)
dlog(tot)
ly0
N
R2
Nota: fd1 = crédito domestico al sector privado como % del PBI, fd2 = fd1 + capitalización del mercado de valores como % del PBI, fd3 = fd2
+ capitalización de los bonos públicos y privados como % del PBI, stockc = capitalización del mercado de valores.
Fuente: IMF, Working Paper, Financial Development and Growth: An Overview
Factores de desarrollo financiero: muestra de países
Factor loadings
Indicator of Financial Development
Deposit money bank vs. Central bank assets
Central Bank Assets to GDP
Deposit Money Bank assets to GDP
Private credit by deposit money banks to GDP
Private credit by deposit money banks and other financial
institutions to GDP
Bank deposits
Financial system deposits
Overhead Costs
Net Interest Margin
Concentration
Life insurance penetration
Non-life insurance penetration
Stock market capitalization to GDP
Stock market total value traded to GDP
Stock market turnover ratio
Fuente: Carranza, Galdón, Gómez (2006)
Variance Explained
1st
Factor
2nd
Factor
3rd
Common Specific
Factor
0,293
0,011
0,91
0,881
0,096
-0,069
0,152
0,191
-0,821
0,99
-0,193
-0,264
0,769
0,999
0,999
0,999
0,231
0,001
0,001
0,001
0,792
0,957
0,954
-0,492
-0,528
0,063
0,522
0,481
0,526
0,332
0,064
0,308
0,052
0,071
-0,064
-0,114
-0,06
0,351
0,243
0,563
0,892
0,84
-0,237
-0,036
-0,02
0,021
0,121
-0,045
0,203
-0,334
-0,108
-0,095
-0,089
0,779
0,999
0,999
0,247
0,306
0,01
0,437
0,402
0,999
0,999
0,999
0,221
0,001
0,001
0,753
0,694
0,99
0,563
0,598
0,001
0,001
0,001
Variabilidad y desarrollo financiero (evidencia empírica)
•
•
Los países en los grupos de ingresos medios tienden a
desplazarse hacia arriba o hacia abajo, con más
frecuencia que los países de los extremos.
Los países más pobres tienden a permanecer muy
pobres y los ricos tienden a seguir siendo ricos, pero
existe mayor dinámica en el centro de la distribución.
La forma bimodal de la distribución puede interpretarse
como evidencia de un nivel más alto de la variabilidad
en los países de ingresos medios (enfoque de
McGrattan y Schmitz - 1998).
Expectativa condicional
•
Desviación absoluta respecto
a la tendencia
LN (PBI real per cápita)
Desviación absoluta respecto a la tendencia y LN (PIB real per cápita)
Fuente: Luis Carranza, José E. Galdón-Sánchez, “Financial Intermediation, Variability and the Development Process”
Crédito bancario a nivel internacional
Las crisis bancarias y la volatilidad macroeconómica han impedido a
Latinoamérica incrementar el coeficiente de crédito sobre PBI, principal
elemento en caracterizar el desarrollo del mercado financiero.
Crédito bancario al sector privado
( % PBI)
160
140
1995
120
2007
% PBI
100
80
60
40
20
0
OCDE
América Latina Asia Emergente
Europa
Emergente
Medio Oriente
África
y África del
Subsahariana
Norte
Nota: Crisis bancarias: México (1994), Venezuela (1995), Ecuador (1999), Argentina (2001) y República Dominicana (2003)
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial
Crédito al sector privado en América Latina (% del PBI)
Dentro de América Latina, sin embargo, existen grandes diferencias. Por un lado,
hay países como Chile que continúan desarrollando y otros países como
Argentina que han retrocedido.
Crédito al sector privado en América Latina
( % PBI )
100
90
80
1995
70
2007
60
50
40
30
20
10
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial
Argentina
Perú
México
Uruguay
Venezuela
Colombia
Brasil
Chile
0
Penetración Bancaria con respecto a países de la región
Penetración bancaria segmento retail
Penetración bancaria
Préstamos hipotecarios / PBI (%)
Préstamos de consumo / PBI (%)
Depósitos / PBI (%)
72%
32%
21%
37%
30%
Chile
Brasil
Colombia
15%
27%
Peru
3%
23%
Argentina
11%
12%
Chile
Brasil
Tarjetas de crédito por habitante (1)
10%
8%
2%
7%
7%
3%
5%
2%
5%
Colombia
Peru
Argentina
Oficinas bancarias por 100,000 habitantes
1.3
13.6
11.5
10.5
9.7
9.5
0.7
0.5
5.1
0.3
0.1
Chile
Brasil
Argentina
Peru
Colombia
Fuente: Superintendencias locales, Felaban, Wall Street research 2009
(1)
Cifras de Chile incluyen tarjetas de crédito de emitidas por instituciones no-bancarias
Venezuela
Chile
Brasil
Colombia
Mexico
Peru
Población con acceso financiero
En términos de porcentaje de la población con acceso a servicios financieros, la
gran mayoría de países de América Latina están entre 20 y 40%, muy pocos
ligeramente por encima de 40% y sólo Chile llegando al 60%.
Porcentaje de la población con acceso a
servicios financieros
100%
94%
91%
90%
Promedio
80%
70%
60%
51%
50%
40%
33%
30%
20%
10%
América Latina
Asia
Fuente: Patrick Honohan, The World Bank, Trinity College Dublin and CEPR (2007).
Europa
Canadá
EE.UU.
Alemania
Francia
España
Inglaterra
Italia
Corea del Sur
India
China
Chile
Brasil
Colombia
Bolivia
Argentina
Venezuela
Perú
México
Haiti
0%
Norteamérica
Nota: promedios de los países de las muestras.
Entorno de las microfinanzas
Desarrollo de
microfinanzas 1/
Ratios 2/
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
Desarrollo
1/
2/
Ratio Microfinanzas
Venezuela
Uruguay
México
0
Chile
10
Colombia
10
Perú
20
Ratio Bancos
Suma de las categorías ponderadas (0-100, donde 100 es la más favorable)
Ratios calculados en base a Ingresos Financieros nominales/cartera bruta promedio de créditos (Diciembre de 2009)
Fuente: Microscopio global sobre el entorno de negocios para las microfinanzas 2010
PBI y crédito
PBI Nominal y Crédito al Sector Privado
(Millones de Nuevos Soles)
475,000
PBI Nominal y Crédito al Sector Privado
(Var. %)
120,000 40.0%
35.0%
425,000
100,000
375,000
325,000
80,000
30.0%
25.0%
20.0%
275,000
60,000 15.0%
225,000
10.0%
175,000
40,000
125,000
20,000
75,000
5.0%
0.0%
-5.0%
PBI nominal
Fuente: BCRP
Crédito al Sector Privado SB Total
PBI nominal
Crédito al Sector Privado SB Total
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-10.0%
1999
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
25,000
Indicadores de competitividad de los mercados financieros
WEF 2010-2011 (Ranking de 139 países)
Perú
Chile
Colombia
México
Competitividad global
73
30
68
66
Desarrollo del Mercado Financiero
42
41
79
96
Facilidad de acceso al crédito
37
23
Solidez de los bancos
18
5
34
42
Restricciones a los flujos de capital
22
20
104
42
Disponibilidad de Capital de Riesgo
42
34
66
96
Regulación del mercado de valores
114
104
113
91
132
67
88
62
Spread
Fuente: World Economic Forum (WEF) 2010-2011
72
96
Indicadores de competitividad de los mercados financieros
Fuente: World Economic Forum (WEF)
Juzgados y salas comerciales
A pesar de las deficiencias en la justicia general del país, en algunos aspectos
se han obtenido avances importantes en los últimos años, principalmente los
relacionados a temas comerciales.
Capacidad de endeudamiento
Capacidad de crear garantías
No sólo activos fijos como bienes
raíces, sino también activos
corrientes como cuentas por cobrar,
inventarios, producción, etc.
Información sobre los
acreedores
Para atenuar riesgo moral y selección
adversa (registros crediticios o centrales
de información crediticia).
Capacidad de
endeudamiento
Protección efectiva de los
derechos de propiedad
Mediante reglas y regulaciones que
especifiquen con claridad la
propiedad de los activos incluidos en
los contratos de crédito y la eficiencia
de su ejecución.
Intermediación
financiera
profunda y estable
PBI
Calidad del entorno
institucional y la capacidad de
efectuar contratos
Eficiencia de los tribunales en el manejo
de las disputas de contratos y minimizar
duración de los procedimientos de
quiebra.
Fuente: Arturo Galindo (BID)
Comparación con otros mercados de la región
INDICADORES DE MERCADO
Cifras en Millones de US$ a diciembre de 2009
Mercado
PBI
Capitalización
Bursátil
Perú
Brasil
Chile
Colombia
México
126,766
1,574,039
161,781
228,836
874,903
107,325
1,337,248
230,732
140,520
352,045
Monto
Negociado
acciones
Capitalización
Bursátil (% PBI)
Monto
Negociado (%
PBI)
5,677
647,010
41,577
19,169
87,821
84.7%
85.0%
142.6%
61.4%
40.2%
4.5%
41.1%
25.7%
8.4%
10.0%
Fuente: Federeación Iberoamericana de Bolsas.
Elaboración: Subdirección de Estudios - CONASEV.
Saldo de Deuda en Circulación
Al cierre de Setiembre de 2010
En millones de US$
Variables
Perú
Chile
España
6,603
28,426
1,161,352
Producto Bruto Interno (Año 2009)
126,779
161,621
1,467,889
Saldo de Deuda en circulación / PBI
5,2%
17,6%
79,1%
Saldo de Deuda en circulación (emisores
privados)
Fuente: CONASEV
Impacto de la regulación sobre el PBI
Cred/PBI
(-)
(+)
Regulación
PBI
Efecto
total
(-)
(+)
( -/+)
NIM
Impactos de cambios en regulación financiera (países emergentes)
Regulación y desarrollo del sistema financiero
( Etapa I )
Elasticidad del crédito respecto a las
siguientes variables
Elasticidad del margen de interés neto respecto
a las siguientes variables
0.35
0.41
0.50
0.29
0.37
0.30
0.15
-0.10
-0.08
-0.30
0.03
0.05
-0.13
0.00
-0.05
-0.50
-0.70
0.31
0.25
0.10
-0.30
0.31
-0.53
-0.15
-0.90
-0.99
-1.10
-1.22
-1.30
Capital/activos
Reservas
líquidas/activos
Total
Fuente: BBVA Research
Índice de
regulación de
capital
EMEs
Ambiente de
negocios
-0.22
-0.25
-0.23
-0.29
-0.35
Capital/activos
Reservas
líquidas/activos
Total
Índice de
regulación de
capital
EMEs
Ambiente de
negocios
Impactos de cambios en regulación financiera (países emergentes)
– Canales de Transmisión: Margen de Interés neto
Efecto sobre el PIB per cápita de un aumento de 1% en las siguientes variables
Total
EMEs
Intervalo bajo
Intervalo alto
Intervalo bajo Intervalo alto
Capital/activos
-0.01
-0.02
-0.01
-0.02
Reservas líquidas/activos
0.00
0.00
0.00
0.00
Índice de regulación de capital
0.01
0.02
0.01
0.02
– Agregando el canal de crédito bancario y el margen de interés neto
Efecto sobre el PIB per cápita de un aumento de 1% en las siguientes variables
Capital/activos
Reservas líquidas/activos
Índice de regulación de capital
Capital y reservas líquidas
Fuente: BBVA Research
Total
Intervalo bajo
Intervalo alto
-0.02
-0.08
-0.01
-0.02
0.03
0.1
-0.03
-0.1
EMEs
Intervalo bajo Intervalo alto
-0.04
-0.13
-0.01
-0.02
0.03
0.09
-0.04
-0.15
Regulación
•
•
•
Tener en cuenta la importancia del sistema financiero para el
crecimiento de largo plazo.
Evitar excesos regulatorios que penalicen excesivamente la inversión y
distorsionen los incentivos inadecuados, se afecta principalmente a
países emergentes y a los segmentos de la población que no cuentan
con acceso a servicios financieros formales.
Los excesos de la regulación sobre capital y liquidez no compensan los
desequilibrios macroeconómicos generados por las políticas fiscales o
monetarias imprudentes, tampoco compensan la existencia de un
régimen laxo o incompleto de supervisión.
¿ Controles de tasas de interés ?
Topes máximos para tasa de interés en países en desarrollo y
con economías en transición (2004)
Controles de tasas de
interés 1/
Argelia
Bahamas
China
Libia
Marruecos
Paraguay
Siria
Túnez
1/
Notas:
Límites de usura 1/
Bolivia d
Brasil
Chile
Colombia b
Ecuador
Guatemala
Honduras a
Nicaragua c
Sudáfrica b
Uruguay
Venezuela c
Controles de facto 2/
Brasil
China
Etiopia
India
Laos
Pakistán
Vietnam
Establecidos en Leyes. 2/ No se encuentran codificadas en Leyes, pero se aplican por subvenciones o presiones políticas, etc.
a Existe una reglamentación separada respecto
de los topes máximos para las tasas de interés del sector de las microfinanzas.
b Los prestamistas de microfinanciamiento no están incluidos en los topes máximos o están autorizados a cobrar comisiones adicionales.
c Los topes máximos se aplican únicamente a instituciones y personas físicas que no están reguladas por las autoridades bancarias (incluidas ONG)
d Se comenzaron
a aplicar en enero de 2004
Fuente: Grupo Consultivo de Ayuda a la Población Pobre (CGAP)
¿ Controles de tasas de interés ?
Casos en Sudamérica
Colombia
•
•
•
Chile
La ley contempla la tasa de usura como el límite
máximo que se puede cobrar en operaciones de
crédito.
Corresponde a 1.5 veces el Interés Bancario
Corriente (IBC).
El IBC es certificado por la Superintendencia para
las modalidades comercial, microcrédito y
consumo, utilizando información de tasas de
desembolsos del sistema financiero.
•
•
•
Para los créditos se establece un límite de interés
que recibe el nombre de interés máximo
convencional.
Este interés no puede exceder en más de un 50%
el interés corriente que rige al momento de la
convención, ya sea para tasa fija o variable.
Los promedios se establecen en relación con las
operaciones efectuadas durante cada mes
calendario.
Facilidad de acceso al crédito 1/
(2009-10 promedio ponderado)
Perú
4.05
Brasil
1/
La obtención de crédito para su
empresa se ​ha convertido en [1 =
más difícil; 7 = fácil]
3.91
Chile
3.19
Venezuela
2.65
Colombia
0.41
0
Fuente: WEF
1
2
3
4
5
Entorno de las microfinanzas
Desarrollo de
microfinanzas 1/
Ratios 2/
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
Desarrollo
1/
2/
Ratio Microfinanzas
Venezuela
Uruguay
México
0
Chile
10
Colombia
10
Perú
20
Ratio Bancos
Suma de las categorías ponderadas (0-100, donde 100 es la más favorable)
Ratios calculados en base a Ingresos Financieros nominales/cartera bruta promedio de créditos (Diciembre de 2009)
Fuente: Microscopio global sobre el entorno de negocios para las microfinanzas 2010
¿ Controles de tasas de interés ?
•
Topes máximos de tasas de interés pueden dificultar la concesión de
préstamos pequeños porque impiden recuperar el alto costo
administrativo de este financiamiento.
En Nicaragua se registro una contracción del mercado después que el parlamento
estableció, en 2001, topes máximos a las tasas de interés. El crecimiento anual de la cartera
se redujo del 30% a menos del 2%.
•
•
Se puede reducir la transparencia y eficiencia porque el prestamista
establece condiciones y cargos confusos para ocultar la tasa de interés
real.
La mejor manera de reducir las tasas de interés es propiciando la
competencia e innovación.
Política Monetaria
Canal de Liquidez
POLITICA
MONETARIA
•
•
•
•
Tasa de interés
Encaje
Redescuento
Circulante
Sistema
Financiero
Canal de Crédito
OBJETIVOS
FINALES
• PBI
• Inflación
• Otros
Ciclos del crédito
Restricciones
crediticias de
empresas
Mercado perfecto de
capitales
Un shock negativo del rendimiento
del activo productivo sólo provoca
la disminución del valor del activo
hasta que alcanza un nuevo
equilibrio
Ciclos
aparecen por
dos razones
Empresas
utilizan
activos
productivos
como
garantías
Cuando los préstamos
están garantizados 1/
El monto del préstamo depende de
la garantía, el descenso del precio
del activo productivo también
influye negativamente en la
inversión de la empresa (efecto
acumulativo)
1/
Fuente: Freixas y Rochet, Economía Bancaría (1997).
Y las empresas tienen restricción crediticia.
Efectividad de la Política Monetaria y Desarrollo Financiero
Panel Estimates of measures of Monetary Policy Effectivness
t-stats in second row. MPEt-1 is the lagged dependent variable. *, ** and *** denote significant at the 10%, 5% and 1% levels respectively. Panels for MP1, Lag1 and
Cumlag1 are dynamic panels estimated using Arellano-Bond´s GMM method. The panel for Asim1 is a logit panel with no lagged dependent variable included.
MP1
Size and Depth of Fin.
Interm.
-0.76
Size of the Central Bank
-0.24
-0.21
1.86
1.06
1.08
1.28
1.57
2.59
6.91
-1.05
-0.8
-0.3
-0.2
1.77*
0.8
0.7
0.7
1.2
1.72*
2.98***
0.82
1.03
0.67
-0.08
-0.23
-0.77
1.76
2.02
2.81
0.74
0.63
0.48
1.46
1.74*
0.87
-0.14
-0.38
-1.26
1.8*
1.98**
2.32**
0.92
0.75
0.45
6.49
8.2
6.15
-3.09
-3.32
-7.24
13.3
14.48
19.14
9.54
9.13
8.69
2.04**
2.45**
1.41
-0.91
-0.91
-2.02**
2.4**
2.55***
2.84***
2.2**
1.97**
1.42
-0.07
-0.06
0.04
-0.03
0.1
0.09
-0.02
-0.25
-0.87
-0.56
0.45
-0.42
0.75
0.54
-0.23
-1.75*
0.02
GFCF growth
Inflation
0.06
0.06
-0.01
0.01
-0.06
-0.06
-0.01
2.59***
1.9*
-0.34
0.33
-1.61
-1.22
-0.2
0.63
0.02
0.01
-0.004
0.01
0.07
0.12
0.004
-0.04
1.12
0.52
-0.21
0.35
1.92*
2.69**
0.15
-1.09
Fixed Exchange Rate
Flexible Exchange Rate
0.51
0.5
13.99**
**
13.39***
sum(Ti)
N
Asim1
-0.99
GDP growth
MPEt-1
Cumlag1
-0.93
-0.9
Stock Market Activity
Lag1
431
50
401
47
Fuente: Carranza, Galdón, Gómez (2006)
-0.19
0.55
-0.21
1.54
-0.33
1.16
-0.22
1.85*
-0.3
0.35
-0.08
1.47
-0.49
0.75
-0.08
1.69*
0.43
0.2
0.22
0.003
0.23
0.2
9.51***
5.07***
302
44
428
50
0.09
4.96***
0.08
4.46***
3.64***
1.42
398
47
299
44
431
50
401
47
302
44
531
56
488
51
383
49
Recomendaciones
Fortalecer el marco regulatorio
Promover el mercado de capitales
Facilitar el acceso al crédito
Aumentar competencia y generar condiciones para
la innovación en el SPP
Crecimiento económico y
desarrollo financiero
Luis Carranza Ugarte
Mayo
Abril de
del2011
2011