Transcript ETF - 臺灣證券交易所

指數股票型基金(ETF)簡介
臺灣證券交易所 企劃研究部
2013.12
大綱
壹、 ETF簡介
貳、全球ETF市場發展
参、臺灣ETF市場
肆、ETF投資風險
伍、ETF公開資訊
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壹、ETF 簡介
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“不買指數基金是你的錯!”
－by 股神 巴菲特, 1996
「不買指數基金是你的錯!」－巴菲特在Birkshire
公司1996年致股東函中，向散戶投資人推薦指數
基金，理由是「成本低且風險分散」。
ETF是指數基金的升級版。
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指數股票型基金(ETF，Exchange Traded Fund)
ETF以基金架構投資一籃子證券，以追蹤指數表現
→將指數「證券化」，讓投資人以少量資金即可參
與指數表現。
宏
達
電
一籃子500張
2千萬~5千萬
新台幣
鴻
海
台
積
電
聯
發
科
台
塑
ETF
受益憑證
1張僅須5萬~10萬新台幣
ETF市場參與主要角色
交易所：負責ETF掛牌上市與次級市場交易
發行者：負責ETF發行及管理，由證券投資
信託公司擔任
參與券商：負責ETF的創造與買回，由證券
公司擔任
流動性提供者：於次級市場中依約定掛單
，提供ETF次級市場流動性，其掛單須符合
一定規範，由證券公司擔任
投資人：ETF持有人
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ETF如何追蹤指數的表現？
完全複製法：
• ETF完全依照追蹤指數的成份股及成份比重進行投
資，而當指數成分股變動時，ETF也要相應調整。
最佳化複製法：
• ETF從追蹤指數的所有成份股裡選出一些最具代表
性的成份股，藉此建構一個與追蹤指數「差不多
」的投資組合。採用此方式的ETF，可降低交易成
本，但不像完全複製般緊貼指數，可能較容易產
生一定程度的追蹤誤差。
合成複製法：
• 不像上述兩種方法以持有指數成分股為ETF的主要
資產，採用合成複製法的ETF，不一定直接持有追
蹤指數的成分股，而是透過運用金融衍生性商品
，來達到追蹤指數表現的效果，因此潛藏交易對
手風險及流動性風險。
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ETF市場架構
初級市場
淨值
一籃子
股票
次級市場
市價
參與證券商
機構投資人
ETF
ETF發行人
ETF
參與證券商
證券交易所
散戶投資人
參與證券商
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實物申購/買回機制使市價貼近淨值
實物申購
實物買回
ETF溢價時(市價>淨值)
買一籃子股票，賣ETF
ETF折價時(市價<淨值)
賣一籃子股票，買ETF
機構
投資者
一籃子股票
ETF
發行人
一籃子股票
機構
投資者
*ETF初級市場不限於機構投資人參與，但由於買賣金額較大，故
一般參與者仍多為機構投資人=> 最小數量以500張為一個申贖單位
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ETF的小額投資吸引力
小額投資即可參與市場整體表現。
免除選股煩惱，單筆投資即可分散風險
：投資ETF等於投資一籃子股票，能夠有
效分散個股風險。
投資內容透明，績效容易掌握。
交易方式簡單，如同股票可隨時於盤中
買賣交易。
成本低廉。
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指數化投資比較便宜
1990年諾貝爾經濟學獎得主William F. Sharpe:
長期而言，主動式投資的績效表現會較被動式(指數)
投資為差，因為主動式的投資必須要負擔較高的交
易成本及管理費用!!
共同基金
(主動式投資)
交易費用
申購/贖回手續費:
0.5~1.5%
管理費用
1.5~3%
ETF
(指數化投資)
證券交易稅: 0.1%
券商手續費: 0.1425%
合計: 0.2425%
0.3%~0.5%
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ETF、股票及共同基金之比較
ETF
股票
1. 於集中市場即時交易
集中市場即
交易方式 2. 大額者可透過PD向
時交易
基金公司進行申贖
管理方式
被動式管理
向基金公司進
行申贖
NA
主動式操作
無
較高 (1~3%)
市價
淨值
可
(且平盤以下可融券放空)
可
無
較佳
無
較佳
0.1%/
0.1425%
0.3%/
0.1425%
0.5%~1.5%
申贖手續費
管理費 勝 低 (0.05%~0.99%)
交易價格
市價/淨值
信用交易
開放式基金
勝
風險分散
交易稅/ 勝
手續費
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ETF與共同基金績效
臺灣ETF與共同基金 2009-2011年報酬率比較
*資料來源：2011年12月份基金績效評比表，中華民國證券投資信託暨顧問同業公
會委託台灣大學財務金融系(所)邱顯比教授、李存修教授製作
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ETF兼具股票與基金的優點
上市交易 追蹤指數 風險分散 成本低廉
市價公正
被動式管
理
資訊透明
度高
買賣方便
買賣一張
ETF等於買
賣一籃子
股票
單價低
管理費低
基金績效
等於指數
表現
免除個別
公司破產
的風險
交易稅低
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大師推薦
投資大師 Jim Rogers第一次投資
台股時，選擇買進臺灣50 ETF。
他說，「我認為任何人想投資一
個國家或是任何標的，以投資指
數作為進場的第一步，會是個不
錯的選擇，因為投資當地的指數
其實風險較低。」
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参、全球ETF市場發展
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指數化商品演進過程
第一檔ETF在美國
證交所問市
(SPDR ETF)
ETF蓬勃發展
系列指數 ETF
(iShares)
1993年
ETF跨境上市時代
ETF跨境上市占
近一半市場
2000年
2007年
次貸風暴
2009年迄今
指數化投資
受高度矚目
多元化ETF陸續上市
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截至2012年底，全球共有4,746檔ETP發行，總資
產規模達1兆9,330億美元
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ETF已拓展至各種資產類別
股票
•
•
•
•
•
•
•
•
•
全球型
區域型
國家型
已開發/新興市場
市值型(大/中/小
型股)
產業型
主題型(價值型、
成長型、基本面、
基礎建設…)
槓桿型/放空型
主動式
•
•
•
•
•
•
債券
商品
政府公債型
公司債型
信用等級
抗通膨型
高收益型
新興市場型
• 能源、黃金、
貴金屬、工業
金屬、農產品…
• 實體/期貨/遠期
• 槓桿型/放空型
貨幣
•
•
•
•
已開發國家貨幣
新興國家貨幣
槓桿型/放空型
策略型(carry trade,
momentum…)
另類投資工具
ETF
•
•
•
•
•
REITs
證券化商品
避險基金
結構債
碳排放權
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ETF分類
依產品結構分類
– 實物資產型(Physical ETFs)
• 完全複製法
• 抽樣複製法
– 合成型(Synthetic ETFs)*
依追蹤標的分類
–
–
–
–
股票型(Equity)
債券型(Bond)
商品型(Commodity)*
另類投資型(Alternative)*
*台灣地區法規尚未開放
肆、臺灣ETF市場發展
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指數化投資商品發展在台灣
指數基金規模逐
年縮減：
1. 追蹤誤差較大
2. 被ETF取代
指數基金
ETF獲得初步成功：
1. 編製交易型指數
2. 制定配套法規
3. 2003年首檔ETF
(臺灣50)問世
ETF
開創時期
ETF快速成長：
1. 法規鬆綁
2. 市場開放
3. 新型態ETF推出
4. 2006後新ETF陸續上市
5. 2009跨境ETF上市
ETF
多元化發展
時期
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臺灣ETF市場概況
2012年12月
ETF總資產規模達
1,465億新台幣，
成交金額2,692億
元。
成交值
單位：新台幣億元
資產規模
3 607
2 692
2 320
1 978
1 996
1 465
臺灣ETF上市總數
共21檔
- 17檔境內ETF
- 3檔境外ETF
- 1檔連結式ETF
ETF檔數
1284
1 254
394
341
2003
1
793 794 752
420 366 407
2004
1
440
475
754
834
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1
3
7
11
14
15
18
21
23
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境外ETF來臺上市
直接跨境ETF (Cross Listing)
國外ETF原股直接跨境來臺，為原裝進口的「境外ETF
」。目前國際上ETF跨境上市多採此種方式。
連結式ETF(Feeder ETF)
由國內業者成立一檔基金，多數投資於特定境外ETF
，以重新包裝方式，使投資人間接持有境外ETF。
由於係國內業者發行，法律架構上歸類為國內ETF，
且其投資組合成分包含國外證券，故屬於國內業者發
行「國外成分證券ETF」之一種。
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境外ETF vs. 連結式ETF
境外ETF
國內已上市
ETF
發行機構
管理費/保管
費
交易單位
漲跌幅限制
連結式ETF
恒中國(0080)、
恒香港(0081)、
標智上證50(008201)
寶滬深(0061)
境外基金機構
國內投信
境外基金機構收取
境外基金機構
及國內投信均收
比照境外ETF第一上市地， 每張1000單位
例: 每張100單位或200單位
無漲跌幅限制
無漲跌幅限制
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ETF交易規則
ETF初級市場
透過參與證券商(PD)
ETF次級市場
透過集中交易市場
‧與一般基金採現金申購或
贖回方式不同。
‧過去僅能以實物申贖以實
物(一籃子股票)透過PD
向發行公司進行申贖 ，
須達一定規模(ex:500張)
以上才能進行申購與贖
回。
‧現在實物或現金申贖並存
， 依 ETF 信 託 契 約 規 定
之方式辦理。
‧在集中交易市場掛牌
‧在股市開盤時可隨時交易
‧最小交易單位：1張
‧上市即可融資融券
‧可以平盤以下進行放空
ETF交易規則-國內ETF
國內ETF交易制度
交易方式
交易單位
升降單位
一般證券交易戶頭下單 / 銀行定期定額
每張1,000受益權單位
較一般股票小；未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元
漲跌幅度
同一般股票(7%)，但含海外股票之ETF價格無漲跌幅限制
交易時間
同一般股票(上午9時至下午1時30分)
信用交易
上市當日即適用，融券賣出不受平盤以下不得放空限制
證券交易稅 0.1%
國內發行含外國有價證券之ETF價格不受漲跌幅限制!
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ETF交易規則-境外ETF
境外ETF之交易單位可另訂，且不受漲跌幅限制!
境外ETF交易制度
交易方式
一般證券交易戶頭下單 /銀行定期定額
交易單位
依國外市場交易單位訂定之，一張不一定為1000單位
升降單位
較一般股票小；未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元
漲跌幅度
無漲跌幅度限制
交易時間
同一般股票(上午9時至下午1時30分)
信用交易
上市當日即適用，且融券賣出不受平盤以下不得放空限制
證券交易稅 0.1%
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ETF投資收益來源
買賣價差
收益分配(股利)
– 發放時機：ETF每年定期進行評價，當基金淨
值累計報酬率超過追蹤指數累計報酬率達一
定比例時，即可進行收益分配
– ETF與指數報酬差距來源：成份股之現金股利、
借券收入、交易利得
– 收益分配方式揭露於公開說明書與基金銷售
資料中
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伍、ETF投資風險
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投資ETF有甚麼風險?
被動式投資風險
– ETF非以主動方式管理， 基金經理人不會試
圖挑選個別股票， 或於逆勢中採取防禦措施
市場風險 (價格風險)
– ETF資產淨值隨著其所持有的股票價格變動
追蹤誤差風險 (Tracking Error)
– 由於ETF基金發行人會收取管理費、 加上基
金資產與追蹤指數成分股之間存在少許差
異， 可能造成ETF的資產淨值與股價指數間
存在落差
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投資境外ETF有哪些風險?
被動式投資風險
市場風險
– 境外ETF之價格無漲跌幅限制，價格波動可能較一般國內成
分證券ETF大。
– 台灣交易時間與境外不一致，若台灣市場收盤後，境外發
生重大事件，將造成在台上市之境外ETF延遲反映市價。
匯率風險
– 在台上市之境外ETF為台幣交易，其價格將反映匯率波動。
追蹤誤差風險
– 基金發行人收取之管理費、基金資產與指數成分股之差
異、匯率波動、基金流動性等，皆可能造成境外ETF之資產
淨值與股價指數間存在較大落差。
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投資連結式ETF有甚麼風險?
被動式投資風險
市場風險
– 連結式ETF之價格無漲跌幅限制，價格波動可能較大。
– 台灣交易時間與境外不一致，連結式ETF可能延遲反映市價。
商品架構風險：連結式ETF由於經過再包裝，且基金內含衍
生性金融商品之操作，可能產生以下商品架構風險
–
–
–
–
資訊透明度
費用收取
發行人信貸風險
槓桿投資風險(衍生性金融商品之保證金通常僅需1/10)
匯率風險
– 連結式ETF為台幣交易，而投資組合為外幣計價之境外ETF ，交易價格
將反應匯率波動。
追蹤誤差風險
– 原境外基金發行人收取之費用、連結式基金再包裝之費用、基金資產
與指數成分股之差異、匯率波動、基金流動性等，皆可能造成境外ETF
之資產淨值與股價指數間存在較大落差。
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伍、ETF公開資訊
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ETF公開資訊
基金基本資料 (詳閱公開說明書或投資人須知)
‐
‐
‐
‐
產品規格
追蹤之標的指數
申贖清單（PCF）
費用明細
交易資訊
‐ 交易所即時資訊揭示
‐ MIS即時盤中指數、ETF成交價及最佳五檔買賣價量
‐ 交易所ETF專區
‐ 公開資訊觀測站：基金資訊
財務資料
‐ 公開資訊觀測站：基金財務報告書
36
證交所首頁：http://www.twse.com.tw/
37
證交所ETF專區：http://www.twse.com.tw/ETF
證交所首頁：http://www.twse.com.tw/
公開資訊觀測站及基本市況報導
39
公開資訊觀測站：http://mops.twse.com.tw/
40
基本市況報導：http://mis.twse.com.tw/
41
實物申購/買回清單 (各投信網站)
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