Transcript Pertemuan_1a

Pasar Perdana (The Primary Market)
Chapter VI Fabozi
1
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Tujuan Pemahaman










2
Bagaimana SEC (dan BAPEPAM) mengatur penerbitan efek baru
Pernyataan Pendaftaran
Aturan SEC 415 (“shelf registration”)
Private Placement
Aturan SEC 144A dan pengaruhnya atas pasar private placement
(penempatan terbatas)
Penjaminan emisi “Bought Deal” utk obligasi dan mengapa ini dipakai
Penjaminan emisi “Competitive Bidding”dan metode yg berbeda utk
menentukan pemenang
Penawaran “Preemptive rights” dan perlunya stand-by underwriter
Apa yang dimaksud dengan pasar modal dunia yang “integrated”dan
“segmented dan pengaruhnya atas penggalangan dana
Motivasi bagi perusahaan mencari dana diluar pasar modal domestik mereka
sendiri.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Pengaturan Efek Baru (Perdana)
1.
2.
3.
4.
3
Perny.Pendafataran
- Prospektus (awal)
- Info Tambahan
Surat kekurangan info
Perbaikan, penambahan info pendaftaran
Pernyataan Efektif dr
BAPEPAM
5.
6.
7.
Prospektus final – utk
penawaran kpd umum
Penjualan –penjatahan
Listing di Bursa (BES)
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Emisi Obligasi
LISTING
BES
Pernyataan
Pendaftaran
ke
Bapepam
Melakukan Penawaran
Umum
Efektif
EMITEN
TIDAK
LISTING
4
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Proses Emisi
1.
Apabila
Obligasi
Dicatatkandi
Bursa
5
Pasar Perdana
Penawaran Efek oleh Sindikasi
Penjamin Emisi dan Agen
Penjualan
Penjatahan
Penyerahan Efek
2.
Pasar Sekunder
Emiten mencatatkan Efeknya di
Bursa
Perdagangan Efek
-
Di Bursa
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Di Luar Bursa
Sebelum Emisi …
Time Table
Proses di Bapepam
Bookbuilding
max 2 hk
Tgl Laporan
Keuangan
Terakhir
Penyampaian
Pernyataan
Pendaftaran
max 2 hk
Pengumuman
Prospektus
Ringkas
Bukti
Pengumuman
Disampaikan
ke Bapepam
Tgl Efektif
6 bulan
hk : hari kerja
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
6
Proses Emisi …
Time Table Penawaran Umum
max 10 hk
Masa Penawaran Umum (min 3 hk)
max 2 hk
Tgl Efektif
max 2 hk
Pengumuman
Perbaikan
Prospektus
Ringkas
Bukti
Pengumuman
Disampaikan
Ke Bapepam
max 3 hk
max 2 hk
Tgl Terakhir
Penawaran
Umum
max 2 hk
Penjatahan
hk : hari kerja
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
- Penyerahan Bukti - Tgl Listing
Efek
- Penyerahan
- Pengembalian
Laporan Hasil
uang pesanan
Penawaran
(pemesanan efek Umum
ditolak atau
pembatalan
penawaran umun)
7
SEC Rule 415 : shelf registration


8
Thn 1982, SEC menyetujui aturan 415 yg
membolehkan emiten memasukkan pernyataan
pendaftaran satu kali yg memungkinkan
penerbitan efek pd salah satu atau lebih waktu
dalam kurun 2 tahun
Ini memungkinkan emiten menawarkan efek
secara cepat, memanfaatkan situasi pasar yg
menguntungkan (mis: tingkat bunga rendah)
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Pelaporan Terus-menerus
 Bila perusahaan sudah masuk pasar modal,
ketentuan pelaporannya mengikuti PSAK plus
ketentuan apapun yang dinyatakan oleh
BAPEPAM (AS: SEC)
 Pengungkapan demikian menuntut pelaporan
bersifat tahunan maupun pelaporan berkala di
bawah satu tahunan dan pelaporan atas
kegiatan sifnifikan apaun yg akan
mempengaruhi atau diduga mempengaruhi
kinerja perusahaan.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
9
Private Placement (penempatan terbatas)




10
Securities Act 1933 dan Securities Exchange Act 1934
mengharuskan semua penerbitan efek didaftarkan pada SEC (Ind:
BAPEPAM)
Pengecualian dari ketentuan di atas, adalah apabila efek ditawarkan
tidak kepada publik namun penempatannya hanya secara terbatas.
(di AS: penawaran dibawah $1 juta, atau hanya dalam satu negara
bagian, tdk ditawarkan secara masal seperti melalui media masa)
Info Memo adalah dokumen yg dibuat dan disebarkan ke calon
pembeli, bukan Pernyataan Pendaftaran seperti yg diharukan ke
BAPEPAM
Info Memo tidak diserahkan dan tidak direviu oleh BAPEPAM.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Rule 144A


11
Pd bln April 1990, aturan 144A menjadi efektif di Amerika yg
memungkinkan diperdagangkannnya efek yg diterbitkan secara
terbatas di antara para pemain besar (sebelumnya 2 thn harus
berlalu baru boleh ada perdagangan sekunder)
Aturan ini membua lebih menarik bagi emiten dr luar AS utk
menerbitkan efeknya di AS karena:
- Aturan 144A memungkinkan likuiditas dr efek tsb, sehingga menarik
buat investor institusional utk membeli dan memperdagangkannya.
- Dng aturan 144A ini persyaratan pengungkapannya tidak seberat
kalau dilakukan secara tradisional dan harus melalui ketentuan SEC
yang meminta banyak sekali informasi
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Variasi Dalam Penjaminan Emisi
1.
2.
3.
12
Bought Deal
Diperkenalkan pada pasar obligasi Euro pd tahun 1981 ketika
Credit Suisse membeli dari General Motors Corporation obligasi
$100 juta tanpa menyiapkan sindikasi penjamin emisi sebelumnya.
Pd tahun 1985 dimulai di Amerika ketika Meryl Lynch Inc. membeli
$50 juta obligasi dr Norwest Financial dengan spread 0.268%.
Sebagian dr deal ini ditawarkan ke investor2 mereka dan sisanya
ke penjamin emisi lainnya
Auction Process
Preemptive Rights Offering
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Variasi Dalam Penjaminan
Emisi (lanj.)
2. Auction Process
Juga disebut competitive bidding.
Misalkan: PT Palyja akan menerbitkan
obligasi Rp 300 milyar, beberapa
penjamin emisi besar membentuk
sindikasi masing-masing lalu melakukan
bid atas seluruh emisi tersebut.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
13
Variasi Dalam Penjaminan
Emisi (lanj.)
3.
Preemptive rights offering
Yaitu apabila perusahaan menerbitkan saham-saham
baru langsung kepada para pemegang saham lama,
dengan harga dibawah harga pasar.
Harga penawaran bisa disebut subscription price.
Meskipun tidak wajib, emiten bisa saja menggunakan
jasa Penjamin Emisi utk membeli saham-saham yg
tidak diambil oleh para pemegang saham lama. Ini
biasa disebut Standby Underwriting Arrangement.
Perusahaan yg menerbitkan membayar standby fee
kepada penjamin emisi tersebut
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
14
Pasar Modal dunia yg integrated and
segmented.




15
Perusahaan bisa saja mencari dana diluar pasar modal domestik
apabila ongkosnya lebih murah daripada di pasar domestik.
Integrated market adalah bila tdk ada penghambat melakukan emisi
di pasar modal negara lain. Kecuali utk pajak dan nilai tukar uang,
return atau penghasilan yg diharapkan akan sama di semua pasar
modal di dunia.
Segmented market adalah bila investor tidak diperbolehkan membeli
efek diterbitkan oleh emiten dari negara lain, return atau penghasilan
yg diharapkan akan berbeda untuk setiap pasar modal di dunia,
bahkan setelah penyesuaian utk pajak dan nilai tukar moneter
Pasar Modal real di dunia tidak sepenuhnya integrated juga tidak
sepenuhnya segmented. Jatuhnya diantara keduanya.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Motivasi Mencari Dana Di luar Pasar Modal
Domestik
1.
2.
16
Perusahaan yg akan menerbitkan efek begitu besar
sehingga pasar modal domestik tdk cukup besar dan
cukup canggih utk memenuhi kebutuhan global dr
emiten tersebut.
Adanya kesempatan mengurangi biaya pendanaan
(funding cost). Dl hal efek utang, biasanya funding cost
terdiri dari (1) Risk-free-rate atau base rate yg biasanya
merupakan SBI atau U.S. Treasury security dng jangka
waktu yg sama, dan (2) Spread, yaitu premi yg
mencerminkan resiko tambahan yg harus dipikul oleh
investor.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
Motivasi Mencari Dana Di luar
Pasar Modal Domestik (lanj.)
3.
4.
Untuk memperluas jangkauan sumber pendanaan
perusahaan ke luar negeri, hingga mengurangi
ketergantungan pada investor domestik.
Perusahaan bisa juga menerbitkan efek dalam mata
uang asing sebagai bagian dari managemen mata uang
asing mereka (foregin currency management). Ini
terutama bila perusahaan tersebut menjual
produknya di manca negara, menerima penghasilan
dan mengeluarkan biaya dalam berbagai mata uang.
Fabozzi Ch 6 - Primary Market
17