Transcript Центр экономического прогнозирования

Центр экономического прогнозирования
«Газпромбанк» (Открытое акционерное общество)
В масштабах страны, в интересах каждого
Ноябрь 2013 г.
К совещанию РСПП по вопросам ДКП
Петроневич Максим Васильевич
главный эксперт
[email protected]
Тел.: +7(495) 287 63 93
Центр экономического прогнозирования
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Рост инфляции поддерживается немонетарными причинами
Динамика составляющих инфляции, прирост к декабрю
предыдущего года, %
Динамика составляющих инфляции,
% г/г
16
октябрь/январь 2013 г
июл 13
сен 12
3.00
5.51
фев 13
1.00
0.61
апр 12
4.63
ноя 11
1.28
июн 11
Продовольствие
Непродовольственные
товары
Услуги
2
янв 11
4.01
Продовольствие
авг 10
2.89
Базовая инфляция
Монетарная инфляция
мар 10
Базовая инфляция
4
окт 09
13.6
9.2
19.6
дек 08
0.74
0.84
0.40
май 09
Алкоголь
ЖКХ
Табак и бензин
июл 08
9.1
фев 08
2.54
сен 07
Небазовая инфляция
8
апр 07
5.3
ноя 06
5.30
июн 06
Инфляция
авг 05
Темпы роста, %
янв 06
Вклады, п.п.
Разнонаправленная динамика официальной и
монетарной инфляции, а также данных опросов
ожидаемой инфляции позволяет Банку России
обосновывать широкий спектр мер денежнокредитной политики.
Нет достаточных свидетельств о степени влияния
Банка России на инфляцию
Источник: Росстат, расчеты Газпромбанка
2
Центр экономического прогнозирования
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Целеполагание очень расплывчатое
«Целевые ориентиры для темпа роста индекса потребительских цен установлены на уровне 5,0%
в 2014 году, 4,5% в 2015 году и 4,0% в 2016 году и определены с точностью до 0,5 процентного
пункта. Целевые ориентиры по инфляции установлены в виде точечных значений, а не диапазона,
как в предыдущие годы».
Наличие помимо условно-точечного ориентира «допустимых отклонений инфляции от целевого
уровня в пределах 1,5 процентного пункта вверх и вниз» размывает цели по инфляции еще в
большей степени (3…7% на 2014 год).
Предложение ввести две категории ориентиров:
а) целевой ориентир, который строится на основе долгосрочных трендов (или нормативных гипотез) в
параметрах немонетарной (продовольственная инфляция, темпы индексации тарифов и т.д.)
инфляции – например, равенство темпов роста монетарной и немонетарной инфляции;
б) оперативную цель Банка России, которая
• включает в себя текущие краткосрочные ожидания параметров немонетарной инфляции и может
регулярно пересматриваться при изменении этих ожиданий;
• вписывается в допустимые отклонения (+/- 1,5 п.п.) от целевого ориентира;
• является оперативным ориентиром для изменения параметров денежно-кредитной политики.
Источник: ОДКПН, расчеты Газпромбанка
3
Центр экономического прогнозирования
Мандат II: поддержание темпы роста ВВП и занятости
Динамика экономической активности совпадает с динамикой кредитования
Динамика денежный показателей и показателей экономической активности
M2X*
Кредиты частному сектору
Прирост выпуска базовых отраслей (п.шк.)
Реальная з/п, небюдж., 3 мес. ср., прав.
60
30
40
20
20
10
0
0
-20
Jul 13
Jan 13
Jul 12
Jan 12
Jul 11
Jan 11
Jul 10
Jan 10
Jul 09
Jan 09
Jul 08
Jan 08
Jul 07
Jan 07
-10
Есть разнонаправленная причинность между темпами роста кредитования и экономикой.
В то же время, влияние ДКП на экономический рост через механизм кредитования лучше обоснован
статистикой и обладает более коротким (обозримым) трансмиссионным лагом.
NB: ДКП не обладает инструментами управления «потенциальным» темпом роста ВВП
Источник: Росстат, Банк России, расчеты Газпромбанка
4
Центр экономического прогнозирования
Мандат III: поддержание финансовой устойчивости
Динамика просроченной задолженности растет опережающими темпами
Прирост кредитов и просроченной задолженности, %, г/г
Потенциальный рост рисков подталкивает Банк России к более жесткой политике
Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка
5
Центр экономического прогнозирования
Выводы:
Фактическая политика Банка России складывается (должна складываться) из 3 мандатов:
I.
Инфляционное таргетирование
II.
Поддержание темпов экономического роста вблизи потенциальных
III.
Поддержание финансовой стабильности
•
по сравнению с другими мандатами, выполнение Банком России мандата I cопряжено с более
высокой неопределённостью и максимальным трансмиссионным лагом.
•
в текущих условиях приоритет должен отдавать мандатам II и III.
Вопросы:
а) как правильно оценить разрыв между «потенциальными темпами роста»;
б) как формализовать количественные критерии финансовой стабильности;
в) может ли Центральный Банк добиваться улучшения финансовой стабильности за счет
недовыполнения мандатов I и II;
г) требуется более «тонкая» настройка (макроруденционального) надзора для минимизации влияния
на темпы экономического роста при снижение риска.
6
Центр экономического прогнозирования
Спасибо за внимание!
7
Центр экономического прогнозирования
ВВП России в 2013 году: рост экономики полностью формируется сектором
недвижимости и финансовыми услугами
Реальный прирост ВВП по структуре производства, п.п.
Реальный прирост ВВП по структуре потребления, п.п.
Стат. расхождение
Экспорт
Потр. некоммерч.
Потр. д/х
20
Импорт
Валовое накопление
Потр. госсектора
ВВП
15
10
5
0
-5
-10
-15
Факторы замедления
•
Производство товаров (с/х, промышленность и
строительство) формирует отрицательный вклад в
темпы роста ВВП в размере 0,4–0,5 п.п. на
протяжении второго квартала подряд.
•
Динамика производства товаров (как фактора,
генерирующего доходы) создает предпосылки для
вхождения в рецессию и части экономики, связанной
с производством услуг.
•
Положительное
влияние
торговли
близко
к исчерпанию.
Источник: Росстат, расчеты Газпромбанка
II-2013
I-2013
IV-2012
III-2012
II-2012
I-2012
IV-2011
III-2011
II-2011
I-2011
IV-2010
III-2010
II-2010
I-2010
-20
Факторы роста
•
Неторгуемые
отрасли
–
недвижимость
и
финансовые услуги – самые непрозрачные с точки
зрения оценки их роста. По этим отраслям
отсутствуют данные о выпуске в натуральных
единицах,
что
формирует
широкое
поле
неопределенности относительно оценки вклада в
экономический рост.
Можно утверждать, что основная часть экономики
находится на грани стагнации / рецессии.
8
Центр экономического прогнозирования
Рост потребительских расходов населения продолжает замедляться
Динамика доходов и расходов населения, % г/г
Зарплата в госсекторе
Расходы на потребление
Индексация заработной платы бюджетников
(+15% г/г) пока поддерживает темпы роста
расходов, тем временем темпы роста
зарплат в небюджетном секторе упали до
уровня 5% г/г (в реальном выражении).
Доходы
120
Новые
данные
115
110
105
100
07/2013
04/2013
01/2013
10/2012
07/2012
04/2012
01/2012
10/2011
07/2011
04/2011
01/2011
10/2010
07/2010
04/2010
01/2010
95
Кредитование населения
Доля кредитов в товарообороте, %, ср. год
Доля доходов, направленных в депозиты, %, ср. год
Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка
07/13
04/13
2
01/13
3
-4
10/12
-2
07/12
4
04/12
0
01/12
5
10/11
6
2
07/11
7
4
04/11
6
01/11
8
10/10
8
07/10
9
04/10
10
10
01/10
12
Потребительское кредитование достигло
максимального уровня проникновения в
части финансирования потребительских
расходов населения и будет замедляться
вместе с ним.
В
2013-2014
гг.
темпы
роста
потребительских расходов сблизятся с
темпами роста доходов в небюджетном
секторе экономики (3–4% г/г в 2013 году,
менее 3% г/г в 2014 году ).
Однако охлаждение потребительского
спроса за счет сближения темпов
роста зарплат и расходов населения
способствует
поддержанию
конкурентоспособности
экономики
ценой
некоторого
снижения
краткосрочных темпов роста.
9
Центр экономического прогнозирования
Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России
сокращаются
•
•
•
Продажи новых пассажирских и легких
коммерческих автомобилей в России по итогам
9М 2013 г. составили 2,05 млн шт. (-6,6% к 9М
2012 г.). При этом на рынке США и в Китае
отмечается рост, в Европе сокращение продаж
замедлилось.
Из
десяти
крупнейших
марок
(68%
общероссийских продаж) спад продаж отмечен
у половины производителей, в т.ч. у лидера
рынка – Lada (-20%).
На 19,1% сократился и импорт легковых
автомобилей в Россию (до 670 тыс. шт.).
Продажи пассажирских и легких коммерческих автомобилей на ряде рынков,
изменение за 9М г/г, %
15%
14%
8.1%
10%
5%
0%
-0.9%
-5%
-3.9%
-6.5%
-6.6%
-10%
ЕС*
Россия*
США*
Бразилия*
Китай
-5.3%
ЮАР
Япония
* С учетом легких коммерческих автомобилей
Продажи крупнейших марок автомобилей в РФ, изменение за 9М г/г, %
Замедление продаж наблюдается на фоне
запуска программ льготного кредитования
(стартовала 1 июля): выдано более 160 тыс.
кредитов, в т. ч. 55 тыс. в октябре. Однако в
связи с задержками выплат
компенсаций со
стороны Минфина существует вероятность
сокращения сроков/объемов программы.
-20%
-13%
-29%
-12%
-30%
Источник: АЕБ, OICA, ACEA, PwC, Автостат, расчеты ЦЭП
Новые
данные
-20%
Lada
KIA
Renault
Hyundai
Chevrolet
Nissan
Toyota
-3% VW
Ford
Skoda
-10%
9%
23%
13%
10%
8%
0%
10%
20%
30%
10
Центр экономического прогнозирования
Инвестиции частного сектора замещают спад инвестиционной активности в
сырьевом секторе экономики
Изменение инвестиций в основной капитал
по секторам экономики, п.п. ВВП. в год
Прирост частных инвестиций по
итогам года может составить до 0,5
п.п. ВВП за 2013 год, что
соответствует динамике 2005–2006 гг.
Сырьевой сектор – топливный сектор, трубопроводный транспорт,
производство древесины и металлургическое производство;
Сектор с госучастием – энергетика, ж/д транспорт, образование,
здравоохранение, госуправление и оборона;
Частный сектор – прочие сектора;
NB: Объем инвестиций в основной капитал по полному
кругу предприятий в значительной степени отражает
инвестиции населения в улучшение жилищных условий
(ремонт, оборудование) и не отражает накопление
капитала в реальном секторе.
Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка
Объем инвестиций в основной капитал в средних и
крупных предприятиях начиная с 2011 года стагнирует
на уровне 14%.
В структуре финансирования инвестиций происходит
замещение:
инвестиции
сырьевого
сектора
сокращаются, в то время как частный сектор их
наращивает,
несмотря
на
многочисленные
сдерживающие факторы (институты, стоимость кредита
и
т.д.).
Инвестиции
в
обрабатывающую
промышленность впервые после кризиса показали рост.
Действия
правительства
носят
противоречивый
характер: заморозка тарифов, упрощение процедур
строительства/присоединения/внешнеторговой
деятельности сопровождаются повторным введением
возможности возбуждения дел по статьям 198/199 без
санкции ФНС, что будет подавлять инвестиционную
активность частного сектора; в то же время заморозка
тарифов
будет
однозначно
способствовать
дальнейшему сокращению доли инвестиций сырьевых
гигантов.
«Дело Минобороны» наглядно доказывает: борьба с
коррупцией не носит системного характера.
11
Центр экономического прогнозирования
Инвестиции оттолкнулись от дна, но до восстановления еще далеко
Прочие средства
Бюджетные средства
Кредиты банков
Средства банков, % ВВП
Приток прямых иностранных инвестиций в нефинансовый
сектор экономики, млрд долл., скользящий год
Средства вышестоящих организаций
Заемные средства других организаций
Собственные средства
100%
1.4%
80%
1.3%
Thousands
Структура финансирования инвестиций в основной капитал
90
ПИИ в нефинансовые предприятия
80
Новые
данные
без сделки с "Роснефтью"
70
60
50
60%
1.2%
40%
1.1%
20%
1.0%
0%
0.9%
40
30
10
0
II.2013
I.2013
IV.2012
III.2012
II.2012
I.2012
IV.2011
III.2011
II.2011
I.2011
IV.2010
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
20
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2008
2009
2010
2011
2012
2013
В структуре инвестиций увеличивается доля собственных средств предприятий: около половины инвестиций
финансируется бизнесом за счет собственных средств.
С учетом наблюдаемого роста инвестиций это говорит о возможном повышении привлекательности
российской экономики в глазах отечественных инвесторов и дает надежду на разворот капитальных потоков.
Доля кредитов в источниках инвестиций остается незначительной.
Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка
12
Центр экономического прогнозирования
Необходимы новые драйверы роста
 Исторически расходы на нефть были
выше 5% мирового ВВП только в период
нефтяного кризиса 1979 г., связанного с
революцией
в
Иране.
Это
спровоцировало резкий рост инфляции и
экономический
кризис,
падение
потребления нефти и ее цен в середине
1980-х гг.
ВВП, SA, млрд долл.
Доходы федерального бюджета, SA, млрд долл.
Нефть Urals, $/барр.
600
140
120
100
80
60
40
20
0
500
400
300
200
100
Источник: Минфин РФ, EIA, BP, МВФ, ВБ, расчеты Газпромбанка
I-13
III-12
I-12
III-11
I-11
III-10
I-10
III-09
I-09
III-08
I-08
III-07
I-07
0
III-06
 В краткосрочной перспективе экспорт,
потребительский спрос и госзакупки не
способны стать драйверами ускорения
темпов
экономического
роста.
Единственным фактором ускорения могут
стать
инвестиции,
что
требует
улучшения инвестиционных условий и
развития финансового сектора, в том
числе небанковского.
Динамика доходов бюджета, производства ВВП (млрд долл.) и цены на
нефть марки URALS (долл./барр)
I-06
 Сложившаяся ситуация означает, что
нефтяной драйвер не позволит в
дальнейшем поддерживать устойчивые
высокие темпы роста экономики. Высокая
зависимость экономики от цен на нефть
будет ограничивать рост доходов и
требует структурных изменений.
Мировое потребление нефти
13
Центр экономического прогнозирования
Предложение стагнирует, несмотря на рост спроса
Динамика макропоказателей, 1.2008=100, сезонность устранена
140
Инвестиции
Товарооборот
130
Промпроизводство
Импорт
Новые
данные
120
110
100
90
80
70
07/2013
01/2013
07/2012
01/2012
07/2011
01/2011
07/2010
01/2010
07/2009
01/2009
07/2008
01/2008
60
Темпы роста импорта замедляются вслед за темпами роста потребления населения.
Динамика промышленного производства находится в состоянии стагнации на протяжении 1,5 лет.
Динамика инвестиций ушла в устойчивый минус.
Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка
14
Центр экономического прогнозирования
Текущие цены на нефть не создают проблем для бюджета, но
нефтезависимость – фактор потенциальной нестабильности
Доходы и расходы федерального бюджета (с сез. корр.)
Структура расходов федерального бюджета
Обслуживание госдолга
Силовой и административный блок
Социальная политика
Экономика
Человеческий капитал
Новые
данные
800
700
12.7%
600
500
15.9%
18.4%
15.1%
400
16.8%
17.4%
300
18.5%
200
32.1%
100
0
14.2%
янв-август 2010
35.6%
15.9%
янв-август 2011
15.9%
20.9%
39.0%
11.5%
янв-август 2012
1600
Расходы, млрд руб.
Нефтегазовые доходы, млрд руб.
Ненефтегазовые доходы, млрд руб.
Профицит к ВВП
Ненефтегазовый профицит к ВВП
1400
1200
11.5%
14.9%
23.0%
34.1%
16.5%
янв-август 2013
В 2013 году фактическое изменение структуры
госрасходов коснулось прежде всего сокращения
расходов на экономику, что негативно скажется на
перспективных темпах роста.
В целом же, соотношение расходных статей
федерального бюджета довольно стабильно и
инерционно.
Источник: Федеральное Казначейство, расчеты Газпромбанка
20%
15%
10%
1000
5%
800
0%
600
-5%
400
-10%
200
-15%
0
-20%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Высокие цены на нефть не создают краткосрочных
проблем с финансированием и исполнением бюджета.
Выпадения налоговых доходов компенсируются
дополнительными
нефтегазовыми
доходами
(фактическая цена нефти выше базовой для
бюджета).
Как следствие, сохраняется существенный уровень
ненефтегазового дефицита федерального бюджета, а
значит, существуют риски его неисполнения в будущем
при нестабильности на мировых рынках.
15
Центр экономического прогнозирования
Рост инфляции вызван исключительно немонетарными причинами
Динамика составляющих инфляции, прирост к декабрю
предыдущего года, %
Динамика составляющих инфляции,
% г/г
2011
2012
2013
январьоктябрь
2011
5.2
январьоктябрь
2012
5.6
январьоктябрь
2013
5.3
16
Продовольственные товары
-6.8
9.4
9.8
8
Непродовольственные товары
10.9
8.6
8.7
Услуги
Темпы роста монетарной инфляции продолжают
снижаться и находятся на низких для России уровнях:
• 4,3% г/г – по монетарной инфляции,
• 2,7% г/г – по непродовольственным товарам
длительного пользования.
• Продовольственные товары в расчете ИПЦ
занимают более 40% в России (в развитых странах –
20%). Инфляция в России чувствительна к ценам на
мировых продовольственных рынках в большей
степени, чем в развитых странах.
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
авг 13
фев 13
Ускорение темпов роста инфляции – результат
исключительно мер фискальной политики (налоги на
алкоголь и табак) и индексации тарифов на транспорт.
2
авг 12
9.2
фев 12
3.3
9.1
авг 11
9.8
11.3
фев 11
-24.9
Услуги ЖКХ
Продовольствие
авг 10
Плодоовощная продукция
Базовая инфляция
Монетарная инфляция
фев 10
9.1
авг 09
8.9
фев 09
4.6
авг 08
Небазовая инфляция (ЦЭП)
4
фев 08
3.8
авг 07
5.8
4.4
фев 07
4.7
5.5
авг 06
6.2
Базовая инфляция (ЦЭП)
фев 06
Инфляция
авг 05
ИПЦ
Высокий
дифференциал
монетарных
темпов
инфляции
с
ростом
зарплат
и
издержек
неблагоприятно сказываются на экономике.
Разнонаправленная динамика официальной и
монетарной инфляции, а также данных опросов
ожидаемой инфляции позволяет Банку России
обосновывать широкий спектр мер денежнокредитной политики.
16
Центр экономического прогнозирования
Ставки предоставления ликвидности на срок до года существенно отстают от
темпов инфляции
Несмотря на постоянное снижение
темпов
монетарной
инфляции,
фиксированные
инструменты
долгосрочного
предоставления
ликвидности
(ставка
7,5%)
не
пользуются спросом
Ставки предоставления ликвидности и инфляция
Ставка под нерыночные активы до 1 года
Монетарная инфляция, м/м, % годовых
Монетарная инфляция, г/г, %, скользящая
14
12
10
8
целевой уровень - 6%
6
4
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Oct-12
Jul-12
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
Oct-10
Jul-10
Apr-10
Jan-10
Oct-09
Jul-09
Apr-09
2
Банк
России
может
ослабить
напряженность, начав регулярное
масштабное
предоставление
ликвидности
на
аукционах
плавающей
ставки
под
залог
нерыночных активов.
Сейчас проведено два аукциона, на
которых было предоставлено 807
млрд руб. под 5,75% (мин. РЕПО + 25
б.п.); тем не менее дифференциал
между ставками денежного рынка и
монетарными ставками остается
высоким.
В отличие от ситуации конца 2011 года Банк России запаздывает с реакцией на снижение инфляции,
аргументируя сохранение ставки, помимо прочего, сохранением инфляционных рисков и высокого уровня
общей инфляции.
Учитывая тот факт, что всплеск инфляции в 2013 году вызван прежде всего немонетарными факторами,
действия Банка России по снижению долгосрочных ставок носят запаздывающий характер.
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
17
Центр экономического прогнозирования
Денежный рынок: снижение зависимости ставок от объема предоставленной
ликвидности
Динамика ставок денежного рынка, %
Динамика денежных показателей и индекса базовых отраслей, %
M2X*
Кредиты частному сектору
Прирост выпуска базовых отраслей (п.шк.)
Реальная з/п, небюдж., 3 мес. ср., прав.
30
Новые
данные
Новые
данные
Ключевая ставка,
мин. РЕПО-7
7.5
7.0
MosPrime - 1 день
15
6.5
20
10
MosPrime - 1
месяц (форвард)
6.0
10
5
0
0
5.5
Кредиты под
нерыночные
активы - до 90
дней
5.0
Быстрое сближение темпов
роста кредитования с
темпами роста М2Х способствует интенсивному
замедлению экономического роста.
Реальные
темпы
широкой
денежной
массы
стабилизировались на уровне 8–10% г/г, достаточном для
удержания экономики от рецессии в среднесрочном
периоде.
Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка
1 сен 13
1 июл 13
1 май 13
1 мар 13
1 янв 13
1 ноя 12
1 сен 12
1 июл 12
1 май 12
1 мар 12
М2Х* – широкая денежная масса, включая наличную валюту и валютные депозиты
4.5
1 янв 12
Jul 13
Jan 13
Jul 12
Jan 12
Jul 11
Jan 11
Jul 10
-5
Jan 10
-10
Стоимость
привлеченных от
государства
ресурсов
Неравномерность распределения залогов способствует
стабильности ставок денежного рынка, несмотря на
снижение ставок предоставления госресурсов до
минимального уровня (5,7–5,8%).
Можно констатировать: зависимость ставок денежного
рынка от объема предоставляемой ликвидности
снизилась.
Снижение ставок возможно только за счет понижения
ставок по основным инструментам предоставления
ликвидности или ослабления требований к залогам.
18
Центр экономического прогнозирования
Банковская система: население снова чистый текущий кредитор
Расхождение
Привлечение с рынка
4000
Ликвидность (рублевая)
Население
Предприятия
Государство
Иностранная позиция
Норматив Н1
20
3000
17.5
2000
15
1000
12.5
Новые
данные
Oct 13
Sep 13
Aug 13
Jul 13
Jun 13
Apr 13
May 13
Mar 13
Feb 13
Jan 13
Dec 12
Nov 12
Oct 12
Sep 12
Aug 12
Jul 12
Jun 12
May 12
Apr 12
Feb 12
Mar 12
Jan 12
Dec 11
Nov 11
0
Oct 11
-4000
Sep 11
2.5
Aug 11
-3000
Jul 11
5
Jun 11
-2000
Apr 11
7.5
May 11
-1000
Mar 11
10
Feb 11
0
Jan 11
ПРИРОСТ
АКТИВОВ
ПРИРОСТ
ИСТОЧНИКОВ
Динамика сальдо баланса банковской системы с основными экономическими агентами,
млрд руб., скользящий прирост за последние 12 месяцев
•
Охлаждение потребительского спроса приводит к восстановлению утраченного статуса домохозяйств как
чистого кредитора банковской системы.
•
Средства для кредитования нефинансового сектора привлекаются от государства (Минфин и Банк России) и с
финансового рынка. За 2012 г. доля ресурсов государства в пассивах банковской системы выросла с 10% до
13%, достигнув максимума с начала 2010 г.
•
Привлеченные средства все в меньшей степени трансформируются в прирост чистого кредита предприятиям,
и все в большей – в прирост ликвидности (как валютной, так и рублевой).
•
Ухудшение кредитного портфеля привело к снижению достаточности капитала. Однако его уровень остается
достаточным для обеспечения устойчивости банковской системы на горизонте до 9–12 месяцев.
Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка
19
Центр экономического прогнозирования
Внутренняя сбалансированность банковской системы не вызывает опасений
Индекс разбалансированности банковской системы
Новые
данные
Вычисление данного индекса происходит с
использованием данных о внутрисистемных
оборотах: суммируются остатки на счетах
межбанковских кредитов по всем кредитным
организациям. Получившийся результат правится
на величину «трансфертов» внутри некоторых
банковских групп и соотносится с общей суммой
обязательств банковской системы. Система
считается внутренне сбалансированной, если
доля подобных операций не превышает
естественного «технического» уровня.
Измеряется в условных единицах.
Источник: Банк России, Центр развития
Возобновление роста индекса совпало с началом увеличения уровня просрочки по потребительским кредитам. Рост
индекса происходит, несмотря на снижение потребности в ресурсах (разница между приростом кредитов и
депозитов нефинансового сектора и населения со стороны банковской системы).
Индекс находится далеко от опасных уровней, что связано прежде всего с величиной государственной поддержки
со стороны Банка России и Минфина.
Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка
20
Центр экономического прогнозирования
Объемы кредитования инвестиций в российской экономике
остаются низкими
Внутренний кредит*, % от ВВП
 Долговая нагрузка российской экономики в 2011 году
была самой низкой как относительно развитых стран,
так и относительно стран БРИК. В 2012 году данный
показатель вырос, но объемы остаются ниже 50%
ВВП, отчасти за счет проводимой госсектором
политики накопления.
Испания
Ирландия
Португалия
Италия
Греция
Франция
Германия
Япония
США
Великобритания
Швейцария
Турция
Польша
Китай
Бразилия
Индия
Россия
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Доля кредитов населению и предприятиям, % от активов банков
22
56
20
54
18
52
16
50
14
48
Mar/14
Oct/13
Источник: Всемирный банк, Банк России, расчеты Газпромбанка
* На 2012 год, исключая межбанковский
 В такой ситуации стандартная монетарная политика
количественного
регулирования
ставки
неэффективна. Ужесточение политики приводит к
охлаждению инвестиций и росту их зависимости от
внешнего фондирования, но на потребительский
кредит
оказывает
незначительное
влияние.
Необходимо
более
точечное
управление,
направленное
на
качественное
сдерживание
потребительского
кредита
при
создании
дополнительных стимулов для роста корпоративного
кредита.
46
May/13
Dec/12
Jul/12
Feb/12
Sep/11
Предприятия
Apr/11
Nov/10
Jun/10
Jan/10
Mar/09
Oct/08
May/08
Dec/07
Jul/07
Aug/09
Население
12
В
2012
году
наблюдается
разбалансировка
кредитного сектора: значительная часть ресурсов
уходит
в
высокомаржинальный
сектор
потребительского кредитования.
21
Центр экономического прогнозирования
Платежный баланс достаточно стабилен при неизменно высоких ценах на
нефть
Динамика показателей биржевого рынка
РТС
ММВБ
Платежный баланс, сезонность устранена, млрд. долл.
Urals, долл./барр.
38
1600
80
20
36
1400
60
10
34
1200
40
1000
20
0
32
Ненефтегазовый счет текущих операций,
сезонность устранена, % ВВП
Счет текущих операций (сез. сглаж.)
Ненефтяной счет текущих операций (сез. сглаж.)
10%
0%
-10%
-20%
Сальдо неторговых операций
Импорт товаров
Курс бивалютной корзины
10/2013
30
07/2013
100
04/2013
1800
01/2013
40
10/2012
40
07/2012
120
2000
04/2012
42
140
01/2012
50
2200
Баланс услуг
Экспорт товаров
В 2013 году возобновилась сильная привязка динамики
РТС к динамике цен на нефть.
Временное ослабление рубля связано с сезонным
всплеском спроса на валюты, низкими ценами на нефть и
сохранением высоких темпов предоставления ликвидности
в условиях замедления спроса на кредиты
Ненефтегазовое сальдо счета текущих операций достигло
-20%
ВВП,
что
свидетельствует
об
ухудшении
конкурентоспособности российских производителей.
Реальный курс рубля с 2007 года вырос более чем на 20%.
Источник: Всемирный банк, Банк России, расчеты Газпромбанка
* На 2011 год, включая чистый кредит центральному правительству
22
Центр экономического прогнозирования
Зависимость от нефтяных цен остается высокой,
но устойчивость к нефтяным шокам немного выросла
Показатели устойчивости экономики к внешним шокам
2007
2012
Нефтяной сектор:
Доля в ВВП
28%
28%
Доля в экспорте
65%
65%
Доля в доходах бюджета
37%
51%
Внешний частный долг, % ВВП
32%
28%
Внешний долг и фонды:
Выплаты по внешнему долгу в
ближайшие 12 месяцев, млрд.
138
93
долл.
Чистые иностранные активы
финансового сектора, млрд
-128
58
долл.
Нефтяные фонды, % ВВП
18%
8%
Перегрев экономики:
Доля прироста кредитов
11%
11%
населения к товарообороту
Доля запасов в спросе,%
27%
23%
Источник: Минфин РФ, Росстат, Банк России, расчеты Газпромбанка
23