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Economía y Mercados...
A la espera de un
nuevo día
Georgina Muñiz
[email protected]
22 de noviembre de 2012
Page  1
22 de noviembre de 2012
Entorno
El mundo está enfermo
Page  2
22 de noviembre de 2012
Los Dolores de Cabeza
Son dos los temas principales que
preocupan a todos:
1
Crisis de deuda de la Zona Euro.
2
Crecimiento económico global:
China y Estados Unidos.
Aversión al riesgo
Page  3
22 de noviembre de 2012
Zona Euro – el origen del problema
Don Déficit y Doña Deuda
2007
País
Alemania
Austria
Bélgica
Chipre
Eslovaquia
Eslovenia
España
Estonia
Finlandia
Francia
Grecia
Holanda
Irlanda
Italia
Luxemburgo
Malta
Portugal
Déficit /
PIB
0.2%
-0.9%
-0.3%
3.5%
-1.8%
0.0%
1.9%
2.4%
5.3%
-2.7%
-6.5%
0.2%
0.1%
-1.6%
3.7%
-2.4%
-3.1%
2T 2012
Deuda /
PIB
64.9%
59.1%
84.6%
59.6%
35.9%
23.6%
36.2%
3.4%
35.9%
63.9%
89.5%
45.4%
24.9%
104.0%
6.4%
n.d.
63.6%
Deuda
(mmill dls.)
1,432.1
261.3
434.6
12.7
29.9
17.0
979
0.9
107.2
1,813.2
372.3
418.9
184.36
2,127.7
10.0
4.6
226.6
Déficit /
PIB
-0.8%
-2.5%
-3.7%
-6.3%
-4.8%
-6.4%
-9.4%
1.0%
-0.6%
-5.2%
-9.4%
-4.5%
-13.4%
-3.9%
-1.1%
-2.7%
-4.4%
Deuda /
PIB
81.8%
73.6%
99.7%
65.8%
43.3%
42.0%
68.1%
5.9%
48.6%
84.7%
161.7%
65.2%
105.4%
120.1%
20.4%
70.4%
112.8%
 Los altos déficit
fiscal y deuda
pública de los países
fue la consecuencia
natural de los
estímulos para
amortiguar la
recesión.
 La exigencia de las
autoridades y de los
mercados por
regresar a la
disciplina fiscal, con
la economía aún en
recesión, detonó la
crisis de deuda
europea.
Fuente: Bloomberg, Intercam.
Page  4
22 de noviembre de 2012
Zona Euro – problema político
Los Protagonistas
Jens Weidmann
Angela Merkel
Francois Hollande
Mario Draghi
Antonis Samaras
Mario Monti
Page  5
22 de noviembre de 2012
Mariano Rajoy
Zona Euro: Crisis de Confianza!
POR LO PRONTO
 ZE en recesión y el deterioro continúa.
 España e Italia en riesgo de contagio y la
banca española en graves problemas.
 Grecia negociando desembolso.
 Rechazo social generalizado a la austeridad.
7%
FALTA
 Red de seguridad: mecanismo de rescate
creíble, capaz de cubrir a todos los que
necesiten ayuda.
 BCE: compra de bonos de países con ayuda
del fondo de rescate y condiciones.
Page  6
3.6%
2.8%
1.2%
0%
-0.8%
-7%
3T -0.4%
-10.7%
-14%
HASTA AHORA
 Han caído múltiples gobiernos de izq, y los
nuevos de derecha están perdiendo apoyo.
 Rescates individuales de Irlanda, Portugal y
dos de Grecia.
 BCE: créditos a bancos por €1trln a 3 años y
tasa mínima, y compra de bonos- insuficiente.
 UE: trabajando hacia unión bancaria;
discutiendo unión fiscal.
PIB
Crecimiento trim. anualizado
IT06 IT07 IT08 IT09 IT10 IT11 IT12 IT13
Índice de Confianza
Puntos
-5
-15
-12
-17.7
-25
-21.3
-35
Oct -25.7
-34.2
-45
2007
12%
11%
2008
2009
2010
2011
2012
Tasa de Desempleo
11%
Sep 11.6%
9.8%
10%
10.2%
9.9%
9%
8%
7%
2007
22 de noviembre de 2012
2008
2009
2010
2011
2012
La política en Europa
GRAN DEBATE:
AUSTERIDAD
Fraulein Merkel
vs.
CRECIMIENTO
Monsieur Hollande
Page  7
22 de noviembre de 2012
Salida – en dos pistas
Para recuperar la confianza
Largo plazo – nuevo entramado
 Redefinición de la Unión Monetaria:




Pacto fiscal – renunciar a soberanía fiscal
Unión bancaria
Mutualización de obligaciones
Nueva estructura institucional.
Corto plazo – Banco Central Europeo
 Establecimiento de red de seguridad:




Page  8
BCE compra bonos de corto plazo en el mercado
Fondos rescate compran bonos largo plazo en subastas
Sujeto a solicitud de países en problemas
Y a condiciones macro de fondos y FMI.
22 de noviembre de 2012
Zona Euro: Los Bonos Vulnerables
España
10 años
Italia
10 años
7.739%
5.278%
España
2 años
7.133%
6.652%
4.701%
Italia
2 años
5.259%
2.737%
Page  9
2.122%
22 de noviembre de 2012
Zona Euro: Dólar/Euro
1.4939
1.4548
1.4247
1.3486
1.3168
1.3144
1.2747
1.2623
1.2286
1.204
Page  10
22 de noviembre de 2012
Zona Euro: Las Acciones
Page  11
22 de noviembre de 2012
Estados Unidos
Los Protagonistas
Barak Obama
John Boehner (R)
Page  12
Nancy Pelosi (D)
Ben Bernanke
22 de noviembre de 2012
Estados Unidos: Fiscal Cliff
Diferencias Ideológicas
Rep’s
 Reducir el gobierno para gastar
menos.
 Bajar impuestos en 20% y
mantener exenciones de Bush.
 Cancelar Obama-care.
 Reducir regulación.
 Privilegiar seguridad nacional.
 Independencia energética y
aumentar producción petrolera.
Dem’s
 Cancelar exenciones de Bush.
Aumentar impuestos a ingresos
mayores a $250m al año.
 Reducir el gasto en defensa.
 Privilegiar los beneficios sociales.
 Regular lo necesario a empresas y
Wall St. para proteger a la
población.
 Inversión en energía verde.
Crisis política en año electoral: fiscal cliff
 Rep’s, mayoría en Cámara, exigen recortes al gasto social, sin subir
impuestos, para reducir deuda.
 Dem’s, mayoría en Senado, exigen alza en impuestos y proteger gasto
social.
 Secuestrados: Presupuesto y plan de largo plazo para reducir déficit y
Page  13deuda
22 de noviembre de 2012
Estados Unidos: Crisis de Confianza!
 Crecimiento económico muy lento.
Insuficiente creación de empleos.
 Inversión detenida.
 Incertidumbre de familias sobre impuestos,
beneficios, healthcare, crecimiento y
empleo – ahorran más, pagan deuda y
consumen menos.
 Futuro incierto para empresas por
impuestos, regulación, costos laborales y
demanda interna – invierten en EU sólo lo
necesario.
Tasa de Desempleo
11%
8%8%
4.1%
4.1%
4.0%
4.0%
2.6%
2.6%
2.6%
2.6%
1.8%
4%4%
0%0%
-4%-4%
-8%-8%
3T 2.0%
-8.9%
-8.9%
-12%
-12%
IT06
IT07
IT08
IT09
IT10
IT11
IT12
IT13
IT06
IT07
IT08
IT09
IT10
IT11
IT12
IT13
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Consumo e Inversión
Crec. anual
15%
10.0% 9.8%
Oct 7.9%
9.1%
9%
PIB
Crec. trim. anual
Confianza U. de Mich.
Puntos
100
7.7%
8.2%
Nov 82.6
90
5%
-0.3%
77.5
80
7%
-5%
5%
-15%
3%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-25%
Page  14
INVERSION NO
RESIDENCIAL
-3%
3T 4.7%
CONSUMO
FAMILIAS
3T 2.0%
-20.1%
IT05
IT07
Fuente: Bloomberg e Intercam.
IT09
70.3
79.3
73.5
70
60
50
1T11
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: Bloomberg e Intercam.
22 de
noviembre de 2012
Confianza – también en dos pistas
Para reactivar la inversión
Largo plazo: elección y certeza
 Definición de política fiscal:




Impuestos
Costos laborales
Beneficios sociales
Gasto gubernamental.
Corto plazo – Federal Reserve
 Aumentar la liquidez y promover el crédito:




Page  15
Tasas de interés muy bajas, mucho tiempo
Compra de bonos en el mercado
Hipotecarios y Treasuries
Monitoreo de riesgos de la banca.
22 de noviembre de 2012
China: Motor Indispensable
Los Protagonistas
PREMIER
PRESIDENTE
Wen Jiabao
Li Keqiang
Hu Jintao
Page  16
Xi Jinping
22 de noviembre de 2012
China: Motor Indispensable
 Desaceleración inducida para abatir la
inflación y desactivar la burbuja residencial.
 Buscan mejorar el equilibrio entre
exportaciones y consumo interno.
 Ahora, prioridad al crecimiento: aceleración
a programas de infraestructura y consumo
doméstico, y se esperan medidas
monetarias con nuevos líderes.
 El resto de Asia se beneficiará de la
aceleración de China y crecerá más rápido.
PIB
Crec. anual
%
13%
12.4
11.9%
11.9
11.9
11%
3T 7.4%
9.8%
9.8
9.1%
9%
7%
5%
IT06
IT07
IT08
IT09
IT10
IT11
IT12
Fuente: Bloomberg e Intercam.
100%
75%
50%
Comercio Int’l
Crec. anual
EXPORT’S
25%
85.5%
Ventas al Menudeo
Crec. anual
23.2%
22.1% Oct 14.5%
22%
Oct 11.6%
35.8%
19%
19.9%
18.1%
25%
16%
IMPORT’S
19%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
10%
4%
Fuente: Bloomberg e Intercam.
13%
11%
10%
7%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Oct 9.6%
15.1%
16%
13%
Oct 2.4%
-50%
Page  17
19.2%
13%
0%
-25%
22%
Producción Industrial
Crec. anual
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: Bloomberg e Intercam.
22 de
noviembre de 2012
México: Un Oasis
Los Protagonistas
Enrique
Peña Nieto
Congreso
Gabinete
Agustín Carstens
Page  18
22 de noviembre de 2012
México: Un Oasis
PIB México
Crecimiento % anual
8%
7.8
5%
5.2
4.9
2%
-1%
-1.9
-4%
-7%
3T 3.3%
-9.4
-10%
IT05 IT06 IT07 IT08 IT09 IT10 1T11 1T12 1T13
20%
10%
Actividad
Crec. % anual
MANUFACT.
14.6%
Sep 2.5%
12%
8%
Ventas al Menudeo
Crec. % mensual
Crédito al Consumo
Crec. % anual
7.6%
7.3%
5.0% 4.9%
4%
0%
4.6%
-6%
INDUSTRIAL
0%
Sep 3.8%
-8%
-20%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Page  19
24.3%
25%
5%
-4%
-16.8%
31%
15%
Sep 2.4%
-10%
35%
-5%
-15%
-8.4%
-12%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: INEGI e Intercam.
Sep 21.7%
-17.9%
-25%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: INEGI e Intercam.
22
de noviembre de 2012
México: Un Oasis
La percepción favorable de México no
se ve afectada mientras se mantengan
las políticas que han dado estabilidad
económica y fiscal al país, y Estados
Unidos crezca.
México cuenta con el atractivo
adicional de las reformas potenciales
que detonarían nuevas oportunidades
de inversión y mayor crecimiento.
Page  20
22 de noviembre de 2012
México: Un Oasis
Disparos claramente
asociados con episodios
de aversión extrema al
riesgo.
15.589
14.596
14.305
12.50
11.50
11.50
Tipo de cambio
42,751
11.41%
Bono M24
38,877
Bolsa
32,211
31,561
6%-6.5% parece ser el nivel
estable para las tasas de
largo plazo.
Page  21
Alza sostenida
de largo plazo.
5.1%
16,756
22 de noviembre de 2012
En realidad, Europa es la parte del mundo
que está enferma…
…y el resto sólo crece despacio
Page  22
22 de noviembre de 2012
Previsiones
Marco macroeconómico Intercam
Concepto
2010
2011
2012e
2013e
3.90%
3.82%
13.93
4.50%
4.31%
6.63%
4.0%
4.1%
12.55
4.50%
4.20%
6.00%
4.3%
3.4%
12.75
4.75%
4.65%
6.75%
1.9%
1.9%
7.7%
0.13%
1.80%
95
2.8%
2.1%
7.2%
0.13%
2.60%
100
México
PIB
Inflación
Tipo de cambio
Fondeo
Cete 28 días
M24
5.50%
4.40%
12.35
4.50%
4.45%
7.17%
Estados Unidos
PIB
Inflación
Desempleo
Fed Funds
T10
Petróleo WTI
2.40%
1.60%
9.60%
0.13%
3.29%
94.31
1.80%
3.00%
8.50%
0.13%
1.95%
98.83
Fuente: Banxico, INEGI, Fed, Reuters, Bloomberg e Intercam.
Page  23
22 de noviembre de 2012
Previsiones
Tres escenarios hacia 2014
 EU cae en abismo fiscal. Europa no se estabiliza. Estalla una
nueva crisis financiera global. Profunda recesión en Europa,
recesión moderada en EU y desaceleración severa en China.
La economía global se contrae de nuevo.
 El panorama se va aclarando. EU acuerda un plan fiscal.
Europa equilibra las políticas de austeridad y crecimiento. Se
va recuperando la confianza en Italia y España, y se
recapitaliza la banca. Recesión en Europa en 2012 y 2013, EU
sigue avanzando lento pero en aceleración y China empieza
a recuperarse. Emergentes salvan la situación.
 Despegue sólido de la economía de EU con acuerdo fiscal de
largo plazo en 2T13. China re-acelera su crecimiento con
fuerza y arrastra a Asia. En Europa funciona el plan del BCE,
y la recesión es superficial y corta. Se recupera la confianza
más rápido.
Page  24
22 de noviembre de 2012
Las Divisas
Las monedas atractivas
Normalmente, donde es más redituable invertir:
 Mayor crecimiento económico
 Tasas de interés más altas
 Potencial de desarrollo
 Solidez de finanzas públicas y cuentas externas
Desde la crisis hipotecaria, donde es más seguro:
 Países desarrollados
 Economías sanas
 Mercado líquido y profundo para la moneda
Page  25
22 de noviembre de 2012
Las Divisas
Crisis EU
Crisis Europa
Dollar Index
Abismo
fiscal
 El dólar ha sido el termómetro del nivel de miedo en los mercados
desde que estalló la crisis. Ante el miedo, todos quieren dólares y se
fortalece.
 No dejará de ser la moneda principal de reserva y de preferencia ante
el riesgo.
Page  26
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Reservas Internacionales
Miles de millones de dólares
170
9/Nov 162.6
150
 La acumulación de reservas se
reanudó desde finales de 2009 y
no se ha detenido.
136.8
130
113
110
94.8
84.1
90
 Actualmente se encuentran en
niveles históricos.
70
50
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Remesas
Millones de dólares
3000
2638
Sep 1,721
2343
2500
2115
2146
2144
2000
1500
1000
2007
2008
2009
2010
2011
 El flujo de remesas de los
trabajadores en el extranjero
casi ha regresado a los niveles
anteriores a la crisis, con todo y
el lento crecimiento de la
economía de Estados Unidos.
2012
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Page  27
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Exportaciones Totales
Miles de millones de dólares
40
Sep 29.3
27.5
30
33.2
31.4
26.1
20
 Los ingresos de divisas por
exportaciones no han dejado de
crecer desde inicios de 2009 y
ya superan los montos
alcanzados antes de la crisis.
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Mezcla Mexicana de Petróleo
Dólares por barril
160
140
132.2
113.5
120
117.5
100
76.0
80
60
40
20/Nov 91.3
20
2007
2008
2009
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Page  28
2010
2011
2012
 Si bien el precio de la mezcla
mexicana de petróleo no se
encuentra en máximos, ha
encontrado relativa estabilidad
en alrededor de $100dpb. La
expectativa en el mercado
internacional petrolero es de
firmeza en los precios, por lo
menos en 2013.
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Inversión Extranjera Directa
Miles de millones de dólares
12
10
2T 4.6
7.8
8
6.8
6.7
6
5.0
4
 La inversión extranjera directa
es positiva y mejora, pero en
medio de la aversión al riesgo,
no ha recuperado los niveles
anteriores a 2009.
2
IT07
IT08
IT09
IT10
IT11
IT12
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Inversión de Cartera
Miles de millones de dólares
30
24.3
16.3
9.9
15
0
-15
2T 8.5
 Sin embargo, con todo y
altibajos, la inversión de cartera
presenta una tendencia
creciente.
-19.8
-30
IT07
IT08
IT09
IT10
IT11
IT12
Fuente: Bloomberg e Intercam.
Page  29
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
EMBI
Peso/Dólar
 Distintas métricas de
riesgo-país se han
desplomado en el
caso de México, y se
acercan a los niveles
que observaban en
2007.
CDS 5 años México
Page  30
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
EMBI México
Posiciones netas en los futuros del peso
Page  31
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Curva de Rendimientos
México y Estados Unidos
8%
5.25%
6%
4%
6.60%
México
5.52%
4.98%
1.69%
2.83%
Estados Unidos
2%
0.27%
0.68%
0%
14
17
20
23
26
29
32
35
38
 Las tasas de interés mexicanas
ofrecen un premio muy atractivo
sobre las tasas de los bonos del
Tesoro de Estados Unidos a lo
largo de toda la curva de
rendimientos.
41
Fuente: Reuters e Intercam.
Bono M24 vs. T Bond 10
Page  32
 Aún con la reducción en el
diferencial, el bono M24 sigue
ofreciendo un rendimiento
superior en más de 350 puntos
base al del Tesoro a 10 años.
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Flujo Anual del Extranjero a Deuda Gub. Local
Miles de millones de pesos
500
400
378.7
2012 457.9
300
200
0
90.3
53.3
100
43.1
-0.05
-100
02
03
04
05
06
07 08
09
10
11
12
Fuente: Banxico e Intercam.
Tenencia de Extranjeros en Deuda Gub. Local
Miles de millones de dólares
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Total:
1,431.1
Bonos M: 974.9
Cetes:
367.3
Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12
 Aun en un entorno de
incertidumbre y búsqueda de
refugio, la reducción en el riesgopaís de México, junto con un
premio atractivo en rendimiento
se han convertido en una
combinación irresistible para los
inversionistas.
 El flujo de capitales extranjeros a
deuda gubernamental mexicana
ha sido constante y especialmente
fuerte después de la crisis. Los
flujos a septiembre en este año ya
superan el total del año pasado, y
la tenencia de extranjeros de
papel gubernamental se encuentra
en máximos históricos.
Fuente: Banxico e Intercam.
Page  33
22 de noviembre de 2012
Fundamentales del Peso
Tipo de Cambio Peso/Dólar
Nominal vs. Real
16
NOMINAL
15.07
Oct 13.09
14
13.17
11.27
12
11.90
10.88
10
REAL
10.66
Oct 12.29
8
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
 El tipo de cambio real, considerando los diferenciales de inflación y el año 2003
como base, se ubica entre 12.50 y 12.00.
 En épocas de estabilidad, de 2000 a 2002 y de 2003 a 2008, el peso fluctuó en
rangos acotados y muy cercanos al nivel de equilibrio real.
 En este momento, el peso se encuentra ligeramente subvaluado, situación que
se debe corregir en los próximos meses, conforme se disipe el nerviosismo por
Europa, y el crecimiento económico cobre solidez.
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22 de noviembre de 2012
El mercado del Peso
13.5
11.5
12.0
10.0
10.0
9.0
 Gracias a los buenos fundamentales, desde los 90’s, el peso pasa por largos
períodos de estabilidad, fluctuando en rangos de alrededor de 1 a 1.50.
 El comportamiento del tipo de cambio derivado de la crisis luce completamente
atípico y lo probable es que, en el tiempo, el peso vuelva a definir un rango de
fluctuación similar en magnitud a los anteriores, aunque en niveles superiores
para incorporar los cambios en los niveles de precios.
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22 de noviembre de 2012
El mercado del Peso
15.589
14.305
14.1334
14.596
Abismo
fiscal
13.8305
13.3802
13.29
12.50
12.50
58.1%
Crisis
hipotecaria
EU



10.3%
Primer
rescate de
Grecia
16.3%
24.6%
Segundo
rescate de
Grecia.
12.50
Elecciones
Grecia.
Crisis
bancos
España
Los movimientos bruscos de las monedas empezaron en 2008 con la crisis hipotecaria en
EU. Desde entonces, el mercado de divisas es el que más fielmente refleja los cambios en
la aversión al riesgo, en lugar de los fundamentales económicos.
En los momentos de verdadero miedo, todos quieren tener dólares y la gran mayoría de las
monedas se deprecian, especialmente las de países emergentes, que se consideran de
más riesgo.
Al final, los fundamentales de la economía acaban imponiéndose y, en el caso de México,
el tipo de cambio ha regresado ya a niveles cercanos al equilibrio.
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22 de noviembre de 2012
El mercado del Peso
Peso/dólar
VIX
 El índice VIX es una medida de volatilidad que ilustra el miedo entre
los inversionistas de un colapso del índice S&P500 de la bolsa de NY.
 La estrecha relación que existe entre el tipo de cambio y el índice VIX
desde 2008, confirma que el nerviosismo y las reacciones a los
acontecimientos internacionales han sido el motor principal del
comportamiento del tipo de cambio.
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22 de noviembre de 2012
El mercado del Peso
BOLSA
BONO M24
 Si la depreciación del peso respondiera a un deterioro de la economía
mexicana o de sus perspectivas, también lo reflejarían el mercado
accionario con una caída generalizada y significativa, y el mercado de
deuda con un incremento importante en la tasa de interés, derivado
de la salida de capitales de los instrumentos gubernamentales.
Ninguna de las dos cosas ha ocurrido.
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22 de noviembre de 2012
El mercado del Peso
Venta de dólares
Venta de pesos
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22 de noviembre de 2012
Pronósticos del Peso
Bloomberg
21-Nov-12
Spot
13.05
4T 12
1T 13
2T 13
3T 13
2013
2014
Mediana
12.88
12.75
12.60
12.50
12.40
12.50
Promedio
12.89
12.79
12.69
12.59
12.46
12.40
Máximo
13.50
13.45
13.52
13.71
13.55
13.31
Mínimo
12.40
12.20
12.10
12.00
11.80
11.50
Reuters
04-Oct-12
1 mes
3 meses
dic-12
6 meses
mar-13
12 meses
sep-13
Mediana
12.80
12.80
12.73
12.65
Promedio
12.77
12.87
12.74
12.59
Máximo
13.15
13.75
13.35
13.25
Mínimo
12.36
12.50
12.20
11.57
Page  40
22 de noviembre de 2012
Pronósticos INTERCAM
Page  41
Fecha
Dic-10
Dic-11
Ene-12
Feb-12
Mar-12
Abr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Ago-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Seo-13
Oct-13
Nov-13
Dic-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dic-14
Dic-15
Peso-Dólar
12.34
13.93
13.05
12.86
12.81
13.01
14.38
13.36
13.33
13.19
12.86
13.09
12.60
12.55
12.65
12.70
12.75
12.60
12.55
12.40
12.50
12.60
12.65
12.70
12.65
12.75
12.70
12.80
12.85
12.90
12.80
Pronóstico, cierre de mes.
Dólar-Euro
1.34
1.30
1.31
1.33
1.33
1.32
1.24
1.26
1.23
1.26
1.29
1.30
1.28
1.29
1.31
1.30
1.28
1.26
1.27
1.26
1.25
1.23
1.24
1.25
1.24
1.23
1.20
1.18
1.17
1.18
1.15
Peso-Euro
16.52
18.11
17.10
17.10
17.04
17.22
17.78
16.83
16.39
16.59
16.54
17.02
16.13
16.19
16.57
16.51
16.32
15.88
15.94
15.62
15.63
15.50
15.69
15.88
15.69
15.68
15.24
15.10
15.03
15.22
14.72
Pesos por dólar
Pesos por euro
14.5
18
14.0
17
13.5
Pronósticos
16
13.0
15
12.5
12.0
2012
14
2013
2014 2015
22 de noviembre de 2012
Conclusiones
 El tipo de cambio no presentará depreciaciones
abruptas. Sólo reaccionará ante cambios significativos
en la aversión al riesgo.
 Seguirá la volatilidad, pero en promedio se mantendrá
por debajo de 13 pesos. Los disparos en la cotización
serán sólo temporales y menos frecuentes cada vez.
 Los flujos a México continuarán, y probablemente
aumenten, mientras las condiciones y los spreads se
mantengan estables.
 Arriba de 13.20, venta de dólares. Debajo
de 12.30, venta de pesos.
 Compra de dólares vs. euro y yen.
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22 de noviembre de 2012
Investigación y Análisis
Director
Patricia Berry
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5033-3289
Los datos, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en el presente documento han sido elaborados por Intercam Casa de Bolsa, S.A. de C.V., e Intercam
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22 de noviembre
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2012
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