Transcript Keynote Massimiliano D`Amico - CSI – Incubatore Napoli Est
Vulcanicamente
Avv. Massimiliano D’Amico
Modelli societari & Governance
S.p.A. versus S.r.l.
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Principali modelli societari utilizzati
S.p.A.
S.r.l.
Società di capitali nella quale: (a) per le obbligazioni sociali risponde esclusivamente la società con il proprio patrimonio, mentre i soci normalmente responsabili nei limiti dei propri conferimenti (b) la partecipazione sociale è rappresentata da azioni Società di capitali nella quale: • per le obbligazioni sociali risponde esclusivamente la società con il proprio patrimonio, mentre i soci normalmente responsabili nei limiti dei propri conferimenti • le quote di partecipazione non possono essere rappresentate da azioni e non possono costituire oggetto di sollecitazione all’investimento
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S.p.A. versus S.r.l.
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Principali modelli societari utilizzati sono:
S.p.A.
S.r.l.
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Capitale sociale minimo Conferimenti Partecipazione Strumenti Partecipativi (non sono parte del CS) Euro 120.000
Denaro Beni in natura e crediti – relazione di stima Azioni Diverse categorie di azioni (diritti patrimoniali e amministrativi) ma non possono superare la metà del CS Sprovvisti del diritto di voto (salvo materie specifiche) a favore di soci/terzi che prestino la propria opera/servizi o a favore di prestatori di lavoro/dipendenti
S.p.A. versus S.r.l.
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Principali modelli societari utilizzati sono:
S.p.A.
S.r.l.
Capitale sociale minimo Euro 10.000
Conferimenti Partecipazione Denaro Beni in natura e crediti – relazione di stima Prestazione d’opera e servizi a favore della società (assicurazione o fideiussione bancaria con termine di scadenza pari al termine della prestazione) relazione di stima Quota - Diritti particolari del socio (patrimoniali/amministrativi)
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Procedimento di costituzione
Atto costitutivo e statuto Controllo del notaio Deposito per l’iscrizione al R.I.
Iscrizione al R.I.
- Atto costitutivo: contenuto obbligatorio indicato dalla legge, da esso risulta la volontà di costituire la società; - Statuto: contiene le regole di funzionamento della società Forma: atto pubblico, a pena di nullità Il notaio rogante l’atto costitutivo verifica l’esistenza delle condizioni minime prescritte dalla legge per costituire la società: sottoscrizione dell’intero capitale minimo, versamento del 25% e dell’intero sovrapprezzo per i conferimenti in denaro, liberazione integrale dei conferimenti in natura Entro 20 gg il notaio rogante deposita l’atto costitutivo e lo statuto presso il R.I. e ne chiede l’iscrizione. Se il notaio non provvede l’onere ricade sugli amministratori e da ultimo sui soci. Preliminare controllo formale del conservatore del R.I., che verifica la sottoscrizione per atto pubblico, l’integrale sottoscrizione e il versamento del 25% del capitale, la sussistenza di eventuali autorizzazione richieste per l’esercizio dell’attività.
Con l’iscrizione la società acquista personalità giuridica
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Governance
Assemblea Organo Amministrativo Organo di Controllo e Revisione legale dei conti © Bird & Bird LLP 2012
Competenza Convocazione Totalitaria Modalità svolgimento
S.p.A.
S.r.l.
Diverse per ass. in sede ordinaria o straordinaria Anche materie relative alla gestione se previsto dallo statuto Società che fanno ricorso al capitale di rischio – pubblicazione in G.U./quotidiani almeno 15 gg prima; per le altre società: come per s.r.l. – mancata convocazione: nullità della delibera Presente l’ intero capitale sociale e la maggioranza degli amministratori e sindaci (salvo dichiarazione di essere informati) Lettera A.R. spedita entro 8 gg prima (salvo diversa disposizione dello statuto – mancata convocazione: nullità della delibera Presente l’ intero capitale sociale e tutti gli amministratori e sindaci (salvo dichiarazione di essere informati) Metodo assembleare Metodo assemblea re ovvero consultazione scritta oppure consenso espresso per iscritto (unico documento)
Governance
Assemblea Organo Amministrativo Organo di Controllo e Revisione legale dei conti © Bird & Bird LLP 2012 S.p.A.
S.r.l.
Composizione Amministratore unico o consiglio di amministrazione Amministratore unico o consiglio di amministrazione Nomina Anche non soci Anche non soci Durata Cessazione Delega potesi Modalità svolgimento CdA 3 esercizi sociali rieleggibili Anche superiore a 3 esercizi o a tempo indeterminato rieleggibili Scadenza del termine, dimissioni, revoca, decadenza, morte Amministratori delegati o comitato esecutivo Metodo collegiale Amministratori delegati o comitato esecutivo Attribuzione di diritti particolari di amministrazione a singoli soci (ill. responsabili) Metodo collegiale ovvero consultazione scritta o consenso scritto
Governance
Assemblea Organo Amministrativo Organo di Controllo e Revisione legale dei conti © Bird & Bird LLP 2012 S.p.A.
S.r.l.
Composizione Nomina Requisiti personali Durata Cessazione Funzioni Collegio sindacale (da 3 o 5 membri + 2 supplenti) Sindaco unico ovvero collegio sindacale Obbligatoria Facoltativa salvo il ricorrere di determinati requisiti Cause di ineleggibilità e decadenza; per l’esercizio della funzione di revisione contabile devono essere iscritti all’albo dei revisori 3 esercizi 3 esercizi Il Collegio per scadenza del mandato, estinzione della società. I sindaci individualmente per morte, dimissioni, scadenza, revoca per giusta causa - Controllo contabile e sulla gestione – sindaco unico (s.r.l.) ovvero dal collegio sindacale - Funzione di revisione legale dei conti (e la cd. certificazione del bilancio della società) – esercitate dal revisore (persona fisica o società di revisione) ovvero, se non nominato, dal sindaco unico (s.r.l.) o dal collegio sindacale se costituito da revisori legali iscritti nell’apposito registro
Organo di controllo
Situazione Disciplina post L.183/2011 e L. 35/2012 Società a responsabilità limitata
Non ricorrono i parametri dimensionali ex art. 2477, commi 2 e 3 cod. civ.
- Capitale sociale superiore a 120mila € (2477, co. 2) - Redazione del bilancio consolidato (2477, co. 3, lett. a) - Controllo di società obbligata alla revisione legale (2477, co. 3, lett. b) Non superamento di due parametri tra: 50 dipendenti e/o ricavi pari ad almeno 8,8 milioni e/o attivo 4,4 milioni (2477, co. 3, lett. c) È facoltativa la nomina dal sindaco unico, ovvero, su opzione statutaria, del collegio sindacale o del revisore Sindaco unico obbligatorio o, su opzione statutaria, collegio sindacale o revisore
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S.r.l. semplificata
Decreto Legge “Cresci-Italia” 24 gennaio 2012, n. 1, convertito in Legge 24 marzo 2012, n. 27
S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
S.r.l. Semplificata
Soci Capitale sociale Soggetto giuridico al pari di una S.r.l., fatto salvo per i requisiti soggettivi per la sua costituzione e per l’ammontare del capitale sociale Potrà essere costituita esclusivamente da una o più persone fisiche che non abbiamo compiuto i 35 anni di età alla data di costituzione Escluse: -Persone fisiche con età superiore a 35 anni -Persone giuridiche (società, associazioni fondazioni) Capitale sociale sottoscritto e versato alla data di costituzione pari ad almeno 1 € ed inferiore a 1.000 €
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S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
Peculiarità della s.s.r.l.
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Costituzione
• L’atto costitutivo dovrà essere redatto per atto pubblico in conformità al modello standard approvato con apposito decreto ministeriale • • Non dovranno essere corrisposti gli onorari notarili L’iscrizione dell’atto al Registro delle imprese è esente dall’imposta di bollo e dai diritti di segreteria ●
Conferimenti
• Alla data di costituzione, il capitale sociale deve essere interamente versato all’organo amministrativo, mediante conferimento in denaro ●
Governance
• Gli amministratori dovranno essere scelti esclusivamente tra i soci (non sono ammessi amministratori esterni)
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S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
Peculiarità della s.s.r.l.
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Atti societari
• La denominazione “società a responsabilità limitata semplificata”, l’ammontare del capitale sociale, la sede, l’ufficio del RI in cui è iscritta dovranno essere indicati negli atti, nella corrispondenza e nello spazio elettronico destinato alla comunicazione
Cessione Quote
• Divieto di cessione quote a soggetti non aventi i requisiti previsti (persone fisiche di età inferiore a 35 anni) • L’eventuale atto è nullo
Bilancio in forma semplificata
• Alla luce della qualificazione di tale modello nel novero delle S.r.l. si ritiene applicabile la disposizione che consente alle s.r.l. sprovviste di collegio sindacale di redigere il bilancio in forma semplificata
Disposizioni finali
• Si applicano alla società a r.l. semplificata le disposizioni in tema di s.r.l. previste dal codice civile in quanto compatibili
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S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
Maggio 2012
(entro 60 giorni dall’entrata in vigore dalla legge) Allo stato attuale, questo tipo di società non è ancora costituibile, ma si dovrà attendere l’emanazione del decreto ministeriale del Ministro della Giustizia, di concerto con il Ministro dell’Economia e delle Finanze e del Ministro dello sviluppo economico, che definirà: • lo statuto standard tipizzato della s.s.r.l.
• i criteri di accertamento delle qualità soggettive dei soci
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Finalità Vantaggi
● Incentivare le forme di imprenditoria giovanile – “allineando
il requisito dell’età fino ai 35 anni in coerenza con l’art 27 della manovra estiva (relativa al regime fiscale di vantaggio per l’imprenditoria giovanile) mediante la loro partecipazione a struttura associate prive dei rigorosi limiti previsti fino ad ora per le società di capitali, che di fatto impediscono l’accesso a tale tipo di struttura da parte degli
imprenditori più giovani e meno abbienti”.
● Risparmio complessivo per i giovani imprenditori, non più tenuti, ai fini della costituzione di una s.r.l., a: Versamento di un capitale sociale di ammontare minimo pari a 10.000 Euro Corresponsione degli oneri notarili Pagamento dei diritti di bollo e di segreteria
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S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
Problemi Aperti
● Conseguenze connesse al venir meno della condizione anagrafica del socio o di tutti i soci • il Decreto “Cresci-Italia” prevedeva quali specifiche conseguenze, non riprese nella legge di conversione: l’esclusione di diritto del socio la trasformazione della società ● Liquidazione della società in caso di riduzione del capitale sociale perdite pari ad almeno 0,34 cent incidono già sul minimo legale, salvo la sussistenza di riserve di capitale ● Ridotte possibilità di attingere capitali dal sistema creditizio in relazione alla consistenza del capitale sociale
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S.s.r.l. - nuovo art. 2463-bis cod. civ.
Possibili soluzioni
● Specifiche disposizioni contenute nel decreto ministeriale da approvarsi entro fine maggio 2012 ● Statuto standardizzato ● Sviluppi dottrinali e giurisprudenziali in merito all’applicabilità delle norme in tema di s.r.l. alle società semplificate a responsabilità limitata
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Cos’è il Venture Capital
Private Equity e Venture Capital
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Approccio Americano (natura della partecipazione)
Il Venture Capital è un sottoinsieme del Private Equity, focalizzato sulle operazioni di sviluppo di imprese nuove o di recedente costituzione, in contrapposizione alle operazioni di buy-out, su imprese consolidate, tese ad acquisirne il controllo
VC PE Buy-Out
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Approccio Europeo (fase di sviluppo)
Il Venture Capital è completamento del Private Equity e si focalizza esclusivamente sul finanziamento delle fasi di avvio e di sviluppo di una nuova impresa
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Stadio di Investimento
Fase di sviluppo della società
Seed Start-Up First stage financing Second stage financing
Early Stage
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Late Stage Tempo
Ciclo di vita di un’impresa
Venture Capital Private Equity
Redditività Maturazione Start-Up Declino
Turn-Around
Tempo Estinzione
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-Fatturato trascurabile, spesso tendente a zero - Perdite d’esercizio consistenti - Elevato bisogno di cassa per investimenti
Ma il Venture Capital non è “Private Equity”
Venture Capital Private Equity
● Soldi in azienda ● Acquisto di aziende (soldi ai precedenti azionisti) ● Partecipazioni di minoranza ● Partecipazioni di controllo ● Settori altamente innovativi ● Settori tradizionali ● Aziende giovani, piccole, in perdita ● Aziende consolidate e profittevoli ● Puro rischio equity ● Finanza strutturata (debito) ● Ritorno atteso dell’investimento: 10X ● Ritorno atteso dell’investimento: 2-3X
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Il Venture Capital é strutturato attraverso la gestione di un fondo mobiliare chiuso riservato ad investitori istituzionali
Investitori Istituzionali, (es. Fondi Pensione, Assicurazioni, Banche, Corporate) Privati i.e. il 70% $ i.e. il 30% $
Fondo Private Equity
$ contro partecipazioni di minoranza in società private Società private Gli investitori rinunciano alla liquidità per 10-12 anni in attesa di un alto rendimento!
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Come si struttura un deal di Venture Capital
La Fase di Investimento Timetable (3-5 mesi)
Analisi preliminare Struttura dell’operazione Due diligence Negoziazione Individuazione punti essenziali per valutare la validità dell’operazione Individuazione strutture legali e fiscali dell’operazione Individuazione aree di rischio Predisposizione dei contratti tipici Disciplina dei rischi emersi nella fase precedente
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Closing
L’attività di Due Diligence
Due diligence
Fotografia dello stato di fatto e di diritto della società in un dato momento • In senso generico: nella sua traduzione letterale (diligenza dovuta) individua il parametro di diligenza adeguata per eseguire una determinata operazione commerciale.
• In senso specifico: la verifica accurata di una realtà aziendale che si rende necessaria per valutare la convenienza di determinate operazioni e che per questo deve essere eseguita in maniera adeguata alla cura di tale esigenza specifica.
Indagine volta ad accertare e descrivere gli elementi significativi di un’attività imprenditoriale (c.d. target) o di alcuni suoi aspetti allo scopo di ridurre i rischi specifici dell’operazione e di ridurre asimmetrie informative
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L’attività di Due Diligence
Prima delle negoziazioni Durante le negoziazioni Dopo il preliminare e prima del closing Dopo il closing
Indagine conoscitiva volta a manifestare un interesse nell’operazione Verifica delle dichiarazioni rilasciate dal venditore e ricerca delle aree di rischio Verifica dell’impostazione contrattuale adottata rispetto alla reale situazione di fatto Indagine diretta ad una eventuale revisione del prezzo e/o adeguamento delle garanzie rilasciate e collegata alla regolamentazione della gestione dell’attività aziendale nel periodo transitorio
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Term Sheet
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Principali caratteristiche:
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Riassume i principali termini e condizioni di un possibile investimento di capitale
•
Non ha natura vincolante, ad eccezione delle clausole di
Due Diligence Esclusiva Confidenzialità Consulenti e spese Legge applicabile e foro competente
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Accordi tipici
Accordo di Investimento Patto Parasociale
• representations & warranties • condizioni e modalità dell’investimento • diritti di nomina dell’organo amministrativo e dell’organo di controllo • diritti dell’Investitore in relazione a decisioni strategiche della società • exit strategy
Statuto
• regola i reciproci rapporti dei Soci nonché le rispettive prerogative e diritti
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Clausole Principali
● Strumenti contrattuali di tutela del rischio: • Milestone • Representations & Warranties (proprietà intellettuale, autorizzazioni, contenzioso) ●
Governance
• Azioni di categoria diversa anche con diritti di voto statutari / Diritti particolari dei soci • • • • • • Liquidazione privilegiata Clausole anti-diluzione Regole di corporate governance da Statuto e Patti Parasociali Lock-Up per manager chiave Bad Leaver/Non concorrenza per Soci Fondatori Incentivi per il management
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Clausole Principali
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Exit strategy
• Diritto di Prelazione/Diritto di Prima Offerta • • • Drag-along (obbligo di seguito) Tag-along (o priorità nella vendita ovvero diritto di covendita) Mandato a vendere (sino al 100% della società) ●
Altre caratteristiche di un investimento VC
• Partecipazione di investitori interni • • • • • Riscatto delle azioni Dividendi privilegiati Diritti negli aumenti di capitale successivi Diritti di informazione Controllo delle remunerazioni
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Focus: Clausola anti-dilution
● Le previsione di una clausola anti-dilution “full ratchet” consente al Venture Capitalist di aumentare la propria partecipazione, senza ulteriori versamenti a titolo di aumento di capitale, in modo da riportare il costo per azione pagato dal Venture Capitalist al costo per azione pagato dal Terzo Investitore ● ● Esempio: a causa di esigenze finanziarie della Società Alfa, un Terzo Investitore investe nella Società 200.000 Euro La cap-table senza la previsione di una clausola anti-dilution Fondatore Venture Capitalist
Tot. Ammontare Investimento
20.000,00 180.000,00 200.000,00
Numero Azioni
11.000
9.000
20.000
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55% 45% 100% Fondatore Venture Capitalist Terzo Investitore
Tot.
20.000,00 180.000,00 200.000,00 400.000,00
Prezzo pagato da VC Prezzo pagato da TI Numero Azioni
11.000
9.000
25.000
45.000
20 Euro 8 Euro %
22,44% 20,00% 55,56 100%
Focus: Clausola anti-dilution
● La negoziazione di una clausola anti-dilution “full ratchet” consente invece all’Investitore di aumentare la propria partecipazione da 9.000 azioni a 22.500 azioni, incrementando così la propria partecipazione dal 20% al 38,47%
Fondatore Venture Capitalist Terzo Investitore Tot.
Ammontare Investimento 20.000
180.000
Numero Azioni 11.000
22.500
200.000
400.000
25.000
58.500
% 18,8% 38,47% 42,73% 100,00% © Bird & Bird LLP 2012
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