Transcript Эффективность перестрахования

Michael Theilmeier, Jalta. 2010
1
Эффективность перестрахования
на рынках СНГ
Международный Ялтинский финансовый форум
Ялта, 20 – 24 сентября 2010 года
Michael Theilmeier
Мотивации & причины приобретения
перестрахования
• Снизить волатильность результатов страхования на
собственном удержании
– снизить риск неплатежеспособности
– сгладить показатели отчета о прибылях и убытках
• Получить капитал для страхования на более высокие суммы
• Защитить маржу платежеспособности
• Получить высокий внешний рейтинг
• Улучшить структуру активов (в т.ч. повысить ликвидность)
• Получить доступ к разнообразным услугам/сервисам
перестраховщика
• Традиции & Отношения
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
3
Рассматриваемые вопросы
• Высшие цели (Премии) vs. Базовыми ценностями (Результат)
• Реальные Результаты vs. Ожидаемых
• Волатильность vs. Прибыли (Брутто / Нетто сравнения)
• Затраты vs. Полезностью перестрахования - Преимущества для
Баланса и Отчета о прибылях и убытках
• Распыление перестрахования путем диверсификации числа перестраховщиков vs. Безопасность перестрахования
• Финансовый кризис на страховых (перестраховочных) рынках.
Влияние и выводы.
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
4
Влияние финансового кризиса на страховые
/перестраховочные рынки
•
Капиталовложения оскудели и стали более дорогостоящими
• Собственные активы обесценились из-за девальвации
стоимости вложений
• Недостаточность и волатильность резко повысили
стоимость капитала (интерес инвесторов к страховщикам
падает?!)
• Альтернативные источники капитала иссякли (напр.,
частные фонды, индивидуальные инвесторы): особенно
заметно для покрытия пиковых рисков катастрофических
покрытий
•
Инвестиционный доход значительно сократился (более
низкие ставки доходов, фондовый рынок работает не
эффективно, убытки поглощают доходы)
5
Пример: Целевая комбинированная убыточность
для обеспечения RoE в 12%
SOLVE FOR COMBINED RATIO TO EARN 12% A/T ROE
Tax-Equivalent Yield
P:S
2.50%
3.00%
3.50%
70%
79.1%
80.2%
81.3%
80%
82.0%
83.1%
84.1%
90%
84.3%
85.3%
86.3%
100%
86.2%
87.1%
88.1%
110%
87.7%
88.6%
89.5%
120%
88.9%
89.8%
90.7%
130%
90.0%
90.8%
91.7%
140%
90.9%
91.7%
92.6%
150%
91.7%
92.5%
93.3%
160%
92.4%
93.2%
94.0%
170%
93.0%
93.8%
94.5%
180%
93.5%
94.3%
95.1%
Today
2001
4.00%
82.5%
85.2%
87.3%
89.0%
90.4%
91.6%
92.6%
93.4%
94.1%
94.8%
95.3%
95.8%
4.50%
83.6%
86.3%
88.3%
90.0%
91.4%
92.5%
93.4%
94.3%
95.0%
95.6%
96.1%
96.6%
5.00%
84.8%
87.4%
89.4%
91.0%
92.3%
93.4%
94.3%
95.1%
95.8%
96.4%
96.9%
97.4%
5.50%
86.0%
88.5%
90.4%
92.0%
93.3%
94.3%
95.2%
96.0%
96.7%
97.2%
97.8%
98.2%
6.00%
87.1%
89.6%
91.5%
93.0%
94.2%
95.2%
96.1%
96.9%
97.5%
98.1%
98.6%
99.0%
7.00%
89.6%
91.8%
93.6%
95.0%
96.2%
97.1%
97.9%
98.6%
99.2%
99.8%
100.2%
100.6%
8.00%
92.0%
94.1%
95.8%
97.1%
98.1%
99.0%
99.8%
100.4%
101.0%
101.5%
101.9%
102.3%
9.00%
94.6%
96.5%
98.0%
99.2%
100.1%
101.0%
101.7%
102.2%
102.8%
103.2%
103.6%
104.0%
190%
94.0%
94.8%
95.5%
96.3%
97.1%
97.8%
98.6%
99.4%
101.0%
102.6%
104.3%
200%
94.4%
95.2%
95.9%
96.7%
97.5%
98.2%
99.0%
99.8%
101.3%
102.9%
104.6%
Замечание
Отношение Премии/Собственные
средства уменьшилось, требуется
вливание капитала
1985
6
Последствия финансового кризиса для
страховщиков на развивающихся рынках
• Быстрый и значительный прирост премии прекратился
(наибольшее значение имеет для автокаско, страхования
жизни, залогового имущества)
• При сокращении премии: результаты, оцененные на базе
календарного года и простого движения денежных средств
могут оказаться хуже результатов по андеррайтинговому году
(изменение точки и параметров оценки персективы!)
• Цели акционеров меняются: от доли рынка к обеспечению
дохода на вложенный капитал
– Высокая стоимость капитала влечет требование обеспечить
высокий операционный (RoE) результат
– Сокращение инвестиций (Платежеспособность)
7
Выводы / уроки кризиса (1)
1. Андеррайтинг брутто-обязательств
• Андеррайтинг нетто- (стратегии“проскочить” или “схитрить и
продать”) никогда не был прибыльным – кроме как для
посредников
2. Подход к передаче риска
как при“покупке актива” –
а не “продаже обязательств”
• Продвинутые покупатели, делая выбор на рынке, оценивают
страховщика/перестраховщика, (мотивация, постоянство в
подходах, рейтинги etc.)
• Страховщики/Перестраховщики, следуя этому принципу при
отборе рисков и партнеров, сформируют лучший и
стабильный портфель
8
Выводы / уроки кризиса (4)
3.
Диверсификация рисков «внутри» линии бизнеса, но не
между различными видами страхования как стратегический
подход
• Фактор диверсификации всегда был недооценен
• Недостатки сложного диверсифицированного портфеля
перевешивают преимущества диверсификации
• Пример: продажа страхования финансовых рисков для
уменьшения доли автокаско; более успешны страховщики,
продающие «простые» продукты – но те, которые они
действительно понимают
4.
Управление рисками “с длинным” периодом развития
убытков
• Потенциальная волатильность результатов всегда недооценена
(“все модели плохи, но некоторые полезны” Georg E.P. Box,
Robustness of Statistics, 1979)
• Пример: подверженность рискам «долгих» убытков (Green Card);
сценарии катасроф (стресс-тесты в отсутствие моделей);
избегать каскадных триггеров (downgrading clauses);
волатильность частоты убытков (убыточность в автокаско)
9
Рассматриваемые вопросы
• Высшие цели (Премии) vs. Базовыми ценностями
(Результат)
• Реальные Результаты vs. Ожидаемых
• Волатильность vs. Прибыли (Брутто / Нетто сравнения)
• Затраты vs. Полезностью перестрахования - Преимущества для
Баланса и Отчета о прибылях и убытках
• Распыление перестрахования путем диверсификации числа перестраховщиков vs. Безопасность перестрахования
• Финансовый кризис на страховых (перестраховочных) рынках.
Влияние и выводы.
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
10
Непропорциональное перестрахование
имущества XL vs QS – Разница в затратах
Ситуация: Страховщик защищает портфель непропорциональной XLпрограммой. Для 1-го уровня ($ 500.000 сверх $ 500.000) он
рассматривает альтернативу в виде квоты 50% QS; ожидаемая премия: $
2.000.000.
Расчет цены XL: Ставка: 10% ($ 2.000.000 x 0.1 = $ 200.000); один
полный убыток раз в 3-4 года
расчетная цена
перестрахования: $ 200.000
Расчет цены QS: Премии: $ 1.000.000; Базовые убытки: от
$250.000 до $500.000; Комиссия: 40% = $ 400.000
расчетная
цена перестрахования: $100.000 - $ 350.000.
Выбор XL или QS зависит от волатитльности базовых
убытков – а не от оценки размера премии за перестраховочное покрытие (преимущества QS для защиты
платежеспособности значительно выше); бизнес автокаско
основное поле для такого теста!
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
11
Анализ финансовых потоков: составная часть подхода GenRe к оценке квотного (QS) перестрахования
Cash flow accumulated
in EUR
Цели акционеров сместились от
завоевания доли рынка к
получению прибыли на вложенный
капитал
• Высокая цена на капитал ведет к
увеличению требований дохода на
вложения
• Инвестировать как можно
меньше (Платежеспособность)
1.800.000
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
Insurer
Adjustment
Q2 - 2009
Q1 - 2009
Q4 - 2008
Q3 - 2008
Q2 - 2008
Q1 - 2008
Q4 - 2007
Q3 - 2007
Q2 - 2007
Q1 - 2007
Q4 - 2006
Q3 - 2006
Q2 - 2006
Q1 - 2006
0
Reinsurer
Вариант квотного перестрахования
становится еще более привлекательным!
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
12
Непропорция XL в автокаско – оценка реальной
цены после восстановительных премий
Ситуация: Небольшой страховщик защищает портфель автокаско
XL ($ 150.000 сверх $ 50.000). Ставка: 1% от ожидаемой премии в
размере $ 8.500.000 с двумя платными восстановлениями.
Кол-во убытков RI-убытки
RI-премия
Сальдо
0
0
$ 85.000
- $ 85.000
1
$ 150.000
$ 170.000
- $ 20.000
2
$ 300.000
$ 255.000
$ 45.000
3
$ 450.000
$ 255.000
$ 195.000
Только в случае 3 полных убытков MOD XL имеет хоть
какое-то значение!
Аналогичные соображения: изменяющиеся факторы при
пропорциональном перестраховании
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
13
Рассматриваемые вопросы
• Высшие цели (Премии) vs. Базовыми ценностями (Результат)
• Реальные Результаты vs. Ожидаемых
• Волатильность vs. Прибыли (Брутто / Нетто сравнения)
• Затраты vs. Полезностью перестрахования - Преимущества для
Баланса и Отчета о прибылях и убытках
• Распыление перестрахования путем диверсификации числа перестраховщиков vs. Безопасность перестрахования
• Финансовый кризис на страховых (перестраховочных) рынках.
Влияние и выводы.
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
14
Андеррайтинговый результат
Вероятность
Ожидаемый результат
Результат
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
15
Пример: Волатильность результата автокаско (MOD) на рынке
Украины – UY 2006
Distribution function - Ukraine MOD, UY 2006 (mid-point 71.9%)
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
Gen Re – Seminar Kiev 09.09.2010 - MOD Market Results. Volatility. SFA. - Created by K. Andzane
200.5%
190.5%
180.5%
170.5%
160.5%
150.5%
140.5%
130.5%
120.5%
110.5%
100.5%
90.5%
80.5%
70.5%
60.5%
50.5%
40.5%
30.5%
20.5%
10.5%
0.5%
0.0%
16
Украина - UY 2009
Distribution function - Ukraine MOD, UY 2009 (mid-point 59.2%)
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
Gen Re – Seminar Kiev 09.09.2010 - MOD Market Results. Volatility. SFA. - Created by K. Andzane
200.5%
190.5%
180.5%
170.5%
160.5%
150.5%
140.5%
130.5%
120.5%
110.5%
100.5%
90.5%
80.5%
70.5%
60.5%
50.5%
40.5%
30.5%
20.5%
10.5%
0.5%
0.0%
17
Рассматриваемые вопросы
• Высшие цели (Премии) vs. Базовыми ценностями (Результат)
• Реальные Результаты vs. Ожидаемых
• Волатильность vs. Прибыли (Брутто / Нетто сравнения)
• Затраты vs. Полезностью перестрахования - Преимущества для
Баланса и Отчета о прибылях и убытках
• Распыление перестрахования путем диверсификации числа перестраховщиков vs. Безопасность перестрахования
Структурный анализ
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
18
Моделирование
• Анализ, основанный на результатах прошлого опыта,
не позволяет оценить:
– Полный потенциальный убыток по одному риску
– Полный потенциальный убыток по одному
событию
– Многие факторы цены перестрахования не могут
быть определены на краткосрочной базе
 Исторический анализ не дает оценки возможного
отклонения окончательного размера ожидаемого
убытка
 Используем вероятностные сценарии!
Во всяком случае в Ваших размышлениях!!
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
19
Сценарный нетто-результат для выбранной
альтернативной структуры перестрахования
Альтернатива I:
Surplus: Доля цедента 5 m, емкость 195 m, лимит по
событию195 m, комиссия 20%
CAT XL: 80m сверх 20 m, ставка 6%
Алльтернатива II:
XL по риску: 15 m сверх10 m и 175 m сверх 25 m, ставки
2% and 3%
CAT XL: 175 m сверх 25 m, ставка 7,5%
Брутто
2006
2008
Премии
80.062.500
60.982.272
Результат
56.550.000
19.805.741
29,37%
67,52%
Комбинированная
убыточность
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
20
200-летний ряд. Пример – Волатильность
брутто-результата
Results
100,00%
20,00%
-60,00%
-140,00%
-220,00%
-300,00%
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
21
1000-летний ряд. Пример – волатильность
результата при несбалансированном XL
Results
1.000,00%
-1.200,00%
-3.400,00%
-5.600,00%
-7.800,00%
-10.000,00%
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
22
Волатильность vs. Прибыли (Брутто /
Нетто сравнения)
Ожидаемый
результат
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
23
Какая структура лучше? Пока нет ответа!
Волатильность
140,00
Shortfall 1:100 years
120,00
100,00
Alternative I
80,00
Alternative II
60,00
Gross
40,00
20,00
0,00
12,00
13,00
14,00
15,00
16,00
Ожидаемый результат
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
24
Эффективность перестрахования
Непременными предварительными условиями оценки
полезности программы перестрахования являются:
1. Необходимый размер капитала для принятия риска
(RBC – risk based capital) в соответствии со
статистическими моделями поведения портфеля
2. Стоимость капитала для внутренних целей (RoE
ожидаемое акционерами)
3. Терпимость к риску & способы его оценки
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
25
Полезность перестрахования
VaR при 99% уровне доверия
TVaR при 99% уровне доверия
0
Результат
Отрицательный UW результат (Риск
недостаточности капитала)
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
26
Полезность перестрахования
Альтернатива I
Сэкономленный капитал
10% * 99 m = 9,9 m
Полезность перестрахования
9,9 m – 0,811m = 9,099 m
RORAC
4,336m : 27,99m = 15,5%
Полезность
высвобожденного капитала
оценим как экономию RBC,
умноженного на
внутреннюю стоимость
капитала
Полезность
перестрахования оценим как
высвобожденный капитал за
минусом разницы в размере
ожидаемого результата
Ставка на Капитал,
скорректированный на Риск
(RORAC - Risk Adjusted
Capital), в будущем станет
мерой оценки успешного
управления риском и
капиталом: расчет
(ожидаемый UW рез-т минус
затраты) / RBC
Gross RORAC
5,147m : 127m = 4,03%
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
Альтернатива II
Сэкономленный капитал
10% * 104,7 m = 10,47 m
Полезность перестрахования
10,07 m – 2,474m = 7,496m
RORAC
2,674m : 22,3m = 12%
27
Перестрахование – интересный способ
финансирования первичных страховщиков
Капитал
Затраты
Секъюритизация
Перестрахование
Субординированный
кредит
Выгода
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
28
Увеличение числа Перестраховщиков vs.
Надежностью Перестраховщиков
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
29
Распыление перестрахования путем
диверсификации перестраховщиков: Выгода невелика
Proposed approach
AAA
1
2
3
4
5
6
…
10
..
100
AA
A
BBB
BB
B
CCC
1.3%
1.1%
1.0%
1.0%
1.0%
0,9%
3.0%
2.5%
2.3%
2.2%
2.2%
2.1%
6.7%
5.6%
5.2%
5.0%
4.8%
4.7%
24.5%
20.5%
19.0%
18.2%
17.7%
17.3%
54.5%
etc
100.0%
etc
100.0%
etc
0,9%
2.0%
4.5%
16.7%
36.8%
79.9%
100.0%
0,9%
1.9%
4.3%
15.5%
34.5%
74.5%
100.0%
CEIOPS consultation paper 51, 2 July 2009. Annex A - diversification within a rating class.
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
30
Другие “горячие” темы (значимые для СНГ)
Негативные:
• Уменьшение стоимости активов, покрывающих резервы –
Значительный риск, особенно если Перестраховщик
зарегистрирован в стране со слабой национальной валютой
• Инфляция убытков
– Премии в рублях; убытки в $ или € (e.g. запчасти к машинам;
оборудование)
– Развитие «хвостов» убытков (в ОСАГО, ГО) в результате
высокой инфляции во время кризиса
– Мошеннические выплаты (e.g. поджог склада, если товары
не продаются) возрастают
31
Другие “горячие” темы (значимые для СНГ)
Позитивные:
• Новые требования к платежеспособности (Solvency II в ЕС,
рекомендации МАСН)
ведут к более рациональной
цене за перестрахование
Для СНГ: это вопрос времени, т.е. когда и в каком формате
сократившийся капитал и его высокая стоимость увеличат
потребность в перестраховании, в т.ч пропорциональном:
Больше или меньше перестраховать? Дешевая или более
дорогая цена за перестрахование?
32
Gen Re: Underwriting “The Core Competency”
Андеррайтинг, наша основная
компетенция,
имеет огромное конкурентное
значение и наше главное отличие от
других
Мы хотим найти одинково
выигрышное решение “win/win” для
наших клиентов и для себя
33
Спасибо за внимание!
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
34
Legal Notice
This article is protected by copyright. All the information contained in it has been very carefully researched and compiled to the
best of our knowledge. Nevertheless, no responsibility is accepted for its accuracy, completeness or currency. In particular, this
information does not constitute legal advice and cannot serve as a substitute for such advice. It may not be duplicated or
forwarded without the prior consent of the Cologne Re.
Dieser Artikel ist urheberrechtlich geschützt. Alle hierin enthaltenen Informationen sind sehr sorgfältig recherchiert und nach
unserem besten Wissen zusammengestellt. Dennoch können wir keine Haftung hinsichtlich ihrer Genauigkeit, Vollständigkeit
oder Aktualität übernehmen. Insbesondere stellen diese Informationen keine Rechtsberatung dar und können auch nicht als
Ersatz für eine solche Beratung dienen. Eine Vervielfältigung oder Weiterleitung ist nur mit vorheriger Zustimmung der
Kölnischen Rück gestattet.
© Kölnische Rückversicherungs-Gesellschaft AG 2008
Michael Theilmeier, Jalta. 2010
35