Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών

Παρασκευή 24 Φεβρουαρίου 2017

Ελληνική Οικονομία

Ο εναρμονισμένος πληθωρισμός ακολουθεί τους τελευταίους μήνες ανοδική πορεία φθάνοντας στο 1,5% τον Ιανουάριο του 2017, έναντι 0,3% τον Δεκέμβριο του 2016. Τούτο αντανακλά

πρώτον,

την ανάκαμψη της διεθνούς τιμής του πετρελαίου από τα ιδιαιτέρως χαμηλά επίπεδα των τελευταίων δύο ετών,

δεύτερον

, την ισχυρή επίπτωση του αυξημένου ειδικού φόρου κατανάλωσης από τον Ιανουάριο του 2017 σε προϊόντα όπως τα τσιγάρα, τα καύσιμα, ο καφές, η συνδρομητική τηλεόραση και η σταθερή τηλεφωνία,

και τρίτον,

τα αποτελέσματα βάσης από την περυσινή αύξηση του συντελεστή του φόρου προστιθέμενης αξίας σε μία σειρά προϊόντων. Η επίδραση των τιμών ενέργειας, ωστόσο, προβλέπεται να ατονήσει σταδιακά καθώς η τιμή του πετρελαίου αναμένεται να σταθεροποιηθεί από το δεύτερο εξάμηνο του 2017 και μετά. Παράλληλα, όμως, η τάση διολίσθησης του ευρώ έναντι του δολαρίου σε συνδυασμό με τη

αναμενόμενη συρρίκνωση του παραγωγικού κενού

πληθωριστικές προσδοκίες. στην επόμενη διετία θα ενισχύσουν εκ νέου τις

Τιμές Ενέργειας και Ισοτιμία Ευρώ Δολαρίου – συμβολή της πλευράς του κόστους

Η αύξηση της τιμής του πετρελαίου (από €28,7/βαρέλι τον Ιανουάριο του 2016, μέσο επίπεδο, σε €51,8/βαρέλι τον Ιανουάριο του 2017) επηρέασαν αναπόφευκτα τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή στην κατηγορία «Ενέργεια» (Γράφημα 1) οδηγώντας σε αύξηση κατά 13% τον Ιανουάριο του 2017, από 5,3% τον Δεκέμβριο του 2016. 140 120 100 80 60 40 20 0

Γράφημα 1. Εν.ΔΤΚ "Ενέργεια", τιμή πετρελαίου και ισοτιμία Ευρώ/Δολαρίου

76,3% 13% 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 τιμή πετρελαίου ($), αριστ. άξονας Ισοτιμία Ευρώ/Δολαρίου, δεξ.άξονας Εν.ΔΤΚ-ενέργεια (2015=1), δεξ.άξονας Πηγή: Eurostat, Bloomberg Το 2017, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στις χειμερινές προβλέψεις εκτιμά την αύξηση της μέσης τιμής του πετρελαίου στα $56,4/βαρέλι το οποίο θα οδηγήσει σε αύξηση του Εν.ΔΤΚ «Ενέργεια» στην Ευρωζώνη στο 6,3% το 2017, από -5,1% το 2016. Επιπλέον, η υποτίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου το 2017 καθιστά τα εισαγόμενα προϊόντα ακριβότερα, μεταξύ αυτών κυρίως το πετρέλαιο, ενισχύοντας τις πληθωριστικές πιέσεις. Η αυξητική αυτή τάση αναμένεται να επικρατήσει και στον εγχώριο πληθωρισμό, με ισχυρότερη μάλιστα συγκριτικά επίπτωση καθώς η κατηγορία «Ενέργεια» επηρεάζεται στην Ελλάδα εκτός από την αύξηση της τιμής του πετρελαίου και από τις αυξήσεις στον ειδικό φόρο κατανάλωσης στα καύσιμα.

Παραγωγικό Κενό – συμβολή της πλευράς της ζήτησης

Παρά το γεγονός ότι η αύξηση του κόστους της ενέργειας αναμένεται να περιορίσει ελαφρά την αγοραστική δύναμη το δυνητικό ΑΕΠ στην οικονομία. 1 . των νοικοκυριών, η αναμενόμενη ανάκαμψη της οικονομίας θα οδηγήσει σταδιακά σε συρρίκνωση του παραγωγικού κενού, δηλαδή της διαφοράς μεταξύ του πραγματικού από Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να αναζωπυρώσει σταδιακά τις πληθωριστικές πιέσεις Παράλληλα, η αναμενόμενη σταδιακή πτώση της ανεργίας και η ανάκαμψη της οικονομίας αναμένεται να οδηγήσουν σε αύξηση της ζήτησης ορισμένων δεξιοτήτων που ενδεχομένως βρίσκονται σε στενότητα μετά την εκροή ανθρώπινου δυναμικού των τελευταίων ετών (brain drain). Επιπλέον, σύμφωνα με τις χειμερινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής η βαθμιαία αύξηση του μέσου μισθολογικού κόστους αναμένεται να συνεχίσει να υπερβαίνει την μέση παραγωγικότητα, με αποτέλεσμα την αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος (κατά 0,4% και 1,1% το 2017 και 2018 αντιστοίχως, Γράφημα 2). 6%

Γράφημα 2. Εναρμονισμένος Πληθωρισμός , Κόστος Εργασίας και Παραγωγικό Κενό

15% 4% 10% 2% 0% 5% 0% -2% -4% -5% -10% -6% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Εναρμ. Πληθωρισμός, αριστ.άξονας Παραγωγικό Κενό (output gap), δεξ.άξονας Μοναδιαίο Κόστος Εργασίας, δεξ.άξονας Πηγή: Ε.Επιτροπή, Ε.Επιτροπή χειμερινές προβλέψεις Ιαν.2017

2016ε 2018π -15% Η αυξητική αυτή επίπτωση επί των τιμών μπορεί να αντισταθμισθεί από την επίδραση των σχεδιασμένων διαρθρωτικών παρεμβάσεων για την απελευθέρωση 1 Το ΔΝΤ μάλιστα, εκτιμά ότι η πλήρης σύγκλιση θα πραγματοποιηθεί το 2020.

των αγορών προϊόντων, σύμφωνα με το πρόγραμμα προσαρμογής. 2018. Από την ανωτέρω ανάλυση προκύπτει ότι ο γενικός Εν. ΔΚΤ προβλέπεται να διαμορφωθεί άνω του 1,0% τόσο το 2017 όσο και το

Τιμές Πετρελαίου και Εξωτερικές Συναλλαγές: Ισοζύγιο Καυσίμων το 2017

Η πτώση της τιμής του πετρελαίου τους τελευταίους μήνες του 2016 συνέβαλε στην βελτίωση του ελλείμματος στο ισοζύγιο καυσίμων (από €-4,2 δισ. το 2015 σε €-2,8 δισ. το 2016), δεδομένου ότι οι εισαγωγές καυσίμων μειώθηκαν περισσότερο από τις εξαγωγές καυσίμων (-17,7% έναντι -8,3%). 20.000

Γράφημα 3. Ισοζύγιο Καυσίμων, (€ εκατ.)

15.000

10.000

5.000

0 -5.000

-10.000

Εισαγωγές Καυσίμων Εξαγωγές Καυσίμων Ισοζύγιο Καυσίμων Πηγή: ΤτΕ Σε αυτό το σημείο είναι σκόπιμο να δώσουμε μερικά στοιχεία που αφορούν το ενεργειακό προφίλ της χώρας, προκειμένου να σκιαγραφήσουμε την επίδραση της μεταβολής της τιμής του πετρελαίου στις εισαγωγές και εξαγωγές καυσίμων. Ειδικότερα, η Ελλάδα είναι καθαρός εισαγωγέας καυσίμων και συνεπώς ευνοήθηκε από την πτώση της τιμής των καυσίμων το 2016. Ο βαθμός κάλυψης των εισαγωγών αργού και προϊόντων πετρελαίου από τις εξαγωγές βρίσκεται κάτω του 100% αν και έχει αυξηθεί από 17% το 2005 σε 68% το 2016. Οι εισαγωγές καυσίμων συνίστανται σε εισαγωγές αργού πετρελαίου κατά 71% ενώ οι εξαγωγές αφορούν σε προϊόντα διύλισης πετρελαίου κατά 99%. Ο του. βαθμός (53,8%). ενεργειακής εξάρτησης (energy dependence rate) που ορίζεται ως το ποσοστό των καθαρών εισαγωγών στην ακαθάριστη κατανάλωση ενέργειας ανέρχεται στην Ελλάδα σε 65,3% και σημαντικά υψηλότερα από τον Ευρωπαϊκό μέσο Τούτο σημαίνει ότι κατά μέσο όρο οι μεταβολές στις τιμές του πετρελαίου επηρεάζουν τη χώρα μας περισσότερο από ότι άλλες χώρες στην Ευρώπη. Τέλος το μεγαλύτερο ποσοστό (51%) της κατανάλωσης ενέργειας ανά είδος καυσίμου, στην Ελλάδα, αφορά στο πετρέλαιο και στα υποπροϊόντα Συνεπώς, το 2017, η αύξηση της τιμής πετρελαίου, κατά 28% που προβλέπει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, ή κατά 20% που προβλέπει το ΔΝΤ αναμένεται να επιβαρύνει το ισοζύγιο καυσίμων στην Ελλάδα. Ειδικότερα, υιοθετώντας την ακραία υπόθεση της

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

πλήρους ανελαστικής ζήτησης δηλαδή ότι σε όρους ποσοτήτων οι εισαγωγές και οι εξαγωγές καυσίμων παραμένουν σταθερές, η αύξηση στο έλλειμμα του ισοζυγίου καυσίμων από την παραπάνω αύξηση εκτιμάται σε €1,0 δισ. ή €700 εκατ. αντίστοιχα.

Το ισοζύγιο εξωτερικών πληρωμών το 2016

οριακού πλεονάσματος €0,2 δισ. το 2015.

:

Το Ισοζύγιο των Τρεχουσών Συναλλαγών (ΙΤΣ) παρουσίασε έλλειμμα €1,1 δισ. το 2016, έναντι Το έλλειμμα του ΙΤΣ προήλθε πρωτίστως από την έντονη πτώση του πλεονάσματος του ισοζυγίου των υπηρεσιών και των πρωτογενών εισοδημάτων, την οποία δεν αντιστάθμισε η μείωση του ελλείμματος του ισοζυγίου των αγαθών (βλ. Γράφημα).

Γράφημα 4. Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών, Ιανουάριος-Δεκέμβριος, σε € δισ.

25 20 15 -10 -15 -20 -25 10 5 0 -5

Ισοζύγιο Πρωτογενών Εισοδημάτων Ισοζύγιο Υπηρεσιών Εμπορικό Ισοζύγιο εκτός Καυσίμων Ισοζύγιο Καυσίμων Ισοζύγιο Δευτερογενών Εισοδημάτων

Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος 2014 2015 4,2 3,2 2,2 1,2 0,2 -0,8 -1,8 -2,8

Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών

2016 -3,8 -4,8 Ειδικότερα αναφέρονται τα ακόλουθα:

Το έλλειμμα του ισοζυγίου των αγαθών

εξαγωγές (-1,2%). σημείωσε περιορισμένη μείωση κατά 3,8% το 2016 (2015: 22,6%), καθότι οι συνολικές εισαγωγές (-2,3%) μειώθηκαν περισσότερο από τις αντίστοιχες Καθοριστικά στη βελτίωση του ελλείμματος των αγαθών επέδρασε η πτώση του ελλείμματος του ισοζυγίου των καυσίμων το 2016 (βλ. Πίνακα 1).

Πίνακας 1. Εξέλιξη Ισοζυγίου Αγαθών

σε € εκατ.

Ισοζύγιο Αγαθών

Εξαγωγές Αγαθών Καύσιμα Πλοία Εξαγωγές χωρίς καύσιμα και πλοία Εξαγωγές χωρίς καύσιμα

2015 -17.231,2

24.787,2 6.713,7 175,5 17.898,0 18.073,5

2016 -16.581,9

24.486,7 6.156,2 156,1 18.174,5 18.330,6

2015/2014 % ετήσια μεταβολή 2016/2015 % ετήσια μεταβολή -22,6%

-7,5% -25,8% -72,0% 4,6% 1,9%

-3,8%

-1,2% -8,3% -11,1% 1,5% 1,4% Εισαγωγές Αγαθών Καύσιμα Πλοία Εισαγωγές χωρίς καύσιμα και πλοία Εισαγωγές χωρίς καύσιμα

Ισοζύγιο πλοίων Ισοζύγιο Καυσίμων Ισοζ. Αγαθών Εκτός καυσίμων και πλοίων

Πηγή: ΤτΕλλάδος 42.018,4 10.921,8 606,7 30.489,9 31.096,6

-431,2 -4.208,1 -12.591,9

41.068,6 8.988,7 297,3 31.782,6 32.079,9

-141,3 -2.832,5 -13.608,1

-14,3% -28,7% -78,1% -1,5% -7,8%

-79,9% -32,9% -9,0%

-2,3% -17,7% -51,0% 4,2% 3,2%

-67,2% -32,7% 8,1%

Θετική εξέλιξη αποτελεί η αύξηση, έστω και πολύ περιορισμένη, των εξαγωγών εκτός καυσίμων και πλοίων, κατά 1,4% το 2016, από εξωστρεφείς κλάδους της ελληνικής οικονομίας, όπως των

τροφίμων και καπνού, φαρμακευτικών, των μη μεταλλικών και των προϊόντων εκ μετάλλου, του μηχανολογικού και ηλεκτρολογικού εξοπλισμού. των χημικών και

Το πλεόνασμα του ισοζυγίου των υπηρεσιών

κατέγραψε πτώση κατά 9,5% το 2016 (2015: -7,3%), λόγω κυρίως της μείωσης των εισπράξεων από θαλάσσιες μεταφορές (-21,6%) εξέλιξη που αποδίδεται στην πτώση της τιμής των ναύλων σύμφωνα με τον δείκτη ClarkSea Index κατά 34,5% συνολικά το 2016, έναντι αύξησης κατά 22,7% το 2015. Οι εισπράξεις από ταξιδιωτικές υπηρεσίες μειώθηκαν κατά 6,4% το 2016 και διαμορφώθηκαν στα €13,2 δισ. από 14,1 δισ. το 2015 (βλ. Πίνακα 2). σε € εκατ.

Ισοζύγιο Υπηρεσιών

Εισπράξεις Ταξιδιωτικό Μεταφορές Λοιπές Υπηρεσίες

Πίνακας 2. Εξέλιξη Ισοζυγίου Υπηρεσιών 2015 16.932,4

27.919,2 14.125,8 9.968,3 3.825,0

2016 15.320,2

25.027,9 13.220,0 7.814,2 3.993,6

2015/2014 % ετήσια μεταβολή 2016/2015 % ετήσια μεταβολή -7,3% -9,5%

-10,1% 5,5% -24,1% -15,5% -10,4% -6,4% -21,6% 4,4% Πληρωμές Ταξιδιωτικό Μεταφορές Λοιπές Υπηρεσίες 10.986,8 2.037,4 5.430,0 3.519,4 9.707,7 2.009,8 4.453,4 3.244,5 -14,0% -1,9% -13,2% -20,8% -11,6% -1,4% -18,0% -7,8%

Ταξιδιωτικό Ισοζύγιο Ισοζύγιο Μεταφορών Ισοζύγιο Λοιπών Υπηρεσιών

Πηγή: ΤτΕλλάδος

12.088,4 4.538,4 305,6 11.210,2 3.360,8 749,2 6,8% -34,0% 262,5% -7,3% -25,9% 145,1% Συνολικά, η αξία των εξαγωγών αγαθών και υπηρεσιών

(μαζί με τα καύσιμα) παρουσίασε μείωση κατά 6,1% το 2016, ενώ οι εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών μειώθηκαν κατά 4,2%.

Ταξιδιωτικό Ισοζύγιο:

Ο ι ταξιδιωτικές αφίξεις αυξήθηκαν κατά 5,1% το 2016, έναντι αύξησης κατά 7,1% το 2015. Παρά την αύξηση της τουριστικής κινήσεως οι ταξιδιωτικές εισπράξεις μειώθηκαν κατά 6,4%, έναντι αύξησης κατά 5,5% το 2015. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται στη μείωση της μέσης δαπάνης ανά ταξίδι (-11,3%), εξαιτίας κυρίως της προσφοράς ανταγωνιστικών τιμών και αφετέρου της αλλαγής του μίγματος των ξένων επισκεπτών με αύξηση εκείνων που δαπανούν λιγότερα. Απεναντίας, οι εισπράξεις από υπηρεσίες που συνδέονται με την κρουαζιέρα αυξήθηκαν το 2016 (+4,0%), λόγω της αύξησης, τόσο του αριθμού των επισκεπτών κρουαζιέρας όσο και των συνολικών διανυκτερεύσεων εκτός των κρουαζιερόπλοιων. Από πλευράς ξένων επισκεπτών ανά χώρα προέλευσης, σημειώνεται ότι το μεγαλύτερο ποσοστό των ξένων επισκεπτών προέρχεται από τη Γερμανία (12,7%) και ακολουθεί το Ηνωμένο Βασίλειο (11,7%) και η Γαλλία με ποσοστό 5,3% (από 6,4% το 2015).

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

Γράφημα 5. Διάρθρωση Αφίξεων Τουριστών ανα Χώρα Προέλευσης 2016

Λοιπές 25,0% Γαλλία 5,3% Γερμανία 12,7% Ρωσία 2,4% ΗΒ 11,7% ΗΠΑ 3,1% Πηγή : ΤτΕ Υπόλοιπη Ευρώπη 39,8%

Εθνικός Γενικός και Δομικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή 2017:

Δεκέμβριο του 2016. O εθνικός δείκτης τιμών καταναλωτή σημείωσε αύξηση 1,2% τον Ιανουάριο του 2017, έναντι μηδενικής αύξησης τον Δεκέμβριο του 2016. Ο πληθωρισμός ανήλθε σε θετικό επίπεδο για πρώτη φορά από Φεβρουάριο του 2013. Ωστόσο, ο δομικός πληθωρισμός δηλαδή ο πληθωρισμός εξαιρουμένων των καυσίμων και των μη επεξεργασμένων φρούτων και λαχανικών παραμένει αρνητικός, στο -0,6%, όπως και τον Ειδικότερα, η επίπτωση του ενεργειακού κόστους στον δείκτη τιμών του καταναλωτή υπολογίζεται σε 2,07 εκατοστιαίες μονάδες τον Ιανουάριο του 2017, έναντι αρνητικής επίπτωσης -0,55 εκατοστιαίες μονάδες τον Ιανουάριο του 2016. Σημειώνεται ότι οι διεθνείς τιμές πετρελαίου αυξήθηκαν κατά 60,3% σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο του 2017. Επίσης, από την αύξηση στην έμμεση φορολογία προκύπτει θετική επίπτωση κατά 0,38 εκατοστιαίες μονάδες από τα νωπά φρούτα και λαχανικά και +0,15 από την κατηγορία «καφές-ποτά-τσιγάρα».

Γράφημα 6. Πληθωρισμός με βάση τον Εθνικό ΔΤΚ και Δομικός Πληθωρισμός

2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, ΤτΕλλάδος Πληθωρισμός Δομικός Πληθωρισμός

Οι βραχυπρόθεσμες προοπτικές των διεθνών χρηματαγορών είναι συγκεχυμένες, καθώς δεν είναι εύκολα προσδιορίσιμη, η νομισματική πολιτική που θα ακολουθήσουν οι κυριότερες Κεντρικές Τράπεζες, στο προσεχές χρονικό διάστημα. Οι επενδυτές προσπαθούν να εκτιμήσουν αν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) των ΗΠΑ στην επόμενη προγραμματισμένη συνεδρίαση της Νομισματικής Επιτροπής στις 15 Μαρτίου, θα οδηγηθεί σε νέα αύξηση των βασικών της επιτοκίων ή θα επιλέξει να κερδίσει χρόνο, προκειμένου η οικονομία να επωφεληθεί αναπτυξιακά. Η Fed προκειμένου να μεταβάλει τη νομισματική της πολιτική έχει θέσει δύο απαραίτητες προϋποθέσεις α) η οικονομία να τείνει προς το επίπεδο ισορροπίας πλήρους απασχόλησης και β) ο πληθωρισμός να προσεγγίσει μεσοπρόθεσμα το επίπεδο του 2%. Η σημειωθείσα άνοδος του πληθωρισμού (2,5%) στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο,πέραν του προσδοκώμενου και αρκετά υψηλότερα από το μακροπρόθεσμο στόχο του 2% της Ομοσπονδιακής Τραπέζης, επανέφερε στο προσκήνιο την προοπτική αύξησης των επιτοκίων, ταχύτερα από τις προσδοκίες της αγοράς. Η επανεμφάνιση, ωστόσο, του πληθωρισμού δεν οφείλεται τόσο στην ακολουθούμενη νομισματική πολιτική της Fed, αλλά στην συνεχή άνοδο των τιμών του πετρελαίου, μετά από μακρό χρονικό διάστημα υποχώρησης, εξέλιξη που δημιουργεί αλυσιδωτές αυξήσεις στο κόστος παραγωγής και κατά συνέπεια επιβαρύνει τις τελικές τιμές. Εντούτοις, η άνοδος του πληθωρισμού άρχισε να ενσωματώνεται στην πιθανότητα μεταβολής των επιτοκίων όπως αυτή προσδιορίζεται μέσα από τα παράγωγα προϊόντα. Συγκεκριμένα στις 21 Φεβρουαρίου (

Bloomberg)

η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων της Fed τον Μάρτιο διαμορφωνόταν στο 36%, όταν στην αρχή του έτους ήταν μόλις 12%. Η επικεφαλής της Fed Janet Yellen την περασμένη εβδομάδα σε ομιλία της ενώπιον του Κογκρέσου για πρώτη φορά μετά την ανάληψη των καθηκόντων του νέου Fed , Προέδρου των αποφεύγοντας ΗΠΑ, τόνισε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μπορεί πλέον να υιοθετήσει μια περιοριστική νομισματική πολιτική, καθώς ο πληθωρισμός έχει αυξητική τάση και η ανεργία έχει υποχωρήσει στο 4,8%. Παράλληλα, επεσήμανε ότι η οικονομική πολιτική που θα ακολουθήσει ο νέος Πρόεδρος θα επηρεάσει τη νομισματική πολιτική της να σχολιάσει πιθανές επιπτώσεις της. Στο πνεύμα υιοθέτησης μιας περιοριστικής νομισματικής πολιτικής κινήθηκε προσφάτως και η

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

επικεφαλής της Fed του Cleveland, Loretta Mester η οποία σε ομιλία της ανέφερε ότι η ανοδική τάση του πληθωρισμού συμβάλει στην επίτευξη του στόχου που έχει θέσει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα, σημειώνοντας παράλληλα ότι θα απέρριπτε μια αύξηση των επιτοκίων, εφόσον οι οικονομικές επιδόσεις δεν διαφοροποιούνται από τα τρέχοντα επίπεδα. Στην Ευρωζώνη, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) καλείται να λειτουργήσει υπό διαφορετικές συνθήκες. Η ανάκαμψη της οικονομίας έχει αρχίσει να εδραιώνεται και όπως προβλέπει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή παρά την σχετικά μικρή επιβράδυνση του ρυθμού οικονομικής μεγέθυνσης το 2017 στο 1,6%, από 1,7% το 2016, θα επιταχύνει τον αναπτυξιακό της ρυθμό στο 1,8% το 2018. Θα πρέπει να επισημανθεί ότι η οικονομική ανάκαμψη Ωστόσο, στην οι Ευρωζώνη επενδύσεις εξακολουθεί να στηρίζεται κυρίως στην ιδιωτική κατανάλωση, εξαιτίας της βελτίωσης στην απασχόληση και τις υψηλότερες αυξήσεις των ονομαστικών μισθών. εξακολουθούν να υπολείπονται του μέσου όρου της περιόδου 2000 2005 πριν την εμφάνιση της οικονομικής κρίσης. Παράλληλα, ο πληθωρισμός κινείται αυξητικά, εξαιτίας των χαμηλών τιμών της ενέργειας των περασμένων ετών, υπολειπόμενος όμως του μεσοπρόθεσμου στόχου που έχει θέσει η ΕΚΤ (2%). Η ΕΚΤ το τελευταίο διάστημα καλείται να αιτιολογήσει γιατί η Ευρωζώνη χρειάζεται την συνέχιση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, όταν ο πληθωρισμός πλησιάζει τον στόχο της Κεντρικής Τραπέζης και η οικονομία αναπτύσσεται. Ωστόσο, οι πολλαπλές εκλογικές αναμετρήσεις που θα διεξαχθούν εντός του 2017 στην Ευρώπη, καθώς και οι επικείμενες διαπραγματεύσεις βάσει του άρθρου 50 της Συνθήκης της Λισσαβόνας που θα ξεκινήσει το Ηνωμένο Βασίλειο με την Ευρωπαϊκή Ένωση, δημιουργούν προϋποθέσεις για ένα ευμετάβλητο πολιτικό περιβάλλον. Η ύπαρξη, συνεπώς, του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης κρίνεται σκόπιμη προκειμένου να περιορισθούν οι όποιοι κλυδωνισμοί πολιτικές εξελίξεις. προκύψουν από την αβεβαιότητα που μπορεί να προκληθεί από τις

▼

ΗΠΑ Πληθωρισμός

Σύμφωνα με τα μη εποχικά διορθωμένα στοιχεία, σε ετήσια βάση, τον Ιανουάριο ο ΔΤΚ αυξήθηκε για έκτο συνεχόμενο μήνα, στο 2,5%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2012, έναντι 2,2% που ήταν τον προηγούμενο μήνα (βλ. Γράφημα 7). Η επιτάχυνση του πληθωρισμού ήταν αποτέλεσμα κυρίως της σημαντικής ανόδου της τιμής της ενέργειας, κατά

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

10,8% τον Ιανουάριο, έναντι αύξησης 5,4% τον Δεκέμβριο. Σημειώνεται ότι, τον Ιανουάριο, η άνοδος της τιμής της ενέργειας - η οποία βαραίνει κατά 7% στον υπολογισμό του ΔΤΚ - έδωσε ώθηση στον ΔΤΚ ίση με 0,756%. Ο κατανάλωση και,

δομικός πληθωρισμός

β) δημοσιονομικής πολιτικής. οι κρατικές ( ΔΤΚ εξαιρουμένων των τιμών ενέργειας και τροφίμων) αυξήθηκε λιγότερο σε σχέση με τον ΔΤΚ, στο 2,3% τον Ιανουάριο, έναντι 2,2% τον Δεκέμβριο. Η ανοδική πορεία της εγχώριας ζήτησης και της τιμής των εμπορευμάτων (commodities) έχουν ωθήσει τον ΔΤΚ άνω του μεσοπρόθεσμου στόχου της Fed (2%), στους τελευταίους τρεις μήνες. Η δυναμική του πληθωρισμού πιθανώς να διατηρηθεί καθώς: α) οι συνθήκες στην αγορά εργασίας εξακολουθούν να είναι ιδιαιτέρως ευνοϊκές, στηρίζοντας την ιδιωτική δαπάνες ενδεχομένως να αυξηθούν στο πλαίσιο της νέας

Γράφημα 7. Εξέλιξη ΔΤΚ και δομικού πληθωρισμού (ετήσια ποσοστιαία μεταβολή, μη εποχικά διορθωμένα στοιχεία) ΔΤΚ Δομικός Πληθωρισμός Μεσοπρόθεσμος στόχος της Fed 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2,5% 2,3%

Η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε τον Ιανουάριο κατά 0,3% σε μηνιαία βάση, ενώ σε ετήσια παρέμεινε αμετάβλητη (βλ. Γράφημα 9). Επίσης, μειώθηκε ο

βαθμός αξιοποίησης του εργοστασιακού δυναμικού

, στο 75,3%. Ο βαθμός αξιοποίησης του εργοστασιακού δυναμικού ακολουθεί πτωτική τάση τα τελευταία πέντε έτη (βλ. Γράφημα 10), ενώ τους τελευταίους δώδεκα σταθεροποιείται περί το 75,5%, δηλαδή, αισθητά χαμηλότερα του μέσου όρου της πενταετίας 2011 2015, ίσου με 76,9%.

μήνες, φαίνεται να

1,0 0,6 0,2 -0,2 -0,6 -1,0 Γράφημα 9. Βιομηχανική Παραγωγή (ποσοστιαία μεταβολή) μηνιαία μεταβολή ετήσια μεταβολή 4,5 3,5 2,5 1,5 0,0 0,5 -0,5 -0,3 -1,5 -2,5 -3,5 Πηγή: Bloomberg 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 Λιανικές πωλήσεις

πωλήσεις να τον Ιανουάριο. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν τον Ιανουάριο, για πέμπτο συνεχόμενο μήνα, κατά 0,4%. Η σταθερή άνοδος της απασχόλησης και οι υψηλότερες μισθολογικές αυξήσεις διατηρούν την καταναλωτική δαπάνη σε ικανοποιητικό επίπεδο, με αποτέλεσμα οι αυξηθούν στις περισσότερες κατηγορίες αγαθών. Σε ετήσια βάση, ο ρυθμός αύξησης των λιανικών πωλήσεων ανήλθε στο 5,6%

Γράφημα 8. Λιανικές πωλήσεις μηνιαία ετήσια 5,6 2,0 1,5 0,4 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 Πηγή: Bloomberg Βιομηχανική παραγωγή Πηγή: Bloomberg 79,5 Γράφημα 10. Βαθμός Αξιοποίησης Εργοστασιακού Δυναμικού (capacity utilization , ποσοστό) 78,5 77,5 76,5 75,5 74,5 75,3% Πηγή: Bloomberg Αγορά κατοικίας

Η

έναρξη νέων κατοικιών

ετήσια βάση, κατά 10,5%.

μειώθηκε κατά 2,6% σε μηνιαία βάση, τον Ιανουάριο, αλλά αυξήθηκε σε Επιπλέον, οι

άδειες νέων οικοδομών

αυξήθηκαν σε μηνιαία και ετήσια βάση, κατά 4,6% και 8,2%, αντίστοιχα. Οι άδειες νέων κατοικιών είναι πρόδρομος δείκτης της οικιστικής δραστηριότητας και η αύξησή τους, παρά την άνοδο των βασικών επιτοκίων της Fed τον Δεκέμβριο, αποτελεί ενθαρρυντικό στοιχείο για την πορεία της αγοράς κατοικίας τους επόμενους μήνες, η οποία στηρίζεται εν πολλοίς στην εύρωστη αγορά εργασίας. Παράλληλα, η αγορά κατοικίας ενδέχεται να επωφεληθεί εάν υλοποιηθούν οι προεκλογικές εξαγγελίες για ελαστικοποίηση του επιχειρηματικού θεσμικού πλαισίου, οι οποίες θα διευκολύνουν τις αγοραπωλησίες και την κατασκευή κατοικιών. Τα ανωτέρω συμβάλλουν στη διατήρηση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών για την κατασκευή κατοικιών στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 11 ετών.

1.400

1.300

1.200

1.100

1.000

900 800 Γράφημα 11. Αγορά κατοικίας (χιλ.) Κατοικίες υπό κατασκευή Άδειες οικοδομών Άδειες οικοδομών, κινητός μέσος 3 μηνών Πηγή: Bloomberg

▼ Ζώνη του Ευρώ (ΖτΕ)

ΕΚΤ

Η ΕΚΤ, στις 16.2.2017, δημοσίευσε τα πρακτικά της συνεδρίασης της 18 2016. ανάκαμψη ης -19 ης Ιανουαρίου. Σύμφωνα με τα πρακτικά, μία σειρά δεικτών σχετιζόμενων με την οικονομική δραστηριότητα, όπως ο PMI, ο όγκος του παγκόσμιου εμπορίου, ο πληθωρισμός και η τιμή του πετρελαίου, αντανακλούν την ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας στο δεύτερο εξάμηνο του Είναι σημαντικό ότι, η ανάκαμψη στη ΖτΕ αφορά όλο και περισσότερους τομείς οικονομικής δραστηριότητας και κράτη-μέλη. Περαιτέρω, η άλλες θεωρείται η βασίζεται κυρίως στην ιδιωτική κατανάλωση και τις ιδιωτικές επενδύσεις, οι οποίες, με τη σειρά τους, στηρίζονται στη διατήρηση της απασχόλησης σε υψηλό επίπεδο, την αύξηση των μισθών και τα χαμηλά επιτόκια δανεισμού. Σύμφωνα με την ΕΚΤ, σημαντικό ρόλο στην ανθεκτικότητα της οικονομίας της ΖτΕ, έναντι της αυξημένης αβεβαιότητας εξαιτίας των οικονομικών και πολιτικών εξελίξεων διεθνώς, έχει διαδραματίσει η νομισματική πολιτική η οποία εξασφαλίζει ιδιαιτέρως ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης προς τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις. Εντούτοις, οι αξιωματούχοι επισημαίνουν ότι η παρατεταμένη συμβολή της διευκολυντικής νομισματικής πολιτικές, εστιαζόμενες προσήλωση πολιτικής κυρίως στην ανάκαμψη της ΖτΕ θα πρέπει να υποστηριχθεί από λειτουργία των αγορών και το ελεύθερο εμπόριο. στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις. Τέλος, αναγκαία στην απρόσκοπτη Ο πληθωρισμός έχει αυξηθεί και αναμένεται να ενισχυθεί περαιτέρω, καθώς: α) υποχωρεί το αποτέλεσμα βάσης από την χαμηλή τιμή του πετρελαίου, β) ενδυναμώνεται η εγχώρια ζήτηση, γ) διατηρείται η διευκολυντική νομισματική πολιτική και δ) ενδεχομένως να αποδυναμωθεί περαιτέρω το ευρώ. Οι αξιωματούχοι της ΕΚΤ εκτιμούν ότι απαιτείται μία ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική προκειμένου να προκληθούν πληθωριστικές πιέσεις και ο πληθωρισμός να επιστρέψει στο μεσοπρόθεσμο στόχο της ΕΚΤ, πλησίον του 2%. Σχετικά με τους κινδύνους που περιβάλλουν τις προοπτικές ανάπτυξης της ΖτΕ, η ΕΚΤ επισημαίνει την αυξημένη αβεβαιότητα για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας. Αναλυτικότερα, παράγοντες

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

αβεβαιότητας παραμένουν: α) η οικονομική πολιτική που θα υιοθετήσουν οι ΗΠΑ, β) οι γεωπολιτικές εξελίξεις, γ) η πορεία αποχώρησης του Ην. Βασιλείου από την ΕΕ, δ) η αύξηση των πιέσεων υπέρ του προστατευτισμού, και ε) η ενδεχόμενη αναζωπύρωση της μεταβλητότητας στις παγκόσμιες χρηματαγορές.

Εμπορικό Ισοζύγιο

Σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία της Eurostat , τον Δεκέμβριο, το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου ανήλθε στα €24,5 δισ. από €22,2 δισ. το Νοέμβριο, καταγράφοντας αύξηση €2,0 δισ. (ή, 8,9%), σε σχέση με τον Δεκέμβριο του 2015. Είναι χαρακτηριστικό ότι, το 2016 σε σχέση με το 2015, οι εξαγωγές αγαθών της Γερμανίας, της Ισπανίας και της Ιταλίας αυξήθηκαν κατά 1,2%, 4% και 3%, αντίστοιχα, ενώ της Γαλλίας και της Ολλανδίας παρέμειναν αμετάβλητες. Παράλληλα, οι εισαγωγές των μεγαλυτέρων οικονομιών είτε μειώθηκαν είτε παρέμειναν αμετάβλητες. Σε επίπεδο κράτους-μέλους, 2016, σημειώνεται διαμορφούμενο εξαγωγών προς τις ΗΠΑ. στα η άνοδος €257,3 του πλεονάσματος της Γερμανίας σε ιστορικό υψηλό το δισ., καταγράφοντας αύξηση 3,7% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Ο σημαντικότερος εμπορικός εταίρος της Γερμανίας είναι οι ΗΠΑ, οι οποίες απορροφούν περίπου το 9,5% της αξίας των εξαγωγών, εξ ου και αναμένεται με ιδιαίτερο ενδιαφέρον η πολιτική διεθνούς εμπορίου που θα ακολουθήσει ο νέος Πρόεδρος των ΗΠΑ. Είναι ενδεικτικό ότι, ο νέος Πρόεδρος έχει ήδη ανακοινώσει ότι προτίθεται να αυξήσει τους δασμούς των εισαγόμενων γερμανικών οχημάτων, τα οποία συνιστούν περί το 30% της αξίας των γερμανικών

▼ ΙΑΠΩΝΙΑ

Οικονομική δραστηριότητα

Η οικονομία της Ιαπωνίας εμφανίζει δυναμική στους πρώτους μήνες του 2017, όπως δείχνουν τα στοιχεία που αφορούν τόσο στον δείκτη PMI στη μεταποίηση όσο και στο εμπορικό ισοζύγιο. Πιο αναλυτικά, ο δείκτης PMI στη μεταποίηση, που καταρτίζεται από τη Markit, ανήλθε τον Φεβρουάριο σε υψηλό τριετίας, εξαιτίας της ενίσχυσης της παραγωγής και των νέων παραγγελιών τόσο από το εσωτερικό όσο και από το εξωτερικό. Η ζήτηση από το εξωτερικό ενισχύεται λόγω της σταδιακής βελτίωσης της παγκόσμιας οικονομίας. Στην άνοδο του δείκτη PMI στη μεταποίηση συνέβαλε και η αύξηση του υποδείκτη της επιχειρηματικής εμπιστοσύνης σε ιστορικά υψηλό επίπεδο. Όσον αφορά στο εμπορικό ισοζύγιο, λόγω της επιβράδυνσης του ρυθμού ανόδου των εξαγωγών και της αύξησης των εισαγωγών, κατέγραψε έλλειμμα τον Ιανουάριο, το οποίο ήταν το υψηλότερο των τελευταίων δύο ετών, ενώ τους τέσσερις

προηγούμενους μήνες είχε παρουσιάσει πλεόνασμα. Οι εξαγωγές σημείωσαν αύξηση, για δεύτερο κατά σειρά μήνα, αν και με χαμηλότερο ρυθμό, της τάξης του 1,3%, έναντι 5,4% τον Δεκέμβριο του 2016, ενώ τους 14 προηγούμενους μήνες είχαν παρουσιάσει μείωση. Οι εξαγωγές επηρεάζονται αρνητικά κάθε έτος τον Ιανουάριο από τη χαμηλότερη ζήτηση από την Κίνα, εξαιτίας του εορτασμού της κινεζικής πρωτοχρονιάς, που επιδρά αρνητικά στη βιομηχανική παραγωγή. Παράλληλα, οι εισαγωγές αυξήθηκαν, για πρώτη φορά μετά από 27 μήνες, κατά 8,5%, έναντι μείωσης 2,6% τον Δεκέμβριο του 2016, λόγω των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου.

Γράφημα 12. Εμπορικό πλεόνασμα (δισ. γιεν) 1.000

820,7 749,1 690,7 510,4 497,6 496,2 641,4 500 239,9 152,5 0 -42,9 -22,9 -500 -647,7 -1.000

-1.086,9 -1.500

Ιαν-16 Μαρ-16 Μαϊ-16 Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Ιαπωνίας Ιουλ-16 Σεπ-16 Νοε-16 Ιαν-17

▼

Ισοτιμίες

Σύμφωνα με τα στοιχεία του Χρηματιστηρίου του Σικάγου, οι συνολικές καθαρές τοποθετήσεις (αγορές μείον πωλήσεις) για

μη εμπορικές συναλλαγές (specs)

στο ευρώ (Γράφημα 13) την εβδομάδα που

Γράφημα 13. Specs θέσεις εναντίον (short) του ευρώ 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 Πηγή: CFTC,IMM, Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank

έληξε στις 14.2.2017 αυξήθηκαν κατά 1.8163 συμβόλαια, με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα -46.764 συμβόλαια από -44.951 που ήταν την προηγούμενη εβδομάδα. Σημειώνεται ότι πρόκειται για την πρώτη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αύξηση από τις 8 Νοεμβρίου 2016.

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

Ευρώ:

Το ευρώ διατηρεί τα κέρδη του σε εβδομαδιαία βάση έναντι του δολαρίου-ΗΠΑ, κινούμενο υψηλότερα κατά 2,6% από το χαμηλό των τελευταίων 14 ετών ($1,0342) που κατέγραψε στις 3 Ιανουαρίου. Η ισοτιμία δολαρίου-ευρώ στις 20 Φεβρουαρίου διαμορφωνόταν περί τα 1,0619 USD/EUR Φεβρουαρίου, με αποτέλεσμα το ευρώ να σημειώνει από την αρχή του έτους κέρδη 1,0% έναντι του δολαρίου. Το ευρώ είναι ευάλωτο στην πολιτική αβεβαιότητα που διαγράφεται σε Γαλλία, Ολλανδία και Ιταλία. από 1,0626 USD/EUR που ήταν στις 13

Ελβετικό Φράγκο:

0,7%. Το ευρώ, εμφανίζει τάση εξασθένισης έναντι του φράγκου στην αρχή της εβδομάδας, κινούμενο στην περιοχή των 1,0646 φράγκων. Σημειώνεται, ότι το ευρώ διολισθαίνει έναντι του φράγκου από την αρχή του έτους κατά Σύμφωνα με τα δημοσιευθέντα νομισματικά στοιχεία της ΤτΕλβετίας (SNB), την προηγούμενη εβδομάδα, ενδεχομένως να υπήρξε παρέμβασή της στην αγορά συναλλάγματος για αποτροπή ενίσχυσης του φράγκου, καθώς το ποσό των μετρητών που οι εμπορικές τράπεζες της Ελβετίας είχαν καταθέσει στην SNB, ανήλθε στα 543,46 δισ. φράγκα για την εβδομάδα που έληξε στις 17 Φεβρουαρίου από 539,00 δισ. φράγκα που ήταν την εβδομάδα μέχρι και 10 Φεβρουαρίου.

Στερλίνα:

Αρνητική η εικόνα της στερλίνας σε εβδομαδιαία βάση, καθώς στις 20 Φεβρουαρίου κατέγραφε απώλειες τόσο έναντι του δολαρίου-ΗΠΑ (1,2467 USD/GBP ) όσο και έναντι του ευρώ (0,8518 GBP/EUR ). Σωρευτικά η στερλίνα δεν καταγράφει απώλειες έναντι του ευρώ από την αρχή του έτους ενώ ενισχύεται 1,1% σε σχέση με το δολάριο. Σημειώνεται ότι από την ημέρα διεξαγωγής του δημοψηφίσματος της 23 11,1% έναντι του ευρώ. ης Ιουνίου 2016 η στερλίνα έχει διολισθήσει 15,8% έναντι του δολαρίου και Το ενδιαφέρον των επενδυτών στρέφεται την τρέχουσα εβδομάδα στην συζήτηση στη Βουλή των Λόρδων σχετικά με την ενεργοποίηση του άρθρου 50 της Συνθήκης της Λισσαβόνας, που θα αποτελέσει την αφετηρία των διαπραγματεύσεων αποχώρησης του Ηνωμένου Βασιλείου από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Η ανησυχία των επενδυτών αποτυπώνεται ήδη στο ασφάλιστρο κινδύνου (CDS-credit default swaps) πενταετούς διάρκειας το οποίο διαμορφωνόταν στα 32,1 bps στις 20 Φεβρουαρίου από 31,3 bps που ήταν στις 13 Φεβρουαρίου.

Αγορές ομολόγων – Η πορεία του προγράμματος QE της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τραπέζης (ΕΚΤ)

Οι αγορές κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ (Γράφημα 14) την εβδομάδα μέχρι τις 17 Φεβρουαρίου στο πλαίσιο εφαρμογής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, ανήλθαν στα

30 20 10 0 70 60 50 40

€ 1.371,4 δισ. με αποτέλεσμα ο μέσος εβδομαδιαίος όρος από την έναρξη του προγράμματος να υπολογίζεται στα €278 εκατ. Παράλληλα, στην ίδια περίοδο, η ΕΚΤ προχώρησε σε αγορές καλυμμένων ομολόγων, αξίας €1,34 δισ. και σε πωλήσεις Asset backed securities αξίας € 14 εκατ. Επίσης, την περασμένη εβδομάδα η ΕΚΤ πραγματοποίησε αγορές εταιρικών και ασφαλιστικών ομολογιακών τίτλων αξίας € 2,0 δισ. ενώ από τις 8 Ιουνίου 2016 έχει συνολικά αγοράσει € 64,9 δισ.

Γράφημα 14. Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων ΕΚΤ € δισ.

80 Εφαρμογή προγράμματος

:

102 εβδομάδες Πηγή: Ευρωπαική Κεντρική Τράπεζα, Διεύθυνση Oικονομικών Μελετών-Alpha Bank

Στην Ελληνική αγορά ομολόγων, το εύρος τιμών (αγορά) του 10ετούς ομολόγου λήξης 24 Φεβρ. 2027 διαμορφωνόταν στις 20 Φεβρουαρίου μεταξύ 71,84 72,73 ήτοι απόδοση 7,75%-7,91%. Υπενθυμίζεται ότι στις 10.6.2014 το 10ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό αποδόσεως 5,475% και στις 8.7.2015 υψηλό αποδόσεως 19,27%.

Γράφημα 15. Αποδόσεις 10ετών ομολόγων Γερμανία Ολλανδία Γαλλία Πορτογαλία Ιταλία Ισπανία Ελλάδα 0,34 0,49 0,32 0,52 0 2,25 1,67 1,64 4,05 4,01 2 7,48 7,80 8 Πηγή: Reuters, Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank

Η διαφορά απόδοσης μεταξύ του Ελληνικού 10ετούς και Γερμανικού ομολόγου (spread) ανήλθε στις 749 μονάδες βάσης. Παράλληλα, η απόδοση του 10ετούς Γερμανικού ομολόγου, ως σημείο αναφοράς του κόστους δανεισμού της Ζώνης του Ευρώ, υποχώρησε στο 0,32% (Γράφημα 15). Το 10ετές ομόλογο της Πορτογαλίας στις 20 Φεβρουαρίου κατέγραφε απόδοση 4,01%, της Ισπανίας 1,64% και της Ιταλίας 2,20%. Η διαφορά απόδοσης του 10ετούς Πορτογαλικού ομολόγου σε σχέση με την αντίστοιχη του Γερμανικού, υποχώρησε σε εβδομαδιαία βάση στις 370 μ.β. ενώ του 10ετούς

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

Ιταλικού ομολόγου στις 188 μ.β. (Πίνακας 3). Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου διαμορφωνόταν στο 2,43% στις 20.2.2017.

αντίστοιχο 10ετές της Γερμανίας Πίνακας 3. Διαφορά αποδόσεων 10ετών ομολόγων της ΖτΕ με το Ελλάδα Ισπανία Ιταλία Πορτογαλία Γαλλία 20/2/2017 749

132 188 370 75

13/2/2017

714 133 191 371 70

Διαφορά μβ*

34 -1 -3 -1 5

Ολλανδία

18 18 -1

Πηγή: Reuters *μβ=μονάδες βάσης

▼ Κύπρος

Τουριστικές αφίξεις

48.607 σημαντικότερη Φιλανδία. Οι τουριστικές αφίξεις αυξήθηκαν κατά 28,8%, σε ετήσια βάση, τον Ιανουάριο, στα 62.611 άτομα από άτομα τον Ιανουάριο του 2016. Τη συμβολή στην αύξηση των συνολικών τουριστικών αφίξεων τον Ιανουάριο είχαν οι αφίξεις από τη Ρωσία που ανήλθαν σε 13.677 άτομα από 5.304 τον Ιανουάριο του 2016 και από το Ηνωμένο Βασίλειο που αυξήθηκαν σε 17.404 άτομα από 14.552 τον Ιανουάριο του 2016. Αντιθέτως, μείωση παρουσίασαν τον Ιανουάριο οι αφίξεις τουριστών από το Βέλγιο, την Ελβετία, τον Λίβανο, τη Νορβηγία, την Ουκρανία, την Πολωνία και τη

Γράφημα 16. Τουριστικές αφίξεις (άτομα) 500.000

400.000

300.000

200.000

100.000

0 Ιαν-16 Μαρ-16 Πηγή: Στατιστική Αρχή Μαϊ-16 Ιουλ-16 Σεπ-16 Νοε-16 62.611

Ιαν-17

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ

(ετήσιες εκατοστιαίες μεταβολές)

Ετήσια στοιχεία

ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές) Ιδιωτική Κατανάλωση Δημόσια Κατανάλωση Ακαθάριστες Επενδύσεις Παγίου Κεφαλαίου Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών Γενικός Δκτ Τιμών Καταναλωτή Ανεργία (%) Χρηματοδότηση Ιδιωτικού Τομέα Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) (1) Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) (1) Με βάση τον ορισμό του οικονομικού προγράμματος προσαρμογής της Ελλάδας

Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας 2014 έτος Οικονομική Δραστηριότητα

Κύκλος Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων Ιδιωτική Οικοδομική Δραστηριότητα Βιομηχανική Παραγωγή: Μεταποίηση Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών ΡΜΙ στη μεταποίηση Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτών

Πιστωτική Επέκταση

(τέλος περιόδου) Ιδιωτικός Τομέας Επιχειρήσεις - Βιομηχανία - Κατασκευές - Τουρισμός Νοικοκυριά - Καταναλωτικά Δάνεια - Στεγαστικά Δάνεια

Τιμές

Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Δομικός Πληθωρισμός Δείκτης Τιμών Διαμερισμάτων

ΑΕΠ σε σταθερές τιμές

Ιδιωτική Κατανάλωση Δημόσια Κατανάλωση Επενδύσεις Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών

Ισοζύγιο Πληρωμών σε € δισ.

Εξαγωγές Αγαθών Εισαγωγές Αγαθών Εμπορικό Ισοζύγιο Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛΣΤΑΤ, ΙΟΒΕ -1,1 30,1 -5,8 1,8 49,9 100,0 94,6 -54,0 26,8 49,1 -22,3 -3,7 -1,3 -0,7 -7,5 0,4 0,6 -1,2 -4,6 7,7 7,6 -3,1 -3,7 -3,3 -1,2 -0,6 -2,9 -2,8 -3,0

2009

-4,3 -1,7 2,0 -13,8 -18,2 -20,2 1,2 9,6 4,2 -10,3 126,7 -12,4

2010

-5,5 -6,5 -4,2 -19,3 4,4 -3,4 4,7 12,7 0,0 -5,7 146,2 -11,4

2015 έτος

-2,8 13,8 -0,2 1,8 45,4 89,4 81,9 -50,7 -2,0 -0,9 2,4 -0,9 0,6 -3,1 -2,3 -3,5 -1,7 -0,5 -5,1 -0,3 -0,3 0,0 -0,1 3,1 0,3 24,8 42,0 -17,2 -0,2

2015 Q4

-2,9 2,1 5,9 2,1 48,6 87,3 82,9 -61,6 -2,0 -0,9 2,4 -0,9 0,6 -3,1 -2,3 -3,5 -0,6 0,3 -5,0 0,7 -0,4 2,5 12,2 -2,2 -2,7 6,2 10,6 -4,4 -1,7

2011

-9,1 -9,9 -7,0 -20,7 0,8 -8,2 3,3 17,9 -3,1 -3,3 172,1 -10,0

2012

-7,3 -7,9 -7,2 -23,4 1,1 -9,4 1,5 24,4 -4,0 -0,9 159,6 -3,8

Q1

-5,0 -0,3 -11,9 1,1 49,1 90,2 90,6 -67,5 -2,1 -1,4 -0,3 1,0 0,9 -3,0 -1,7 -3,4 -0,9 0,2 -4,3 -0,8 -0,8 -2,1 -9,5 -10,5 -8,7 5,5 9,7 -4,2 -2,4

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων

2016 Q2

-5,8 19,5 -30,9 7,3 49,5 89,9 91,9 -71,2 -2,0 -1,0 0,2 0,8 0,4 -3,0 -1,5 -3,4 -0,9 0,3 -2,6 -0,2 -1,2 -0,9 17,9 -3,2 4,9 6,1 10,2 -4,1 -0,4

2013

-3,2 -2,6 -6,4 -8,4 1,5 -2,4 -0,9 27,5 -3,9 1,7 177,4 -2,0

2014

0,4 0,6 -1,2 -4,6 7,7 7,6 -1,3 26,5 -3,1 0,3 179,7 -2,1

Q3

1,9 16,8 38,4 5,1 49,4 91,6 91,1 -68,4 -1,7 -0,5 -0,7 -0,5 0,3 -3,0 -1,3 -3,4 -1,0 -0,3 -1,5 1,8 5,1 -0,6 12,6 10,2 12,0 6,3 10,1 -3,8 4,0

2015

-0,2 -0,2 0,0 -0,2 3,4 0,3 -1,7 24,9 -2,0 0,2 177,4 -0,1

2016

Τελευταία διαθέσιμη περίοδος

-2,2 (Ιαν-Νοέ.) 24,7 (Ιαν.2017) -3,9 (Ιαν-Νοέ.) 4,0 (Ιαν.-Δεκ.) 46,6 (Ιαν. 2017) 95,1 (Ιαν. 2017) 90,5 (Ιαν. 2017) -67,8 (Ιαν. 2017) -1,5 (Δεκ.) -0,1 (Δεκ.) -1,5 (Δεκ.) -0,7 (Δεκ.) 2,3 (Δεκ.) -2,8 (Δεκ.) -0,8 (Δεκ.) -3,5 (Δεκ.) 1,2 (Ιαν.2017) -0,6 (Ιαν.2017) -2,2 (2016) 1,8 (3ο 3μηνο) 5,1 (3ο 3μηνο) -0,6 (3ο 3μηνο) 12,6 (3ο 3μηνο) 10,2 (3ο 3μηνο) 12,0 (3ο 3μηνο) 24,5 (2016) 41,1 (2016) -16,6 (2016) -1,1 (2016) Το παρόν δελτίο έχει αποκλειστικά ενημερωτικό χαρακτήρα. Οι πληροφορίες που περιέχει προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευτεί από την Alpha Bank. Το παρόν δεν αποτελεί συμβουλή ή σύσταση ούτε προτροπή για την διενέργεια οποιασδήποτε συναλλαγής. Επίσης δεν συνιστά έρευνα στον τομέα των επενδύσεων κατά την έννοια της ισχύουσας νομοθεσίας και ως εκ τούτου δεν έχει συνταχθεί σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Η Alpha Bank δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί ή να αναθεωρεί το δελτίο αυτό ούτε να προβαίνει σε ανακοινώσεις ή ειδοποιήσεις σε περίπτωση που οποιοδήποτε στοιχείο, γνώμη, πρόβλεψη ή εκτίμηση που περιέχεται σε αυτό μεταβληθεί ή διαπιστωθεί εκ των υστέρων ως ανακριβής. Η Alpha Bank και οι θυγατρικές της, καθώς επίσης τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου, τα στελέχη και οι υπάλληλοι αυτών δεν παρέχουν καμία διαβεβαίωση ούτε εγγυώνται την ακρίβεια, την πληρότητα και την ορθότητα των πληροφοριών που περιέχονται και των απόψεων που διατυπώνονται στο παρόν ή την καταλληλότητά τους για συγκεκριμένη χρήση και δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιανδήποτε άμεση ή έμμεση ζημία θα μπορούσε τυχόν να προκύψει σε σχέση με οποιανδήποτε χρήση του παρόντος και των πληροφοριών που περιέχει εν όλω ή εν μέρει. Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή αναδημοσίευση αυτού του δελτίου ή τμήματος του πρέπει υποχρεωτικά να αναφέρει την Alpha Bank ως πηγή προελεύσεώς του.