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Equilibrio macroeconomico e politiche di
stabilizzazione del reddito
Giuseppe De Arcangelis © 2012
Economia Internazionale
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Introduzione
•Modello di equilibrio macroeconomico generale sotto alcune
ipotesi particolari
•Modello basato sui flussi (senza relazione e retroazione dagli
stock di moneta e titoli)
•È il paradigma più diffuso per analisi di politica economica
internazionale
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Piano della Lezione
•Ipotesi
•Equilibri nei mercati ed equilibrio generale
•PKM come caso particolare
•Politica fiscale e monetaria in economia aperta
•Cambi fissi e flessibili
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Ipotesi
•Prezzi nazionali ed esteri costanti (sticky prices)
 è un modello keynesiano
•Paese piccolo  tutte le variabili estere sono date
•Perfetta sostituibilità dei titoli (PST)
•Caso generale: esistono ostacoli alla perfetta mobilità dei
capitali (PKM)
•Caso particolare: vale la PKM
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Agenti Economici
•Famiglie: consumano, risparmiano e pagano le tasse;
impiegano la loro ricchezza in moneta nazionale, titoli
nazionali e titoli esteri
•Imprese: domandano beni di investimento e producono
•Stato: raccoglie le tasse e fa spesa pubblica
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Agenti Economici
•Banca centrale: effettua operazioni di mercato aperto e/o
acquisti e vendite di valuta estera per regolare la quantità di
moneta dell’economia; comportamento diverso in cambi fissi
e flessibili
•Settore estero: vende beni esteri al prezzo P* (ns.
importazioni) e titoli esteri (tasso i*) alla nostra economia e
acquista beni nazionali al prezzo P (ns. esportazioni) e titoli
nazionali (tasso i)
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Mercati
•Mercato dei beni nazionali
•Mercato della moneta nazionale
•Mercato dei titoli nazionali, collegato al mercato della
moneta nazionale
•Mercato dei cambi, in cui si scambiano valuta nazionale con
valuta estera
-Mercati esogeni (paese piccolo): analoghi mercati esteri (beni, moneta
e titoli)
-Nota: non esiste un mercato per lo scambio diretto tra titoli, ma
occorre sempre passare per la valuta nazionale o estera per acquistarli
-Legge di Walras  trascuriamo il mercato dei titoli
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Mercato dei Beni
•Consumo:
C = c0 + c1 (Y – T)
•Investimento:
I = I0 – d1 (i - a)
con c0> 0 e 0 <c1< 1
•Esportazioni nette: NX = NX0 – f1Y +f2Y* - f3Q
•Nota: poiché Q influenza negativamente NX, allora la
condizione di Marshall-Lerner è verificata
•Domanda di beni nazionali:
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DBN  C + I + G + NX
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Equilibrio nel Mercato dei Beni
•Y = DBN ovvero:
Y = C(Y-T) + I(i - a) + G + NX(Y,Q;Y*)
•Sostituendo e mettendo in evidenza Y in funzione di i si
ottiene l’espressione della curva IS:
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Curva IS: rappresentazione Grafica
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Mercato della Moneta
•Offerta di moneta (data):
MS  M
•Domanda di moneta:
MD  PL(Y,i)
•Equilibrio:
(M/P) = L(Y,i)
•Linearizzando:
(M/P) = h0 + h1Y – h2i
•Mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene
l’espressione della curva LM:
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Curva LM: rappresentazione Grafica
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Mercato dei Cambi
•L’equilibrio nel mercato dei cambi corrisponde all’equilibrio
nella bilancia dei pagamenti (approccio flussi):
NX + PFNEpr – RU = 0
•PFNEpr = movimenti di capitale netti in entrata (MKNE):
acquisti di titoli nazionali da parte di non residenti – acquisti
di titoli esteri da parte di residenti
•Rendimenti:
•Titoli esteri:
i*
•Titoli nazionali: i + Appa
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Mercato dei Cambi: Ipotesi di comportamento
•PFNEpr = H(i,i*,Appa) = k [i+ Appa -i*]
•Equilibrio nella BDP: NX – RU + k [i+ Appa -i*] = 0
• Ovvero:
i+ Appa -i* = (1/k) [RU – NX]
•PKM significa sensibilità elevatissima dei movimenti di
capitale al differenziale di interesse (nota: vale PST), ovvero:
k  vale PSI
•Nota: con k il saldo di conto corrente NX può essere qualsiasi (viene
determinato dal risparmio netto dell’economia). Ovvero: una volta
valida la PSI, il flusso netto di titoli nazionali finanziati dall’estero può
essere qualsiasi
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Curva BP: rappresentazione Grafica
Domanda elevata di titoli nazionali
 aumento della domanda di € contro
valuta estera
ii
i > i*+Depa
iBP
i* +depe
i < i*+Depa
Domanda elevata di titoli esteri 
aumento dell’offerta di € contro valuta
estera
i0
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iY
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Equilibrio Macroeconomico Generale
•Tre mercati indipendenti:
•Mercato dei beni nazionali
•Mercato della moneta nazionale
•Mercato dei cambi
•Tre equazioni: IS, LM, BP
•Tre variabili endogene: Y, i, E
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PMK: rappresentazione grafica
iLM
ii
iBP
Ii*+Depa
iIS
i0
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Politica Fiscale in cambi Flessibili
G
iLM
Surplus
bdp
ii
iE’
EDVN
iE
iBP
Ii* + Depa
E
iIS’
iIS
i0
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IS torna
indietro
iY
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Politica Monetaria in cambi Flessibili
M
iLM
iLM’
ii
Ii*+Depa
Deficit bdp
iE1
EOVN
iE2
iBP
E
iE’
iIS’
iIS
i0
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Y1
Y2
Economia Internazionale
IS si sposta a
destra
iY
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Cambi Fissi
•La banca centrale/autorità ufficiali decidono una parità di
riferimento a cui sono disposte a comprare e vendere valuta
nazionale contro valuta estera
•Qualsiasi eccesso di domanda o offerta di valuta nazionale
contro valuta estera alla parità dichiarata è compensato con
una variazione delle riserve ufficiali
•La variazione delle riserve riserve ufficiali diviene endogena;
così pure la variazione della quantità di moneta
•Quindi la quantità di moneta sostituisce il tasso di cambio
(ora fisso) come variabile endogena (insieme a Y e i)
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Ipotesi PMK in Cambi Fissi
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Politica Fiscale in Cambi Fissi
G
iLM
iLM’
ii
Surplus
bdp
iE’
iE
EDVN
iE’’
iBP
Ii* + Depa
M
iIS’
iIS
i0
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Y0
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iY
LM si sposta
a destra
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Politica Monetaria in Cambi Fissi
M
iLM
iLM’
ii
Ii*+Depa
Deficit bdp
EOVN
iE1
iBP
M
iE’
iIS
i0
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Y1
iY
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LM torna
indietro
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Il Trio Inconciliabile
Autonomia della politica
monetaria
Cambi fissi
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PKM
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Conclusioni
•Con il modello MF si ha un modello macroeconomico
generale.
•Tuttavia:
•Non c’è retroazione da flussi a stock (possibili “infiniti”
afflussi o deflussi di capitale)
•Il tasso di cambio di equilibrio dipende solamente da
variabili di flusso
•Non c’è un ruolo per gli stock di titoli
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Argentina 2001
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Argentina 2001 (Grecia 2011?)
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